Финансовые риски

ОАО Росэнергоатом - 55 466 тыс.руб.;

ОАО Русгидро - 26 041 тыс.руб.;

Э.ОН. Россия - 25 885 тыс.руб.;

Прочие - 7 6 707 тыс.руб.

- услуги по передаче эл/энергии - 285 495 тыс. руб.;

- прочим поставщикам  - 38 565  тыс. руб.

По состоянию  на 1 января 2012 года  Обществом заключен договор с одной сетевой организацией ОАО «МРСК Центра и Приволжья»  - держателем котла на оказание услуг по передаче электроэнергии. Задолженность  перед прочими организациями, ранее осуществляющих передачу электроэнергии, отсутствует.

За отчетный период оплачено за услуги по передаче – 4 804 ,4 млн. руб.

В течение 2011 года   уплачено в бюджет налоговых платежей 450,9 млн. руб.   и перечислено  во внебюджетные фонды  21,9 млн. руб. Оплата налогов в бюджеты всех уровней ведется в соответствии со сроками, установленными законодательством.

Задолженность перед персоналом, внебюджетными фондами и  бюджетом носит текущий характер, просроченной задолженности нет. 

 Задолженность перед прочими  кредиторами – 130 655  тыс. руб., по сравнению с началом отчетного периода  задолженность  уменьшилась на 42 924  тыс. рублей   за счет полученных авансовых платежей по  условиям  заключенных договоров поставки  электроэнергии.

По структуре  задолженность  представлена:

• авансы полученные –   121 589 тыс. руб.;
• прочие – 9 066 тыс. руб.

Просроченной  кредиторской задолженности на конец  отчетного периода нет.

Таблица 5. Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности, тыс. руб.

Показатель	31.12.2007	31.12.2008	31.12.2009	31.12.2010	31.12.2011
Дебиторская задолженность	520 531	415 594	448 245	726 470	672 762
Кредиторская задолженность	270 019	184 095	364 693	669 718	783 897
Отклонение	250 512	231 499	83 552	56 752	-111 135

 

 

2.2 Оценка и анализ рисков

 

Процесс минимизации  рисков компании необычайно интересен  и сложен. Начинается он с правильной оценки рисков, выработки подходов и принципов. Но кроме этих общих  процедур существует ряд инструментов, применение которых позволяет минимизировать и наиболее уязвимые с точки зрения рисков операции и сделки. Основными способами снижения рисков в экономике независимо от отраслевой специфики являются страхование, резервирование (самострахование), хеджирование, распределение, диверсификация, минимизация (управление активами и пассивами) и избежание (отказ от связанной с риском операции).

Перечисленные способы различаются, в первую очередь, по своей экономической сущности, состоящей в передаче риска третьему лицу (при страховании, хеджировании и распределении) либо в оставлении его на собственною удержании (при резервировании, диверсификации или минимизации путем управления активами и пассивами). Другим критерием классификации может служить объект управления, в качестве которого выступает вероятность наступления или подверженность риску (при хеджировании, распределении, диверсификации и управлении активами и пассивами) или чистый ущерб вследствие проявления риска (при резервировании и страховании). В рыночной экономике решения об уровне риске предприятия принимают его владельцы и управляющие, а усилия государства направлены, в основном, на минимизацию последствий реализации принятого риска.

По аналогии с анализом и синтезом можно провести различие между декомпозицией и  агрегированием риска. Под декомпозицией  риска (risk disaggregation) понимается разложение риска, рыночная стоимость которого не может быть определена непосредственно, на отдельные компоненты, стоимость, по крайней мере, некоторых из которых можно оценить по рыночным данным. Декомпозицию риска можно определить как аналитическую оценку стоимости не торгуемых на рынке инструментов на основе наблюдаемых рыночных цен других инструментов с целью их правильного ценообразования. Примером декомпозиции может служить представление опциона "пут" через опцион "колл" плюс позицию по базисному активу. Агрегирование риска (risk aggregation), напротив, предполагает создание портфеля, корреляция между элементами которого меньше единицы, что позволяет снизить риск путем его диверсификации. Примерами агрегирования риска являются расчет показателя VаR и стресс-тестирование на уровне портфеля. Агрегирование и декомпозицию риска не следует рассматривать как взаимоисключающие способы, поскольку агрегирование тоже опирается на рыночные оценки риска, без которых невозможно получить объективные оценки вероятностей и корреляций между проявлениями рисков, необходимых для реализации портфельного подхода.

Резервирование является одним из основных способов управления совокупным риском, который не может  быть передан страховщику или  гаранту (посредством страхования или гарантирования) либо участникам финансового рынка (путем хеджирования производными инструментами). С целью компенсации ожидаемых потерь банки формируют собственные средства - капитал, а также обязательные резервы на возможные потери по ссудам и прочим активам, относимые на расходы банка (фактически это означает перенос риска на клиента посредством включения в цену услуги, например, кредита). Минимальные требования к достаточности капитала лежат в основе государственного регулирования рисков банковской системы.

Страхование, как  и резервирование, не ставит своей  целью уменьшение вероятности проявления или подверженности риску, а нацелено преимущественно на возмещение материального  ущерба от его проявления. Для страхования  подходят массовые виды риска, вероятности проявления которых известны с высокой степенью точности и не сильно коррелированы между собой. Из рассмотренных выше видов риска в наибольшей степени этим требованиям удовлетворяют некоторые операционные и кредитные риски.

Хеджирование представляет собой способ защиты от возможных  потерь путем заключения уравновешивающей сделки (переноса риска изменения  цены с одного лица на другое). Хеджирование предназначено для снижения возможных  потерь вложений вследствие рыночного  риска и, реже, кредитного риска и риска событий. Как и в случае страхования, хеджирование требует отвлечения дополнительных ресурсов (например, уплаты опционной премии или внесения маржи). Совершенное хеджирование предполагает полное исключение возможности получения какой-либо прибыли или убытка по данной позиции за счет открытия противоположной, или компенсирующей, позиции. Подобная "двойная гарантия" как от прибылей, так и от убытков отличает совершенное хеджирование от классического страхования. Хеджирование рыночных рисков осуществляется путем проведения операций с производными финансовыми инструментами - форвардами, фьючерсами, опционами и свопами. В последние годы появились инструменты хеджирования кредитных рисков и рисков события, к которым относятся, например, кредитные свопы и производные на погоду.

Снижение риска  может быть достигнуто также путем  его распределения между участниками  сделки (включение риска в стоимость  продукции и услуг, предоставление гарантий или поручительств, залог  имущества, система взаимных штрафных санкций). Распределение риска подразумевает решения по расширению (сужению) числа потенциальных инвесторов или участников проекта.

Диверсификация является одним из способов уменьшения совокупной подверженности риску путем распределения  вложений и/или обязательств. Наиболее часто под диверсификацией понимается размещение финансовых средств в более чем один вид активов, цены или доходности которых слабо коррелированы между собой. Другой формой диверсификации является привлечение средств из различных, слабо зависящих друг от друга источников. Сущность диверсификации состоит в снижении максимально возможных потерь за одно событие, однако при этом одновременно возрастает количество видов риска, которые необходимо контролировать, что влечет за собой рост транзакционных издержек. Диверсификация является одним из наиболее популярных механизмов снижения рыночных и кредитных рисков при формировании портфелей финансовых активов, банковских ссуд или пассивов. Следует помнить, что диверсификация позволяет уменьшить только несистематический риск (риск, связанный с конкретным инструментом), в то время как систематические риски, общие для всех рассматриваемых инструментов (например, риск циклического спада экономики), не могут быть уменьшены путем изменения структуры портфеля.

Минимизация преследует цель тщательной балансировки активов  и обязательств, с тем чтобы  свести к минимуму колебания чистой стоимости портфеля. Теоретически в  этом случае не возникает необходимости  в отвлечении ресурсов на формирование резерва или открытие компенсирующей позиции. Управление активами и пассивами направлено на избежание чрезмерного риска путем динамического регулирования основных параметров портфеля.

Иными словами, этот метод нацелен на регулирование  подверженности риску в процессе самой деятельности, в отличие от хеджирования, основанного на упреждающей нейтрализации риска. Управление активами и пассивами наиболее широко применяется в банковской практике для контроля за рыночными, главным образом валютными и процентными рисками.

Все перечисленные  выше способы управления риском и  составляют арсенал финансового  риск-менеджера, с помощью которых  решается главная задача - обеспечение  выживаемости в условиях конкуренции, повышение рыночной стоимости на уровне отдельного предприятия и поддержание стабильности функционирования финансовой системы на уровне отдельных стран и мировой экономики в целом.

Необходимо  оценить уровень финансового  риска по инвестиционной операции по следующим данным: на рассмотрение представлено два альтернативных инвестиционных проекта (проект "А" и проект "Б") с вероятностью ожидаемых доходов:

Таблица 6

Возможные значения конъюнктуры инвестиционного  рынка	Инвестиционный проект "А"			Инвестиционный проект "Б"
	Расчетный доход, усл. ден. ед.	Значение вероятности	Сумма ожидаемых доходов, усл. ден. ед. (23)	Расчетный доход, усл. ден. ед.	Значение вероятности	Сумма ожидаемых доходов, усл. ден. ед. (23)
Высокая Средняя Низкая	600 500 200	0,25 0,50 0,25	150 250 50	800 450 100	0, 20 0,60 0, 20	160 270 20
В целом	-	1,0	450	-	1,0	450

 

Сравнивая данные по отдельным инвестиционным проектам, можно увидеть, что расчетные  величины доходов по проекту "А" колеблются в пределах от 200 до 600 усл. ден. ед. при сумме ожидаемых доходов  в целом 450 усл. ден. ед. По проекту "Б" сумма ожидаемых доходов в целом также составляет 450 усл. ден. ед., однако их колеблемость осуществляется в диапазоне от 100 до 800 усл. ден. ед. Даже такое простое сопоставление позволяет сделать вывод о том, что риск реализации инвестиционного проекта "А" значительно меньше, чем проекта "Б", где колеблемость расчетного дохода выше.

Более наглядное  представление об уровне риска дают результаты расчета среднеквадратического (стандартного) отклонения (таблица 7).

Результаты  расчета показывают, что среднеквадратическое (стандартное) отклонение по инвестиционному  проекту "А" составляет 150, в то время как по инвестиционному  проекту "Б" - 221, что свидетельствует о большем уровне его риска.

 

Таблица 7

Варианты проектов	Возможные значения конъюнктуры инвестиционного  рынка	Ri	_ R	_ [Ri - R]	_ [Ri - R] І	Pi	_ [Ri-R] ІЧ ЧPi	_ √ (Ri - R) ІЧ Ч√ Pi
Инвестиционный проект "А"	Высокая Средняя Низкая	600 500 200	450 450 450	+ 150 + 50 250	22500 2500 62500	0,25 0,50 0,25	5625 1250 15625	-
	В целом	-	450	-	-	1,00	22500	150
Инвестиционный проект "Б"	Высокая Средняя Низкая	800 450 100	450 450 450	+ 350 0 350	122500 0 122500	0, 20 0,60 0, 20	24500 0 24500	-
	В целом	-	450	-	-	1,00	49000	221

 

Рассчитанные  показатели среднеквадратического (стандартного) отклонения по рассматриваемым инвестиционным проектам могут быть интерпретированы графически:

Рис. 5 Показатели среднеквадратического отклонения

Из графика  видно, что распределение вероятностей проектов "А" и "Б" имеют одинаковую величину расчетного дохода, однако в  проекте "А" кривая уже, что свидетельствует  о меньшей колеблемости вариантов  расчетного дохода относительно средней  его величины R, а следовательно и о меньшем уровне риска этого проекта.