Деятельность и значение Единого Центрального Банка Европы

Управление ликвидностью играет важную роль в реализации единой денежно-кредитной политики ЕЦБ. Оно зависит от оценки потребностей банковской системы в ликвидных средствах, которые возникают из резервных требований, избыточных резервов и других автономных факторов. Последние относятся к некоторым статьям баланса центрального банка, как, например, наличные деньги (банкноты) в обращении, средства правительства и чистые иностранные активы.

Операции на открытом рынке (в понимании и практике ЕЦБ) - это операции, совершаемые по инициативе центрального банка на финансовых рынках.

Согласно такому аукциону предложения выше предельных ставок (ставки усечения, которые устанавливает Совет управляющих) удовлетворяются полностью и в первую очередь по предложенным ставкам покупателей, тогда как предложения по предельным ставкам удовлетворяются в последнюю очередь и пропорционально.

Инструменты денежно-кредитной политики:

В Уставе ЕСЦБ (статьи с 17 по 24) определены инструменты денежной политики и операции, осуществление которых позволит системе решить возложенные на нее задачи. Основные инструменты денежной политики ЕСЦБ:

• проведение операций на открытом рынке,
• регулирование дисконтной ставки путем проведения депозитно-ссудных сделок
• установление минимальных резервных требований для кредитных институтов.

Основной объект регулирования при проведении этих операций – ликвидность кредитных учреждений, которая непосредственно влияет на спрос и предложение денег в экономике, тем самым существенно воздействуя на темпы инфляции.

Одинаковые для всех стран – участников «зоны евро» условия проведения этих операций дают информацию участникам денежного рынка об основных направлениях денежно-кредитной политики Европейского экономического и валютного союза и обеспечивают ее единство.

К операциям ЕЭВС допускаются кредитные учреждения, отвечающие следующим квалификационным требованиям: устойчивость, эффективное управление, широкие операционные возможности. В список кредитных институтов, которые должны выполнять минимальные резервные требования, входят более 8 тысяч кредитных организаций Еврозоны, причем свыше 4 тысяч из них имеют доступ к депозитно-ссудным операциям, а около 3 тысяч участвуют в операциях по рефинансированию.

В зависимости от цели, повторяемости и принимаемых шагов, операции на открытом рынке, осуществляемые ЕСЦБ, можно подразделить на четыре основные категории:

1. Главные операции рефинансирования  играют центральную роль в  регулировании процентных ставок, управлении объемом ликвидности  на рынке и разъяснении смысла  проводимой ЕЦБ кредитно-денежной  политики.

Именно эти операции обеспечивают основную часть рефинансирования частного сектора.

Отличительные черты главных операций рефинансирования состоят в следующем:

• «работают» лишь в одном направлении, в сторону передачи частному сектору дополнительных ликвидных средств;
• проводятся регулярно, каждую неделю;
• имеют обычно срок погашения, составляющий две недели;
• операции осуществляются децентрализовано, через Национальные центральные банки;
• доступ к ним предоставляется на основе стандартных тендеров;
• все контрагенты, отвечающие общим критериям участия в тендерах, могут представлять заявки на участие в них;
• в качестве залога принимаются активы как первой так и второй категории.

2. Долговременные операции  рефинансирования призваны обеспечить  требуемый уровень рефинансирования  долгосрочных операций. Они не  служат средством регулирования  процентных ставок и предоставляются  на основе текущих рыночных  ставок, поэтому обычно проводятся  тендеры на основе варьируемых  процентных ставок. Лишь при исключительных  обстоятельствах ЕСЦБ может проводить  тендеры на основе фиксированных  процентных ставок. Используя эти  операции, ЕСЦБ не намерен оказывать  какое-либо давление на денежный  рынок, и будет выступать как  обычный получатель ссудного  процента. Объем этих операций  ограничен и относительно невелик.

Отличительные черты долговременных операций рефинансирования:

• служат средством предоставления ликвидности;
• проводятся регулярно, каждый месяц;
• имеют обычно срок погашения, составляющий три месяца;
• осуществляются децентрализовано, через Национальные центральные банки;
• проводятся на основе стандартных тендеров;
• все контрагенты, отвечающие общим критериям участия в тендерах, могут подавать заявки на участие в них;
• в качестве залога, в принципе, могут приниматься активы и первой, и второй категорий. Однако с согласия Совета Управляющих ЕЦБ Национальные центральные банки имеют право накладывать определенные ограничения, касающиеся как размера, так и состава залога.

3. Обратные операции «точной  настройки» проводятся с использованием  инструмента обратных трансакций (путем проведения дополнительных  обратных сделок, продажи и покупки  активов на условиях простых  форвардных сделок), кроме того, ЕСЦБ  может принимать вклады и проводить  валютные операции «своп». Цель  данных операций – оказать  воздействие на положение с  ликвидностью на рынке и процентные  ставки, в частности, чтобы сгладить  влияние неожиданных изменений  в объеме ликвидности на рынке  на процентные ставки. Потенциальная  важность быстрых действий обусловливает  стремление ЕСЦБ сохранить высокую  степень гибкости в выборе  процедур и конкретных форм  данного типа операций.

Обратные операции «точной настройки» имеют следующие особенности:

• могут применяться как для предоставления, так и для изъятия ликвидных средств;
• могут быть как регулярными, так и не регулярными;
• имеют срок погашения априори, который не регламентируется;
• операции, имеющие целью предоставление ликвидности, обычно проводятся на основе быстрых тендеров, хотя при этом не исключена и возможность применения двусторонних процедур;
• операции, имеющие целью поглощение ликвидности, как правило, проводятся через двусторонние процедуры;
• обычно осуществляются децентрализовано, через национальные центральные банки (при исключительных обстоятельствах Совет Управляющих ЕЦБ может принять решение о проведении двусторонних обменных операций непосредственно ЕЦБ);
• ЕСЦБ может отобрать ограниченное число контрагентов для проведения данного типа операций;
• в качестве залога принимаются активы как первой, так и второй категории.

4. Структурные обратные  операции относятся к прерогативе  ЕСЦБ и осуществляются путем  эмиссии долговых сертификатов, обратных сделок, покупки и продажи  активов на условиях простого  форварда. Эти операции проводятся  на открытом рынке с целью  корректировки структурного положения  ЕСЦБ в отношении частного  сектора.

Они характеризуются следующими моментами:

• осуществляются с целью предоставления ликвидности;
• проводятся регулярно или не регулярно;
• имеют срок погашения, который априори не регламентируется;
• проводятся на основе стандартных тендеров;
• осуществляются децентрализовано, через национальные центральные банки;
• все контрагенты, отвечающие общим критериям, могут подавать заявки на участие в данном типе операций;
• в качестве залога принимаются активы как первой, так и второй категории.

Специфические черты имеют и депозитно-ссудные операции ЕСЦБ, которые играют важную роль в регулировании ликвидности банковских институтов. ЕСЦБ предлагает два постоянно действующих вида операций:

• «дополнительные кредитные операции», позволяющие кредитным институтам привлечь предельный кредит овернайт НЦБ с целью достижения необходимого уровня дневной ликвидности против залога собственных активов с заранее установленной процентной ставкой (процентная ставка в этом случае будет максимально возможной для данного рынка однодневных кредитов);
• «депозитные операции», дающие возможность банковским институтам размещать на счетах НЦБ депозиты овернайт с начислением процентов по заранее установленной процентной ставке (следует отметить, что заработать на этом удастся немного – процентная ставка опустится до отметки, минимально возможной для данного рынка).

Данные операции следует рассматривать во взаимосвязи, как единую систему, посредством которой кредитные учреждения могут пополнять свою ликвидность или, напротив, уменьшать ее в краткосрочном плане на условиях овернайт.

Система минимальных резервных требований, функционирующая в странах «зоны евро», опирается на следующие принципы:

• Во-первых, резервные требования применяются ко всем кредитным институтам.
• Во-вторых, резервное требование к каждому конкретному кредитному институту устанавливается путем применения резервной ставки (в настоящее время – 2%) к обязательствам в формах: 1) депозитов овернайт; 2) депозитов с согласованными сроками погашения или погашаемых при уведомлении со сроком до двух лет; 3) аналогичных в смысле срока погашения долговых ценных бумаг; 4) ценных бумаг денежного рынка.
• В-третьих, при установлении суммы резервных требований предусмотрен следующий порядок расчетов. Если кредитное учреждение не в состоянии представить подтверждение по сумме обязательств в форме долговых ценных бумаг со сроком до двух лет и ценных бумаг денежного рынка, разрешается применять стандартный расчет исходя из 10% от суммы вышеуказанных обязательств. При исчислении конечного резервного требования каждый кредитный институт может сделать вычет из полученного по закону результата в размере 100 тысяч евро. На хранящиеся на счетах ЕСЦБ обязательные резервы начисляются проценты на уровне средней ставки для основных операций по рефинансированию, - т. е. в соответствии с рыночными условиями.
• В-четвертых, кредитный институт вправе обратиться к Национальному центральному банку страны – члена ЕСЦБ, для которой он является резидентом, за разрешением выполнять резервные требования через посредника.

Проведение ЕСЦБ комплексной антиинфляционной политики позволило обеспечить стабильность цен при переходе к единой валюте. Это создает психологический климат уверенности на денежном и финансовом рынках, что объективно снижает инфляционные ожидания в экономике.

2.2 Единая европейская  валюта. Валютная политика Европейского  центрального банка

Несмотря на противоречивые прогнозы, единая европейская денежная единица состоялась и существует. В организации Европейского экономического и валютного союза никаких кардинальных недостатков, которые угрожали бы его жизнеспособности, также не обнаружено.

Введение единой европейской валюты создало мощные предпосылки для развития и углубления единого европейского финансового рынка, развития его инфраструктуры и приближения его характеристик к параметрам североамериканского. Кроме того, расширение использования евро усилило необходимость структурных изменений, в первую очередь на финансовых рынках.

Во-первых, в результате исчезновения валютного компонента существенно возросло значение других факторов ценообразования на финансовом рынке, в частности, кредитного рейтинга эмитента, ликвидности ценных бумаг, механизма расчетов, юридических и других рисков. Общим результатом увеличения роли этих факторов явилось сближение условий выпуска ценных бумаг эмитентами стран еврозоны, повышение степени открытости национальных рынков и как следствие - усиление конкуренции между ними.

Во-вторых, появление единой валюты привело к значительным изменениям правил, регулирующих работу европейских финансовых рынков, и вследствие этого - к повышению роли институциональных инвесторов. До введения евро страховые компании (а в некоторых странах и пенсионные фонды) были ограничены в своей деятельности установленным в рамках ЕЭС нормативом, согласно которому пассивы в иностранной валюте должны на 80% покрываться активами в той же валюте, а круг первичных эмитентов ценных бумаг в отдельно взятой стране ограничен филиалами компаний, зарегистрированных в данной стране («принцип якоря»). Устранение этих ограничений придало дополнительный импульс развитию западноевропейских институциональных инвесторов (число которых в государствах - участниках ЕЭС существенно превышает численность аналогичных институтов в США). Последние смогли значительно увеличить объем операций и диверсифицировать их в рамках «зоны евро». Созданы более благоприятные условия для развития системы частных пенсионных фондов, доля акций которых в общем обороте финансовых рынков составляет от 20% в Германии, Франции и Италии до 30-50% в Великобритании и Нидерландах.