. МВФ наблюдает за политикой
стран в области валютных курсов;
страны-члены МВФ должны избегать
манипулирования валютными курсами,
позволяющего воспрепятствовать
действительной перестройке платежных
балансов или получать односторонние
преимущества перед другими странами-членами
МВФ.
По классификации МВФ
страна может выбрать следующие
режимы валютных курсов: фиксированный,
плавающий или смешанный.
Фиксированный валютный курс
имеет целый ряд разновидностей:
- курс национальной валюты
фиксирован по отношению к
одной добровольно выбранной
валюте. Курс национальной валюты
автоматически изменяется в тех
же пропорциях, что и базовый
курс. 2 - курс национальной валюты
фиксируется к СДР. 3 - «корзинный»
валютный курс. Курс национальной
валюты привязывается к искусственно
сконструированным валютным комбинациям.
4 - курс, рассчитанный на основе
скользящего паритета. Устанавливается
твердый курс по отношению
к базовой валюте, но связь
между динамикой национального
и базового курса не автоматическая,
а рассчитывается по специально
оговоренной формуле, учитывающей
различия (например, в темпах роста
цен).
Европейская валютная система
(ЕВС) Решением от 13 марта 1979 г. была создана
Европейская валютная система (ЕВС).Это
подсистема мировой валютной системы
(Ямайской).
валюта курс мировой
1.4 Европейская валютная
система
ЕВС базируется на ЭКЮ - европейской
валютной единице. Условная стоимость
ЭКЮ определяется по методу валютной
корзины. Доля валют в корзине
ЭКЮ зависит от удельного веса
стран в совокупном ВНП государств-членов
ЕС.2. В отличие от Ямайской валютной
системы, юридически закрепившей демонетизацию
золота, ЕВС использует его в качестве
реальных резервных активов. Эмиссия
ЭКЮ частично обеспечена золотом, с
этой целью создан совместный золотой
фонд за счет объединения 20% официальных
золотых резервов стран ЕВС в
ЕФВС3. Режим валютных курсов основан
на совместном плавании валют в форме
«европейской валютной змеи» в установленных
пределах взаимных колебаний (+/- 2,25% от
центрального курса). 4. В ЕВС осуществляется
межгосударственное региональное валютное
регулирование путем предоставления
центральным банкам кредитов для
покрытия временного дефицита платежных
. Однако, будучи подсистемой мировой
валютной системы, ЕВС испытывает отрицательные
последствия нестабильности последней
и влияние доллара США .Более 500
крупных международных организаций
используют ЭКЮ при предоставлении
кредитов. В ЭКЮ совершаются фьючерсные
и опционные сделки, которые используются
для страхования валютного и
процентного риска. Однако , в ЕС
и ЕВС немало трудностей, противоречий
и нерешенных проблем. К числу
недостатков ЕВС относятся следующие:1
ЕВС не включает все европейские валюты.
2 Слабость ЕВС обусловлена значительным
структурным неравновесием экономики
стран-членов.3 Координация экономической
политики наталкивается на нежелание
стран-членов передавать свои суверенные
права наднациональным органам.
Частные ЭКЮ не связаны
с официальными ЭКЮ единым эмиссионным
центром и взаимной обратимостью.5
Выпуск ЭКЮ довольно скромно влияет
на взаимные операции центральных банков
стран ЕС. 6 Функционирование ЕВС
осложняется внешними факторами. Нестабильность
мировой валютной системы и доллара
оказывают дестабилизирующее воздействие
на ЕВС, продолжая испытывать влияние
доллара, так как 60 % международных
расчетов в ЕС осуществляется в американской
валюте.
Глава 2. Современная валютная
система мирового хозяйства
.1 Характеристика современной
валютной системы
Характеристика современной
валютной системы. Современная архитектура
глобальной валютно-финансовой системы
характеризуется доминированием Ямайской
валютной системы и центральным
положением доллара США, выполняющего
функции мировой резервной валюты.
Это положение стало следствием
политического и экономического
доминирования США в несоциалистическом
мире в годы холодной войны, которое
позволило ФРС США присвоить
себе функцию монопольной эмиссии
мировой валюты. Функционирование современной
Ямайской валютной системы противоречиво.
Одной из причин является разнообразие
возможных вариантов действий стран-участниц,
доступных им в рамках этой системы.
Другой причиной является сохранение
долларом США лидирующих позиций
в Ямайской валютной системе. Объясняется
это рядом обстоятельств:
А) со времен Бреттон-Вудской
валютной системы сохранились значительные
запасы долларов у частных лиц
и правительств во всем мире;
Б) альтернативные к доллару,
признанные всеми резервные и
трансакционные валюты будут постоянно
в дефиците до тех пор, пока платежные
балансы стран, валюты которых могут
претендовать на эту роль (Германия,
Швейцария, Япония), имеют стабильные
активные сальдо;
В) евродолларовые рынки
создают доллары независимо от состояния
платежного баланса США и тем
самым способствуют снабжению мировой
валютной системы необходимым средством
для трансакций.
Для Ямайской валютной системы
характерно сильное колебание валютного
курса для доллара США, что
объясняется противоречивой экономической
политикой США в форме экспансионистской
фискальной и рестриктивной денежной
политики. Это колебание доллара
стало причиной многих валютных кризисов
и увеличило их продолжительность.
На фоне многочисленных проблем,
связанных с колебанием валютных
курсов, особый интерес в мире также
вызывает опыт функционирования зоны
стабильных валютных курсов в Европе,
который позволяет входящим в
эту валютную группировку странам
устойчиво развиваться, невзирая на
проблемы, возникающие в мировой
валютной системе.
В настоящее время многие
аналитики говорят об экономическом
китайском чуде. После вступления
КНР в ВТО в конце 2001 г. оборот
внешней торговли и экспорт страны
резко возросли. С 2003 г. Китай, обогнав
Японию, вышел на третье место в
мире по внешнеторговому обороту
после США и Германии. В 2008 г. он
стал вторым по объему экспорта после
Германии. Благодаря увеличивающейся
значимости Китая в международной
торговле позиция юаня в мире также
укрепляется. Более того, иностранные
инвестиции Китая осуществляются в
юанях. Юань уже находится в списке
стабильных валют стран Юго-Восточной
Азии. А в тех странах этого
региона, где валюта неустойчива
и подвержена инфляции, китайский
юань становится альтернативной валютой
для расчетов и для накопления.
Это свидетельствует о том, что
юань имеет все шансы стать
резервной валютой, хотя Китай и
не делал официальных заявлений
на этот счет.
В архитектуре современной
валютной системы важную роль играет
МВФ, являющийся ведущей мировой
организацией по международному сотрудничеству
в валютной сфере, в которой почти
все страны мира работают сообща на
благо всех. Главная цель МВФ состоит
в сохранении стабильности международной
валютной системы - системы обменных
курсов и международных платежей.
Расчетной единицей МВФ является
Специальное право заимствования
(СДР).Уставной капитал формируется
за счет взносов стран-членов, каждая
из которых обычно выплачивает 25% своей
квоты в СДР или валюте других
членов, а остальные 75% - в национальной
валюте. Величина квоты, выраженная в
СДР, зависит от доли страны в мировой
экономике и торговле с учетом
следующих показателей: ВВП, объем
текущих операций платежного баланса
и официальные золотовалютные резервы.
Так как развивающиеся страны
располагают в совокупности около
26% голосов, то они не могут оказывать
реальное воздействие на реформирование
Фонда. С введением системы плавающих
валютных курсов МВФ увеличил свою
возможность влиять на развитие международной
валютно-финансовой системы. Вследствие
того, что средством регулирования
его воздействия на мировые хозяйственные
связи стали кредиты, выдаваемые
под макроэкономические программы,
Фонд стал более активно воздействовать
на внутреннюю экономическую политику
стран-членов, получателей его ресурсов,
и определять направления развития
мировой экономики в целом. МВФ
кроме финансовой помощи предоставляется
право осуществлять надзор за макроэкономической
и валютной политикой стран-членов,
в том числе в области установления
валютных ограничений. Каждая страна-член
обязана по запросу Фонда предоставлять
детальную информацию о состоянии
реального, денежного, бюджетного и
внешнего секторов экономики, включая
состояние платежного баланса, а
также о структурной политики
национального правительства. Главная
цель надзора заключается в том,
чтобы своевременно выявить потенциально
опасные макроэкономические дисбалансы,
которые могут повлиять на стабильность
валютных курсов. Надзорная функция
также нацелена на то, чтобы побудить
страны к снижению инфляции. Пятого
ноября 2010 года Исполнительный совет
МВФ утвердил предложения о завершении
14-го Общего пересмотра квот и рекомендовал
Совету управляющих, высшему органу,
принимающему решения в Фонде, утвердить
предложенные меры. Реализация этого
пакета реформ приведет к беспрецедентному
100-процентному увеличению совокупных
квот и существенному перебалансированию
долей квот для более точного отражения
меняющихся относительных весов государств-членов
МВФ в мировой экономике. В частности,
в результате 14-го Общего пересмотра квот:
будет увеличен вдвое общий размер квот
с приблизительно 238,4 млрд. СДР до приблизительно
476,8 млрд. СДР (около 755,7 млрд. долл. США
по текущим обменным курсам); будет перераспределено
более 6 процентов долей квот от государств-членов
с чрезмерным представительством государствам-членам
с недостаточным представительством;
будет перераспределено более 6 процентов
долей квот динамично растущим странам
с формирующимся рынком и развивающимся
странам; будут существенно реструктуризованы
доли квот. Китай станет третьим по размеру
квоты государством-членом МВФ, и четыре
страны с формирующимся рынком и развивающиеся
страны (Бразилия, Индия, Китай и Россия)
войдут в число 10 крупнейших акционеров
Фонда; будут сохранены доли квоты и голосов
беднейших государств-членов. Комплексный
пересмотр действующей формулы расчета
квот будет завершен к январю 2013 года.
Срок завершения 15-ого общего пересмотра
квот будет перенесен приблизительно
на два года раньше, на январь 2014 года.
Ожидается, что перебалансирование квот
приведет к увеличению долей квот динамично
растущих стран в соответствии с их положением
в мировой экономике.
.2 Проблемы функционирования
современной МВС
Проблема СДР. Итоги функционирования
современной девизной валютной системы
с 1970 года по 2002 год свидетельствуют
о том, что специальные права
заимствования (СДР) далеки от того, чтобы
выступать в роли мировых денег.
Это возможно только в том случае,
если они станут эквивалентом интернациональной
стоимости. Не достигнута главная цель
СДР: они направляются на приобретение
конвертируемой валюты не столько в
целях покрытия дефицита платежного
баланса, сколько для погашения
задолженности стран по кредитам
МВФ. Значительные суммы СДР возвращаются
в Фонд (путем оплаты полученной
иностранной валюты и выкупа национальной
валюты) и интенсивно накапливаются
на его счетах, преимущественно в
пользу промышленно развитых стран
. Кроме того, стандарт СДР - скрытый
долларовый стандарт, что ведет к
недооценке или переоценке валют.
Нестабильность доллара
как резервной валюты. Хронический
дефицит платежного баланса по текущим
операциям, разбухание краткосрочной
внешней задолженности, уменьшение
официального золотого запаса США, инфляция,
две девальвации подорвали монопольное
положение доллара как резервной
валюты в 70-х годах. Формально лишенный
этого статуса в результате Ямайской
валютной реформы доллар фактически
остается ведущим международным
платежным и резервным средством,
что обусловлено более мощным
экономическим, научно-техническим
и военным потенциалом США
по сравнению с другими странами,
их огромными заграничными инвестициями(
см. рис 2 ). Зарубежные предприятия американских
монополий выпускают больше продукции,
чем любая западноевропейская страна
или Япония. Это определяет господствующую
роль США в международных экономических,
в том числе валютно-кредитных
и финансовых, отношениях.Используя
положение доллара как резервной
валюты, США покрывают дефицит
платежного баланса национальной валютой.
Рис 2. Мировые валютные резервы
Источник: МВФ
Режим плавающих валютных
курсов. Введение плавающих вместо
фиксированных валютных курсов в
большинстве стран (с марта 1973 г.)
не обеспечило их стабильности, несмотря
на огромные затраты на валютную интервенцию.
Этот режим оказался неспособным
обеспечить выравнивание платежных
балансов, покончить с внезапными
перемещениями ``горячих'' денег, валютной
спекуляцией, способствовать решению
проблемы безработицы. На повестке дня
- проблема возвращения к стабильным
курсовым соотношениям.
Валютные войны . Сегодня
Китай, Япония и другие страны мира
намеренно снижают курсы валют,
чтобы ускорить собственный экономический
рост. При этом МВФ и некоторые
аналитики предупреждают, что такие
действия могут негативно отразиться
на других странах мира и замедлить
темпы послекризисного восстановления
мировой экономики. Сейчас стремительно
распространяется угроза «валютных
войн». Но настоящим лидером по удержанию
низкого курса национальной валюты
стал Китай. Несмотря на многочисленные
призывы американских и европейских
политиков отпустить курс юаня, правительство
КНР не стремится сделать курс
национальной валюты свободным. Сейчас
один доллар можно купить примерно
за 6,69 юаня. Причем за последнее время
отмечено значительное повышение курса:
так с середины 2008 года и до мая
2010 года юань не опускался ниже 6,81 за
доллар. Это снижение стало следствием
ослабления валютной политики Китая, но
юань все равно остается недооцененным,
причем по разным оценкам, до 40%. «Гибкость
валютного курса всецело отвечает
интересам Китая», - так прокомментировал
денежную политику страны президент
ЕЦБ Жан-Клод Трише. А палата представителей
США в конце сентября одобрила
введение специальных пошлин на китайские
товары, цены которых оказываются
меньше из низкой стоимости юаня. Вэнь
Джибао, министр финансов КНДР комментирует
заявления европейских и американских
экономистов: «Не пытайтесь заставить
нас переоценить курс юаня. Тогда
многие из наших экспортоориентированных
предприятий закроются, рабочим-мигрантам
придется вернуться в свои деревни.
Если Китай столкнется с социальными
и экономическими проблемами, то весь
мир ждет катастрофа». Если лидеры G20
не согласуют свои действия, начнется
классическая гонка курсов валют. Когда
какая-нибудь страна впрыскивает слишком
много денег в экономику, она
тем самым создает для себя
односторонние преимущества в международной
торговле. Страны, являющиеся ее торговыми
партнерами, вынуждены копировать ее
действия, чтобы не разбалансировать
свою внешнюю торговлю. Так раскручивается
инфляционная спираль, вовлекающая
все новых участников . Поспешные
попытки разных стран провести девальвацию
ведут только к одному: все валюты
становятся менее стабильными, предупреждает
МВФ. Напомним, что 3 ноября 2010г. ФРС
США приняла решение о расширении
так называемой программы «количественного
смягчения» (QE2) - выкупа с рынка казначейских
облигаций - в размере $600 млрд. Срок
программы составит 8 месяцев. Размер
будет регулярно пересматриваться
и корректироваться в соответствии
с необходимостью. Решение принято,
чтобы стимулировать восстановление
экономики и гарантировать приемлемые
уровни инфляции в долгосрочном периоде.
Из всего этого можно сделать
вывод, что даже если бы США хотели
лишить доллар роли одновременно несущего
и разрушительного элемента международной
финансовой архитектуры, то остальной
мир вряд ли позволил бы это сделать.
Это не так уж легко и безопасно,
особенно учитывая огромные запасы американской
валюты в официальных резервах нефтедобывающих
стран, Китая, «азиатских тигров», России,
наконец...
Проблема диспропорций. Вторая
половина ХХ в. и начало ХХI в. ознаменовались
ускорением диспропорциональной динамики
составных частей функционального
общественного капитала. Его размеры
и структура могут быть проиллюстрированы
на примере стран «семерки»(см. таблицу
1 ) Структурные сдвиги в функционирующем
капитале были ускорены Ямайской валютной
реформой 1970-х гг., сопровождавшейся
дерегулированием финансовых рынков и
банковских систем сначала в США,
а в 1980-х гг. и в странах Европы
и Азии. Неолиберальная модель развития
без должного регулирования открыла
дорогу массовым спекуляциям, мошенническим
сделкам и криминальным операциям.
Такая практика сделала возможным
образование «кредитных пузырей» Потребности
реальной экономики в денежно-ссудном
капитале объективно ограничены размерами
основного капитала и применяемой
технологией обслуживания оборотного
капитала, а также различиями в
периодах их кругооборота. Поэтому
опережающее накопление денежно-ссудного
капитала сопровождается тем, что растет
его применение вне сферы товарного
производства и обращения. Например,
85-90% операций на фондовых и валютных
биржах носят спекулятивный характер
и лишь 10-15% связаны с функционированием
реальной экономики.
Таблица 1. Соотношение финансовых
и материальных активов стран
большой семерки
СтраныФинансовые активыМатериальные
активыМлрд дол.В % к итогуМлрд дол.В
% к итогуСША45 646,066,123 479,033,9Япония14 536,460,39
570,439,7Германия14 536,457,17 452,642,9Великобритания9
822,164,65 392,235,4Франция5 979,146,36 934,753,7Италия6
788,251,76 341,748,7Канада3 008,442,04 154,458,0Источник:
МВФ
Все это не могло не привести
к ухудшению ситуации в мировой
экономике, о чем свидетельствует
недавно разразившийся финансово
экономический кризис .
.3 МВС и мировой финансово-экономический
кризис
В 2000-е годы американцы благодаря
растущим доходам стали покупать
больше жилья в кредит. В итоге
летом 2007-го года разразился кризис ипотечного
кредитования в США, который постепенно
перекинулся на мировой банковский
сектор. Растущие цены на недвижимость
в США локомотивом вытаскивали
за собой все другие отрасли экономики
без исключения. Развитая система
ипотеки позволила сформировать
в США огромный рынок компаний,
торгующих ценными бумагами под
обеспечение ипотечных кредитов.
В преддверии кризиса низкие номинальные
процентные ставки, обильная ликвидность,
низкая изменчивость финансовых рынков
и общее ощущение самоуспокоенности
подталкивали многих инвесторов к принятию
более высокого риска. Однако поскольку
процентные ставки оставались низкими,
а ликвидность обильной, спрос
на структурированные кредитные
продукты, приносящие более высокую,
чем обычно, доходность, продолжался
беспрепятственно до середины 2007 года
. Как и во многих предыдущих кредитных
кризисах, причиной первой серии убытков
было ослабление стандартов кредитования
во время кредитного ажиотажа. По причине
отсутствия точной информации рынок некоторых
ценных бумаг причине отсутствия точной
информации рынок некоторых ценных бумаг
рухнул. Но остается вопрос: когда наконец
все включатся в игру, откуда возьмется
новый спрос и как поддержать его на прежнем
уровне? Никак. Это классический финал
развития истории с мыльным пузырем на
любом рынке.