Инвестиционные решения

    Существуют различные методы прогнозирования риска и снижения возможных потерь. Эффективность управления риском во многом зависит от его правильной количественной оценки, включающей в первую очередь определение степени риска⁴.

  Степень риска - это вероятность его наступления, а также размер возможного ущерба от него. Количественно риск можно охарактеризовать ожидаемой величиной максимального дохода или убытка. Чем больше этот диапазон при равной вероятности их получения, тем выше степень риска.

Риски условно можно разделить на:

1. системные;
2. несистемные.

          Системные риски характерны для всех инвестиционных проектов и зависят от целого ряда факторов и состояния рынка в целом.

Системные риски включают:

1. политические риски:

- риск экспроприации, налогообложения конфискационного характера;

-риск проведения неблагоприятной для инвестора экономической политики, связанной с изменением обменного курса рубля, процентных ставок или с сокращением доходности от инвестиций, включая политику ограничения инвестиций в отрасли экономики, являющиеся сферой особых государственных интересов.

     2) экономические риски:

- риск общего банковского кризиса, дефолта;

- риск неблагоприятного изменения курса рубля по отношению к основным мировым валютам в условиях режима плавающего обменного курса;

- риск потерь из-за негативных изменений процентных ставок по депозитам.

3) форс-мажор: риски возникновения обстоятельств непреодолимой силы, главным образом стихийного (природные катаклизмы) и геополитического характера (внешние военные действия).

4) правовые риски:

- риск неблагоприятных изменений в российском законодательстве, в том числе, в области налогообложения;

- риски изменения толкования  законодательства.

Несистемные риски присущи конкретному инвестиционному проекту. Также они называются “индивидуальными рисками”, так как присущи только конкретным финансовым инструментам (например, ценным бумагам только конкретной компании). К рискам такого типа относятся:

1) производственный риск, связанный с производством продукции, выпуском товаров, оказанием услуг, например снижение объемов производства по сравнению с запланированными, в связи с чем необоснованно поднимается уровень постоянных расходов, увеличивается себестоимость каждого изделия и соответственно уменьшается доход;

2) коммерческий риск, возникающий в процессе реализации товаров и услуг, например, снижение объемов реализации вследствие изменения конъюнктуры, повышения закупочных цен, потери товаров в процессе обращения, непредвиденное повышение издержек обращения;

3) финансовый риск, обусловленный сферой отношений предприятия с внешними финансовыми институтами: банками, инвестиционными компаниями, другими кредиторами.

Финансовый  риск определяется уровнем отношения  заемных средств предприятия к собственным. Чем больше заемных средств требуется для осуществления проекта, тем больше финансовый риск, поскольку изменение условий кредитования вплоть до полного прекращения последнего может повлечь за собой остановку деятельности предприятия, консервацию строительных работ или реконструкцию, осложнение финансового положения предприятия в целом.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Расчет текущей стоимости облигаций

3.1. Оценка текущей  стоимости облигаций

     При наличии временно свободных средств предприятие может осуществлять финансовые вложения — инвестиции в ценные бумаги и в уставные капиталы других предприятий, а также предоставить займы на территории Российской Федерации и за ее пределами.

   Оценка финансовых вложений в облигации осуществляется исходя из их рыночной стоимости на дату оценки. При оценке необходимо учитывать основные параметры облигации: номинальную цену, купон, выкупную цену, дату погашения, норму доходности и сроки выплаты процентов; курс и др.

    Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусматриваемый ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости. Облигация — ценная бумага, свидетельствующая о том, что ее держатель предоставил заем эмитенту этой бумаги.

    Нарицательная, или номинальная, цена облигации (Zn) напечатана на бланке облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Такая цена служит базой при начислении процентов.

     Купон (купонный процент, К) - фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из этого процента, инвестор получает регулярные платежи по облигации.

     Выкупная цена (Zb) - цена, по которой эмитент выкупает облигацию у инвестора по истечении срока займа (она может совпадать или отличаться от номинальной в зависимости от условий займа). По российскому законодательству выкупная цена всегда должна совпадать с номинальной ценой.

    Рыночная цена (Zp) - цена, по которой облигация продается и покупается на рынке, она определяется условиями займа и ситуацией, сложившейся в текущий момент на рынке облигаций.

Рыночная стоимость  облигаций - средневзвешенная цена аукциона (на первичном рынке) или цена последней сделки на вторичных торгах за соответствующий день. Она может быть меньше номинала, равняться ему или превышать номинал.

    Курс облигации (Pk) - покупная цена одной облигации в расчете на 100 денежных единиц номинала, определяемая как отношение рыночной цены облигации, выраженной в процентах, к ее номиналу:

Рк = Zp : Zn * 100%.

      Рыночная цена и курс облигации зависят от уровня' доходности, уровня ссудного процента в момент оценки, надежности (степени риска) и т.д.

     Дисконт (∆Z) - это разница между продажной ценой

и номиналом облигации: ∆Z = Zp - Zn.

    Если величина ∆Z положительна, то произошла покупка облигации

с премией, а если отрицательная, то облигация продана с убытком  для

эмитента.

     Например, облигация А номиналом 100 тыс. руб. продана по курсу 95 тыс. руб., а облигация В номиналом 200 тыс. руб. продана по курсу 112 тыс. руб. Рассчитать эффективность продажи облигаций.

      Решение:

1. Рыночная цена облигаций определяется по формуле: Zp = Zn * Pk.

Zp(A) = 100 тыс. руб. * 0,95 = 95 тыс. руб.;

Zp(В) = 200 тыс. руб. * 1,12 = 224 тыс. руб.

2. Определим разность между рыночной ценой и номинальной ценой:

∆Z = Zp - Zn.

∆Z(А) = Zp(A) - Zn(A) = 95 тыс. руб. - 100 тыс. руб. = -5 тыс. руб. - дисконт;

∆Z (В) = Zp(В) - Zn(В) = 224(В) = 224 тыс. руб. - 200 тыс. руб. = 24 тыс.

руб. - премия.

 

 

 

3.2. Оценка облигации с купоном с постоянным уровнем выплат

        Текущая стоимость облигации, если выплаты по облигации осуществляются один раз в год, рассчитывается по формуле:

PV= /(1 +А)^k+ М/(1 +R)ⁿ,    k= 1, n,

где,   PV - текущая стоимость облигации;

  Y -годовые процентные выплаты, определяемые номинальным процентным доходом (купонной ставкой);

   R - требуемая норма доходности;

M - номинальная стоимость облигации (сумма, выплачиваемая при погашении облигации);

n - число лет до момента погашения.

      Для оценки стоимости облигации с купоном с постоянным уровнем выплат необходимо указать:

1) номинальную стоимость облигации (СНоб);

2) размер купонной ставки (СТк);

3) требуемую норму доходности ( А);

4) период времени до погашения (n).

   Оценка осуществляется в следующей последовательности:

1) определяется ежегодный доход по облигации как произведение номинальной стоимости облигации и размера купонной ставки:

У = Ноб * СТк;

2) рассчитывается текущая стоимость основного долга (номинальной стоимости облигации), которую выплачивают в конце срока погашения:

PVog = СНоб * [1/ (1+ R)ⁿ];

3) устанавливается текущая дисконтированная стоимость полученных до даты погашения процентных платежей:

 РV =Y * Аn = Y * [1 - 1 / (1 + R)ⁿ] / R, где Аn- фактор текущего аннуитета.

Например, номинальная стоимость облигации - 200 000 руб., оставшийся срок до ее погашения - 6 лет, приносит 8-процентный купонный доход при требуемом уровне доходности - 13%. Определить текущую стоимость облигации.

   Решение:

Определим годовые процентные выплаты по облигации, учитывая, что стоимость облигации - 200 тыс. руб., купонный доход У = 8% :

200 руб. * 0,08 = 16 тыс. руб.

Рассчитаем текущую стоимость основного долга, выплачиваемого в конце

шестого года, учитывая, что требуемый уровень доходности - 13%, номинальная стоимость облигации 200 тыс. руб.:

PVog = 200 * [1/ (1+R)⁶] = 200 * [1 / (1 + 0,13)⁶] = 96,06 тыс. руб.

Таким образом, текущая стоимость облигации в конце срока погашения будет равна 96,06 тыс. руб.

Определим текущую дисконтированную стоимость полученных до даты погашения процентных платежей, учитывая, что ежегодный доход составляет 16 тыс.руб., а до момента погашения - 6 лет. Используем фактор обычного аннуитета Аn:

PVnn = 16 * Аn = 16 тыс. руб. * [1 -1/ (1 + 0,13)⁶] / 0,13 = 63,96 тыс. руб.

Аn = [1 - 1 / (1 + R)ⁿ] / R.

Определим текущую стоимость облигации: 96,06 тыс. руб. + 63,96 тыс. руб.

= 160,02 тыс. руб.

 

3.3. Оценка бессрочных  облигаций

 

   Бессрочные облигации - облигации с периодической выплатой процентов, но без обязательного погашения.

   Текущая стоимость бессрочной облигации определяется по формуле:

PV=Y/R,

где Y - купонный доход;

R - требуемая ставка доходности.

Например, номинальная стоимость облигации - 120 тыс. руб., купонная ставка - 8%,  требуемая ставка доходности меняется в пределах от 6 до 10%. Определить текущую стоимость облигации,

  Решение:

Определим купонный ежегодный доход по облигации:

Y = 120 тыс. руб. * 0,08 = 9,6 тыс. руб.

Рассчитаем текущую стоимость облигации при ставке доходности 6%:

PV = Y / R = 9,6 тыс. руб. : 0,06 = 160 тыс. руб.

Таким образом, если требуемая ставка доходности меньше, чем купонная ставка, то текущая стоимость облигации выше ее номинальной стоимости.

Определим текущую стоимость облигации при ставке доходности 10%:

PV = Y / R = 9,6 тыс. руб. : 0,10 = 96 тыс. руб.

Таким образом, если требуемая ставка доходности больше, чем купонная ставка, то текущая стоимость облигации ниже ее номинальной стоимости.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любого предприятия.  Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Осуществляя инвестирование, предприятие стремится  эффективно использовать вложенные средства. Степень эффективности принимаемых инвестиционных решений существенно зависит от полноты и достоверности используемой информации, умения правильно классифицировать вложения капитала и использовать современные методы принятия инвестиционных решений.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд  альтернативных инвестиционных решений. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих решений и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В ходе выполнения данной курсовой работы были изучены вопросы, касающиеся основных методов и принципов оценки эффективности  инвестиционных решений, изучены основные направления инвестиционной деятельности предприятия, рассмотрены основные уели и правила принятия инвестиционных решений, а так же изучены все возможные риски, которые могут влиять на принятия этих решений.

Делая вывод, можно сказать что, принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

При оценке эффективности инвестиций необходимо выяснить, будет ли приток денежных средств достаточно большим, чтобы оправдать эти инвестиции, т.е. покрыть затраты на капиталовложения и обеспечить нормальную прибыльность от их осуществления.