Инвестиционные решения

Обычно эта методика применяется для проектов, связанных с заменой действующего оборудования, внедрением новых технологий на действующем производстве.

Для вновь  создаваемых производств время  окупаемости представляет собой число лет, которое нужно предприятию для восстановления затраченных на инвестиции средств за счет дополнительно полученного дохода или прибыли. Величина этой прибыли, сумма возврата капитала или чистые свободные средства (ЧСС), полученными в результате инвестиций, определяется как прибыль от дополнительных капитальных вложений после уплаты налогов плюс амортизационные отчисления на вновь введенные основные средства:

 

Т_ок= Сумма капиталовложений / Сумма возврата капитала.

 

Величина инвестиций может  учитываться по годам реализации проекта, и затем результат в общей сумме делится на итоговую сумму ЧСС. Предприятие само определяет приемлемый для себя срок окупаемости капиталовложений, и если расчетный период окупаемости укладывается в это время, проект может быть принят. При наличии альтернативы в пределах нормативного срока окупаемости предпочтение отдастся варианту с меньшим временем возврата затраченных средств.

   Метод определения срока окупаемости инвестиций считается одним из самых простых, но, к сожалению, он  не предполагает учета доходов от инвестиций по годам использования объектов. Результат расчета срока окупаемости во многом зависит от равноценности распределения прогнозируемой прибыли от капиталовложений. Если она распределена равномерно, срок окупаемости определяют делением единовременных затрат на капиталовложения на величину годового дохода, обусловленного инвестициями. Часто в состав дохода включают и годовую сумму амортизации объектов инвестирования. Если прибыль распределена неравномерно, срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых затраты будут погашены кумулятивным доходом.

С позиций  современного управленческого учета  при расчете срока окупаемости необходимо учитывать и временной аспект. Для этого денежные потоки дисконтируют по показателю цены авансированного капитала.

Во всех случаях  проекты считаются эффективными, если срок окупаемости объектов инвестирования меньше срока их полезного использования. Преимущество метода окупаемости оцениваемых проектов состоит в том, что учитывается время полезного использования вновь создаваемых объектов.

 

Простая норма  прибыли

    Коэффициент, рассчитываемый по данному методу  показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая рассчитанную величину нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности, инвестор может прийти к заключению о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта.

   Норма прибыли на вложенный капитал (Нп) рассчитывается как отношение среднегодовой прибыли по проекту (СП) к вложениям в проект (ВЛ):

Нп = СП : ВЛ.

Одна из проблем  практического использования показателя рентабельности состоит в том, что инвестору бывает довольно сложно найти год, хозяйственные результаты которого наиболее объективно характеризуют проект, т.е. нормальный год работы предприятия. Кроме различий в объеме производства (особенно в первый год эксплуатации объекта), в период реализации проекта меняются многие факторы, влияющие на размер чистой прибыли предприятия, например величина предоставляемых в отдельные годы налоговых льгот.

Обычно рентабельность рекомендуется рассчитывать для третьего – пятого года эксплуатации объекта. Однако такой подход не гарантирует, что выбранный период действительно является нормальным годом работы предприятия. Поэтому желательно определить значение рентабельности инвестиций за ряд смежных лет и оценить полученные показатели в динамике.

     Чаще всего рентабельность выражается как ежегодная норма прибыли на инвестиции.

Достоинство данного  метода, как и первого, — простота расчетов. Кроме того, оценивается прибыльность проекта. Однако есть и существенные недостатки: не учитывается ценность будущих поступлений, существует большая зависимость от выбранной для сравнения базовой величины чистой прибыли, полученная при этом норма прибыли играет роль средней за весь период.

      В динамических методах предусматривается оценка величины денежных потоков каждого периода с учетом фактора времени, проводится дисконтирование, т.е. денежные потоки каждого временного периода жизненного цикла выражаются через текущую (современную) стоимость, что позволяет сопоставлять затраты и результаты разных единичных периодов, отражать их реальную стоимость на момент осуществления инвестиций.

 

Чистая текущая  стоимость

 Чистая текущая стоимость (чистая приведённая стоимость)(NPV (ЧДД)) — это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта.

Метод оценки эффективности инвестиционного решения на основе чистой текущей стоимости позволяет принять управленческое решение о целесообразности реализации инвестиционного решения исходя из сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с издержками, необходимыми для реализации проекта (капитальными вложениями).

Чистый дисконтированный доход NPV рассчитывается по формуле:

 

,

 

где:  CF_t — платёж через t лет (t = 1,...,N)

IC- начальная инвестиция

i — ставка дисконтирования.

     В обобщенном варианте, инвестиции также должны дисконтироваться, так как в реальных проектах они осуществляются не одномоментно (в нулевом периоде), а растягиваются на несколько периодов. Расчёт ЧДД — стандартный метод оценки эффективности инвестиционного проекта и показывает оценку эффекта от инвестиции, приведённую к настоящему моменту времени с учётом разной временной стоимости денег. Если ЧДД больше 0, то инвестиция экономически эффективна, а если ЧДД меньше 0, то инвестиция экономически невыгодна (т.е. альтернанивный проект, доходность которого принята в качестве ставки дисконтирования требует меньших инвестиций для получения аналогичного потока доходов).

     Положительные качества ЧДД:

1. чёткие критерии принятия решений;
2. показатель учитывает стоимость денег во времени (используется коэффициент дисконтирования в формулах).

    Отрицательные качества ЧДД:

1. показатель не учитывает риски;
2. Хотя все денежные потоки (коэффициент дисконтирования может включать в себя инфляцию, однако зачастую это всего лишь норма прибыли, которая закладывается в расчетный проект) являются прогнозными значениями, формула не учитывает вероятность исхода события (как это не учитывает вероятность исхода событий? ведь при подсчете будущих денежных потоков берутся ожидаемые потоки, следовательно все вероятности учитываются).

Индекс прибыльности

     Данный индекс показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта, в расчете на одну единицу вложений. Он рассчитывается путем деления дисконтированной стоимости притоков денежных средств на приведенную стоимость денежных оттоков:

,

где:    СF_i — доход от проекта за конкретный год,

n — срок проекта в годах,

PV — суммарный денежный поток от проекта,

CI— сумма первоначальных инвестиций,

r— барьерная ставка (ставка дисконтирования).

     Если капитальные вложения, связанные с реализацией проекта, осуществляются в несколько этапов, то расчет показателя PI производится по следующей формуле:

 

   Коэффициент рентабельности характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача от каждого рубля, инвестированного в проект (при PI>1 проект можно принимать к рассмотрению). Критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений.

    Величина ставки  процента, влияющая на оба коэффициента, зависит от темпа инфляции, минимальной реальной нормы прибыли (наименьший гарантированный уровень доходности на рынке капиталов, т.е. нижняя граница стоимости капитала, или альтернативная стоимость) и степени инвестиционного риска. В качестве приближенного значения ставки процента можно использовать существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.

 

Метод внутренней процентной ставки

Метод оценки эффективности  инвестиций на основе расчета величины внутренней процентной ставки исходит из того, что инвестору должна быть заранее известна ставка процента на инвестируемый капитал. Эта ставка уравнивает дисконтированную величину денежных потоков от реализации инвестиционного проекта и общих расходов, связанных с его осуществлением.

Этот метод обладает рядом достоинств - объективностью, независимостью от абсолютного размера инвестиций, оценкой относительной прибыльности проекта, информативностью. Кроме того, он легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с высоким уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности.        Недостатки данного метода заключаются в сложности расчетов и возможной субъективности выбора нормативной доходности, большой зависимости от точности оценки будущих денежных потоков.

Величина внутренней ставки дохода, или ожидаемого коэффициента эффективности инвестиций, обычно выражается в процентах. Этот показатель можно  получить из уравнения чистой дисконтированной стоимости при условии равенства общей суммы оттоков и притоков денежных средств в результате инвестирования:

, или другими словами, внутренняя  процентная ставка дохода –  это ставка дисконтирования i, при которой чистая дисконтированная стоимость равна нулю:

 

 

Внутреннюю ставку процента определяют методом проб и ошибок, останавливаясь на том проценте доходности, который  дает положительную сумму ЧДС, с последующей пропорциональной интерполяцией полученных в результате расчета значений.

Внутренняя процентная ставка рассчитывается в следующей  последовательности:

1. вначале определяют ориентировочную ставку дисконтного процента на капитал и рассчитывают величину ЧДС денежных потоков, соответствующих этой ставке;
2. полученную ставку ЧДС сравнивают с первоначальной суммой инвестиции;
3. если полученная сумма дисконтированного дохода будет ниже или выше затрат на капвложения, расчет следует повторить с более низкой или более высокой ставкой процента;
4. для получения точного значения величины внутренней ставки доходности полученные результаты интерполируют.

     При расчетах искомого значения внутренней процентной ставки необходимо учитывать особенности вариантов, когда денежные притоки одинаковы в течение срока службы объекта инвестирования и когда они различны.

      Расчет внутренней ставки доходности производят по каждому проекту, сопоставляя связанные с его осуществлением инвестиционные расходы и прогнозируемые денежные потоки. Затем инвестиционные проекты ранжируют в порядке уменьшения ставки доходности.

       Если предприятие имеет достаточно средств для финансирования инвестиций, оно примет к осуществлению все проекты, у которых внутренняя процентная ставка доходности выше ставки дисконтирования. Если средства ограниченны, к реализации принимают проекты, имеющие более высокую внутреннюю ставку доходности.

Из двух несовместимых  проектов выбирают такой, при котором внутренняя процентная ставка выше и больше ставки дисконтирования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.3. Учет фактора  риска при принятии инвестиционных  решений

При принятии решений, связанных с вложением больших объемов собственных и заемных средств в деятельность предприятия, неизбежным фактором является риск. Введение технических новшеств, решения о производстве новых изделий, выход на новые рынки, все эти решения связаны с высокой степенью риска, который должен быть учтен и оценен при анализе проектов в системе управленческого учета.

Основными рисками при принятии инвестиционных решений являются следующие:

1) возможность полной потери вложенных средств;

2) частичная утрата капитала;

3) невыплата ожидаемого дохода по вложенным средствам;

4) обесценивание вложенных средств;

5) задержки в выплате процентов на вложенный капитал.