Инвестиции и инвестиционный климат в России

Диверсификация. Любая отдельно взятая ценная бумага, материальный актив, отрасль или национальный рынок подвержены риску катастрофических потерь. Ведущие менеджеры могут погибнуть, наводнение может снести дома, у важнейших продуктов могут обнаружиться токсические побочные действия, а мошенничество должностных лиц способно привести к банкротству компании. Тем не менее владение диверсифицированным портфелем инвестиций позволяет резко снизить вероятность серьезных убытков. Диверсификация по активам данного типа, активам разных типов, отраслям и финансовым рынкам, а также международная диверсификация является простым и надежным способом уменьшения риска. У мелких инвесторов, однако, нет возможности приобрести разнообразные активы в количествах, достаточных для диверсификации портфеля. Именно эту возможность им предоставляют взаимные фонды.

Неликвидность. Во времена экономических спадов, когда доходы невелики, а цены на самом низком уровне, инвестор может оказаться вынужденным с огромными убытками продать активы только для того, чтобы выполнить свои долговые обязательства и иметь минимальный доход. Еще более пугающей выглядит перспектива невозможности ликвидировать инвестиционную позицию по любой цене (из-за отсутствия покупателей) и последующего банкротства. Чтобы оградить себя от риска неликвидности, инвестор может держать в инвестиционном портфеле краткосрочные легко реализуемые ценные бумаги или наличные деньги в количестве, достаточном для удовлетворения вероятных потребностей. В случае крайней необходимости средства можно получить в форме краткосрочного банковского кредита или по полису страхования жизни. Кроме того, политика незаемного инвестирования существенно уменьшает вероятность возникновения ситуации, когда подлежащие уплате суммы превышают текущие поступления.

Глава II. Управление инвестиционной деятельностью.

1. Инвестиции и сбережения

Источником инвестиций являются сбережения. Сбережения – это располагаемый доход за вычетом расходов на личное потребление.

В кейнсианской концепции  функция сбережения получается в  результате вычитания функции потребления  из располагаемого дохода:

S= - C₀+S_yy

_{Рис.2 Функции потребления  и сбережения от дохода}

При y < y₀ потребление превышает доход и сбережение – величина отрицательная. При y = y₀ доход целиком расходуется на текущее потребление и сбережение равно нулю. Если y > y_{0 ,} часть располагаемого дохода сберегается.

Проблема сбережения заключается в том, что они  осуществляются одними хозяйствующими агентами, а инвестиции могут осуществлять совсем другие группы лиц или хозяйствующих субъектов. Сбережения населения являются потенциальным источником инвестиций, но в силу неразвитости механизма капитализации сбережений, в России они практически не вовлечены в инвестиционный процесс. Источником инвестиций являются и накопления промышленных, сельскохозяйственных и других предприятий. Однако, роль частных сбережений весьма значительна, и несовпадение процессов сбережения и инвестирования в следствие указанных различий может приводить экономику в отклоняющееся от равновесия состояние.

Отметим наиболее важные факторы, от которых зависят инвестиции. Во-первых, процесс инвестирования зависит от ожидаемой нормы прибыли, или рентабельности предполагаемых капиталовложений. Если эта рентабельность, по мнению инвестора, слишком низка, то вложения не будут осуществлены. Во-вторых (и это тесно связано с «первым обстоятельством), инвестор при выработке решений всегда учитывает альтернативные возможности капиталовложений, и решающим здесь будет уровень процентной ставки в банках. Инвестор может вложить свои деньги в строительство нового завода или фабрики, а может разместить денежные ресурсы в банке. Если норма процента оказывается выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестиции не будут осуществлены, и, наоборот, если норма процента ниже ожидаемой нормы прибыли, предприниматели будут осуществлять проект капиталовложений. Графически взаимосвязь между нормой процент, инвестициями и сбережениями выглядит следующим образом.

_{Рис.3 Взаимосвязь  между нормой процента, инвестициями и сбережениями населения}

На графике представлена иллюстрация положения равновесия между сбережениями и инвестициями: кривая I — инвестиции, кривая S — сбережения; на оси ординат — значения нормы процента (r), на оси абсцисс — сбережения и инвестиции. Этот график иллюстрирует равновесие на рынке капитала.

Очевидно, что  инвестиции есть функция нормы процента I = I (r), причем эта функция убывающая — чем выше уровень процентной ставки, тем ниже уровень инвестиций.

Сбережения также есть функция (но уже возрастающая) нормы  процента: S = S (r). Уровень процента, равный r₀, обеспечивает равенство сбережений и инвестиций в масштабе всей экономики, уровни r₁ и r₂ — отклонение от этого состояния.

Но такие функциональные связи между уровнем процента и размерами инвестиций и сбережений описывались в трудах теоретиков классической и неоклассической школы. В концепции инвестиций по Дж.М. Кейнсу сбережения — это функция дохода: S = S(Y).

Важнейшие макроэкономические пропорции, отражающие взаимодействие инвестиций, сбережений и дохода, можно  представить следующим образом (не учитывая государственных расходов и чистого экспорта): Y = С + I, т.е. национальный доход при его использовании равен сумме расходов на потребление (С) и инвестиций (I). При этом, очевидно, потребление есть функция дохода, т.е. С = С (Y)

С другой стороны, произведенный национальный доход можно представить как Y = С + S, где S - (сбережение) также является функцией дохода, следовательно, S = S (Y).

Итак, если С + I = С + S, то I = S где инвестиции — функция

r : I = I(r), а сбережения — функция Y: S = S(Y). Равенство I(r) = S(Y) еще раз демонстрирует важность соблюдения определенных пропорций в экономике для равновесия между совокупным спросом и совокупным предложением.

2. Основные источники  и методы инвестирования

Прирост инвестиций предприятия - один из важнейших показателей, который характеризует его деятельность в предыдущем периоде. Источниками  инвестиций являются собственные (прибыль, амортизационные отчисления, денежные средства), заемные (банковские кредиты, бюджетные кредиты, облигационные займы) и привлеченные средства, а также бюджетные инвестиции. Источники инвестиций можно подразделять на внутренние, внешние и смешанные.

Рассмотрим внутренние источники инвестиций. В масштабе страны общий уровень сбережений зависит от уровня сбережений населения, организаций и правительства. Так, население может откладывать определенные средства на будущее, компании могут реинвестировать часть полученной от своей деятельности прибыли, а правительство накапливать средства за счет превышения поступлений средств в бюджет над расходами. В то же время, объем сбережений непосредственно влияет на объем инвестиций в стране, поскольку часть средств направляется на потребление, а оставшаяся часть – на инвестиции.

Можно выделить следующие основные внутренние источники инвестиций:

а) прибыль

      Предприятия и  организации часто используют  прибыль в качестве источника  инвестиций. Часть полученной прибыли направляется ими на развитие бизнеса, расширение производства и внедрение новых технологий. Очевидно, что те предприятия и организации, которые не выделяют средств на эти цели, в конечном итоге становятся неконкурентоспособными.

Недостаток финансовых ресурсов, в том числе на развитие бизнеса, предприятия иногда пытаются восполнить за счет повышения цен  на свою продукцию. Однако следует учитывать, что увеличение цен на свою продукцию  вызывает сокращение спроса на нее, что  приводит к проблемам с реализацией продукции, и, как следствие, к спаду производства.

б) банковский кредит

      Банковское  кредитование во многих развитых  странах является одним из  основных источников инвестиций. При этом, особую роль играет  долгосрочное кредитование, поскольку в этом случае нагрузка на заемщика невысока и у предприятия есть время на “раскрутку” бизнеса. Тем не менее, роль банковского кредитования как источника инвестиций зависит от развития банковской системы и экономической стабильности в стране. Не вызывает сомнений тот факт, что нестабильность в стране приводит к нежеланию банков выдавать долгосрочные кредиты и финансировать инвестиционные проекты.

В целом, банковское кредитование способствует постепенному увеличению производства и, как следствие, общему подъему экономики страны.

в) эмиссия ценных бумаг

      Эмиссия  ценных бумаг постепенно становится  в России источником инвестиций. В то же время, в развитых  странах именно выпуск ценных  бумаг является одним из основных  источников финансирования инвестиционных проектов.

В целях получения  средств предприятия могут выпускать  как акции, так и облигации. При  этом, покупателями ценных бумаг, как  правило, могут выступать любые  юридические и физические лица, обладающие свободными денежными средствами. Именно они в данном случае выступают инвесторами, предоставляя собственные средства в обмен на ценные бумаги предприятия.

г) бюджетное финансирование

   Государственные инвестиции обычно направляют на реализацию ограниченного числа региональных программ, создание особо эффективных структурообразующих объектов, поддержание федеральной инфраструктуры и т.д. На современном этапе развития экономики России приоритетными направлениями с точки зрения бюджетного финансирования являются стимулирование промышленного развития и поддержание научно-производственного потенциала.

д) лизинг

     Основной идеей лизинга является то, что для получения прибыли совсем не обязательно иметь средства производства в собственности, достаточно лишь иметь право их использовать и извлекать доход. Поэтому лизинг позволяет предпринимателям в пору становления бизнеса начать производственную деятельность, не обладая значительным первичным капиталом. Россия становится одной из ведущих лизинговых стран: если по итогам 2004 года в мировом рейтинге она заняла одиннадцатое место, то по результатам 2005 года, по-видимому, уже войдет в первую десятку, обогнав Австрию и Австралию. Лизинг все более прочно занимает подобающее ему место в качестве одного из главных финансовых механизмов обновления основных фондов в экономике. Уже сейчас лизинг в России стал основным инструментом приобретения ряда важнейших видов основных средств, таких как сельскохозяйственная техника, племенная продукция, авиация, авто - и железнодорожный транспорт.

е) амортизационные отчисления

      Амортизационные  отчисления направлены на восстановление  средств производства, которые изнашиваются  в процессе использования при  производстве товаров. 

Финансовых средств, получаемых национальной экономикой за счет внутренних источников инвестиций, не всегда достаточно для успешного экономического развития страны. Это особенно актуально для стран с развивающейся или переходной экономикой. В связи с этим, необходимо отдельно рассмотреть внешние источники инвестиций, т.е. источники иностранных инвестиций, а именно

а) прямые иностранные инвестиции

      Под  прямыми инвестициями принято  понимать капитальные вложения  в реальные активы (производство) в других странах, в управлении  которыми участвует инвестор. Инвестиции  могут считаться прямыми, если иностранный инвестор владеет не менее чем 25% акций предприятия, или их контрольным пакетом, величина которого может варьироваться в достаточно широких пределах в зависимости от распределения акций среди акционеров.

Ведущими инвесторами  являются развитые экономически страны, в первую очередь США, но за последние 20 лет их доля в общей сумме зарубежных прямых инвестиций сократилась с 55% до 44%, доля же стран Западной Европы и Японии возросли (соответственно с 37% до 44% и с 1% до 10%).

Предпринимая прямые капиталовложения, иностранный инвестор может создать полностью принадлежащее ему предприятие, филиал или представительство, создать совместное предприятие, стать совладельцем уже существующего и нормально функционирующего предприятия и т.д. При этом он всегда стремится принять участие или самостоятельно осуществлять руководство этой компанией. Ярким примером прямых капиталовложений является машиностроение: в настоящее время в России функционируют несколько заводов по выпуску и сборке иностранных автомобилей, принадлежащих иностранным компаниям (Форд) или организованным как совместные предприятия (Шевроле Нива). Более того, еще несколько иностранных концернов намереваются инвестировать средства в автомобильные заводы (например, Тойота и Хонда).

Прямые зарубежные инвестиции также представляют собой способ повышения технического уровня российских предприятий, поскольку иностранные инвесторы не только вкладывают средства в организацию производства, но и часто внедряют на этих предприятиях современные технологии. Более того, в мировой практике инвестирование преимущественно сосредотачивается в обрабатывающей промышленности, а внутри нее — в наукоемких и высокотехнологичных отраслях. В некоторых случаях, предприятия с иностранными инвестициями получают прямой выход на международный рынок.