Инвестиции и инвестиционный климат в России

10. Капитал  как носитель фактора ликвидности. Все формы и виды инвестиций характеризуются определенной ликвидностью, под которой понимается их способность быть реализованными при необходимости по своей реальной рыночной стоимости. Эта способность инвестиций обеспечивает высвобождение капитала, вложенного в разнообразные объекты и инструменты при наступлении неблагоприятных экономических и других условий его использования в определенной сфере предпринимательской деятельности, в отдельном сегменте рынка или в задействованном регионе. Процесс высвобождения вложенного капитала, обеспечиваемый его ликвидностью, характеризуется термином "дезинвестиции". Высвобождаемый в процессе дезинвестиций капитал может быть реинвестирован в иные объекты и инструменты. Таким образом, ликвидность инвестиций позволяет формировать не только прямой, но и обратный поток капитала, задействованного как инвестиционный ресурс.

3. Субъекты и объекты инвестиционной деятельности.

Чтобы понять, что же такое инвестиции, как они реализуются в экономической сфере, кто выступает их субъектами, разберём несколько понятий, свойств и функций инвестиционной деятельности.

Инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Наибольшая доля вложений инвестиций поступает в государственную собственность.

Субъектами инвестиционной деятельности выступают: инвесторы, заказчики, исполнители работ, поставщики, юридические  лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные фонды) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в т.ч. иностранные, а также государства и международные организации. Инвесторы осуществляют вложения собственных, заёмных и привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивают их целевое использование. Инвесторы по своему усмотрению принимают решения об инвестировании: объёмы и направление инвестирования, их эффективность, привлечение участников для реализации инвестиционного проекта.

Типы инвесторов:

• Консервативные – их цель – безопасность вложений;
• Умеренно-агрессивные – их цель – безопасность плюс доходность;
• Агрессивные – их цель – доходность плюс рост вложений;
• Опытные – их цель – доходность плюс рост плюс ликвидность
• Изощренные - их цель максимальные доходы.

Всем инвесторам при  выборе конкретной инвестиции необходимо учитывать ликвидность продукта. Ликвидность в данном случае означает способность легко получить денежный эквивалент, т.е. не только способность продать инструмент, но и быстрота, с которой можно получить за него деньги. Более того, необходимо учитывать налоговые условия, т.е. ставки налогообложения доходов индивидуальных инвесторов, а также налоговые условия, связанные с данным продуктом. И последняя характеристика инвестиционного продукта, которую необходимо принимать во внимание, - приносит ли данный продукт текущий доход, или он больше подходит с точки зрения капитала. Инвестиции, которые больше подходят для получения дохода, - это банковские депозиты и инструменты денежного рынка, облигации с высоким купоном, долевые инструменты с высоким доходом. В число инвестиций, которые больше подходят для роста капитала, - долевые инструменты, взаимные фонды и облигации с нулевым купоном.

Объектами инвестиционной деятельности в РФ являются:

- вновь создаваемые  и модернизируемые основные фонды  и оборотные средства во всех  отраслях народного хозяйства;

- ценные бумаги (акции, облигации и др.)

- целевые денежные вклады;

- научно-техническая продукция и другие объекты собственности;

- имущественные права  и права на интеллектуальную  собственность.

Аналогичные объекты  включают и иностранные инвестиции, если они не противоречат законодательству РФ. Иностранные инвесторы имеют право осуществлять инвестирование на территории России посредством:

- создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, а также филиалов иностранных юридических лиц;

- приобретения предприятий, зданий, сооружений, акций, облигаций и др.ценных бумаг, а также иного имущества, которое по законодательству РФ может принадлежать иностранным инвесторам;

- приобретения прав  пользования землёй и другими  природными ресурсами;

- предоставления займов, кредитов, имущества и других имущественных прав.

Законом запрещается  инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических, санитарно – гигиенических и других норм, установленных законодательством, действующим на территории РФ, или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридическим лицам или государству.

Аспектами анализа инвестиционной деятельности являются, прежде всего – общеэкономические проблемы развития инвестиционной сферы – оценка использования потенциала для повышения инвестиционной активности, обоснование направлений наращивания капитальных вложений и их эффективности. Наряду с анализом проблем инвестиционного комплекса, важно также изучать макроэкономические аспекты его развития – влияние на накопление капитала, занятость и доходы населения, пути переключения на инвестиционные цели финансовых ресурсов банков, предприятий и населения, воздействие этих факторов на динамику и пропорции ВВП.

4. Инвестиционный анализ.

Доходы. Естественным критерием сравнения инвестиционных альтернатив является норма прибыли, или ставка дохода (доходность), рассчитанная как отношение изменения стоимости к первоначальной стоимости. Алгебраически она может быть выражена следующим образом:

Ставка дохода = (конечная стоимость – начальная  стоимость)/первоначальная стоимость

Знаменатель в приведенном  уравнении представляет то, что человек  заплатил за активы, в которые он инвестировал средства. Числитель заслуживает  более пристального рассмотрения. Изменение  стоимости инвестиций складывается из текущего дохода и прироста капитала за вычетом отсроченных издержек инвестирования, таких как налоги. Текущий доход означает выгоду, получаемую владельцем актива без его продажи, например дивиденды, выплачиваемые акционерам, или процентные платежи держателям облигаций. Под приростом капитала понимается увеличение стоимости актива за период владения им. Так, например, земля и некоторые редкие произведения искусства имеют свойство с течением времени расти в цене, тогда как здания, сооружения, машины и оборудование со временем обесцениваются. Хотя прирост или снижение стоимости активов могут обусловливаться влиянием многих факторов, основные причины подчас достаточно ясны.

Например, советы директоров корпораций решают, какую часть прибыли  выплатить акционерам в качестве дивидендов. Оставшаяся ее часть, вкладываемая в новые проекты, учитывается как «нераспределенная прибыль». Реализация новых проектов повышает стоимость фирмы и, соответственно, ведет к росту цены ее акций, что для акционеров означает прирост капитала. Обыкновенные акции фирм, стремящихся удерживать и реинвестировать прибыль, называются «акциями роста», а фирм, склонных к распределению прибыли, – «доходными акциями».

Облигации. Они продаются со скидкой – дисконтом (т.е. номинальная стоимость превышает цену продажи), когда рыночная процентная ставка превышает купонную ставку, указанную на лицевой стороне облигации, и, напротив, продаются с премией, когда купонная ставка выше текущей рыночной ставки. По мере приближения срока погашения облигаций размер дисконта или премии уменьшается до тех пор, пока, при наступлении срока погашения, рыночная цена облигации не сравняется с ее номинальной стоимостью.

Риск. Конечная стоимость любой инвестиции, даже если она приносит гарантированную сумму наличности, остается величиной неопределенной, поскольку зависит от инфляции и дефляции, сдвигов в предпочтениях потребителей и изменений в инвестиционных и потребительских возможностях. Следовательно, всякие инвестиции в той или иной степени сопряжены с риском. Риск – шанс неблагоприятного исхода, опасность, угроза потерь. Существуют различные риски, учитывающиеся инвесторами:

- Общий риск представляет собой сумму всех рисков, связанных с осуществлением инвестиций. Общий риск делят на систематический (рыночный) и несистематический (специфический) риск.

• Рыночный (систематический) риск возникает из внешних событий, влияющих на рынок в целом. Он складывается из следующих составляющих:

- процентный риск, — риск потерь, связанный с изменением процентных ставок на рынке,

• валютный риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменением курса иностранной валюты;
• инфляционный риск — риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами, обесценятся;
• политический риск — это угроза активам, вызванная такими событиями, как война, смена правительства и т.п.

Таким образом, систематический  риск возникает благодаря общим факторам, влияющим на рынок в целом. Поскольку в этом случае затрагиваются все компании, то очевидно, что систематический риск нельзя устранить диверсификацией, т.е. распределением инвестиций между различными видами ценных бумаг, компаниями и отраслями.

• Специфический (несистематический) риск объединяет в себе такие виды риска:
• отраслевой риск связан с воздействием на компанию не зависящих от нее общеотраслевых факторов. Например, на возможность получения прибыли компанией-производителем автомобилей может повлиять состояние рынка автомобилей в целом;
• деловой, или бизнес-риск, отражает влияние факторов, связанных с деятельностью конкретной компании, — эффективностью производства и управления ею;
• финансовый риск возникает в том случае, когда часть капитала компании формируется посредством долговых обязательств, и она должна получать прибыль, достаточную для выплаты процентов.

Таким образом, специфический  риск возникает под воздействием уникальных, специфических для отдельной компании или отрасли факторов и влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Поэтому специфический риск может быть сокращен путем диверсификации, т. е. распределения инвестиций между различными компаниями или отраслями, по-разному реагирующими на экономические события. Например, повышение процентной ставки неблагоприятно для компаний-производителей, но благоприятно для банков, которые взимают процент на кредит.

Инфляция и дефляция. Когда цены на товары и услуги растут, а покупательная сила денег падает, мы называем это явление инфляцией. Когда цены падают, а покупательная сила денег увеличивается, имеет место дефляция. Изменение цен на все товары и услуги никогда не бывает единообразным – темпы и даже направления изменения могут существенно различаться. Этот риск – риск изменения относительных цен – не следует путать с риском инфляции и дефляции, влияющих на общий уровень цен.

Общие предположения  инвесторов о будущих изменениях в уровне цен сказываются на их оценках нормы прибыли (ставки дохода) и, таким образом, находят отражение в рыночной стоимости ценных бумаг. Соответственно, инфляция или дефляция представляют собой инвестиционный риск лишь в той степени, в которой их темпы отклоняются от усредненных ожидаемых темпов. Финансовые инвестиции, приносящие фиксированные доходы, могут серьезно пострадать при неожиданном усилении инфляции и, наоборот, обеспечить дополнительный выигрыш при неожиданной дефляции. Непредвиденная инфляция сокращает стоимость купонных платежей по облигациям, а также других фиксированных платежей, получаемых по пенсионным программам, аннуитетам и страховым полисам. Внезапная дефляция воздействует на эти платежи в противоположном направлении. Стоимость фиксированных платежей, например процентов по облигациям, повышается, и, следовательно, цены на бумаги с фиксированным доходом растут. Иное влияние оказывают инфляция и дефляция на экономические инвестиции. Цены на продукцию инвестируемых отраслей повышаются и понижаются в соответствии с изменением общего уровня цен и, таким образом, относительно невосприимчивы к тому воздействию, которое инфляция и дефляция оказывают на финансовые инвестиции, приносящие фиксированный доход. Так что в периоды внезапного усиления инфляции наиболее выгодными оказываются инвестиции в недвижимость, товары длительного хранения и обыкновенные акции промышленных фирм. В той мере, в какой цены в других странах меняются независимо от цен в стране инвестора, владение иностранной валютой или иностранными ценными бумагами также способно оградить его от воздействия инфляции и дефляции.

Экономический цикл. Несмотря на все попытки правительств удержать национальные хозяйства в состоянии непрерывного экономического роста при полной занятости и незначительной инфляции, во всех странах по-прежнему сохраняется циклическое развитие с расширениями и сокращениями производства, экономическими подъемами и спадами. Во времена экономических подъемов оптимистические настроения побуждают инвесторов делать новые капиталовложения в реальную экономику. Волна повышения цен на акции и облигации захватывает и ценные бумаги относительно слабых фирм; перед инвесторами открывается изобилие возможностей выгодного вложения капитала. Во времена экономических спадов отсутствие у инвесторов уверенности в перспективах, высокие реальные процентные ставки и многочисленные банкротства ведут к падению цен на всех рынках. Некоторые акции получили название «оборонительных», так как они обладают способностью сопротивляться влиянию цикла деловой активности. Как правило, это акции фирм, которые предоставляют необходимые услуги вроде коммунальных, либо удовлетворяют насущные потребности граждан, например, производя бакалейные товары, а потому объемы продаж и прибыли остаются здесь относительно стабильными как в благополучные, так и в тяжелые времена.