Финансовый кризис

В таких  обстоятельствах, несмотря на попытки  ограничить кредит в других областях, у банка осталось два стратегических варианта: продать активы и/или свернуть деловые операции. Но меры, имевшие  смысл для одной организации, привели к чрезмерной нагрузке системы. В рамках классического примера

пагубной  ошибки перенесения свойств частного на целую систему не могли даже приблизиться к уровню, при котором  она удовлетворила бы стремление всех организаций продать активы без усиления дальнейшего падения  цен на активы. Это, в свою очередь, усугубило первоначальные проблемы.

    Эти негативные явления были усилены  третьим сегментом, который стал слабеть в 2008 году: потребителями  в США. После продолжительного периода, в течение которого потребители  тратили намного больше своего дохода, они стали уступать одновременному давлению более высоких цен, снижения занятости и меньшей доступности  кредита. В условиях снижения стоимости  жилья рефинансирование ипотек перестало  служить легким способом монетизации  остаточных чистых активов в форме  жилья. В результате потребители  больше не могли использовать свои дома в качестве банкоматов.

    Слабеющий потребительский спрос также  послужил важным напоминанием о не менее разрушительной особенности  кризиса, остававшейся в основном скрытой: действии циклов отрицательной обратной связи. Слабеющий потребительский  спрос дополнительно снижает  спрос на жилье. Подрывается также  надежность дебиторской задолженности  по автомобильным кредитам и кредитным  картам, что увеличивает давление на балансы финансовых организаций. Когда банки еще больше сокращают  кредитование, давление на потребителей усиливается [6]

    Финансовый  кризис выявил недостатки в существующих системах регулирования и надзора. Недавние события показали со всей очевидностью необходимость действий, по крайней мере, в четырех областях для снижения риска кризисов и  их преодоления, когда они возникают: а) выработка более совершенных  методов оценки системного риска  и предотвращения его увеличения в благополучные времена; б) повышение степени прозрачности и раскрытия рисков, принимаемых различными участниками рынка; в) расширение межведомственной и трансграничной сферы регулирования при сохранении конструктивного разнообразия; г) внедрение механизмов для более эффективных скоординированных действий [7].

    Для реализации потенциала открытых финансовых рынков необходимо эффективное регулирование. Вопрос о том, как улучшить регулирование, занимал ведущее место в дискуссии  на ноябрьском саммите Группы 20-ти по финансовым рынкам и мировой экономике. Финансовые инновации и интеграция повысили скорость и увеличили масштабы передачи шоков между классами активов и странами, стирая границы между системно значимыми и другими организациями. Но регулирование и надзор по-прежнему ориентированы на отдельные финансовые организации. Механизмы регулирования не учитывают в достаточной мере системные и международные последствия действий отечественных организаций. В настоящей статье рассматриваются существенные вопросы, поднятые в рамках текущих дискуссий о реформе финансового сектора. В первом разделе выявляются

критически  важные недостатки, которые должны быть преодолены благодаря реформам, а во втором намечаются ключевые области  для принятия мер политики.

    Предложения по реформе должны предусматривать  устранение дестабилизирующих сбоев  в работе рынков и системы регулирования. Хотя окончательные выводы еще не сделаны, можно утверждать, что увеличению системного риска способствовали три группы усиливающих друг друга факторов, которые не получали достаточного внимания со стороны органов денежно-кредитного и финансового регулирования. Во-первых, глобальные макроэкономические дисбалансы привели к снижению процентных ставок в течение последнего десятилетия, побуждая участников принимать большие риски и содействуя возникновению вздутых цен на активы во всем мире. Во- вторых, изменения в структуре финансового сектора и отставание в управлении рисками от финансовых инноваций в течение последних двух десятилетий сделали систему более подверженной нестабильности. В-третьих, финансовым организациям с высокой долей заемных средств присущи стимулы брать на себя чрезмерные риски без учета в своей деятельности системного риска, и это является основной причиной необходимости их регулирования.

    Органы  регулирования и центральные  банки не смогли в достаточной  мере признать и уменьшить системные  риски, связанные с быстрым ростом кредита вздутыми ценами на активы. В течение этого десятилетия  некоторые страны имели постоянные прфициты счета текущих операций, которые привели к возникновению большого спроса на финансовые активы, эмитированные в странах с дефицитом, особенно активы США. Это, в сочетании с адаптивной денежно-кредитной политикой США, способствовало установлению низких реальных процентных ставок во всем мире, что, в свою очередь, привело к принятию больших рисков и разжигало быстрый рост кредита. В США за

период с 1994 года по 2007 год долг населения и нефинансовых фирм рынку кредита вырос со 118 до 173 процентов ВВП. С 2000 года рост кредитного долга населения еще больше ускорился, за семь лет он вырос с 98 до 136 процентов  располагаемых личных доходов. В  тот же самый период в Соединенном  Королевстве аналогичные отношения  выросли со 120 до 180 процентов, а в  зоне евро — с 72 до 91 процента. В то же время беспрецедентное повышение  цен на жилье в США сопровождалось схожими бумами во многих развитых странах [8] .

    По  мере вхождения экономики США  в рецессию наметилась тенденция  постепенного сокращения объема выданных банковских кредитов. В III квартале 2008 г. объем выданных населению ипотечных кредитов составил всего лишь 415 млрд долл. (см. рис. 1). Значительно снизились темпы прироста потребительских кредитов — в ноябре 2008 г. по сравнению с октябрем их объем сократился на 3,7%. 
 
 
 

Источник: MBA Mortgage Origination Estimates, 2008, 15 Dec,

Рисунок 1. Динамика выдачи ипотечных кредитов в США за 2000-2008 годы, млрд. долл.

Ключевую роль в развитии текущего кризиса сыграла  асимметрия информации. Структура производных  финансовых инструментов стала столь  сложной и непрозрачной, что оценить  реальную стоимость портфелей финансовых компаний оказалось практически  невозможным. Поскольку кредитный  рынок больше не мог эффективно выявлять потенциально неплатежеспособных заемщиков, он впал в паралич. Развитие ситуации в финансовой сфере серьезно повлияло и на реальный сектор экономики. Вскоре после усугубления проблем в  финансовой системе США вошли  в рецессию. Национальное бюро экономических  исследований США (NBER) — совеч ученых-экономистов, считающийся официальным арбитром в определении времени начала и конца рецессии в стране, в декабре 2008 г. объявило, что рецессия в США началась еще год назад — в декабре 2007 г.

Постепенно финансовый кризис в США начал распространяться во всем мире. Американские корпорации приступили к срочной распродаже активов и выводу денег из других стран. По оценкам Банка Англии, суммарные  потери от кризиса в экономиках США, Великобритании и ЕС уже составили 2,8 трлн. долл.

« 

1.2 Перерастание международного  финансового кризиса  в мировой 

Мировой финансовый кризис сегодня самой обсуждаемой  темой среди политиков и экономистов  разных стран. Что же собой представляет финансовый кризис и каковы причины  его возникновения? Это расстройство финансовой системы страны, сопровождающееся инфляцией, неплатежами, резким колебанием валютных курсов, оттоком иностранных  инвестиций. Важная форма проявления таких кризисов - значительный дефицит  государственного бюджета.

    В конце XIX - первой половине XX века финансовые кризисы были вызваны перепроизводством  товаров, имели непродолжительный  и неглубокий характер и охватывали одну или несколько стран. Во второй половине XX - начале XXI века, на стадии становления  мировой финансовой системы, они  более глубокие, острые и продолжительные, охватывают большинство стран и  становятся уже мировыми.

    Качественное  изменение кризисов и перерастание их в мировые объясняется глобализацией  экономики.

    Новая роль финансовых рынков за последние  годы резко изменила архитектуру  мировой экономики. Еще несколько  десятков лет назад основной целью  финансовых рынков было обеспечение  деятельности реального сектора  экономики. В последние годы мировой  финансовый рынок стал проявлять  самодостаточность. В результате широкого спектра спекулятивных операций вырос объем этого рынка. Процесс  получения денег из денег значительно  упростился благодаря исключению из него, собственно, самого производства какого-либо товара или услуг. Производство, то есть реальный сектор экономики, заменили спекулятивные операции с различными производными финансовыми инструментами, а также играми на разнице курсов мировых валют.

    Колоссальные  масштабы и обороты международного финансового рынка действительно  представляют серьезную опасность  для мировой экономики. Огромные массы свободно перемещающегося  по миру спекулятивного капитала легко  могут как оживить, так и обрушить финансовую систему практически любого государства. Новейшая история знает немало тому примеров. Это и обвал национальной валюты Великобритании (1992 г.), вызванный спекулятивными операциями фондов Дж.Сороса, и последний азиатский кризис (1998 г.). Сегодня из всех финансовых операций на международном валютном рынке только 10% обслуживают внешнюю торговлю, то есть реальное производство [9] .

    За  последние десятилетия произошел  перелив ресурсов из реального сектора  в финансовый. Сегодня мы подходим к абсолютному пределу перераспределения: поддерживать спекулятивную экономику, снижая издержки в реальном секторе, больше невозможно.

    В классической политической экономике  считалось, что наиболее существенные отношения сосредоточены в процессе производства, далее идут распределение  и обмен, а потребление, хотя и  является конечной целью, выступает  чем-то производным. Карл Маркс подчеркивал  примат производства и отмечал необходимость  соблюдения пропорций между различными сферами производства, распределения, обмена и потребления. Денежный поток, обрушившийся на национальные экономики, вызван тем, что в мировой экономике все меньше остается сфер, где можно было бы рационально и прибыльно использовать средства. Спекулятивная игра с

 нефтью стала одним из самых привлекательных видов бизнеса точно так же, как и аналогичная игра с ценами на продовольствие. Подобные игры ведут к глобальной катастрофе мировой экономической системы, но никого это особенно и не волнует.

    В мировой экономике сложилась  новая ситуация - глобальная экономическая  деволюция. Если революция - это резкое изменение социально- экономического или научно-технического развития, эволюция - поступательное развитие, то деволюция - это отступление от достигнутых ориентиров, то есть движение назад, вспять!!! Это возврат мировых экономических показателей на уровень предыдущих лет!

    Начиная с середины 2008 года, мировая экономическая  конъюнктура показывает - общество движется вспять. Если взять за основу ситуацию на мировых экономических  и биржевых площадках, падение реальных доходов общества, резкие колебания  в мировых финансовых системах, крайне нестабильное экономическое положение  во всех ведущих странах, мы можем  убедиться в деволюционном экономическом тренде.

    Вместе  с тем, хотя рост развивающихся экономик в 2007 году составлял 7,9%, Всемирный банк прогйозирует данный показатель на текущий год на уровне 4,5%. Таким образом, как мы видим, помимо падения темпов роста мировой экономики происходит перемещение экономической мощи в Китай, Индию, развивающиеся страны в целом. Доходы и валютные резервы также сдвинулись в пользу Китая и нефтеэкспортеров: в 1998 году страны ОПЕК получили все вместе $100 млрд., Россия - $30 млрд., а в 2007 году в семь раз больше - соответственно $700 и 210 млрд.

    Помимо  деволюции в экономике происходит деволюция и в производстве - снижается срок службы средств производства и потребительских свойств ТНП, то есть товаров народного потребления. Умышленно уменьшается срок службы предметов обихода, автомашин, техники, одежды, ускоряется процесс износа с целью их замены на новый товар. Таким образом, из потребителя «выкачиваются» деньги. Кроме того, многотысячные тонны устаревших товаров представляют большую угрозу экологии, на восстановление которой требуются миллионы. Колоссальные расходы требуют и военная промышленность, вооружение, борьба с терроризмом, поддержание мира и безопасности - это инвестиции, которые не имеют никакого отношения к реальному сектору экономики.

    Нынешний  мировой финансовый кризис большинство  экономистов считают последствием ипотечного кризиса в США, который, в свою очередь, принято сводить  к коллективным ошибкам руководства  ряда компаний. Первым негативным знаком падения американской финансовой системы  стало банкротство пятого по величине инвестиционного банка Bear Stearns, который заявил о своей несостоятельности в июне 2008 года.

    Известный финансист Джордж Сорос так характеризует  разразившийся кризис: «Сбои произошли  везде, где только возможно. То, что  началось с низкокачественных ипотечных  кредитов, распространилось на все  облигации, обеспеченные другими цёнными  бумагами, поставило под угрозу