Забалансовые операции банков и перспективы их развития

К определяющим особенностям производных ценных бумаг  относятся следующие:

1) формирование цен на эти производные ценные бумаги основывается на ценах реальных базисных активов, которые должны быть поставлены в будущем в соответствии с условиями данного контракта;

2) операции с этими ценными бумагами дают возможность инвесторам всех видов получать прибыль при минимальных вложениях я с меньшими рисками по сравнению с базисными активами;

3) операции с производными ценными бумагами имеют срочный характер — выполнение обязательств контрагентов должно произойти в определенный срок в будущем, и их обращение имеет ограниченный срок (от нескольких дней до нескольких месяцев) по сравнению с базисными активами.

     Производная ценная бумага — это договор (контракт) между двумя контрагентами о купле-продаже в будущем какого-либо актива по определенной в момент заключения договора цене.

     К производным ценным бумагам относятся: форварды, фьючерсы, опционы, свопы, базирующиеся на финансовых и товарных активах, т.е. на валюте, процентах, акциях, индексах, товарах. К этому виду ценных бумаг можно отнести и депозитарные свидетельства подписные права, варранты, конвертируемые облигации, которым присуши не все свойства производных ценных бумаг. Кроме того, существуют и производные ценные бумаги второго порядка: опционы на фьючерсы, опционы на свопы, различные гибридные контракты.

     Следует различать производные ценные бумаги, связанные с финансовым рынком и основанные на финансовых активах (финансовые фьючерсы, опционы и т.д.), и ценные бумаги, связанные с товарными рынками и основанные на товарах (товарные фьючерсы, опционы и т.д.). Здесь мы будем рассматривать производные ценные бумаги, базирующиеся на финансовых активах.

     Цены  производных ценных бумаг определяются в зависимости от цен базовых  активов. Производная ценная бумага представляет собой контракт, в соответствии с которым осуществляется срочная  сделка, по которой должен поставляться актив в оговоренные сроки. Цены на актив в срочных контрактах — это цены срочного рынка. Сделки, согласно которым актив поставляется немедленно в течение одного - двух рабочих дней, называют кассовыми, или спотовыми, рынок таких сделок — кассовым, или спотовым. Цена актива, фигурирующая в спотовых (кассовых) сделках, называется спотовой (кассовой) ценой.

     В связи с тем что поставка актива на срочном рынке должна осуществляться через определенное время (от нескольких дней до полугода), участники срочного рынка имеют возможность продать  контракт на поставку в данный момент несуществующего актива, т.е. возможность купить или продать контракт не зависит от наличия или отсутствия актива. В отличие от этого на спотовом рынке нельзя продать несуществующий актив, так как он должен быть в наличии.

     Для обозначения участников срочного рынка  — покупателей или продавцов  используется специальная терминология. Если участник срочного рынка покупает контракт, то говорят, что он открывает или занимает длинную позицию. Если же участник прощает контракт, то говорят, что он занимает или открывает короткую позицию. Следовательно, и покупка и продажа на срочном рынке — открытие позиции. Закрыть позицию можно с помощью противоположной сделки. Если у участника открыта короткая позиция (продажа контракта), он может ее закрыть путем открытия длинной позиции (покупки контракта). Сделка, с помощью которой закрывается открытая позиция, называется офсетной.

     Срочный рынок этих ценных бумаг состоит из биржевого и внебиржевого. На биржевом срочном рынке торгуются фьючерсные и опционные контракты, депозитарные расписки, варранты, на внебиржевом — форвардные, опционные и своп - контракты, депозитарные расписки, варранты, опционные свидетельства.

     Исходя  из целей и тактики поведения  участники срочных рынков делятся  на три категории: спекулянтов, хеджеров и арбитражеров.

     Спекулянты  — участники срочного рынка, стремящиеся  получить прибыль за счет разницы  в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть в будущем. Прибыль спекулянта зависит от  того, насколько эффективно он прогнозирует изменение цены на базовые активы. При этом он может открывать позицию как на долгий период времени, так и на короткий. В первом случае он ориентируется на долгосрочные тенденции движения цены, во втором - изменение цены в течение относительно короткого периода временя.

     Спекулянтов относят к важным участникам срочного рынка, так как они увеличивают  ликвидность срочных контрактов, а также принимают на себя риск изменения цены, который перелагают на них другие неотъемлемые участники срочного рынка — хеджеры.

     Хеджеры участвуют в срочной торговле с целью заранее установить уровень  цен, по которым они в перспективе  собираются совершить сделку с определенным финансовым активом, а также застраховать на срочном рынке уже приобретенные  активы на спотовом рынке.

     Существует  множество стратегий хеджирования Но общей чертой всех стратегий хеджирования является то, что хеджер готов уменьшить свою потенциальную прибыль для того, чтобы защититься от возможной неблагоприятной для него динамики цен.

     Арбитрожер — это участник срочного рынка, цель которого -получение прибыли за счет одновременной покупки и продажи одного и того же актива на разных рынках, если на них наблюдается разная динамика цен. Примером может служить покупка-продажа актива на спотовом рынке и продажа (покупка) соответствующей ему ценной бумаги (фьючерсного контракта). В целом арбитражная операция позволяет игроку получить прибыль с минимальным риском и при этом не требует инвестирования. Кроме того, осуществление арбитражных операций в определенной степени нивелирует цены на одни и те активы на разных рынках.

            В 1972 г. на Чикагской  торговой бирже (Chicago Mercantile Exchange — СМЕ) впервые оформлены контракты  по валютным курсам, характерной особенностью которых стала стандартизация количества, качества и сроков поставки. В 1975 г. началось заключение контрактов по ставкам процента в Чикагской торговой палате. В 1982 г. на ряде американских бирж были введены фьючерсы на фондовые индексы, в 1982—1983 гг. — опционы на фьючерсные контракты.

      В 1982 г. открыта Международная лондонская биржа финансовых фьючерсных сделок (The London International Financial Futures Exchange, LIFFE), а в конце 1990 г. — Немецкая биржа срочных контрактов во Франкфурте (die Deutsche Terminal Borse — DTB).

      Крупнейшие биржи деривативов расположены в США и Европе. Оборот каждой из крупнейших биржевых площадок превышает 250 млн. контрактов в год. Торгуемые финансовые инструменты, как правило, основаны на национальных базисных активах и позволяют организовать в рамках национальных экономик эффективное управление рисками. Более двух третей биржевых деривативов на акции и фондовые индексы заключается хеджерами.

      Основным  мировым биржевым центром по торговле этими инструментами стал Чикаго. В городе действуют три торговые площадки — Чикагская торговая палата, биржа опционов и товарная биржа. На них ежегодно заключается до 400—450 тыс. различных срочных контрактов, что составляет 40—45 % общего мирового объема.

      Среди других центров выделяется Токио, где  имеются две биржи: международная финансовая фьючерсная и фондовая.

      В европейских странах действуют, как правило, одна или две биржи  производных инструментов, в том  числе в Германии (Немецкая срочная биржа), во Франции (Биржа финансовых фьючерсных контрактов), в Великобритании (Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов), Швеции (Рынок опционов Стокгольма).

      На  многих финансовых биржевых рынках объемы торговых операций с производными финансовыми инструментами заметно превышают оборот по обычным операциям на наличный товар.

      В России в 1990-е годы первые торги фьючерсными  контрактами на доллар США провела Московская товарная биржа. В 1992 г. ею были приняты Временные правила фьючерсной торговли. Позднее появились фьючерсы на ГКО.

      Августовский  кризис 1998 г. фактически привел к тому, что рынок срочных контрактов перестал существовать, однако с конца 1999 г. началось его постепенное восстановление. Лидером сначала была фондовая биржа «Санкт-Петербург», затем эстафету приняла и срочная секция Московской межбанковской валютной бирки.

      В настоящее время рынок производных  финансовых инструментов - один из наиболее динамично развивающихся сегментов финансового рынка в мире.

     Мировой рынок товарных и финансовых деривативов  один из наиболее  динамично развивающихся  элементов западной экономики. В настоящее время он представлен биржевым и внебиржевыми рынками, конкуренция между которыми дает дополнительные стимулы роста. По данным Международного Валютного Фонда, в настоящее время преобладает внебиржевой рынок, его доля в суммарной номинальной стоимости контрактов в обращении превышает 85%. Вместе с тем средние обороты на биржевом и внебиржевой рынках приблизительно совпадают, что объясняется многократной перепродажей биржевых контрактов.

     Основной  тип контрактов, заключаемых на внебиржевом рынке, — краткосрочные валютные свопы, на биржевом рынке — процентные контракты, они же - фьючерсы и опционы на государственные облигации и депозитные ставки.

     Объем торговли товарными фьючерсами стабилен и составляет около 300 млн. контрактов год, общий объем биржевой торговли товарными дериватнвами не превышает 15%. В отличие от них сектор

финансовых  деривативов имеет устойчивую тенденцию  к росту.

     К середине 1990-х годов совокупная стоимость (по номиналу) обращающихся производных  финансовых инструментов на мировом рынке достигла 14 трлн. долл., в том числе на рынке свопов — 2.3 трлн. В настоящее время рынок деривативов стал самым крупным сегментом рынка ценных бумаг в Европе и Америке. По данным МВФ. дневной объем сделок на этот рынке превышает 2 трлн. долл.

     Номинальная стоимость всех обращающихся производных  финансовых инструментов на мировом  рынке на конец 2005 г. составила более 300 трлн. долл., в том числе на рынке  свопов — 54,7 трлн. при ВВП американской экономики в 12,5 трлн., а мировой — около 30 трлн. долл. 
 
 
 
 
 

Форварды  и фьючерсы 

     На  мировом рынке ценных бумаг обращаются четыре основные группы производных  финансовых инструментов: фьючерсы; опционы: форварды; свопы. Это ценные бумаги взаимно дополняют друг друга и одновременно конкурируют между собой.

     Форварды (форвардный контракт) - это договор  между продавцом и покупателем  о купле-продаже конкретного товара в заранее оговоренный срок. Форвардный контракт — это твердая сделка, т.е. сделка, обязательная для исполнения. Отказ одного из агентов от исполнения влечет за собой штрафные санкции. Форвардные контракты заключают между собой торговые и производственные компании.

     Предметом соглашения могут быть различные  активы, на акции, облигации, валюта и  т.д. Распространены форвардные тракты на покупку и продажу валюты между банками. Контрагент, который обязуется поставить по контракту, открывает короткую позицию, т.е. продает форвардный контракт. Контрагент, приобретающий актив, открывает длинную позицию, покупает контракт.

     Содержание контракта, т.е. количество поставляемого актива, его цена зависят от договоренности между покупателем контракта.  Форвардный контракт всегда индивидуален, это договор с нестандартными параметрами, поэтому вторичный рынок для него практически отсутствует. Если лицо, открывшее форвардную позицию, хочет  от нее отказаться, оно может это сделать только с согласия своего контрагента. Важно и то, что заключение контракта не требует от контрагентов значительных расходов (кроме накладных расходов, связанных с оформлением сделки, и комиссионных, если форвард заключается с помощью посредника).

     Форвардные  контракты заключаются, как правило, для осуществления реальной продажи или покупки активов. В том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены.

     Однако  этот вид контракта имеет недостатки, связанные, во-первых, с затрудненностью  передачи взятых на себя обязательств третьему лицу, во-вторых, с высокой вероятностью неисполнения обязательств одним из контрагентов в случае резкого колебания цен на товар или в случае изменения финансового положения контрагента в период до исполнения контракта.

     Форвардный  контракт может заключаться в  целях игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива., а лицо открывающее короткую позицию, — на ее понижение. Так, получив акции по одной цене, инвестор продает их на спотовом рынке по более высокой цене спот (конечно, если его расчеты были сделаны и курс актива повысился).