Особенности биржевых сделок

Продавцы  фактически бесправны; они вынуждены, вцепившись в полученную премию, напряженно ожидать, когда придут ее отнимать. Неумолимый ход времени превращает химеры их ожиданий в реальность. Время и есть тот самый третий игрок в вечном споре покупателей и продавцов, который и определяет победителя.

В связи с процедурой исполнения опциона хочется вспомнить  одну поучительную историю. Весной 1995 г. в день поставки опционов по серебру расчетная цена составила 535, при этом серебро находилось в плавном долгосрочном понижающем трэнде. Трейдеры, имевшие продажи по колл 550, накануне ушли домой в радостном ожидании сообщений о полученных прибылях. Но на следующий день вместо денег они увидели на своих счетах проданные фьючерсы по цене 550, т. е. кто-то решил воспользоваться своим правом купить и приобрел фьючерсы по цене выше закрытия рынка. Самое страшное, что рынок открылся гэпом наверх по цене 560. Это немедленно вызвало у всех паническое стремление закрывать открытые в продажу фьючерсные позиции, несмотря на убытки.

Весной 1995 г. в руках  одного трейдера был сосредоточен подавляющий  объем открытых позиций на покупку  по опциону колл на серебро с ценой исполнения 550 и значительный объем соответствующих фьючерсных контрактов. Трейдер не был краткосрочным спекулянтом, так как был реально заинтересован в самом металле (возможно, это был Уоррен Баффит). Обладая дополнительными большими объемами свободных ресурсов, он проанализировал ситуацию на рынке фьючерсов на серебро и понял, что дальнейшая покупка поднимет цену фьючерсов выше уровня 550. Поэтому трейдер воспользовался своим правом покупки по цене, которая на момент исполнения казалась другим участникам рынка невыгодной.

Принципиальные  положения всех математических опционных  моделей - предположение о непрерывном  ценовом пространстве, т. е. никаких  резких ценовых движений за короткие временные интервалы, и предположение  о логнормальном распределении случайных величин (это, конечно, лучше, чем чисто нормальное гауссовское распределение, но все равно это классическая параметрическая статистика) - выполнимы только в спокойных, равновесных, нетрэндовых зонах торговли. Парадокс заключается в том, что именно такие торговые зоны наименее интересны с точки зрения потенциальной прибыльности.

В настоящее  время в США опционами торгуют  на шести биржах:

CBOE - Chicago Board Options Exchange

CME - Chicago Mercantile Exchange

AMEX - American Stock Exchange

NYSE - New York Stock Exchange

PSE - Pacific Stock Exchange

PHLX - Philadelphia Stock Exchange

 

В Европе наиболее популярной биржей по торговле опционами является

LIFFE - London International Financial Futures and Options Exchange.

 

При исполнении опционных контрактов предусматривается либо физическая поставка базисного актива, либо расчет за наличные. Единицей торговли опциона с физической поставкой считается то количество базисного актива, которое является объектом приобретения или продажи после исполнения одного опционного контракта.

Опцион с расчетом за наличные дает его держателю право получить платеж наличными, основанный на разнице  между определенным значением базисного  актива в момент исполнения опциона - расчетной ценой исполнения - и  зафиксированной в контракте ценой исполнения опциона. Цена исполнения опциона с расчетом за наличные является основой для определения суммы наличных, которую держатель опциона имеет право получить при исполнении опциона, если это событие произойдет.

Размер контракта с расчетом за наличные определяется посредством множителя, который устанавливается администрацией опционной биржи, на которой торгуется данная опционная серия. Множитель определяет стоимость каждого пункта разности между расчетной и фиксированной ценой исполнения опциона.

Если для целей статистического  моделирования все опционы представить  в виде опционов с расчетом за наличные, то при исполнении одного опциона  купли назначенный подписчик  будет обязан выплатить держателю  опциона сумму наличных, вычисляемую  по формулам:

число акций в контракте x (цена акции - K) - для опционов на акции;

число единиц базисной валюты в контракте x (курс валюты - K) - для валютных опционов;

множитель из спецификации контракта x (осредненный  индекс - K) - для индексных опционов;

множитель из спецификации контракта x (10 x годовая дисконтная ставка - K) - для опционов на вексель или краткосрочную облигацию без выплаты по купонам;

множитель из спецификации контракта x (10 x доходность к погашению - K) - для опционов на долгосрочные облигации;

множитель, зависящий  от типа фьючерсного контракта x (фьючерсная цена - K) - для опционов на фьючерсы.

В спецификациях  опционных контрактов может указываться  следующая информация:

• стиль опциона;
• единица торговли;
• месяц истечения контракта;
• день истечения контракта;
• день поставки или расчета;
• день исполнения;
• последний день торговли;
• множитель;
• способ котировки цены опциона;
• минимальная флуктуация цены;
• расчетная цена при исполнении;
• интервалы цены исполнения;
• способ введения новых цен исполнения;
• способ выплаты премии подписчику;
• часы торговли;
• способ исполнения опциона;
• расчет маржи подписчика;
• ограничения.

 

Рыночная стоимость  опциона определяется в результате аукционных торгов на опционной бирже. Цена, на которую согласны покупатель и продавец опциона, называется премией. Премия содержит в себе два основных элемента: внутреннюю стоимость и временную стоимость. Внутренняя стоимость отражает количество, если таковое имеется, на которое опцион находится "в деньгах".

Опцион к дате истечения  контракта не имеет временной стоимости, а премия включает только внутреннюю стоимость. Самая большая величина временной стоимости обычно наблюдается у опционов "при деньгах". По мере того, как опцион перемещается дальше "в деньги" или "без денег", прогрессивно убывает составляющая временной стоимости в премии. Временная стоимость убывает по мере приближения даты истечения контракта, причем скорость убывания нарастает.

Основной проблемой  подписчика опциона является определение  минимального уровня премии, ниже которого он может оказаться в проигрыше при исполнении опциона держателем, даже если он наилучшим образом распорядится полученной премией и имеющимся в его распоряжении базисным активом.

Существует так называемая справедливая стоимость опциона - теоретически обоснованная минимальная цена, при получении которой подписчик опциона может обеспечить гарантированным образом опционные платежи.

3 основных условия для  рынка базового актива, необходимые  для покупателя опциона, чтобы  рассчитывать на существенную  прибыль:


1. Рынок должен двинуться в предполагаемом направлении.

2. Движение должно быть  достаточно сильным, чтобы покрыть  затраты по уплаченной премии.


3. Движение должно произойти  достаточно быстро, иначе стоимость  опциона распадется раньше.


Покупая опцион, идет постоянная борьба между эффектом опционного плеча и временным распадом опционной премии. Чтобы победить в этой борьбе, необходимо, чтобы базовый актив двинулся быстро и в нужном направлении. Другими словами, от скорости движения базового актива зависит победа над временным распадом. Это основа выгодной покупки опционов.


Опционному трейдеру необходимо выбирать базовые активы соответствующие  этим требованиям. Большинство использует различные комбинации технического и фундаментального анализа. Вообще говоря, данные методы неплохо работают для предсказания краткосрочных колебаний рынка, однако малоэффективны для тайм-фреймов, на которые ориентируется опционный трейдер.

Хотя технический анализ не является безусловным методом  определения рыночного движения, у него есть определенное преимущество: изменение цены и объемов отражают «реальные» настроения участников рынка. Технические индикаторы помогают идентифицировать тренды, уровни поддержки и сопротивления, однако с помощью них трудно спрогнозировать величину и скорость движения.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

В заключении хотелось бы отметить, что  сделки на бирже имеют сложную структуру и могут классифицироваться по различным показателям, в зависимости от способа установления цен, механизма и времени проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.

Механизм  функционирования фондовой биржи –  это сложный и многосторонний процесс,  отдельный сегмент современной  экономики. Так и сделки на бирже  — это одна из важнейших и наиболее сложных частей механизма ее функционирования.

Сделки на фондовой бирже чрезвычайно разнообразны по классификации, значению и методам  работы с ними. В то же время, каждый вид сделок имеет свои характерные  особенности.

Кассовые сделки представляют собой простейший вид биржевых сделок. Характерным признаком кассовых сделок является немедленное их исполнение. По своей юридической природе кассовые сделки представляют собой типовой договор купли-продажи. Целью кассовых сделок является реальный переход прав и обязанностей относительно предмета договора от продавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре.

Следует отметить, что предметом кассовых договоров всегда является товар, который на момент заключения договора физически существует и находится в собственности продавца. Торговля товаром (на условиях кассовых сделок), который покупатель получит или произведет на момент исполнения договора, запрещается.

Твердые сделки также относительно просты, но и они имеют свои особенности.

Наиболее же сложный механизм сделок — это фьючерсные сделки и условные сделки. Изучив характеристику фьючерсных сделок, можно сделать общий вывод, что основными признаками фьючерсных сделок следует признать:

• фиктивный характер сделок, т.е. осуществление купли-продажи, при которой обмен финансовыми активами практически отсутствует. Это возможно потому, что обязательства сторон могут прекращаться путем обратной операции (хеджирования) с выплатой разницы в ценах;
• обезличенность не только сделок, но и стоимости товара (ценных бумаг), определенное количество которого представляет биржевой контракт;
• ограниченная свобода в выборе срока поставки;
• строгая регламентация условий контракта.

 

При исполнении же опционных  контрактов предусматривается либо физическая поставка базисного актива, либо расчет за наличные. Единицей торговли опциона с физической поставкой считается то количество базисного актива, которое является объектом приобретения или продажи после исполнения одного опционного контракта.

Опцион с расчетом за наличные дает его держателю право получить платеж наличными, основанный на разнице между определенным значением базисного актива в момент исполнения опциона - расчетной ценой исполнения - и зафиксированной в контракте ценой исполнения опциона. Цена исполнения опциона с расчетом за наличные является основой для определения суммы наличных, которую держатель опциона имеет право получить при исполнении опциона, если это событие произойдет.

Таким образом,  можно  сделать вывод о чрезвычайном разнообразии видов сделок на фондовой бирже и о наличии у каждой из видов сделок определенных особенностей.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

1.    Белых В.С. Винниченко С.И. Биржевое право.  М.: 2001 г.

2. Буренин  А.Н. Рынок ценных бумаг и  производных финансовых инструментов. - М.: Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2009. – 418 с.

3. Дамодаран  А. Инвестиционная оценка. Инструменты  и методы оценки любых активов»,  Баланс Бизнес Букс, 2007 г

4. Закон РФ от 20 февраля 1992 г. N 2383-I
"О товарных биржах и биржевой торговле"

5. Килячков  А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных  бумаг.-М.: Экономистъ, 2006

6. Колтынюк  Б.А. Инвестиции. Изд-во Михайлова В. А. 2003г. 848 с.

7. Кузнецов Б.Т. Рынок ценных  бумаг. Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности "Финансы и кредит". Изд-во: Издательское объединение "ЮНИТИ". 288 с.

8. Паршиков  С. Твардовский В. Секреты биржевой  торговли. Торговля акциями на  фондовых биржах М.; Статут, 2010. С. 289.

9. Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 176 с.

10. Федеральный  закон "О рынке ценных бумаг"  от 22.04.1996 N 39-ФЗ

11. Хабаров  С.А. Правовое регулирование обращения  ценных бумаг в Российской  Федерации: Учебное пособие Самара; Изд-во Высшая школа, 2010г. С .163

¹      Закон РФ от 20 февраля 1992 г. N 2383-I
"О товарных биржах и биржевой торговле"

² Паршиков С. Твардовский В. Секреты биржевой торговли. Торговля акциями на фондовых биржах М.; Статут, 2010. С. 289.

³ Паршиков С. Твардовский В. Секреты биржевой торговли. Торговля акциями на фондовых биржах М.; Статут, 2010. С. 289.

⁴     Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 N 39-ФЗ

⁵ Хабаров С.А. Правовое регулирование обращения ценных бумаг в Российской Федерации: Учебное пособие Самара; Изд-во Высшая школа, 2010г. С .163