Кредитный рынок

    Средства  коммерческих банков размещаются в  Центральном банке на краткосрочной  основе посредством проведения депозитных аукционов.

    Процентная  ставка по депозитам в Центральном  банке является ориентиром при формировании процентных ставок, начисляемых по депозитам небанковского сектора экономики. Так, в середине 2003 г. средневзвешенные процентные ставки по рублевым депозитам по всем срокам привлечения составили: для банков - 4,2%; для предприятий и организаций - 3,7%; для физических лиц - 5,7%. В долларах США: для предприятий и организаций - 2,6%; для физических лиц - 3,0%.

    Следующим инструментом кредитно-денежной политики является проведение валютных интервенций, т.е. операций по купле-продаже иностранной валюты на валютном рынке. Покупая валюту, Центробанк «вливает» в экономику дополнительные денежные средства, увеличивая тем самым денежную массу. Кроме того, это способствует укреплению иностранной валюты и ослаблению национальной. И наоборот, продавая валюту, он тем самым «связывает» денежные средства других экономических агентов, включая коммерческие банки, снижая тем самым денежное предложение и укрепляя курс национальной валюты.

    Инструментом  кредитно-денежной политики является также выпуск Центральным банком собственных ценных бумаг. Как правило, ими выступают облигации. Преимуществами этих бумаг являются надежность, отсутствие риска, а также возможность их реализации на вторичном рынке ценных бумаг.

    С помощью названных инструментов Центральный банк реализует цели кредитно-денежной политики: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика). Варианты денежной политики по-разному интерпретируются на графике денежного рынка.

    Жесткая монетарная политика поддержания денежной массы соответствует вертикальной кривой предложения денег на уровне целевого показателя денежной массы (рис. 12.1). В этом случае рост спроса на деньги (сдвиг кривой спроса из положения LD1 в положение LD2) приведет только к росту процентной ставки (который может быть весьма значительным), а величина денежной массы останется неизменной. Проведение такой политики целесообразно в условиях роста инфляции.

    Гибкая  монетарная политика может быть представлена горизонтальной кривой предложения денег на уровне целевого значения процентной ставки (рис.12. 2). В этом случае увеличение спроса на деньги от LD1 до LD2 вызовет увеличение денежного предложения без изменения процентной ставки. Проведение такой политики обычно связано с необходимостью стимулирования инвестиционной активности предприятий.

    Промежуточный вариант соответствует наклонной  кривой предложения денег. 
 

    Рис. 12.1. Жесткая монетарная политика 
 
 
 

    Рис. 12.2. Гибкая монетарная политика 
 

    12.3. Передаточный механизм  кредитно-денежной  политики 

    Монетарная  политика имеет довольно значительный внешний лаг, связанный с действием  так называемого передаточного механизма. Этот механизм означает, что от принятия решения о регулировании денежного предложения до конечного результата, полученного от его выполнения, выражающегося, обычно, в темпах экономического роста, должна произойти целая цепочка событий, которая включает следующие звенья:

    1. Изменение величины предложения  денег приводит к изменению  ставки процента на денежном  рынке; величина этого изменения зависит от чувствительности спроса на деньги к уровню процентной ставки (крутизны кривой спроса); если кривая спроса является неэластичной (крутой), то даже небольшое снижение денежного предложения приведет к существенному росту процентной ставки и наоборот: небольшое увеличение предложения денег (ΔМ) существенно снизит уровень процентной ставки ΔR (рис. 12.3а). В случае же пологой кривой спроса требуется очень существенно увеличить денежную массу, чтобы достичь аналогичного изменения процентной ставки (рис. 12.3б). 

    Рис. 12.3. Влияние крутизны кривой спроса на изменение процентной

    ставки 

    2. Изменение ставки процента приведет  к изменению величины инвестиций  в экономику: при росте ставки  процента инвестиционные расходы  сокращаются, при снижении - растут. Величина изменения этих расходов зависит от чувствительности инвестиций к динамике ставки процента: если кривая инвестиций является пологой (то есть чувствительность инвестиций к ставке процента высокой), то даже незначительное изменение процентной ставки окажет серьезное влияние на объем инвестиций и наоборот (рис. 12.4). 

    Рис. 12.4. Влияние изменения ставки процента на объем инвестиций

    3. Изменение объема инвестиций  приведет, в соответствии с теорией  Кейнса, к изменению объема ВВП,  и величина этого изменения будет зависеть от значения простого мультипликатора Кейнса: чем больше мультипликатор - тем большее влияние окажет изменение инвестиционных расходов на величину ВВП. И наоборот.

    Очевидно, что нарушения в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению или даже отсутствию каких-либо результатов кредитно-денежной политики. Например, незначительная реакция ставки процента на изменение денежного предложения или отсутствие реакции инвестиционных расходов на динамику ставки процента (на размеры инвестиций помимо ставки процента влияют и другие факторы - социально-политическая обстановка в стране, инфляционные ожидания, цены на ресурсы и т.п.) разрывают связь между колебаниями денежной массы и объемом выпуска. Кроме того, даже в случае успешного срабатывания всех звеньев передаточного механизма, его полная реализация требует значительного времени, обычно не менее 1-2 лет. За этот период могут проявиться «встречные» механизмы, которые ослабят эффективность кредитно-денежной политики. Так, например, если при проведении центральным банком стимулирующей монетарной политики, аналогичные меры стимулирующего характера предпринимаются правительством в рамках фискальной политики (например, существенное увеличение заработных плат и пенсий), что также активизирует спрос на деньги, то совпадение двух политик вызовет резонирующий эффект, который может вызвать резкий скачок инфляции в стране.

    Следует учитывать также возможные побочные эффекты при проведении кредитно-денежной политики. Например, если Центральный банк проводит стимулирующую кредитно-денежную политику, расширяя объем предложения денег, то деньги становятся дешевле: ставка процента снижается. Это может побудить население перевести часть средств из депозитов в наличность. Тогда коэффициент депонирования (отношение

объема  наличных денег к объему депозитов) увеличится, а денежный мультипликатор соответственно уменьшится, что может  частично нейтрализовать исходную тенденцию  к расширению денежной массы.