Количественная теория денег – основные постулаты

При этом Фишер вводит некоторые допущения: он исключает из рассмотрения банковские депозиты и чековое обращение, а также устраняет влияние двух факторов: скорости обращения денег (V) и объема реализованных товаров (Q), предполагая их в качестве неизменных величин.

Подводя итоги, Фишер делает вывод о том, что «при наличии принятых условий» уровень цен изменяется:

1)                 прямо пропорционально изменению количества денег в обращении (М);

2)                 прямо пропорционально изменению скорости их обращения (V);

3)                 обратно пропорционально изменению объема торгового оборота (Q).

Первое отношение он считает наиболее важным и выражающим суть количественной теории денег.

Концепция Фишера подверглась критике за механистический подход, при котором учитывается лишь функционирование денег в качестве средства обращения и не принимается во внимание целый ряд факторов, влияющих на рост цен. Устранив из анализа влияние двух факторов: изменения скорости обращения денег (V) и изменения объема торгового оборота (Q), – Фишер выводит лишь одну причинно-следственную связь, а именно изменение объема денежной массы как причины изменения уровня товарных цен.

MV = PY                                                                                                   (1.2.)

Где M – количество денег в обращении;

V – средняя скорость их обращения;

Р – их средняя цена;

Y – показатель национального дохода.

Это другая форма уравнения, более поздняя, где показатель общего товарооборота (Q) в средних ценах (Р) был заменен показателем национального дохода (Y) с учетом индекса цен (Р).

1.4.2. КЕМБРИДЖСКАЯ ШКОЛА

В отличие от И. Фишера экономисты кембриджской школы в лице А.Маршалла (1842-1924) и его последователей (А. Пигу, Р. Д. Хоутри, Д. Х. Робертсона и др.) сосредоточили свое внимание не на обращении денег, а на их накоплении у хозяйствующих субъектов, на анализе «реальных кассовых остатков». При этом они использовали методы микроэкономического анализа, направленного на изучение мотивов поведения хозяйствующих субъектов и факторов, формирующих их спрос на кассовые остатки.

Экономисты кембриджской школы преобразовали уравнение Фишера, введя коэффициент k, выражающий долю годового дохода (Y), которую хозяйствующие субъекты предпочитают хранить в денежной форме:

M = kPY                                                                                                   (1.3.)

Где М – количество денег в обращении;

k – коэффициент, выражающий отношение между расходами и кассовой наличностью;

Р – средняя цена денег;

Y – годовой доход.

Вместо трансакционной версии Фишера, основанной на скорости движения денег в товарообменных сделках, была предложена новая концепция скорости обращения денег в доходах, которая отражает процесс превращения кассовой наличности в расходуемые доходы. Коэффициент k как величина обратная скорости обращения денег (k = 1 / V), выражает отношение между расходами и кассовой наличностью, где V – скорость обращения денег относительно дохода. Этот подход означает, что изменение цен обратно пропорционально скорости, с которой происходит восстановление кассовой наличности после ее уменьшения в результате произведенных расходов. Таким образом, экономисты кембриджской школы разработали две версии количественной теории денег: первая базируется на категории кассовых остатков, вторая на категории дохода.

Кембриджский вариант не нарушает основополагающих принципов количественной теории денег, а лишь переносит акцент с технологической стороны экономических процессов (трансакций) на субъективно-психологическую – мотивы накопления денег, что подчеркивает удобство обладания деньгами, во-первых, как готовой покупательной силой», во-вторых, как страхового резерва на случай непредвиденных расходов. Во всех версиях сохраняется главный постулат количественной теории о зависимости уровня цен от количества денег в обращении.

1.5. КЕЙНСИАНСКИЙ ПОДХОД

В своей знаменитой книге «Общая теория занятости, процента и денег», изданной в 1936 году, Дж. М. Кейнс отказался от классического предположения о постоянстве скорости обращения.

Он развивал идеи кембриджских экономистов, положив их в основу теории предпочтения ликвидности, в которой выделяются три мотива хранения денег в виде кассовой наличности (спроса на деньги):

1.                  Трансакционный мотив. Согласно классическому подходу, население держит деньги как средство обмена (для выполнения ежедневных трансакций). Следуя классической традиции, Кейнс подчеркнул, что эта составляющая спроса на деньги определяется, прежде всего, уровнем трансакций. А трансакционная составляющая спроса на деньги пропорциональна доходу.

2.                  Мотив предосторожности. Выходя за пределы классической теории, Кейнс определил, что, помимо денег, необходимых для выполнения текущих расчетов, люди держат еще некоторую сумму на непредвиденные расходы. Предположим, вы давно мечтаете купить стереосистему, и нашли магазин, где она продается за полцены. Если у вас есть деньги на непредвиденные расходы, вы можете купить желанный товар прямо сейчас; если у вас таких денег нет, вы не можете воспользоваться преимуществом распродажи. Деньги на непредвиденные расходы пригодятся и для оплаты гораздо менее приятных товаров и услуг, таких как ремонт автомобиля или, еще хуже, лечение. Он полагал, количество денег на непредвиденные расходы зависит в первую очередь от уровня ожидаемых трансакций, который пропорционален доходу. Следовательно, спрос на деньги на непредвиденные расходы пропорционален доходу.

3.                  Спекулятивный мотив. Исходя из тесной связи богатства с доходом, Кейнс признал, что спекулятивная составляющая спроса на деньги зависит от дохода. Однако он более тщательно исследовал факторы, определяющие объем этой составляющей спроса на деньги, уделив особое внимание процентным ставкам. Кейнс разделил активы, используемые как средство сохранения богатства, на две категории: деньги и облигации.

Известно, что цена облигации падает при росте процентной ставки. Если ожидается рост процентных ставок, значит, цены облигаций будут снижаться, что приведет к отрицательному приросту (потерям) капитала. При значительном росте процентных ставок потери капитала превысят процентные выплаты, и ожидаемая доходность облигаций станет отрицательной. В этом случае вы предпочтете хранить богатство в форме денег, так как их ожидаемая доходность выше.

Кейнс предположил, ожидаемая процентная ставка стремится к некоторому «нормальному» значению (сегодня это предположение не очень правдоподобно). Когда процентная ставка ниже своего нормального значения, люди ожидают ее роста и потери капитала, и поэтому скорее будут склонны хранить свое богатство в форме денег, а не облигаций, и спрос на деньги будет выше.

Если процентная ставка выше своего нормального уровня, то люди будут ожидать снижения процентной ставки, роста цен облигаций и положительного прироста капитала. При достаточно высоких ставках процента ожидаемая доходность облигаций станет положительной и превысит ожидаемую (нулевую) доходность денег. В этом случае предпочтение будет отдано облигациям, и спрос на деньги понизится. Из этих рассуждений следует вывод: при росте процентной ставки спрос на деньги падает, следовательно, объем спроса на деньги находится в обратной зависимости от значения процентной ставки.

Объединяя три мотива спроса на деньги, Кейнс четко различал номинальные и реальные величины. Стоимость денег определяется тем, что на них можно купить. Например, если средний уровень цен в экономике увеличится вдвое, за то же номинальное количество денег можно будет купить вдвое меньше товаров и услуг. Он утверждал, что люди стремятся владеть определенным объемом реальных денежных остатков (количеством денег в реальном выражении). Это реальное количество денег определяется тремя рассмотренными выше мотивами и зависит от реального дохода (Y) и процентной ставки (r).

Исходя из этого, Кейнс утверждал, что общий спрос на деньги для текущих сделок и на непредвиденные расходы (L1) определяется уровнем доходов (Y), а спрос на деньги для спекулятивных целей (L2) обратно пропорционален ставке процента (r). Таким образом, функция спроса на деньги (М) в соответствии с теорией Кейнса имеет следующий вид:

M = L1(Y) + L2(r)                                                                                    (1.4.)

Где М – спрос на деньги;

L1 – общий спрос на деньги для текущих сделок и на непредвиденные расходы;

Y – уровень доходов;

L2 – спрос на деньги для спекулятивных целей;

r – ставка процента.

В дальнейшем Кейнс не только выступил с критикой количественной теории денег и полным отрицанием основных ее постулатов, но и разработал принципиально новый подход, выразившийся в создании денежной теории производства. В центре его внимания уже не проблема размещения ограниченных ресурсов и связанная с этим проблема цен, а вопрос о факторах, определяющих объем производства и занятости.

Отправной точкой анализа выступал «совокупный спрос», стимулирование которого должно осуществляться путем государственного вмешательства с помощью бюджетной (фискальной) и денежно-кредитной политики. При этом преимущество отдается фискальной политике как наиболее эффективному средству, непосредственно влияющему на величину совокупного спроса. Стимулирующая фискальная политика предполагает увеличение государственных расходов и снижение налогов, причем допускает использование денежно-кредитной эмиссии для покрытия, возникающего в связи с этим, бюджетного дефицита. Небольшие темпы инфляции рассматривались как стимулирующий фактор. Денежно-кредитной политике отводилась второстепенная роль, и в качестве одного из главных ее инструментов выдвигалось изменение (снижение) процентной ставки с целью стимулирования роста инвестиций. В отличие от классической количественной теории денег в кейнсианской теории спроса на деньги главная роль отводилась норме процента.

После Второй мировой войны теория Кейнса получила дальнейшее развитие. Ее сторонники разработали ряд более точных моделей, объясняющих три рассмотренных выше мотива хранения денег. Исходя из решающей роли процентной ставки в монетарной теории, исследователи направили основные усилия на детальное изучение влияния именно этого показателя на спрос на деньги.

   1.6. ПОСТКЕЙНСИАНСКИЙ АНАЛИЗ

1.6.1. ТРАНСАКЦИОННЫЙ СПРОС НА ДЕНЬГИ

Уильям Баумоль и Джеймс Тобин независимо друг от друга разработали похожие модели спроса на деньги, показывающие, что деньги даже для текущих трансакций зависят от уровня процентной ставки. Развивая свои модели, они рассматривали гипотетического человека, который получает деньги один раз в начале заданного периода. В этих моделях доходность денег равна нулю, и человек держит их только для выполнения транскаций.

Из модели Боумоля-Тобина следует, что при увеличении процентной ставки запас наличности по трансакционному мотиву уменьшится, а скорость обращения увеличится. Другими словами, трансакционная составляющая спроса на деньги находится в обратной зависимости от уровня процентной ставки.

Основная идея состоит в том, что хранение денег вызывает альтернативные издержки в размере процентов, которые могут быть получены по другим активам. Вместе с тем хранение наличных денег позволяет избежать трансакционных издержек. При увеличении процентной ставки альтернативные издержки хранения денег возрастают, и люди уменьшают запас наличных денег для проведения сделок. Используя простые модели, Баумоль и Тобин обнаружили важную закономерность: трансакционный спрос на деньги, как и спекулятивный, зависит от процентной ставки.

1.6.2. СПРОС НА ДЕНЬГИ ПО МОТИВУ ПРЕДОСТОРОЖНОСТИ

Модели для изучения спроса на деньги согласно мотиву предосторожности разработаны на основе аналитического подхода, подобного используемому в модели Баумоля-Тобина. Выгоды хранения наличных денег по мотиву предосторожности необходимо сопоставить с альтернативными издержками – неполученными процентами. При росте процентной ставки альтернативные издержки хранения запаса наличных денег в целях предосторожности возрастают, и спрос на них по этому мотиву падает. Получаем тот же результат, что и в модели Баумоля-Тобина. Спрос на деньги по мотиву предосторожности находится в обратной зависимости от процентной ставки.

1.6.3. СПЕКУЛЯТИВНЫЙ СПРОС НА ДЕНЬГИ

Согласно кейнсианской модели спекулятивного спроса на деньги, население хранит свое богатство только в форме денег или облигаций. Только при равенстве этих двух показателей (в очень редких случаях) население будет держать активы двух видов. Следовательно, модель Кейнса предполагает, что практически никто не использует одновременно и деньги, и облигации для сохранения стоимости.

Стараясь преодолеть недостатки кейнсианского подхода, Тобин предположил, что при определении структуры портфеля финансовых активов население учитывает не только ожидаемую доходность, но и риск данного актива по сравнению с другим. В частности, он полагал, что большинство людей не хотят рисковать и будут держать актив с меньшей ожидаемой доходностью, если его риск ниже. Важно, что доходность денег известна (ноль). Поэтому, даже если ожидаемая доходность облигации выше ожидаемой доходности денег, люди могут хранить богатство в форме денег, поскольку облигации – более рисковый актив.

Модель Тобина основательнее модели Кейнса, так как точнее описывает поведение экономических агентов. Хотя он не объясняет, почему население все же хранит свои сбережения в виде наличных денег, он помогает лучше понять, как экономические агенты выбирают активы. Эта модель стала новым этапом в развитии финансовой теории оценки активов и формирования портфеля финансовых активов.