Инвестиционные банки и банкирские дома

Относительная ограниченность собственных средств заставляет банки при реализации крупных эмиссий ценных бумаг создавать синдикаты и консорциумы. При этом их роли неравноценны. Как правило, в синдикатах и консорциумах доминируют один-пять банков, а остальные выступают в роли посредников между крупными банками и инвесторами в основном по продаже мелких партий ценных бумаг.

За посреднические операции с ценными бумагами банк получает комиссионные в виде разницы между ценой, оплачиваемой инвестором, и выручкой компании-эмитента. В США, например, такие комиссионные колеблются в пределах от 0,5 до 20%. На каждые 100 долл. выручки эмитента от размещения облигаций приходится в среднем 1,3 долл., а для привилегированных акций — 10 долл. При этом чем меньше общая сумма выпуска, тем больше эмиссионные расходы на каждые 100 долл. полученной выручки. Поэтому из-за высокой стоимости эмиссия ценных бумаг мало доступна для средних и мелких компаний. Однако комиссионными прибылями доходы банков не ограничиваются. Они дополняются скрытыми прибылями, так как существует более широкий разрыв между выручкой корпораций от продажи ценных бумаг и ценой, по которой они продаются инвесторам.

Размещение ценных бумаг представляет собой значительный источник

прибылей. Банки могут оставить часть размещаемых бумаг у себя и затем их реализовать или получать у компаний-эмитентов акции по заниженной цене, а продавать по высокой. Оставляя у себя акции корпорации на довольно длительное время, банки таким образом получают не только учредительскую, но и курсовую прибыль, представляющую собой разницу между текущим и первоначальным курсами бумаг.

Инвестиционные банки первого типа действуют в основном на первичном внебиржевом рынке ценных бумаг, осуществляя посредничество в реализации ценных бумаг. В послевоенные годы наиболее распространенными методами размещения частных облигаций и акций, которые использовали инвестиционные банки, были: андеррайтинг (underwriting) — принятие на себя всей суммы облигационного займа или эмиссии акций и затем их размещение на рынке; прямое размещение (direct placement), когда банки выступают только консультантами при размещении между продавцом и покупателем; публичное размещение (public offer) — инвестиционные банки образуют группу для размещения ценных бумаг на рынке; и, наконец, конкурентные торги (competitive bidding), на которых инвестиционные банки, приобретая первоначально пакет ценных бумаг

у корпораций, устраивают аукцион по принципу «кто больше даст». Эти методы размещения ценных бумаг широко распространены в США, Канаде, Англии. В континентальной Европе в основном используется публичный метод.

Высокая доходность этих банков наблюдается не только в период циклического подъема, когда возрастает выпуск частных ценных бумаг, но и в период кризисно-депрессивного состояния рыночной экономики, когда идет банкротство мелких и средних компаний. Банки участвуют в скупке акций в период так называемой реорганизации и прибыльного оздоровления, ставя предприятия и компании в зависимость от себя. Организуя синдикаты для размещения ценных бумаг, инвестиционные банки создают олигополистические объединения, получая высокие прибыли от эмиссии и контроля над многими компаниями и предприятиями.

Для инвестиционных банков большое значение имеет не величина учредительской прибыли, а зависимость от них эмитента, размещающего свои ценные бумаги, т.е. важен контроль над корпорацией эмитентом, что как раз и позволяет получать огромные прибыли. За свою учредительскую деятельность инвестиционные банки получают не только наличные деньги, но и акции. При этом контроль их над корпорацией может усиливаться в случае, если они получают право доверенности на голосование по тем акциям, которые размещают среди определенного круга клиентов, особенно это касается иностранных акционеров. Банки в ряде случаев располагают пакетами акций весьма состоятельных эмитентов и пользуются этими акциями в крупных корпорациях при голосовании. Такая практика иногда делает ряд крупных инвестиционных банков обладателями контрольных пакетов многих нефинансовых корпораций.

В послевоенные годы в США инвестиционные банки контролировали около 70% всех операций по размещению ценных бумаг на первичном рынке методом синдицирования. Ведущее положение в США среди инвестиционных банков занимали такие, как «Морган, Стэнли энд К», специализирующиеся на размещении ценных бумаг ведущих отраслей обрабатывающей промышленности, «Ферст Бостон корпорейшн » и ряд других, занимающихся в основном размещением ценных бумаг железнодорожных компаний, «Мерилл Линч» и «Смит Барни энд К», размещающие ценные бумаги различных отраслей промышленности, транспорта, коммунальных услуг и торговли. В США инвестиционные банки составляют институциональную основу рынка ценных бумаг, особенно первичного, так как по существу обслуживают большую часть операций, связанных и с эмиссией ценных бумаг, и с биржевой торговлей. В Англии в этой сфере действуют эмиссионные дома и инвестиционные банки. До последнего времени крупнейшим из них был «Морган Гренфел».

Организационной формой инвестиционных банков первого типа до недавнего времени, например в США, было товарищество. Капитал банка образовывался из взносов весьма небольшого числа (до нескольких десятков) участников. Каждый вел бизнес от имени банка и получал ту долю прибыли, которая определена соглашением между ними. Инвестиционные банки, которые играют большую роль в переходе компаний на акционерную форму, долгое время базировались на партнерской форме собственности. Их капиталы, как правило, были невелики по сравнению с капиталами промышленных корпораций  и других кредитно-финансовых институтов. Это объяснялось прежде всего спецификой торговли ценными бумагами и монополизацией рынка ценных бумаг, включая фондовую биржу. Однако резкое обострение конкуренции и необходимость увеличения денежных средств в 1970—1980-х гг. заставляют ряд инвестиционных банков наряду с партнерством прибегнуть к акционированию.

 

 

 

 

 

 

 

1.3. ПАССИВНЫЕ И АКТИВНЫЕ ОПЕРАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ БАНКОВ ПЕРВОГО ТИПА.

 

В связи с тем, что инвестиционные банки связаны с размещением ценных бумаг и работают исключительно на рынках ценных бумаг (первичном, вторичном биржевом и уличном), это накладывает определенный отпечаток на их пассивные и активные операции. Об этом свидетельствует баланс инвестиционного банка, который представлен в таблице 1.

Таблица 1

Баланс инвестиционного банка первого типа.

Пассивные операции	Активные операции
1. Собственный капитал: партнерство или акционерный капитал резервный фонд, нераспределенная прибыль 2. Кредиты коммерческих  банков 3. Кредиты других кредитно-финансовых институтов 4. Прочее	1. Доходы от посреднической деятельности по размещению ценных бумаг и консультированию 2. Государственные ценные  бумаги 3. Частные ценные бумаги     акции     облигации 4. Здания, земля, сервисное оборудование 5. Прочее

 

Как показывает приведенный баланс инвестиционного банка, пассивные операции складываются из собственного капитала, который состоит из взносов партнеров (если форма собственности — товарищество), акционерного капитала (при акционерной форме), резервного фонда и нераспределенной прибыли. Далее, важная статья пассивных операций — кредиты, предоставляемые коммерческими банками. Они необходимы инвестиционным банкам для приобретения эмиссий ценных бумаг компаний и корпораций эмитентов и их последующего размещения среди различных инвесторов (юридических и физических лиц), а также иностранных покупателей.

В последнее время инвестиционные банки используют для пополнения своих пассивов также кредиты других кредитно-финансовых институтов (сберегательных банков, страховых компаний, пенсионных фондов). Это вызвано тем, что для приобретения крупных пакетов акций и частных облигаций путем подписки (андеррайтинга) средств коммерческих банков недостаточно. Кроме того, последние дают кредит на короткие сроки, что не устраивает многие инвестиционные банки.

Активные операции инвестиционных компаний связаны исключительно с ценными бумагами и операциями по ним. Первое место в

активах занимают комиссионные от учредительской деятельности, размещения ценных бумаг, а также доходы, полученные за консультирование

промышленных, транспортных и торговых компаний.

Другой статьей активов является вложение в государственные ценные

бумаги. Кроме того, сами банки охотно идут на такие инвестиции, поскольку

государственные облигации различных сроков среди других облигаций обладают большей ликвидностью и могут быть быстро реализованы на рынке ценных бумаг. Наиболее важной статьей активов является вложение в ценные бумаги частных компаний и корпораций, портфель которых у банков образуется либо путем приобретения этих бумаг, либо получением их в качестве платы за посреднические услуги. Данная статья составляет свыше 70% активных операций инвестиционных банков. Статья активов «Недвижимость» включает расширение недвижимого имущества для банка и его персонала, а также приобретение офисного оборудования, мебели. Статья «Прочее» включает небольшие финансовые услуги банков.

 

 

 

 На основе вышеизложенного можно сделать вывод о том, что инвестиционные банки первого типа занимаются исключительно торговлей и размещением ценных бумаг. В основном они работают с частными ценными бумагами (ценными бумагами промышленных корпораций, транспорта, торговли). Они также могут выполнять и другие функции, например связанные с обслуживанием рынка ценных бумаг, например: а) занимаются вторичным размещением акций и облигаций; б) выступают посредниками при размещении еврооблигаций на рынке евровалют; в) консультировать корпорации по вопросам бухгалтерского учета, отчетности и т. д. 

Инвестиционные банки первого типа создаются в основном на основе акционерной формы собственности или товарищества. Пассивные операции состоят из собственного капитала (при товариществе - на основе взносов товарищей, и акционерного капитала - при акционерной форме собственности), резервного фонда и нераспределенной прибыли, а также кредитов, полученных от коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов и др. Их особенность состоит в том, что они не осуществляют привлечение депозитов в отличие от инвестиционных банков второго типа.

Активные операции банков связаны с вложениями в ценные бумаги частных компаний и корпораций; в государственные ценные бумаги; в недвижимость, а также полученные в виде комиссионных от учредительской деятельности, доходов от посреднической деятельности по размещению ценных бумаг и консультированию.

 

 

 

 

 

 

2. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ БАНКИ ВТОРОГО ТИПА. КРЕДИТОВАНИЕ РАЗЛИЧНЫХ ОТРАСЛЕЙ ХОЗЯЙСТВА.

2.1. ОРГАНИЗАЦИЯ, ФУНКЦИИ И ХАРАКТЕР ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

 

Банки этого типа существенно отличаются от банков первого типа организационной структурой, функциями и операциями. Инвестиционные банки второго типа могут базироваться на акционерной основе, смешанной форме собственности с участием государства и чисто государственной. Главная функция таких банков состоит в среднесрочном и долгосрочном кредитовании различных отраслей хозяйства, а также специальных целевых проектов, связанных с внедрением передовых технологий и достижений научно-технической революции.

Инвестиционные банки сыграли большую роль в восстановлении экономики Западной Европы в первые послевоенные годы, а также в создании отраслей и инфраструктуры ряда развивающихся стран. В этом отношении особо следует выделить такие государства, как Франция, Италия, Испания, Португалия, Скандинавские страны, где смешанные или государственные инвестиционные банки обеспечили высокий уровень долгосрочного кредитования промышленности и создание в ней новых отраслей. Как правило, такие банки были тесно связаны с государственной или смешанной собственностью, обеспечивая ее за счет поступления долгосрочных денежных фондов для финансирования капиталовложений. Инвестиционные банки смешанного или государственного типа активно участвовали в реализации правительственных программ социально-экономического развития и планов стабилизации экономики. В настоящее время они также проводят различные операции на рынке ссудного капитала:

аккумулируют сбережения юридических и физических лиц, проводят среднесрочное и долгосрочное кредитование, осуществляют вложения в частные и государственные ценные бумаги, развивают различные финансовые услуги. В кредитной системе стран, где существуют такие банки, они занимают видное место после коммерческих банков.

Особенность деятельности инвестиционных банков второго типа заключается в том, что, неся нагрузку, связанную с наиболее рискованными операциями по среднесрочному и долгосрочному кредитованию, они вынуждены прибегать сами к кредитам коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов.

Инвестиционные банки в развивающихся странах возникли в основном в 1960-х гг. после обретения этими странами политической независимости. Активное участие в организации данных банков принимали коммерческие и инвестиционные банки промышленно развитых стран. Инвестиционные банки развивающихся стран занимаются долгосрочным кредитованием и операциями с ценными бумагами. Кроме того, в ряде стран в последнее время действуют инвестиционные банки, сочетающие функции и операции инвестиционного банка первого и второго типов.

Для того чтобы правильно представить деятельность инвестиционных

банков второго типа, необходимо проанализировать характер их деятельности по ряду стран.

В США, Канаде, Англии инвестиционных банков второго типа не существует, их заменяют другие кредитно-финансовые институты, обеспечивающие средне- и долгосрочное кредитование. В ФРГ функции такого банка выполняют в основном крупные коммерческие банки. В Японии в настоящее время имеются три банка долгосрочного кредита: «Индастриэл бэнк оф Джэпэн», «Лонг-терм кредит бэнк оф Джэпэн» и «Ниппон кредитбэнк». Они были учреждены специальным законом от 1952 г. Два первых банка сосредоточили свою деятельность на крупнейших предприятиях. «Ниппон кредитбэнк» сочетает функции ипотечного и инвестиционного банков и специализируется на кредитовании мелких и средних компаний.