Формирование и перспективы развития денежного рынка РБ

     Р - средняя цена трансакции (сделки);

     Т - число трансакций в год;

     V_т = РТ/М - транзакционная скорость обращения денег;

     М - денежный агрегат М1.

     Для анализа реального спроса на деньги используем уравнение 3 вместо привычного MV = РY, так как важно выделить факторы, влияющие на реальный спрос на деньги, а также показать меняющуюся , структуру финансовых активов и, осуществляемых платежей.[12]

     Как уже говорилось выше, прирост денежного предложения в белорусских рублях в текущем году планируется в пределах 39 – 117% . Прирост валютной денежной массы (в долларовом эквиваленте) согласно ОНДКП на 2002 год запланирован в гораздо меньшем размере - всего 1,8%. Очевидно, что в этом году намечается значительное изменение структуры СДМ, а именно - рост удельного веса рублевой денежной массы (РДМ).[18]

     Таким образом, в условиях нашей страны термин «повышение реального спроса на деньги» принимает более широкий смысл - это увеличение запаса хранимых белорусских рублей, связанное не только с ростом объема планируемых платежей (при постоянных ценах), но и с ростом удельного веса РДМ в СДМ (при неизменном объеме платежей).

     В приложении 1 приведены динамика годовых приростов РДМ и индекса потребительских цен (ИПЦ) в Беларуси в 1996 - 2001 годах, а также их прогноз на 2002 год.

     Как видно в приложении 1 , в 1996, 1997, 2000 и 2001 годах РДМ росла быстрее, чем ИПЦ. Например, в 2001 году прирост РДМ (88,5%) почти в два раза превысил прирост ИПЦ (46,2%). В то же время в 1998 - 1999 годах прирост ИПЦ, наоборот, опережал прирост РДМ. Означает ли это, что происходило увеличение (1996-1997 и 2000-2001 гг.) либо уменьшение (1998-1999 гг.) реального спроса экономики на белорусские рубли и если да, то на сколько? Сделать точные расчеты и ответить на этот вопрос пока очень сложно, поскольку этому препятствует ряд обстоятельств, в частности:

     1. В Беларуси все еще сохраняются  регулируемые цены на некоторые социально важные товары и услуги. При условии свободных цен фактический уровень инфляции мог бы быть выше (либо ниже), что соответственно повлияло бы на реальный спрос на деньги.

     2. Отсутствует официальный учет  количества наличной иностранной валюты в обращении (В=В_п+В_ч). В условиях, когда иностранная валюта выполняет те же функции денег, что и национальная, ее невключение в наличный платежный оборот не позволяет точно оценить, какая часть изменения реального спроса на рубли произошла за счет изменения структуры платежного оборота (имеется в виду соотношение его рублевой и валютной частей), а какая - за счет увеличения объема платежей. Так, например, в 2001 году по сравнению с 2000 годом рост среднегодовой РДМ (в постоянных ценах) составил 18,2% (см. приложение 3), а прирост среднегодовых остатков депозитов в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) - только 7,8%.

     Как видно из приложения 3, доля РДМ в СДМ в 2001 году увеличилась. Таким образом, можно сделать вывод, что реальный спрос на рубли возрос в связи с изменением структуры СДМ. Однако поскольку объем наличной валюты в обращении не включается в состав СДМ и неизвестно, как он изменялся, точно определить поведение реального спроса (на рубли) за счет изменения структуры денег очень затруднительно.

     3. Нарушение уравнения обмена и  покупательной силы денег в  течение переходных периодов. Данное обстоятельство необходимо принимать во внимание при измерении реального спроса на деньги с помощью уравнения обмена Фишера, который считал, что выводы, сделанные на основе уравнения обмена, справедливы только как конечный результат действия той или иной переменной, входящей в состав уравнения. Это означает, что если, например, количество денег внезапно удвоится, то действие этой переменной не будет одинаковым с начала до конца. Конечным результатом станет, как утверждал Фишер, удвоение цен. Но прежде чем это произойдет, будут иметь место временные результаты. Переходный период продолжится до тех пор, пока не установится новое равновесие, «если, конечно, о таком положении, как равновесие, можно когда-нибудь сказать, что оно установилось».[13]

     Кроме названных проблем (регулирование цен, учет инвалютной наличности, нарушение уравнения обмена), затрудняющих измерение реального спроса на деньги, следует выделить проблему, препятствующую повышению реального спроса экономики на рубли - это ухудшение финансового положения субъектов хозяйствования нашей страны (приложение 4).

     До  сих пор спрос на деньги рассматривался как спрос на определенный запас денег, то есть если предприятие имеет на счете какой-то объем денежных средств, то, значит, оно предъявляет спрос на деньги. Когда объем средств на счете увеличивается (при постоянных ценах), то это показатель увеличения спроса на деньги. Теперь представим ситуацию, когда из-за неплатежей покупателей продукции либо из-за проблем с реализацией продукции остаток средств на счете субъекта хозяйствования снижается либо отсутствует вовсе. В то же время объем предстоящих платежей субъектов хозяйствования (по заработной плате, за поставленные сырье и материалы и т. д.) не уменьшается либо даже возрастает. В данной ситуации, при поступлении денег на счет субъекта хозяйствования, логично предположить, что он без промедления начнет рассчитываться по своим долгам (то есть деньги на счете не задержатся). Таким образом, предприятие предъявляет спрос на деньги, но это спрос не на запас денег, а на «поток» - для быстрого осуществления платежей. Соответственно чем больше таких субъектов хозяйствования, тем больше спрос на деньги как «поток». Из данных предположений следует важный вывод: при ухудшении финансового положения спрос субъектов хозяйствования на деньги как запас уменьшается, одновременно увеличивается скорость обращения денег. Проанализировать его можно с помощью уравнения 3, для чего сначала рассмотрим, как изменялась структура РДМ (Р+ДР+ДСР), а затем более детально изучим величину ДР * Vдр.[15]

     Следует отметить, что удельный вес бессрочных депозитов в РДМ в республике имеет тенденцию к снижению. Так, если в 1992 году бессрочные депозиты в рублях составляли в среднем 68,5% от РДМ, то в 2001 - только 36,5% (то есть их доля в РДМ сократилась за десятилетие более чем на 30 процентных пунктов, в том числе в 2001 году - на 7,7 процентных пункта). Вместе с тем можно говорить о том, что остаток рублевых бессрочных депозитов - это спрос субъектов хозяйствования на деньги (в качестве запаса). Таким образом, запас денег, необходимый для расчетов с другими субъектами хозяйствования за поставляемые сырье и материалы, оказываемые услуги, выплаты заработной платы, налогов, сокращался. В то же время реальный ВВП, наоборот, увеличивался. Следовательно, можно сделать вывод, что скорость обращения рублевых бессрочных депозитов также увеличивалась. Вероятным подтверждением данного заключения может являться тот факт, что при сокращающейся доле рублевых бессрочных депозитов в РДМ объем платежей, проходящих через Автоматизированную систему межбанковских расчетов (АС МБР) на один рубль средних остатков ДР, возрастает.[6, 13]

     Таким образом, вывод о том, что при ухудшении финансового положения субъектов хозяйствования спрос на деньги как запас уменьшается и одновременно увеличивается скорость обращения денег, можно считать справедливым. График, изображенный на рисунке 4, в основном подтверждает это. На нем хорошо прослеживается, что по мере увеличения доли убыточных субъектов хозяйствования в их общем количестве спрос субъектов хозяйствования на деньги как запас сокращается. Таким образом, улучшение финансового состояния субъектов хозяйствования республики представляет собой значительный потенциал повышения реального спроса экономики на деньги. По мере улучшения финансового состояния субъектов хозяйствования и укрепления доверия к белорусскому рублю должен происходить рост рублевых остатков на их счетах, или, другими словами, увеличение спроса субъектов хозяйствования на запас денег, первоначально выражающееся в росте объема бессрочных депозитов (величина ДР в уравнении 3), а впоследствии - и в росте срочных депозитов субъектов хозяйствования (величина ДСР в уравнении 1).

     Одним из резервов увеличения объема ДР является сокращение запасов готовой продукции на складах субъектов хозяйствования (величина Бвв в уравнении 2). Сокращение Б_ВВ поспособствует снижению доли наличных денег и увеличению оборотных средств субъектов хозяйствования. Одной из мер, направленных на снижение запасов готовой продукции на складах субъектов хозяйствования, может стать разработка механизма, позволяющего реализовывать такую продукцию населению в кредит (если она дорогостоящая), либо по сниженным ценам, привлекательным для населения. При этом преимущества от реализации данного мероприятия получают все стороны. Субъекты хозяйствования начнут получать деньги (оборотные средства) за продукцию, которая до этого не пользовалась спросом, возможно, даже по ценам ниже себестоимости. Население сможет быстро приобретать товары, предварительно не накапливая большие объемы наличных денег. Государство частично решит проблему возрастания доли рублевых наличных денег в рублевой денежной массе. Следует отметить также, что реализация этого мероприятия не только не потребует банковских ресурсов(кредит будет предоставляться в товарной форме), но и увеличит их - оплата за товар (погашение товарного кредита) будет осуществляться постепенно, путем удержания определенных сумм из заработной платы покупателей товара (получателей кредита) и их зачислением на расчетные счета субъектов хозяйствования в банках.

     Еще одним резервом повышения реального спроса на деньги является увеличение величины А в уравнении 3, представляющей реальный объем сделок с ценными бумагами, землей, недвижимостью. Однако без улучшения финансового состояния реального сектора страны значительное увеличение величины А маловероятно.

     Улучшение финансового состояния белорусских субъектов хозяйствования тесно связано с такими проблемами, как:

• высокая изношенность парка машин и оборудования;
• незначительность иностранных инвестиций, как в денежной форме, так и форме высокотехнологического оборудования;
• неконкурентоспособность многих отечественных товаров с товарами зарубежного производства, и другими.

     В связи с этим государству в  лице Правительства Республики Беларусь необходимо активизировать усилия, направленные на развитие реального сектора экономики нашей страны, так как стабильно работающий и развивающийся реальный сектор - это основа повышения реального спроса экономики на деньги. Национальный банк, в свою очередь, продолжит политику, направленную на обеспечение плавной, предсказуемой динамики курса белорусского рубля, защиту сбережений населения от обесценения, рост доверия к национальной денежной единице. Совместные усилия Правительства и Национального банка Республики Беларусь будут способствовать выполнению поставленных перед экономикой задач, в том числе по увеличению коэффициента монетизации экономики и повышению реального спроса экономики на деньги.  
 
 
 
 
 
 

     2.2. Анализ взаимодействия  денежной массы и реального сектора экономики 

     Экономическая система представляет собой сложный  процесс взаимодействия различных  элементов. Так, в частности, изменения  со стороны денежного предложения приводят к определённым изменениям в показателях деятельности реального сектора экономики, которые, в свою очередь, также оказывают влияние на проводимую денежно-кредитную политику. Причём от эффективности работы реального сектора экономики во многом зависит ситуация на денежном рынке, которая является одним из основных индикаторов функционирования экономической и политической системы.

     Одним из показателей функционирования денежно-кредитной  сферы может быть степень обеспечённости национальной экономики реальной денежной массой. Изменения денежной массы в экономике необходимы, прежде всего, в целях компенсирования общего роста уровня цен, вызванного инфляцией, а также для обеспечения денежными средствами оборота средств в национальной экономике. Поэтому если дефлировать размер денежной массы в текущем измерении на индекс цен, то  можно оценить размер денежной массы, который реально обеспечивает оборот средств в экономике.

     С 1996 по 2002 годы в экономике РБ происходили  существенные изменения, которые не могли не повлиять на ситуацию на денежном рынке. Это время, которое характеризовалось значительными изменениями со стороны денежного предложения, условно можно разделить на два периода.

     Начиная со второй половины 1996 по 1999 г. В республике проводилась экспансионистская денежно-кредитная политика, которая сопровождалась сравнительно быстрым развитием инфляционных процессов. Проблема инфляции стала особенно актуальной для второй половины 1998-1999 годов. В этот период наблюдался существенный разрыв фактической и реальной денежной массой (приложение 5)[9], при котором, несмотря на значительную денежную эмиссию, реальных денежных средств было недостаточно для обеспечения национальной экономики из-за стремительного роста цен. Во второй половине 1998 года основной причиной значительного разрыва между темпами роста фактической и реальной денежной массы стали внешние факторы, такие как финансовый кризис в России и значительная девальвация рубля к доллару США. В этот период произошло также падение курса российского рубля, что сделало российское сырьё более дорогим для белорусских предприятий. В результате белорусское Правительство в этот период не смогло административными мерам урегулировать уровень цен в республике, что стало причиной значительного роста цен. Следствием повышения цен стало  обесценивание денежной массы в экономике. Поэтому для предотвращения дальнейшего развития инфляционных процессов в четвёртом квартале 1998 кода стали применятся меры по сокращению денежной массы, регулированию цен и валютного курса. Однако в результате дальнейшего проведения достаточно мягкой денежно-кредитной политики они имели краткосрочный характер. Нужно отметить также тот факт, что в четвёртом квартале 1998 года произошло значительное сокращение размера денежных средств, необходимых для обслуживания национальной экономики. Причиной этого стали с одной стороны, рост инфляции, а с другой – сокращение темпов роста фактической денежной массы.

     Таким образом, несмотря на повышение темпов роста денежной массы в предыдущих кварталах, после кризиса в России реальной денежной массы стало недостаточно для обеспечения экономики денежными средствами. В сложившихся условиях при недостаточности реальной денежной массы произошло дальнейшее увеличение более быстрыми темпами денежной эмиссии, которая обусловила дальнейший рост инфляции. Рост цен в 1999 году был вызван вливанием в экономику денежной массы, не обеспечённой товарной массой. В период с 1996 по 1999 год широко использовалась практика финансирования количественных показателей экономического развития, например,  таких, как ввод в эксплуатацию жилья, объём промышленного производства в отраслевом разрезе, которые устанавливались без учёта реальных возможностей и имеющихся в распоряжении государства финансовых ресурсов.