Рыно ценных бумаг

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.Паевые инвестиционные  фонды на рынке ценных бумаг  ЦБ.

2.1 ПИФ как особый тип коллективного инвестирования

Согласно Федеральному закону «О паевых инвестиционных фондах», паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — обособленный имущественный  комплекс, состоящий из имущества, переданного  в доверительное управление управляющей  компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения  этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в  процессе такого управления, доля в  праве собственности на которое  удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Максимальный срок, на который создается фонд, составляет 15 лет.

Отправной точкой, от которой можно  считать фонд образованным, является дата регистрации проспекта эмиссии  инвестиционных паев, разработанного управляющей компанией. Регистрацию  проспекта эмиссии осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Федеральный орган исполнительной власти, осуществляющий регулирование  рынка ценных бумаг. ФСФР, осуществляет регистрацию Правил доверительного управления фондом на получение денежных средств в размере стоимости  имущества фонда пропорционально  количеству предъявленных инвестором паев. Особенностью паевого фонда  является то, что на вложенный капитал  инвестор не получает периодических  выплат в виде каких-либо процентов  или дивидендов. Весь доход, полученный от вложения аккумулированных средств, реинвестируется, за счет чего имущество  фонда постоянно возрастает.

В паевом инвестиционном фонде инвестор имеет право продать свой пай  любому другому лицу или предъявить пай к выкупу управляющей компании, которая обязана этот пай выкупить по его стоимости на момент проведения этой операции.

В зависимости от процедуры выкупа управляющей компанией предъявленных  инвестиционных паев различают три  типа паевых фондов: открытый, интервальный и закрытый.

В открытом паевом фонде управляющая  компания обязана осуществлять выкуп  выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в течение 15 рабочих дней с даты предъявления требований. Конкретные сроки выкупа должны быть регламентированы в правилах фонда.

В интервальном паевом фонде управляющая  компания принимает на себя обязательства  осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора с определенной периодичностью. В правилах фонда  должны быть установлены конкретные сроки, когда компания производит выкуп  паев. Законодательство требует, чтобы  такой выкуп проводился не реже одного раза в год. Правилами может быть предусмотрен ежемесячный или ежеквартальный выкуп паев, предъявленных в течение  отчетного периода.

Закрытый паевый инвестиционный фонд – это фонд управляющая компания которого, обязуется выкупать паи  по завершению срока инвестирования.

Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущественный комплекс без  образования юридического лица, основанный на доверительном управлении имуществом фонда специальной управляющей  компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Физические и юридические лица (инвесторы) приобретают  у управляющей компании инвестиционные паи на основании договора о доверительном  управлении имуществом. Паевой инвестиционный фонд имеет достаточно много общих  черт с обычными инвестиционными  фондами. И те и другие привлекают средства граждан, инвестируют собранные  средства с целью получения инвестиционного  дохода, отчитываются перед инвесторами. В обоих случаях активами фондов управляют специальные компании. В то же время между этими фондами существуют значительные различия:

Во-первых, по организационно-правовой форме инвестиционный фонд функционирует  как юридическое лицо в форме  открытого акционерного общества. Паевой фонд — это уникальное имущественное  формирование, которое действует  без образования юридического лица, на основе договоров вкладчиков с  управляющей компанией. Фактически эти договора являются договорами о  доверительном управлении денежными  средствами граждан.

Во-вторых, по форме собственности. В инвестиционном фонде вкладчик, приобретая его акции, становится акционером фонда. В связи с этим происходит смена собственника. Средства вкладчика  в момент покупки акций переходят  в собственность инвестиционного  фонда. Вкладчик же приобретает все  права акционера, но одновременно и  несет всю ответственность как  акционер. В паевом фонде не происходит перемены собственника. Вкладчик остается собственником своих средств, которые  он может вернуть себе, предъявив  пай к выкупу, в соответствии с  условиями договора.

В-третьих, эти структуры различаются  методом получения дохода. В инвестиционном фонде вкладчик, являясь акционером, получает доход в виде дивидендов на имеющиеся у него акции. Однако решение о выплате дивидендов и их размере принимает совет  директоров фонда.

Многие действующие в России инвестиционные фонды дивиденды  не выплачивают даже при наличии  прибыли, предпочитая направлять ее на реинвестирование, чтобы не уменьшать  активы. Реинвестирование прибыли ведет  к росту активов, приходящихся на одну акцию, вследствие чего должна увеличиваться  курсовая стоимость акций. Однако этого  с акциями инвестиционных фондов не происходит. На курсовую стоимость  акции влияют многообразные факторы: спрос и предложение, надежность вложений, ликвидность ценных бумаг, уровень риска и др.

Учитывая низкую степень ликвидности  акций инвестиционных фондов и достаточно большие риски при инвестировании фондом своих средств, акции этих фондов не пользуются спросом у инвесторов и вследствие этого имеют низкие котировки, которые не растут.

В связи с тем, что инвестиционные фонды созданы в форме открытых акционерных обществ, решение о  выплате дивидендов принимает общее  собрание акционеров, но утвержденный общим собранием размер дивиденда  не может быть больше величины, рекомендованной  советом директоров. Общее собрание может только согласиться с предложением совета директоров или уменьшить  размер дивиденда, но не увеличить. Если совет директоров принимает решение  не выплачивать дивиденды, то у акционеров на собрании остается только один вариант: согласиться с предложением совета директоров фонда. Поэтому мелкий акционер остается незащищенным перед советом  директоров инвестиционного фонда  и управляющим с точки зрения извлечения доходности от своих вложений.

В паевом фонде доход образуется за счет роста стоимости пая, который  инвестор может вернуть управляющей  компании для выкупа. Выкуп пая  осуществляется по цене, соответствующей  величине чистых активов, приходящихся на один пай. Выкуп пая является обязательством управляющей компании, которое зафиксировано  в договоре с инвестором. С этой точки зрения инвестор имеет значительно  большие гарантии по получению дохода от вложенных средств.

2.2 История становления и развития рынка ПИФов в России.

Первый инвестиционный фонд в мире был основан в августе 1822г. в  Бельгии, затем в 1849г. — в Швейцарии  и в 1952г. — во Франции. Как массовое явление они стали появляться в Великобритании и США. Тогда  трасты ориентировались на крупных  клиентов, а мелким инвесторам приходилось  пользоваться услугами финансовых брокеров. В силу роста числа мелких инвесторов возникла необходимость создания института  их консультирования. Тогда в 1899г. в  США образуется первая инвестиционно-консультационная компания; к 1910г. таких компаний было уже 10. Появление первого взаимного фонда в США относится к 1924г., однако во всех странах, в том числе и в США, инвестиционные фонды начинают устойчиво развиваться лишь после второй мировой войны, постепенно составляя конкуренцию крупным банкам и иным финансовым институтам. В настоящее время более половины американских домохозяйств являются вкладчиками того или иного инвестиционного фонда. За последние 125 лет в разных странах мира с различными правовыми и финансовыми системами выкристаллизовались различные структуры коллективного инвестирования.

Паевые инвестиционные фонды впервые  появились на российском рынке в  ноябре 1996 г. В отличие от других форм коллективного инвестирования, которые рождались в правовом вакууме, паевые инвестиционные фонды стали создаваться только после того, как ФСФР по рынку ценных бумаг разработала и приняла солидную правовую базу для них. Первым документом, регулирующим деятельность ПИФов, стал указ Президента РФ № 765 от 26 июля 1995 г. «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации». Положения указа были развиты и детализированы постановлениями ФКЦБ России. Кроме того, в 1998 г. вышел Указ Президента РФ (№ 193 от 23 февраля 1998 г.), регламентирующий деятельность инвестиционных фондов в России. В конце 2001 года был принят Федеральный закон «Об инвестиционных фондах" N 156-ФЗ.

Управляющая компания — юридическое  лицо в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью, исключительным видом деятельности которого является доверительное управление активами ПИФ, а также управление активами негосударственных пенсионных фондов, инвестиционных фондов и чековых  инвестиционных фондов. Для того чтобы  управляющая компания могла отвечать перед инвесторами по своим обязательствам, ей необходимо иметь определенный капитал. Нормативными актами предусмотрено, что  собственный капитал управляющей  компании должен быть не менее 1 млрд. руб. Лицензирование деятельности управляющей компании осуществляет ФСФР.

На управляющую компанию паевого  инвестиционного фонда возложено  выполнение следующих функций:

- разработка и регистрация проспекта эмиссии инвестиционных паев;

- разработка и регистрация правил паевого инвестиционного фонда, включая инвестиционную декларацию;

- организация размещения инвестиционных паев среди инвесторов;

- управление активами ПИФ. Одна управляющая компания может

осуществлять доверительное управление имуществом нескольких фондов;

- выкуп инвестиционных паев, который осуществляется в открытом фонде по мере предъявления, а в интервальном — в установленные правилами фонда сроки;

- публикация информации о деятельности ПИФ, об инвестиционных программах, а также о балансе имущества ПИФ и балансе управляющей компании.

Управляющая компания осуществляет доверительное  управление имуществом ПИФ исключительно  в интересах владельцев инвестиционных паев, что должно быть зафиксировано  в правилах фонда и инвестиционной декларации.

Взаимоотношения между инвестором и управляющей компанией регулируются комплектом документов: правилами фонда/ проспектом эмиссии, инвестиционной декларацией, заявкой на приобретение пая. Совокупность этих документов представляет собой  формальный договор между инвестором и управляющей компанией на доверительное  управление имуществом. Опубликовав  правила фонда и проспект эмиссии  с инвестиционной декларацией, управляющая  компания делает публичную оферту, т.е. предложение заключить договор  с любым лицом, кто отзовется, на условиях, указанных в опубликованных документах. Любое лицо, которого удовлетворяют предложенные условия, перечисляет средства в оплату инвестиционных паев и подает в управляющую компанию заявку, в которой указано количество приобретенных им паев. С этого момента положения правил фонда и проспекта эмиссии являются условиями заключенного договора между инвестором и управляющей компанией на доверительное управление средствами инвестора.

Управляющая компания, выполняя функции  управления имуществом ПИФ, действует  от своего имени. Она самостоятельно определяет направления и объекты  инвестирования в рамках инвестиционной декларации. Инвесторы не вправе вмешиваться  в деятельность управляющей компании и давать ей какие-либо указания. Это  ставит управляющую компанию в независимое  положение и позволяет более  оперативно и эффективно управлять  доверенным ей имуществом.

В случае, если инвестора не удовлетворяют  действия управляющей компании, он предъявляет свой пай к выкупу.

В то же время управляющая компания берет на себя серьезные обязательства. Она несет ответственность за сохранение имущества ПИФ, за риск - в случае его повреждения или  гибели. За ущерб, причиненный инвесторам в результате неэффективного управления, управляющая компания отвечает собственным  имуществом. В связи с тем, что  управляющая компания получает доступ к значительным финансовым ресурсам, которые не являются ее собственностью, а только переданы в доверительное  управление вкладчиками, последние  предъявляют существенные требования к организации деятельности, квалификационному  составу кадров, образовательному уровню, порядку открытия счетов в банковских учреждениях.

Во-первых, деятельность компании по управлению активами паевых фондов является исключительной, что должно быть зафиксировано  в уставе этой компании. Допускается  одновременное управление активами нескольких паевых фондов, негосударственных  пенсионных фондов и инвестиционных фондов. Для того чтобы иметь право управлять активами указанных фондов, управляющая компания должна получить лицензию в Федеральной комиссии.

За деятельность по управлению имуществом ПИФ компания получает вознаграждение, которое не может превышать 5% среднегодовой  стоимости чистых активов ПИФ.

Специализированный депозитарий  — юридическое лицо, осуществляющее деятельность по хранению сертификатов ценных бумаг и учету прав на ценные бумаги, составляющие паевые инвестиционные фонды. Специализированный депозитарий  организует также учет всего имущества  ПИФ. Деятельность в качестве депозитария  может осуществлять банк, другое кредитное  учреждение или коммерческая организация, созданная в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью. Депозитарий действует  на основании лицензии, выдаваемой Федеральной комиссией.

Специализированный депозитарий  организует свою деятельность на основании  договора с управляющей компанией  и выполняет следующие функции: