Оживление инвестиционного процесса в РФ

 
 
 
 
 

Таблица 1

Структура активов ЗАО «ЧЭАЗ»  

 

     Инвестициями занимается отдел, которым руководит директор по инвестициям Кузин Д.М. В основу инвестиционной политики ЗАО «ЧЭАЗ» поставлен комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и других средств в инвестиции с целью обеспечения стабильной финансовой устойчивости работы предприятий в ближайшей и дальней перспективе.

     Инвестиционная политика на предприятии вытекает из плана на перспективу, а в конечном итоге она направлена на обеспечение финансовой устойчивости предприятия не только на сегодня, но и на будущее. Если бы такого плана не было, то ни о какой инвестиционной политике не могло быть и речи.

     При разработке инвестиционной политики на ЗАО «ЧЭАЗ» придерживаются следующих принципов:

1. нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических планов предприятия и его финансовую устойчивость;
2. учет инфляции и фактора риска;
3. экономическое обоснование инвестиций;
4. формирование оптимальной структуры портфельных и реальных инвестиций;
5. ранжирование проектов и инвестиций по их важности и последовательности реализации исходя из имеющихся ресурсов и с учетом привлечения внешних источников;
6. выбор надежных и более дешевых источников и методов финансирования инвестиций.

     Учет этих и других принципов позволяет избежать многих ошибок и просчетов при разработке инвестиционной политики на предприятии.

     Эффективность рассчитывается в следующих случаях:

1. при обосновании внедрения новой техники, приспособлений, инструментов, приборов;
2. при разработке и обосновании новой технологии, новых приемов вычислительной обработки информации, при совершенствовании существующей технологии;
3. при обосновании использования новых материалов;
4. при разработке организационно-технических мероприятий по совершенствованию производства;
5. при совершенствовании структуры управления производством и др.

     К примеру, назрела необходимость модернизации оборудования или покупка нового. Для решения вопроса необходимо рассчитать внутреннюю норму рентабельности при модернизации оборудования IRR.

     Максимальный допустимый уровень расходов для проекта на 3 года - 10 млн. $; предполагаемые денежные поступления: 3, 4, 7 млн. $.

     Возьмем два произвольных значения дисконтирования: i₁ = 10%, i₂ = 20%.

     Расчеты сведены в табл. 2.

     Таблица 2

     

Значения IRR вычисляются следующим образом:

     

Можно уточнить полученное значение. Допустим, что путем нескольких итераций мы определили ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования, при котором NPV меняет знак: при i = 16% NPV = +0,05, при i = 17% NPV = -0,14. 

     В практических расчетах излишняя точность не нужна, полученное значение IRR = 16,26% дает возможность сориентироваться. Далее сравниваем полученный показатель IRR с ценой капитала СС и делаем выводы о приемлемости варианта. Для нашего предприятия, с собственным капиталом в качестве источника финансирования, сравниваем полученный показатель IRR с размером дивиденда.

     Рассчитаем новую технологическую линию:

1. стоимостью 10 млн. $,
2. срок эксплуатации - 5 лет,
3. износ оборудования (метод прямолинейной амортизации) - 20% годовых.

     Выручка от реализации продукции по годам в тысячах долларов: 6 800, 7 400, 8 200, 8 000, 6 000.

     Текущие расходы по годам: 3 400 тыс. долларов в 1-й год, с последующим приростом их на 3%.

     Ставка налога на прибыль - 30%.

     Сложившееся финансово-хозяйственное положение инвестора таково, что коэффициент рентабельности авансированного капитала составлял 21 - 22%, цена авансированного капитала - 19%.

     Этапы оценки

     1. Расчет исходных показателей по годам.

     2. Расчет аналитических коэффициентов.

     3. Анализ коэффициентов.

     Этап 1. Расчет исходных показателей по годам в таблице 3.

Таблица 3

Расчет исходных показателей по годам

 

     Этап 2. Расчет аналитических коэффициентов: а) расчет чистого приведенного эффекта при i = 19% по формуле (2): NPV = 2980 ·0,84 + 3329 ·0,708 + 3815 ·0,593 + 3599 ·0,499 + 2121 ·0,419 - 10000 = - 198 тыс. $.

     б) расчет нормы рентабельности (NPV = 15% и NPV = 20% аппроксимируем): IRR = 18,1%;

     в) расчет срока окупаемости проекта:

     РР = 3 года, так как (2980 + 3329 + 3845) > 10000,

т. е. кумулятивная сумма чистых денежных поступлений за период в 3 года превышает объем капитальных вложений;

      г) расчет коэффициента эффективности проекта по формуле (8):

     Коэффициент эффективности инвестиций ARR рассчитывается делением балансовой прибыли на среднюю величину инвестиций. Средняя величина инвестиций получается делением исходной суммы капитальных вложений за вычетом остаточной стоимости на два.

                                                    (8)

где     - среднегодовая чистая прибыль;

      RV - остаточная стоимость (ликвидационная).

     Этот показатель сравнивают с индексом рентабельности авансированного капитала PI.

     Этап 3. Анализ коэффициентов

     Согласно критериям NPV, PI и IRR проект нужно отвергнуть, согласно двум другим критериям РР и ARR - принять. В зависимости от того, какой критерий эффективности выбран за основу на данном предприятии, могут быть сделаны диаметрально противоположные выводы. В данном случае, можно ориентироваться на какой-то один или несколько критериев, наиболее важных по мнению руководства предприятия, либо принять во внимание дополнительные объективные и субъективные факторы.

     Сравнение показателей эффективности.

     Рассмотренные выше показатели эффективности объединяет общая черта - все они строятся на основе дисконтирования потока поступлений. Показатели NPV, PI, IRR, CC имеют очевидные взаимосвязи:

     если NPV > 0, то одновременно IRR > CC u PI > 1;

     если NPV < 0, то одновременно IRR < CC u PI < 1;