Оживление инвестиционного процесса в РФ

     Продолжительность расчетного периода, или горизонт расчета, соответствует продолжительности создания, эксплуатации объекта или достижения заданных характеристик прибыли, или других требований инвестора.

     Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием следующих показателей:

     NPV - чистый приведенный доход;

     PI - индекс рентабельности;

     IRR - норма рентабельности или внутренняя норма доходности;

     CC - цена капитала;

     PP - срок окупаемости;

     ARR - коэффициент эффективности инвестиций.

     Расчет NPV - чистого приведенного дохода основан на сопоставлении величины исходной инвестиции IC с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений Р за весь расчетный период.

     NPV - абсолютный показатель, разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и инвестиций:

      или                 (1)

где     i - норма дохода на капитал;

     P_n - доходы по годам, n = 0, 1, ..., t;

     IС_m - инвестиционные расходы по годам, m = 0, 1,..., k;

     t - продолжительность получения доходов;

     k - продолжительность процесса инвестиций.

     Ставка i устанавливается аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

     Результат сравнения двух проектов с различным распределением эффекта во времени может существенно зависеть от нормы дисконтирования. Поэтому объективный выбор ее величины очень важен.

     В рыночной экономике эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам. На практике она принимается большей его значения за счет инфляции и риска, связанного с инвестициями.

     Если принять норму дисконта ниже депозитного процента, инвесторы предпочтут класть деньги в банк, а не вкладывать их в производство; если же норма дисконта станет выше депозитного процента с учетом инфляции и риска, возникнет перетекание денег в инвестиции, далее - повышенный спрос на деньги и, как следствие, повышение их цены, т.е. банковского процента. Если   , то

      ,          (2)

     Множитель FM2(i, n) называется факторным (дисконтирующим) множителем, он показывает сегодняшнюю цену одной денежной единицы будущего n периодов спустя от момента расчета при заданной процентной ставке i.

     Значения FM2(i, n) табулированы и представлены в приложении 1 к курсовой работе.

     Если Р₁ = P₂ = ... = P_n = А, т.е. денежный поток с равными поступлениями (аннуитет), то

                                (3)

где   FM4(i, n) - факторный множитель.

      Экономический смысл его заключается в том, что он показывает, чему равна с позиции текущего момента величина аннуитета A с регулярными денежными поступлениями в размере одной денежной единицы, продолжающегося n лет с заданной процентной ставкой i. Значения FM4(i, n) табулированы и представлены в приложении 2.

     Аналогично, если IC₁ = IC₂ = ... = IC_1m= IC, то

     Показатель NPV, в случае принятия проекта, отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия.

     Если:

     NPV > 0 - проект следует принять;

     NPV < 0 - проект следует отвергнуть;

     NPV = 0 - проект ни прибыльный, ни убыточный.

     Индекс рентабельности PI - относительный показатель, это отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам:

                                                            (4)

Если: PI = 1 - доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности i;

       PI < 1 - инвестиционный проект нерентабелен.

       В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем, поэтому он удобен при выборе из ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения NPV.

     Под нормой рентабельности или внутренней нормой доходности IRR понимают ту расчетную ставку дохода i, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям.

     Финансирование проекта может осуществляться из разных источников:

1. собственный капитал;
2. ссуды банка;
3. кредиторская задолженность и др.

     Каждый источник имеет свою цену. Собственный капитал характеризуется дивидендом, ссуда - банковским процентом, кредиторская задолженность - скидкой, в зависимости от срока задолженности.

     Сложившаяся цена всех источников называется ценой капитала (СС). Экономический смысл показателя IRR: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже цены капитала (СС).

     Показатель IRR связывается с показателем СС таким образом:

если:  IRR > СС - проект следует принять;

     IRR < СС - проект следует отвергнуть;

     IRR = СС - проект безразличен.

     Чем выше IRR, тем больше свободы у предприятия в выборе источника финансирования.

     Практическое применение этого метода требует финансового калькулятора или ЭВМ, оно может быть осуществлено по финансовым таблицам (см. прил. 2) путем последовательных итераций. Выбираются такие значения i₁ и i₂, чтобы в их интервале функция NPV меняла свое значение с "+" на "-" или наоборот, далее по формуле делается расчет IRR:

                                (5)

где   i₁ - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV > 0,

i₂ - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV <0.

     Срок окупаемости (РР) - показатель, наиболее часто применяемый в аналитической практике, особенно в мелких фирмах. Он может быть рассчитан с учетом и без учета фактора времени.

     Показатель РР без учета фактора времени (равные суммы дохода, полученные в разное время, рассматриваются равноценными) рассчитывается по формуле:

     PP = t, при котором

                                                       (6)

где     IC - размер инвестиций;

      Рn - ежегодный чистый доход.

     Экономический смысл РР - это количество лет, через которые произойдет окупаемость проекта.

     Пример.

     

     Показатель срока окупаемости без учета фактора времени очень прост в расчетах, вместе с тем, он имеет ряд недостатков:

1. не учитывает влияния доходов последних периодов;
2. нет различия между проектами с одинаковой суммой, но разными вложениями по годам.

     Данный показатель РР используется в том случае, когда больше волнует проблема ликвидности, а не прибыльность проекта, когда главным является быстрая окупаемость инвестиций, а также, в случаях с высокой степенью риска инвестиций. Чем короче срок окупаемости проекта, тем меньше риск.

     Срок окупаемости PP_n с учетом фактора времени - показатель, характеризующий продолжительность периода, в течении которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

                                                      (7)

     Коэффициент эффективности инвестиций (ARR). Расчет ARR не предполагает дисконтирование показателей дохода. Доход характеризуется показателем чистой прибыли Р, полученной вычитанием из балансовой прибыли отчислений в бюджет.

     Коэффициент эффективности инвестиций ARR рассчитывается делением балансовой прибыли на среднюю величину инвестиций. Средняя величина инвестиций получается делением исходной суммы капитальных вложений за вычетом остаточной стоимости на два.

                                                    (8)

где     - среднегодовая чистая прибыль;

      RV - остаточная стоимость (ликвидационная).

     Этот показатель сравнивают с индексом рентабельности авансированного капитала PI.

     Недостатки показателя ARR: он не учитывает временной составляющей денежных потоков; не делает различия между проектами, имеющими одинаковую сумму среднегодовой прибыли, но различающимися суммами прибыли по годам.

     Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

     В состав капитальных вложений входят затраты на строительно-монтажные работы при возведении зданий и сооружений; приобретение, монтаж и наладку машин и оборудования; затраты на проектно-изыскательские работы; затраты на содержание дирекций строящегося предприятия; затраты на подготовку и переподготовку кадров; затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством и др.

     Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений, подразделяют на следующие виды:

1. оборонительные инвестиции, направленные на снижение риска по приобретению сырья, комплектующих изделий, на удержание уровня цен, на защиту от конкурентов и т. д.;
2. наступательные инвестиции, обусловленные поиском новых технологий и разработок, с целью поддержания высокого научно-технического уровня производимой продукции;
3. социальные инвестиции, целью которых является улучшение условий труда персонала;
4. обязательные инвестиции, необходимость в которых связана с удовлетворением государственных требований в части экологических стандартов, безопасности продукции, иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента;
5. представительские инвестиции, направленные на поддержание престижа предприятия.

      В зависимости от направленности действий выделяют: