Совершенствование процесса инвестиционного планирования на предприятии

Во второй группе собраны методы анализа инвестиционных проектов, оперирующие понятием "временных рядов" и требующие применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.14

Современные методы определения эффективности инвестиций, в основном опираются на теорию финансовых расчетов, используемых в банковском деле, и предполагают использование следующих критериев эффективности:

1. чистый дисконтированный доход  (ЧДД), или чистая текущая стоимость     (NPV), или интегральный эффект (Э);
2. индекс прибыльности, или индекс доходности (ИД);
3. внутренняя норма доходности или прибыльность проекта   (ВНД);
4. период окупаемости (То).15

Чистый доход проекта (ЧД), интегральный экономический эффект - разность между "чистыми" притоками и оттоками денежных средств на данном отрезке срока жизни проекта. Чистый дисконтированный доход рассчитывается на основе чистого дохода и коэффициента дисконтирования:

 

,      (1.1)

 

где Т - расчетный период;

Пt - прибыль, полученная  за период времени t, за вычетом налогов;

Аt – амортизационные отчисления в t периоде;

Kt - капитальные вложения в   t-м периоде;

Лt - ликвидационная стоимость предприятия в  периоде t (на момент ликвидации);

E - норма дисконта;

t - номер  расчетного  шага.

Положительное значение NPV считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств, а отрицательное, напротив, свидетельствует о неэффективности их использования.16

Индекс прибыльности (ИД) - показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Он рассчитывается путем деления чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений:

 

            (1.2)

 

где ЧДП — чистые приведенные денежные поступления проекта;

К —капитальные вложения.

 

   (1.3)

 

Критерий принятия проекта совпадает с критерием, основанным на ЧДП, (ИД>0), однако, в отличие от ЧДП, который определяет эффект, ИД показывает эффективность вложений.  Не следует забывать, что очень большие значение индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому значению ЧДП и наоборот.17

Внутренняя норма  доходности (ВНД) определяется такой величиной Е, при котором NPV равен нулю. Значение ВНД может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта. Этот критерий позволяет инвестору данного проекта оценить целесообразность вложения средств. Если банковская учетная ставка больше ВНД, то, по-видимому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду. Точный расчет величины ВНД производится только при помощи компьютера, однако возможен приближенный расчет ВНД.

Критерии NPV, ИД, ВНД наиболее часто применяемые в инвестиционном анализе, являются фактически разными версиями одной и той же концепции, и поэтому их результаты связаны друг с другом. Таким образом, можно ожидать выполнения следующих математических соотношений для одного проекта:

Если NPV>0, то ИД>1 и ВНД>Е.

Если NPV<0, то ИД<1 и ВНД <Е.

Если NPV=0, то ИД=1 и ВНД = Е.

Срок окупаемости инвестиций (Ток) – это период времени, в течение которого первоначальные инвестиции проекта «вернутся» в виде кумулятивной (накопленной) суммы чистых денежных потоков.18

Существует два способа расчета периода окупаемости:

1. если величины денежных потоков по интервалам планирования равны (или примерно равны), используется для ординарного денежного потока формула 1.4:

 

                                                            ,                                           (1.4)

 

где - первоначальные инвестиции;

- среднегодовой  чистый доход от реализации  инвестиционного проекта;

2) если  ожидаемый поток доходов меняется  из года в год (неординарный  денежный поток), необходимо составить  баланс денежных потоков (формула 1.5).

Наряду с перечисленными критериями, в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения:

 

                                                ,                                                 (1.5)

 

где - номер года, в котором сумма денежных потоков поменяла знак (стала положительной).

- баланс  денежных потоков на момент  ;

- денежный  поток, который изменил знак с  минуса на плюс.19

Итак, на основании вышеизложенного можно сделать вывод, что инвестиционный проект – комплексный план мероприятий, направленный на создание нового или реконструкцию действующего производства товаров и услуг, для достижения стратегических целей фирмы, получения экономического и другого положительного эффекта.

В зависимости  от целей инвестирования выделаются различные виды инвестиционных проектов: производственные; научно-технические; коммерческие; финансовые; экономические; социально – экономические.

Любой инвестиционный проект проходит три этапа разработки и реализации - предынвестиционный, инвестиционный и эксплуатационный, составляющие в своей совокупности его жизненный цикл.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов — это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. В настоящее время общепризнанным методом оценки инвестиционных проектов является метод дисконтирования, то есть приведение разновременных доходов и расходов, осуществляемых в рамках инвестиционного проекта к единому (базовому) моменту времени.

 

 

ГЛАВА 2. ФИНАНСОВО – ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА «ЗАМЕНА ОБОРУДОВАНИЯ» И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЕГО ПРИВЛИКАТЕЛЬНОСТИ

2.1 Условие «Инвестиционного проекта  «Замена оборудования» и 

определение его привлекательности»

 

Старое оборудование, которое прослужило 5 лет, будет заменено новым, или фирма откажется от покупки нового оборудования, если проект окажется неприемлемым. Определить условия, при которых инвестиционный проект может быть привлекательным. Продукция, которая изготавливается на данном оборудовании, остается прибыльной 10 лет, и будет пользоваться спросом как минимум еще 10 лет. Срок амортизации, как старого, так и нового оборудования - 10 лет. Первоначальная стоимость старого оборудования составляет 25000 долларов, а его остаточная стоимость в настоящий момент равна 12500 долларов. На сегодня его можно продать за 15000 долларов.

Затраты на приобретение и монтаж нового оборудования составит - 45000 долларов. Износ по нему будет начисляться равномерно в течение 10 лет и его можно будет продать по остаточной стоимости до конца срока эксплуатации. Его производительность (мощность) составляет 125000 деталей (штук) в год.

Производительность (мощность) старого оборудования составляет 100000 деталей (штук) в год. При внедрении нового оборудования произойдет снижение затрат и составят:

- затраты  на материалы и заработную  плату в расчете на единицу  нового оборудования снизятся  и составят 36 центов на 1 единицу  изделия.

В целом снижение затрат составят: на материалы - 2000 долларов; на заработную плату – 1000 долларов; накладные расходы не изменяются; дополнительные торговые  издержки 11500 долларов; дополнительные маркетинговые издержки - 15000 долларов; ставка доходности – 10 %.

Предполагаемое высвобождение капитала в конце 5 года - 50 % стоимости оборудования (т.е. оно будет продано по остаточной стоимости).

2.2 Финансово – экономический анализ инвестиционного проекта «Замена оборудования» и определение его привлекательности»

 

На основании имеющихся данных рассчитаем разницу затрат и доходов, для чего:

1. Определим контрибуцию от увеличения объема выпуска и продаж.

(контрибуция  от продаж представляет собой  разницу результатов получаемых от работы на старом оборудовании и планируемые результаты при работе на новом оборудовании - в долл. США).

При работе на новом оборудовании дополнительно изготовим:

125000 штук - 100000 штук = 25000 изделий (шт.),

где - 125000 штук в год – годовая производительность на новом оборудовании;

- 100000 штук - годовая производительность на старом оборудовании.

Цена одного изделия, остается постоянной и составляет - 1,50 долл. США;

Дополнительно от реализации изделий изготовленных на новом оборудование собственник получит доход в сумме:

1,5 долл. США х 25000 шт. = 37500 долл. США,

где 1,5 дол. США - цена продажи одного изделия;

- 25000 шт. - количество  дополнительно изготовленных изделий  на новом оборудовании.

2. Расходы  на материалы и заработную  плату при выпуске единицы  изделия на новом оборудовании составят - 36 центов на 1 изделие.

Дополнительные расходы на материалы и заработную плату при увеличении объема выпуска на новом оборудовании составят:

0,36 долл. США х 25000 шт. = 9000 долл. США,

где 0,36 долл. США - расходы на материалы и заработную плату при выпуске единицы изделия;

- 25000 шт. – планируемое увеличение количество  выпуска изделий при установке  нового оборудования.

3. Планируемую  экономию от внедрения нового  оборудования и дополнительную контрибуцию рассчитаем по формуле:

Экономия и дополнительная контрибуция при установке нового оборудования = дополнительный доход полученный собственником от реализации изделий изготовленных на новом оборудование – дополнительные расходы на материалы и заработную плату при увеличении объема выпуска на новом оборудовании – дополнительные торговые издержки - дополнительные затраты на маркетинг после установки нового оборудования + снижение затрат на материалы (оборудование позволяет уменьшить отходы производства при изготовлении единицы изделия на новом оборудовании + снижение расходов на заработную плату (за счет увеличения производительности труда на новом оборудовании – накладные расходы).

Экономия и дополнительная контрибуция при установке нового оборудования составит = 37500 долл. США – 9000 долл. США – 11500 долл. США – 15000 долл. США + 2000 долл. США + 1000 долл. США = 5000 долл. США,

где 37500 долл. США - дополнительный доход полученный собственником от реализации изделий изготовленных на новом оборудовании;

- 9000 долл. США - дополнительные расходы на материалы и заработную плату при увеличении объема выпуска на новом оборудовании;

- 11500 долл. США - дополнительные торговые издержки;

- 15000 долл. США - дополнительные затраты на маркетинг после установки нового оборудования (См. вариант исследования);

- 2000 долл. США - снижение затрат на материалы (оборудование позволяет уменьшить отходы производства при изготовлении единицы изделия на новом оборудовании);

- 1000 долл. США - снижение расходов на заработную плату (за счет увеличении производительности труда на новом оборудовании – накладные расходы).

4. Рассчитаем  амортизационные отчисления при  работе на старом оборудовании и после установки нового оборудования:

Срок амортизации, как старого, так и нового оборудования составляет 10 лет.

Ставка доходности 10 %.

Амортизационные отчисления для старого оборудования составят:

250000 долл. США х 10 % = 2500 долл. США,

где 25000 долл. США - стоимость старого оборудования;

- 10 % - ставка  доходности.

Амортизационные отчисления для нового оборудования составят:

45000 долл. США х 10 % = 4500 долл. США,

где 45000 долл. США - стоимость нового оборудования;

- 10 % - ставка  доходности.

5. Рассчитаем  разницу в амортизации нового  и старого оборудования:

4500 долл. США - 2500 долл. США = 2000 долл. США,

где 4500 долл. США – амортизационные отчисления для инвестиционного проекта;

2500 долл. США - амортизационные отчисления от старого проекта.

6. Рассчитаем  налог на прибыль, которую планирует  уплачивать собственник от внедрения инновационного проекта при ставке налога на прибыль - 20 %:

2000 долл. США х 20 % : 100 % = 400 долл. США,

где 2000 долл. США – разница в амортизации нового и старого оборудования;

- 20 % - ставка  налога на прибыль;

7. Произведем  расчет денежного притока предприятия  после уплаты налогов по формуле:

- денежный приток после уплаты налогов = дополнительная прибыль предприятия после установки нового оборудования – налог на прибыль + дополнительные расходы.

2500 долл. США – 400 долл. США + 2000 долл. США = 4100 долл. США,

где 2500 долл. США – дополнительная прибыль предприятия после установки нового оборудования;