Лекции по "Бизнес-планированию"

Основное отличие проектов этого  типа, как следует из названия, заключается  в способности аккумулировать денежные средства в течение длительного времени с целью их последующего однократного извлечения для получения дохода. В отдельных случаях поток доходов может распространяться на несколько интервалов планирования.

Наиболее типичным примером является любой проект строительства с целью последующей реализации объекта недвижимости, позволяющий аккумулировать временно свободные денежные средства предприятия с целью последующего получения дохода от их реинвестирования. В финансовой сфере примером подобного проекта может служить накопительный вклад.

Особенность проектов аккумуляторного  типа заключается в том, что ожидаемые  прибыли и затраты достаточно точно фиксируются в момент начала реализации проекта, в отличие, например, от проектов, ориентированных на расширение объемов деятельности в процессе реализации. Кроме того, фиксируется и срок реализации проекта.

Операционные затраты, связанные с осуществлением подобного проекта, как правило, трудноотделимы от инвестиционных. Временное прекращение реализации проекта требует сохранения части расходов на консервацию.

Проекты подобного типа получили широкое  распространение среди предприятий, не имеющих возможности расширять деятельность в рамках основного профиля, но обладающих временно свободными денежными средствами. Иногда их осуществление такими предприятиями описывается комбинацией проектов рассматриваемого типа и первого типа.

4. Инвестиционные проекты спекулятивного типа.

Спекулятивные проекты представляют собой комбинацию двух операций —  расходной и доходной, происходящих в течение достаточно короткого промежутка времени.

время

Рисунок 10.4 Графическое представление платежного ряда проекта спекулятивного типа

В качестве примеров подобных проектов можно привести торговые операции, а также спекулятивные операции с ценными бумагами, валютой. Этот тип удобно использовать в первую очередь при оценке посреднических операций, не предусматривающих значительных вложений в основные средства.

Характерной особенностью подобных проектов является достаточно короткий срок их реализации и относительная простота денежного потока, содержащего, как правило, два элемента — расход денежных средств и последующий доход.

Проекты спекулятивного типа могут  носить единичный или повторяющийся характер. При многократном повторении они могут также предусматривать реинвестирование дохода, превращаясь в доходы с постоянным темпом роста доходов.

Нерелевантные денежные потоки.

Для нерелевантных денежных потоков  характерна ситуация, когда отток и приток капитала чередуются. В этом случае некоторые из рассмотренных аналитических показателей с изменением исходных параметров могут меняться в неожиданном направлении, т. е. выводы, сделанные на их основе, могут быть не всегда корректны.¹

Если вспомнить, что IRR является корнем уравнения NPV = 0, а функция NPV = /(г) представляет собой алгебраическое уравнение k-й степени, где k — число лет реализации проекта, то в зависимости от сочетания знаков и абсолютных значений коэффициентов число положительных корней уравнения может колебаться от 0 до k. В частности, если значения денежного потока чередуются по знаку, возможно несколько значений критерия IRR.

Если рассмотреть график функции  NPV = f(r, P_k), то возможно различное его представление в зависимости от значений коэффициента дисконтирования и знаков денежных потоков («плюс» или «минус»). Можно выделить две наиболее реальные типовые ситуации.

Приведенные виды графика функции  NPV =/(г, Р_к) соответствуют следующим ситуациям:

♦  вариант 1 — имеет место  первоначальное вложение капитала с  последующими поступлениями денежных средств;

♦  вариант 2 — имеет место  первоначальное вложение капитала, в последующие годы притоки и оттоки капитала чередуются.

 

Рекомендуемая литература:

1. Пивоваров К. В. Бизнес-планирование. 5-е изд. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К^о», 2011. – 164с.
2. С. В. Петухова Бизнес-планирование: Учебное пособие. – М.: Омега-Л, 2011 г. - 176 с.
3. И. А. Дубровин Бизнес-планирование на предприятии: Учебное пособие. – М.: Дашков и Ко, 2011 г. - 432 с.
4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования" (Госкомпромом России 31.03.94г. № 7-12 47)
5. Указ Президента РФ от 10.06.94г. №1199 "О некоторых мерах по стимулированию инвестиционной деятельности, в том числе осуществляемой с привлечением иностранных кредитов"
6. Комарова Н. В., Гаврилова Л.В. Фирма: стратегия и тактика управления рисками // Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер.5.Экономика. - 2008. – вып.2 (12)
7. Максимов С. Н. Проблемы инвестирования в жилищное строительство// Российский сборник трудов по проблеме «Управление недвижимостью». – 2007.-  с.127
8. Валинурова Л. С., Казакова О. Б.Управление инвестиционной деятельностью. Учебник. – М.: КноРус.  2005. – 384с.
9. Бугаева Н. В. Планирование и финансирование инвестиционных проектов: Учебное пособие./Под ред. А. В. Омельяненко. – Краснодар: БК «ГРУППА Б» , 2008. – 118с.
10. Царев В. В. Инвестиции . – СПб.: Питер. 2008. – 464с.
11. Игошин Н. В. Инвестиции. Организация, управление, финансирование. Учебник . – М.: Юнити-Дана. 2007. – 448с.
12. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса.- М.: Финансы и статистика, 2009.
13. Пивоваров К. В. Бизнес-планирование. 5-е изд. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К^о», 2009. – 164с.
14. С. В. Петухова Бизнес-планирование: Учебное пособие. – М.: Омега-Л, 2011 г. - 176 с.
15. И. А. Дубровин Бизнес-планирование на предприятии: Учебное пособие. – М.: Дашков и Ко, 2011 г. - 432 с.

 

 

 

 Тема 11. Формы и методы финансирования инвестиционных проектов

 

1. Получение финансовых ресурсов путем выпуска акций.

2. Долгосрочное долговое финансирование.

 

11.1. Получение финансовых ресурсов путем выпуска акций

Формы и методы финансирования инвестиционных проектов отличаются значительным разнообразием: в этих целях могут использованы выпуск акций, приобретение кредита, лизинговое финансирование, ипотечные ссуды.

Каждая из используемых форм финансирования обладает определенными достоинствами  и недостатками. Поэтому в любом  инвестиционном проекте должна быть проведена тщательная оценка последствий инвестирования различных альтернативных схем и форм финансирования. Например, важно соблюдать правильное соотношение между долгосрочной  задолженностью и акционерным капиталом, поскольку чем выше доля заемных средств, тем больше сумма, выплачиваемая в виде процентов.

Используемая финансовая схема  должна:

• обеспечить необходимый для планомерного выполнения проекта объема инвестиций;
• действовать в направлении оптимизации структуры инвестиций и налоговых платежей;
• обеспечивать снижение капитальных затрат и риска проекта;
• обеспечивать баланс между объемом привлеченных финансовых ресурсов и величиной получаемой прибыли.

Это одна из наиболее распространенных форм финансирования инвестиционных проектов, она является предпочтительной формой финансирования первоначальных стадий крупных инвестиционных проектов.

Акционерный капитал можно приобретать  путем эмиссий двух видов акций: привилегированных и обыкновенных. Потенциальными покупателями могут  стать: заказчики, заинтересованные в  продукции, производимой в результате завершения проекта и ввода в эксплуатацию мощностей; внешние инвесторы, заинтересованные в окупаемости вложенных средств, получении налоговых выигрышей или  в приросте стоимости основного капитала на условиях ограниченной аренды или ограниченного участия.

Акционерный капитал может вноситься  ими в виде денежных вкладов, оборудования, технологий, а также в форме  экономического обоснования проекта  или права использования национальных ресурсов, если акционерами являются правительственные организации.

Привлекательность этой формы финансирования объясняется тем, что основной объем финансовых или иных ресурсов поступает от участников проекта в начале его реализации, хотя могут производиться вклады в форме подчиненных кредитов и в ходе осуществления проекта в начале его реализации. В то же время ее использование дает возможность перенести на более поздние сроки выплату основных сумм погашения задолженности, когда возрастает способность проекта генерировать доходы, а прогнозируемые капитальные затраты и требования к финансированию будут более точными.

Для финансирования крупных проектов, требующих больших капитальных  затрат, выпуск акций совмещается  с выпуском долговых обязательств.

 

11.2. Долгосрочное долговое финансирование

Особенности банковского  кредитования.

Банки организуют кредитование предприятий  на основе определенных правил, которые  разрабатываются  Предоставление банками кредита на капитальные вложения осуществляется при соблюдении общих принципов кредитования.

Принципы кредитования: целевой характер кредитования, возвратность и срочность, обеспеченность кредита и платность.

1. Целевой характер кредита.

Целевой характер кредита означает, что ссуды предоставляются на определенные цели, на определенный объект кредитования (например, на строительство объекта, приобретение техники). Ссуды выдаются по мере возникновения у предприятия потребности в кредите.

2. Возвратность и срочность кредита.

Принцип возвратности кредита означает, что ссуда должна быть возвращена банку. При этом устанавливается срок погашения кредита. Необходимость возвращения кредитов банку по истечении определенного срока требует от предприятий рационального использования полученных ссуд.

3. Обеспеченность кредита материальными  ценностями. Означает, что предприятие, получившее ссуду,  но иметь в наличии материальные ценности, под которые она выдана. В случае, когда кредит предоставлен на осуществление затрат, его материальным обеспечением выступают результаты таких затрат.

Банк вправе проверять обеспечение  кредита на протяжении всего времени пользования ссудой путем сопоставления имеющейся задолженности с остатком материальных ценностей, под которые она выдана.

В случае невозврата ссуды вступает в силу залоговое право банка. Оно заключается в том, что  при определенных условиях банк может продать заложенные в обеспечение ценности и полученную выручку обратить на погашение задолженности по ссуде.

В некоторых исключительных случаях  банки выдают ссуды без материального  обеспечения (ссуды на выплату зарплаты, отсроченной задолженности).

4. Платность кредита. Означает, что за пользование кредитом предприятие уплачивает банку определенный процент.

Процент за кредит является экономическим  рычагом, побуждающим предприятия  повышать эффективность использования кредита.

До 1990 г., когда в стране функционировали только государственные банки (Госбанк СССР, Промстройбанк, Агропромбанк, Жилсоцбанк и др.), процентные ставки за пользование кредитом регулировались государством и были невысокими.

Так, за краткосрочные кредиты банки  взимали от 1 до 2% годовых и 5% за просроченные ссуды.

За кредиты, полученные на плановые капитальные вложения, государственные предприятия уплачивали 1%, если кредитуемые мероприятия завершались в плановый срок, при нарушении срока — 2%, за просроченную задолженность — 5% годовых.

С реорганизацией в стране банковской системы в 1990 г. ¹¹ созданием сети коммерческих банков процентные ставки Коммерческие банки резко повысили.

Основные понятия  лизинга.

Лизинг - имущественные отношения, при которых одна организация (пользователь-лизингополучатель) обращается к другой (лизинговой) компании с просьбой приобрести необходимое оборудование и передуть его ей в пользование.

Лизинг - это вид инвестиционной деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных заемных средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей.

Объектом лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество, относящееся по действующей классификации  к основным средствам, кроме земельных участков и других природных объектов, а также объектов, запрещенных к свободному обращению на рынке.

При выделении видов лизинга  исходят, прежде всего, из признаков  их классификации, которые характеризуют: отношение к арендуемому имуществу; тип финансирования лизинговой операции; тип лизингового имущества; состав участников лизинговой сделки; тип передаваемого в лизинг имущества; степень окупаемости лизингового имущества; сектор рынка, где проводятся лизинговые операции; отношение к налоговым, таможенным и амортизационным льготам и преференциям; порядок лизинговых платежей.

По отношению к  арендуемому имуществу (или но объему обслуживания) лизинг делится на:

1.  чистый (net leasing), когда все расходы по обслуживанию имущества принимает на себя лизингополучатель. При этом лизингополучатель переводит лизингодателю чистые, иди нетто, платежи. Большинство услуг на отечественном лизинговом рынке оборудования являются чистыми.

2.  Полный, или, как его еще  называют, «мокрый», лизинг (и* sing), когда лизингодатель принимает на себя все расходы по обслуживанию имущества. Его используют, как правило, сами изготовители оборудования. По стоимости полный лизинг один из самых дорогих, так как у лизингодателя увеличиваются расходы па техническое обслуживание, сопровождение квалифицированным персоналом, ремонт, поставку необходимого сырья и комплектующих изделий и др.