Управление рисками в проектной деятельности

Здесь наиболее значимым является валютный риск. При расчете  проекта все денежные потоки нередко  приводятся в стабильной валюте, например в долларах США. Однако для более  точного учета валютного риска  денежные потоки следует рассчитывать в той валюте, в которой осуществляется платеж. Иначе можно получить заниженную оценку валютного риска, поскольку  не будет учтено колебание курсов. Например, если и притоки, и вложения будут рассчитаны в одной валюте, а курс доллара вырастет, но при этом рублевая цена продукта не изменится, то фактически мы недополучим выручку в долларовом эквиваленте. Использование для расчета разных валют позволит учесть этот фактор, а одной валюты — нет. Это особенно актуально, когда все капиталоложения по ремонту здания и приобретению оборудования осуществляются в валюте, а поступления средств от продажи изделий — в рублях.

 

 

2.1 АНАЛИЗ ПРОЕКТНЫХ  РИСКОВ ЮВЕЛИРНОГО ЗАВОДА

 

Процедуру оценки и анализа  проектных рисков можно представить  в виде схемы (см. рис. 2).

Оценка рисков производится в процессе планирования проекта  и включает качественный и количественный анализ. Если по итогам оценки проект принимается  к исполнению, то перед предприятием встает задача управления выявленными  рисками. По результатам реализации проекта накапливается статистика, которая позволяет в дальнейшем более точно определять риски  и работать с ними. Если же неопределенность проекта чересчур высока, то он может  быть отправлен на доработку, после  чего снова производится оценка рисков.

 

Порядок управления проектными рисками, а также сбора и использования  статистической информации в конкретной ситуации зависит от специфики компании и реализуемого проекта и не рассматривается  в данной статье.

Ниже рассмотрены качественная и количественная оценку проектных  рисков более подробно.

Качественный анализ рисков

Результатом качественного  анализа рисков является описание неопределенностей, присущих проекту, причин, которые их вызывают, и, как результат, рисков проекта. Для описания удобно использовать специально разработанные логические карты  — список вопросов, помогающих выявить  существующие риски. Эти карты можно  разработать как самостоятельно, так и с помощью консультантов (см. рис. 3).

 

 

В результате будет сформирован  перечень рисков, которым подвержен  проект. Далее их необходимо проранжировать по степени важности и величине возможных потерь, а основные риски проанализировать с помощью количественных методов для более точной оценки каждого из них.

Здесь можно выделить следующие основные риски: недостижение плановых объемов продаж как за счет их меньшего физического объема (в  натуральном выражении), так и  за счет более низкой цены, а также  снижение нормы прибыли из-за роста  цен на сырье.

Количественный анализ рисков

Количественный анализ рисков необходим для того, чтобы  оценить, каким образом наиболее значимые рисковые факторы могут  повлиять на показатели эффективности  инвестиционного проекта. Анализ позволяет  выяснить, например, приведет ли небольшое  изменение объема реализации к значительной потере прибыли или же проект будет  выгоден даже при реализации 40% от запланированного объема продаж.

Существует несколько  основных методик проведения подобного  анализа: анализ влияния отдельных  факторов (анализ чувствительности), анализ влияния комплекса факторов (сценарный  анализ) и имитационное моделирование (метод Монте-Карло). Рассмотрим каждый из них подробнее, используя показатели нашего примера.

Анализ чувствительности. Это стандартный метод количественного  анализа, который заключается в  изменении значений критических  параметров (в нашем случае физического  объема продаж, себестоимости и цены реализации), подстановке их в финансовую модель проекта и расчете показателей  эффективности проекта при каждом таком изменении. Анализ чувствительности можно реализовать с помощью  как специализированных программных  пакетов (Project Expert, «Альт-Инвест»), так  и программы Excel. Расчеты для анализа  удобнее всего представить в виде таблицы (см. табл. 1).

 

Таблица 1. Изменение показателей эффективности проекта в зависимости от изменения цены реализации продукции.

Такой расчет проводится для всех критических факторов проекта. Степень их воздействия на итоговую эффективность проекта (в данном случае на NPV) удобнее показать на графике (см. рис. 4).

Таким образом, на результат  рассматриваемого проекта сильнее  всего влияют цена реализации, затем  себестоимость продукции и, наконец, физический объем продаж.

 

 

Несмотря на то что  цена реализации оказывает большое  влияние на NPV, вероятность ее колебания  может быть очень низкой, следовательно, изменения этого фактора будут представлять незначительный риск. Для определения этой вероятности используется так называемое «дерево вероятностей». Сначала на основе экспертных мнений определяется вероятность первого уровня — вероятность того, что реальная цена изменится, то есть станет больше, меньше или равна плановой (в нашем случае эти вероятности равны 30, 30 и 40%), а затем вероятность второго уровня — вероятность отклонения на определенную величину. В нашем примере ход рассуждений следующий: если цена все же окажется меньше плановой, то с вероятностью 60% отклонение будет не более -10%, с вероятностью 30% — от -10 до -20% и с вероятностью 10% — от -20 до -30%. Аналогичным образом анализируются отклонения в положительную сторону. Отклонения более 30% в любую сторону эксперты посчитали невозможными.

Итоговая вероятность  отклонения цены реализации от планового  значения вычисляется путем перемножения вероятностей первого и второго  уровней, поэтому итоговая вероятность  снижения цены на 20% довольно мала — 9% (30% х 30% ) (см. табл. 2).

 

Таблица 2. Изменение NPV проекта в зависимости от изменения цены реализации.

Суммарный риск по NPV в  нашем примере рассчитывается как  сумма произведений итоговой вероятности  и величины риска по каждому отклонению и равен 6,63 тыс. долл. США (1700 х 0,03 + 1123 х 0,09 + 559 х 0,18 - 550 х 0,18 - 1092 х 0,09 - 1626 х 0,03). Тогда ожидаемая величина NPV, скорректированная на риск, связанный с изменением цены реализации, будет равна 1758 тыс. долл. США (1765 (плановая величина NPV) - 6,63 (ожидаемая величина риска)).

Таким образом, риск изменения  цены реализации снижает NPV проекта  на 6,63 тыс. долл. США. В результате аналогичного анализа двух других критических  факторов оказалось, что самым опасным  является риск изменения физического  объема продаж: ожидаемая величина этого риска составила 202 тыс. долл. США, а ожидаемая величина риска  изменения себестоимости — 123 тыс. долл. США. Получается, что изменение  розничной цены — не самый важный риск для рассматриваемого проекта  и им можно пренебречь, сосредоточившись на управлении и предотвращении других рисков.

Анализ чувствительности очень нагляден, однако главным его  недостатком является то, что анализируется  влияние только одного из факторов, а остальные считаются неизменными. На практике же обычно изменяются сразу  несколько показателей. Оценить  подобную ситуацию и скорректировать NPV проекта на величину риска помогает сценарный анализ.

Сценарный анализ. Для  начала необходимо определить перечень критических факторов, которые будут  изменяться одновременно. Для этого, используя результаты анализа чувствительности, можно выбрать 2-4 фактора, которые  оказывают наибольшее влияние на результат проекта. Рассматривать  одновременно большее количество факторов не имеет смысла, поскольку это  только усложняет расчеты.

Обычно рассматривают  три сценария: оптимистический, пессимистический и наиболее вероятный, но при необходимости  их число можно увеличить. В каждом из сценариев фиксируются соответствующие  значения отобранных факторов, после  чего рассчитываются показатели эффективности  проекта. Результаты сводятся в таблицу (см. табл. 3).

 

Таблица 3. Эффективность  проекта в зависимости от сценария.

Как и при анализе  чувствительности, каждому сценарию на основе экспертных оценок присваивается  вероятность его реализации. Данные каждого сценария подставляются  в основную финансовую модель проекта, и определяются ожидаемые значения NPV и величины риска. Величину вероятностей, как и в предыдущем случае, необходимо обосновать.

Ожидаемое значение NPV в  данном случае будет равно 1572 тыс. долл. США (-1637 х 0,2 + 3390 х 0,3 + 1765 х 0,5). Таким образом, в отличие от предыдущего этапа  анализа мы получили одну более точную комплексную оценку эффективности, которая и будет использоваться в дальнейших решениях по проекту. Необходимо учесть, что большой разрыв между  плановым и оценочным значениями NPV свидетельствует о высокой  неопределенности проекта. Возможно, в  проекте присутствуют дополнительные факторы риска, которые необходимо учесть.

Имитационное моделирование. В случае когда точные оценки параметров (например, 90, 110 и 80%, как в сценарном  анализе) задать нельзя, а аналитики  могут определить только интервалы  возможного колебания показателя, используют метод имитационного моделирования  Монте-Карло. Чаще всего подобный анализ проводится для выявления валютных рисков (колебание курса валют  в течение года), а также рисков колебания процентных ставок, макроэкономических рисков и других.

Расчеты по методу Монте-Карло  из-за его трудоемкости всегда осуществляют с помощью программных продуктов, имеющих соответствующую функцию (Project Expert, «Альт-Инвест», Excel). Основной смысл расчетов сводится к следующему. На первом этапе задаются границы, в  которых может изменяться параметр. Затем программа случайным образом (имитируя случайность рыночных процессов) выбирает значения этого параметра  из заданного интервала и рассчитывает показатель эффективности проекта, подставляя в финансовую модель выбранное  значение. Проводится несколько сотен  таких экспериментов (при электронных  расчетах это занимает несколько  минут), и получается множество значений NPV, для которых рассчитываются среднее (m), а также величина риска (стандартное  отклонение, d). В соответствии со статистическим правилом (так называемое «правило трех сигм») значение NPV окажется в следующих интервалах (см. табл. 4):

 

Таблица 4. Пример результатов  анализа эффективности проекта  с помощью метода Монте-Карло

с вероятностью 68,3% —  в диапазоне m ±d;

с вероятностью 94,5% —  в диапазоне m ±2d;

с вероятностью 99,7% —  в диапазоне m ±3d.

Как видно из таблицы, m = 1725, d = 142. Это означает, что наиболее вероятное значение NPV будет колебаться около значения 1725. Применив правило  «трех сигм», получим, что с вероятностью 99,7% значение NPV попадает в диапазон 1725 ±(3 х 142), даже нижняя граница которого больше нуля. Следовательно, с высокой  долей вероятности результат  нашего проекта будет положительным. Если бы при двух- или трехкратном  отклонении был получен отрицательный  результат (это возможно при низком значении NPV проекта или высокой чувствительности к фактору), то с помощью правила «трех сигм» можно определить, какова вероятность данного отклонения, и сделать вывод о возможности наступления неблагоприятного исхода. Например, если при m ±d значение NPV > 0, а при m -2d значение NPV < 0, это значит, что с вероятностью до 13,1% ((94,5% - 68,3%) : 2) эффективность проекта отрицательна, он имеет довольно высокий риск и может быть пересмотрен.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. МЕТОДЫ СНИЖЕНИЯ  ПРОЕКТНЫХ РИСКОВ

 

При управлении инвестиционными рисками используется ряд приемов: в основном они состоят  из средств разрешения рисков и приемов  снижения степени риска. Средствами разрешения рисков являются их избежание, удержание, передача и снижение степени  риска.

Для снижения степени риска  применяются различные приемы: диверсификация, распределение проектного риска, приобретение дополнительной информации о выборе и результатах, лимитирование, самострахование, страхование.

Один из наиболее важных способов снижения инвестиционного  риска – диверсификация, т. к. любое инвестиционное решение требует от лица, принимающего это решение, рассмотрение проекта во взаимосвязи с другими проектами.

Лимитирование тоже является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, а промышленными предприятиями – при продаже товаров в кредит.

Также важными  приемами по снижению степени риска  являются страхование и самострахование. Некоторые хозяйствующие субъекты, если это не обязательное страхование, для снижения степени риска применяют самострахование. Это означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит затраты по страхованию.

Распределение  риска  между  участниками  проекта  также является  одним из способов  его  снижения. Обычная  практика  распределения  риска  заключается в  том, чтобы  сделать  ответственным  за  конкретный  вид  риска  того участника  проекта,  который  в  состоянии  лучше  всех  остальных рассчитывать  и  контролировать  этот  риск.

Проблема  распределения  риска  носит  двойственный  характер, обусловленный участием  в  инвестиционном  проекте  по  меньшей  мере  двух  участников продавца  и  покупателя  или  заказчика  и  исполнителя (подрядчика).

Большинству  крупных  проектов, как показывает  практика, свойственны  задержки  в  их  реализации, что  может привести  к  такому  увеличению  стоимости  работ, которая  превысит первоначальную  стоимость  проекта.

Уменьшить  уровень  риска  проекта  в  ряде  случаев  можно путем  приобретения  дополнительной  информации, позволяющей  уточнить

некоторые  параметры  проекта, повысить  уровень  надежности  и достоверности  исходной  информации  и  снизить  вероятность  принятия

неэффективного  решения. Приобретение  дополнительной  информации  проведения  эксперимента целесообразно, если  стоимость  информации (эксперимента) не  превышает минимального  среднего  риска.