Оценка стоимости бизнеса на примере компании «Данон»

Итоговая величина ставки дисконтирования в российских рублях, рассчитанная кумулятивным методом по формуле (1), равна 19,7%:

rRUB = (1+0,0279)∙(1+0,053)∙(1+0,106) - 1 = 19,7%. [11]

Итак, продисконтируем рассчитанные денежные потоки. Для этого определим фактор текущей стоимости по формуле:

F - фактор текущей стоимости,
R - ставка дисконта 
n - число периодов.[12]

F = 1/ (1+0,197)3 = 0,583.

Далее определенный таким образом фактор текущей стоимости умножается на величину денежного потока в прогнозном периоде за соответствующий период. Текущие величины стоимости денежных потоков складываются, в результате чего получается чистая текущая величина денежного потока  за весь прогнозный период.

Суммарный денежный поток от прогнозного периода составляет 4 771 845 млрд. руб.

7)      Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

Также необходимо определить величину денежного потока в постпрогнозном периоде. Эта задача решается с применением модели Гордона.

Суть модели Гордона заключается в том, что стоимость денежного потока на начало первого года постпрогнозного периода будет равна величине капитализированной прибыли постпрогнозного периода (то есть сумме всех ежегодных будущих денежных потоков в постпрогнозном периоде).

Модель Гордона выглядит следующим образом:

V - суммарная величина денежного потока в пост прогнозный период,
G – денежный поток в последний прогнозный год,
R - ставка дисконта;
g - ожидаемые темпы роста денежного потока в постпрогнозном периоде.[13]

Если соотнести денежные потоки 2009 года к 2008 году, то получим положительную динамику в 4%. Предположим, что такие же темпы роста будут у денежного потока в постпрогнозном периоде.

V = 2 046 224/(0,197 – 0,04) = 10 386 924 млрд. руб.

8)      Внесение итоговых поправок

Поправка на избыток (недостаток) собственного оборотного капитала. Данная поправка необходима для учета фактической величины собственного оборотного капитала, поскольку в модели денежного потока учитывается требуемая величина оборотного капитала, при этом фактическая его величина может не совпадать с требуемой. В результате, избыток собственного оборотного капитала необходимо прибавить, а недостаток – вычесть из величины предварительной стоимости.

Таким образом, итоговая стоимость компании «Данон» на 31.12.2009 составляет 13 876 073  млрд. руб.

2.2.   Метод чистых активов (затратный подход)

Чистые активы – это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов организации, суммы ее обязательств.

Порядок расчета чистых активов для акционерных обществ утвержден Приказом Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 г. N 10н. В отсутствии специальных норм для расчета чистых активов обществ с ограниченной ответственностью для них применяется этот же порядок. (Для инвестиционных фондов, доверительных управляющих, организаторов азартных игры предусмотрен свой порядок расчета чистых активов).

Расчет сводится к определению разницы между активами и пассивами (обязательствами), которые определяются следующим образом.

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

        внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);

        оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы) за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

        долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;

        краткосрочные обязательства по займам и кредитам;

        кредиторская задолженность;

        задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

        резервы предстоящих расходов;

        прочие краткосрочные обязательства.

Т.е. формула расчета чистых активов по аналитическому балансу предприятия следующая:

ЧА = (стр.300-ЗУ)-(стр.590+стр.690-стр.640),

где ЗУ – задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (в Балансе отражается в составе строки "Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты))". [14]

Таким образом, ЧА (на 2009 год) = 10 486 837 – (238 554 + 5 387 919) = 4 860 374 млрд. руб.

2.3.   Метод компании-аналога (сравнительный подход)

          На российском рынке крупной компанией-аналогом для «Данона» является компания «Вимм-Билль-Данн». Рыночная стоимость данной компании на 01.09.2009 составила 47 061 500 млрд. руб. [15]

          Заметим, что данное значение намного превышает полученные в расчетах предыдущими двумя методами, поэтому однозначно сказать, что можно использовать эти цифры в сравнении, невозможно. Существует значительное количество применяемых к оценке методов, поэтому, возможно, из-за этого также сложно сравнивать имеющиеся значения. В данной работе

Заключение

В данной работе были рассмотрены 3 основных подхода к оценке стоимости бизнеса - доходный, затратный и сравнительный. По итогам работы хотелось бы выявить определенные недостатки и преимущества данных подходов, сгруппировать их и свести в единую таблицу.

             Хотя эти подходы основываются на данных, собранных на одном и том же рынке, каждый имеет дело с различным аспектом рынка. На совершенном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также по многим другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости (что можно заметить в практической части данной работы) и представлять интересы различных сторон, например владельцев и потенциальных инвесторов.

Список литературы

1) Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998  №135-ФЗ (ред. от  24.07.2007);

2) Федеральные стандарты оценки №1 : Приказ Минэкономразвития России «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)»  от 20.07.2007  N 256;

3) Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инноваций: Учебное пособие для студентов и преподавателей. / В.С. Валдайцев. - М.: Филинъ, 2005.

4) Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. / В.В. Григорьев. - М.: НОРМА-ИНФРА-М, 2006

5) Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса: Учебник/М.: Финансы и статистика, 2005;

6) Рутгайзер В.М. / Оценка стоимости бизнеса / Маросейка, 2007;

7) Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник для вузов./ Г.В. Савицкая. - Минск: Новое знание, 2007.

8) Чеботарева Н.Ф. Оценка стоимости предприятия: Учебник для студентов высших учебных заведений, 2009;

9) Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). / В.А. Щербаков. - М.: Издательство Омега, 2006;

10) http://dpo-group.ru/business/report.asp - пример отчета об оценке

11) http://www.b2y.ru/index.php?go=Pages&in=cat&id=34 - расчет ставки дисконтирования

12) http://www.raexpert.ru/database/companies/vimm-bill-dann_produkty_pitaniya/ - рейтинг капитализации крупнейших российских компаний

Приложение 1

Аналитический баланс за 2008 год