Оценка стоимости бизнеса на примере компании «Данон»

5)      Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

Для того, чтобы составить денежные потоки, нам необходимо спрогнозировать:

-          величину долгосрочной задолженности

Долгосрочная задолженность в 2009 году составила 238544 тыс. руб., а в 2008 году – 180795 тыс. руб. Для того, чтобы спрогнозировать долгосрочную задолженность, рассчитаем динамику увеличения ее за 2009 год по сравнению с 2008. Рост задолженности составляет 30%, его мы и заложим в прогнозный период. В итоге получим:

-          величину собственного оборотного капитала

Для расчетов нам понадобится усредненный коэффициент текущей ликвидности. На 2007 год он равен 0,81, на 2008 год – 0,57, а на 2009 год – 0,55. Среднее арифметическое значение, которое мы будем использоваться для прогноза, равно 0,64. Также нам понадобится план привлечения краткосрочной задолженности. В аналитическом балансе (приложение 1) можно заметить, что за 3 года краткосрочные кредиты и займы в разы сокращаются. Предположим, что в прогнозном периоде они будут равны нулю. Получим:

-          величины осуществляемых капитальных вложений

Расчеты проведем аналогично расчетам с долгосрочной задолженностью, получим рост капитальных вложений в 2009 году по сравнению с 2008 в 4,5%. Переложим его в прогнозный период и получим:

Теперь, имея все необходимые данные мы можем составить денежные потоки на 2008, 2009 года, а также на прогнозный период.

6)      Определение ставки дисконтирования

Ставка безрисковой доходности в рублях.

В качестве очищенной от инфляции безрисковой доходности можно принять эффективную годовую доходность по депозитным операциям tom-next Центрального банка РФ.

Темп инфляции.

Расчет прогнозируемого темпа инфляции осуществляется на основании прогнозируемых значений индекса потребительских цен, опубликованных в бюллетене  «Прогноз социально – экономического развития российской федерации на 2008 год, параметры прогноза на период до 2010 года и предельные уровни цен (тарифов) на продукцию (услуги) субъектов естественных монополий» Министерства экономического развития и торговли РФ (по данным МЭРиТ РФ на апрель 2007 г.).

Принимая значение годового темпа инфляции на период 2011-2012 гг. постоянным на уровне 5,00%, вычислим среднегодовой прогнозируемый темп инфляции. Прогнозируемый темп инфляции принимается постоянным на весь горизонт расчета и равным среднегодовому прогнозируемому темпу инфляции по индексу цен производителей в размере 5,3%.

Поправка на специфический риск проекта.

Поправка на специфический риск проекта, реализуемого отечественными инвесторами на внутреннем рынке, складывается из двух составляющих: риска ненадежности участников проекта и риска неполучения предусмотренных проектом доходов.

Риск ненадежности участников проекта обычно проявляется в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта, обусловленного нецелевым использованием средств, финансовой неустойчивостью фирмы или недобросовестностью, неплатежеспособностью других участников проекта. Согласно Методическим рекомендациям, базовый размер поправки устанавливается в размере 5%.

Риск неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен, прежде всего, техническими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объемов выручки и цен на оказываемые услуги и привлекаемые ресурсы. На стадии инвестиций данный риск отсутствует, следовательно, поправка на этот вид риска принимается равной 0%.

На стадии эксплуатации уровень риска неполучения предусмотренных проектом доходов по результатам экспертного опроса оценивается как средний (доля низких рисков в общем числе рисков данной стадии проекта составляет 37%, умеренных – 56%, высоких – 7%). Надбавка за этот вид риска устанавливается в соответствии с таблицей на нижнем уровне диапазона для среднего уровня риска, т. е. 8%.

Надбавка к безрисковой ставке дисконтирования на специфический риск проекта принимается постоянной на весь горизонт расчета и равной средневзвешенной по времени надбавке за специфический риск проекта= 10,6%.