Необходимо  еще раз подчеркнуть, что не существует каких-то единых нормативных критериев  для рассмотренных показателей. Они зависят от множества факторов: отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и т.п. Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и направлений изменений могут быть установлены только в результате пространственно-временных сопоставлений по группам родственных предприятий.

2.3. Система показателей, отражающих финансовую устойчивость предприятия

     Мы  рассмотрели наиболее общие показатели финансовой устойчивости предприятия. Сформулируем систему, которая наиболее обобщенно, на наш взгляд, характеризует финансовую устойчивость предприятия. Рассмотрим показатели данной системы детально.

     Доля  собственного капитала в активах (коэффициент автономии или финансовой независимости) является наиболее общим показателем финансовой устойчивости предприятия. Существуют различные точки зрения относительно порогового значения данного коэффициента, например, в зарубежной практике наиболее распространена точка зрения, что доля собственного капитала в активах предприятия не должна опускаться ниже порога в 60%. Предприятию, доля собственного капитала которого в активах высока, гораздо легче получить кредитные ссуды, причем, на более выгодных условиях. Но стандартной доли собственного капитала, единой для всех предприятий, отраслей, стран указать нельзя. В Японии, к примеру, доля собственного капитала в среднем на 50% ниже, чем в США и доля заемного капитала составляет около 80%. Это объясняется различными источниками заемного капитала. Так, в Японии это банковский капитал, а в США – средства населения.

     Высокая доля заемных капитала японских фирм свидетельствует о доверии банков, а значит о ее надежности. Для  населения, наоборот, снижение доли собственного капитала – фактор риска.

     На  долю собственного капитала в активах  влияет также характер реализуемой  фирмой финансовой политики. Фирмы  с агрессивной политикой всегда увеличиваю долю заемного капитала. Компании, настроенные на долгосрочную успешную перспективу стремятся повысить долю собственных средств в активах фирмы.

     В практике российских и зарубежных фирм используется несколько разновидностей этого показателя (доля заемных средств  в активах, отношение собственных  средств к заемным и др.). Каждый из них, в той или иной форме, отражает структуру капитала фирмы по источникам его формирования. [6]

     Коэффициент маневренности собственных  средств равен доле собственных мобильных активов в общем объеме собственного капитала. По балансу данный коэффициент равен отношению: (стр. 490 – 190 +510)/ стр. 490. Этот показатель по своей сути близок к показателям ликвидности. Однако он дополняет и существенно повышает информативность первого показателя.

     Наиболее  информативен расчет показателей (условий) финансовой устойчивости по источникам покрытия потребностей предприятия в запасах и затратах (ЗЗ).

     Выделяют  три источника финансирования:

• источники собственных оборотных средств (ИСОС = стр. 490 – стр. 190 баланса);
• кредиты банка и займы, используемые для финансирования запасов и затрат (КБЗ). По балансу КБЗ = стр. 510. + стр. 610;
• кредиторская задолженность, используемая для формирования запасов (КЗ). По балансу КЗ = стр. 621 + стр. 622 + стр. 625.

     Выше  мы уже упоминали, что абсолютная финансовая устойчивость предприятия  характеризуется соотношением: ИСОС ЗЗ. Предприятие не зависит от внешних кредиторов, запасы и затраты полностью покрываются собственными ресурсами. Но данная ситуация далека от идеала. Предприятие имеет нормальную финансовую устойчивость, если:

     Это соотношение показывает, что предприятие  использует все источники финансовых ресурсов и полностью покрывает  запасы и затраты. Если

     то  финансовое положение фирмы неустойчиво. Для покрытия запасов и затрат предприятие вынуждено привлекать дополнительные источники, выходящие за рамки "нормальных". К их числу относят часть внеоборотных активов, просроченную задолженность и др. Пределом финансовой неустойчивости является кризисное состояние предприятия. Оно проявляется в том, что наряду с нехваткой "нормальных" источников покрытия запасов и затрат предприятие имеет убытки, непогашенные обязательства, безнадежную дебиторскую задолженность.

     Расчет  показателей финансовой устойчивости дает менеджеру часть информации, необходимой для принятия решения о целесообразности привлечения дополнительных заемных средств. Наряду с этим, руководителю важно знать, как компания может расти без привлечения дополнительных внешних источников финансирования. Такую информацию дает коэффициент обеспеченности темпа роста внутренними источниками ( ). Внутренними источниками служит фонд накопления, т.е. чистая прибыль после выплаты дивидендов ( ).

     Для выявления взаимосвязи между  активами и обязательствами фирмы  коэффициент устойчивого роста целесообразно исследовать в следующем виде:

     Приведенную сложную формулу можно упростить и получить:

     Таким образом рассчитывается коэффициент  устойчивого роста. Но первая формула дает большую возможность исследовать основные факторы его увеличения.

     Для оценки финансовой устойчивости предприятия  в перспективе применяется показатель использования заемных средств  или показатель покрытия процентов. Он равен отношению балансовой прибыли к расходам на выплату процентов. Основное название – коэффициент покрытия процентов.

     В практике анализа российских фирм расчет этого показателя был затруднен, поскольку в финансовой отчетности ранее отсутствовала информация о процентах по кредитам, а проценты по облигационным займам выплачиваются из прибыли. В практике зарубежных стран считается, что фирма имеет хорошее процентное покрытие, если коэффициент покрытия находится в пределах от 3 до 4. Считается, что в этом случае компания способна выплатить проценты по займам при любых конъюнктурных колебаниях.

3. Механизм обеспечения  финансовой устойчивости  предприятия

     Для обеспечения финансовой устойчивости предприятия можно использовать механизм совершенствования оборотных средств. Такая работа предполагает определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия, оптимизацию объема оборотных средств, формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов. Совершенствование организации оборотных средств проходит в три этапа: 1 этап – анализ, 2 этап – оптимизация, 3 этап – констатация полученных результатов, выводы и предложения.

     По  результатам первого этапа составляется три аналитические таблицы. Описательная таблица содержит следующие характеристики:

• принципы финансирования оборотных активов;
• структура оборотных активов;
• анализ показателей оборачиваемости;
• ликвидность активов;
• влияние на финансовую устойчивость предприятия. [5]

     Далее составляется таблица условий, реализация которых должна служить улучшению организации оборотных средств на предприятии в сочетании с оптимальной устойчивостью финансового положения. На ее базе составляется таблица решений, в которой содержатся конкретные указания к изменению балансовых величин, с помощью чего поставленные условия могут быть достигнуты.

     В рамках второго этапа – оптимизации оборотных средств – предполагается совершенствование структуры оборотных активов предприятия с целью обеспечения финансовой устойчивости.

     Существенное преобладание в структуре какого-либо из текущих активов свидетельствует о недостатках в управлении финансами на предприятии: рост дебиторов – о недостатках в проводимой кредитной политике, инвестиций – об отвлечении средств от основного направления деятельности. Следовательно, оптимальная структура оборотных активов стремится к положению, в котором три элемента текущих активов разной степени ликвидности – запасы, дебиторская задолженность, ценные бумаги и денежные средства – присутствуют в равных долях. При этом следует учитывать, что величина денежных средств тесно связана с величиной краткосрочных инвестиций, и в течение отчетного периода они могут переходить из одного состояния в другое, обладая близкой степенью ликвидности, а потому могут считаться единым элементом.

     При расчете желаемого объема каждого элемента оборотных средств необходимо помнить о запрете на резкое изменение величины запасов за один финансовый период, поскольку это сопряжено с опасностью возникновения скрытой финансовой неустойчивости.

     Для оценки изменений, происходящих в результате совершенствования организации оборотных активов, на третьем этапе составляются таблицы, отражающие изменение баланса и финансовых показателей, структуру покрытия активов пассивами одинаковой степени срочности. В результате должны быть получены временные ряды для каждого элемента баланса и их удельные веса в итоговой сумме – два варианта структур баланса, которые предприятие наиболее вероятно достигнет к концу намеченного периода, но которые не отвечают необходимым условиям финансовой устойчивости и эффективности работы предприятия. [5]

     Подобная  ситуация провоцирует создание некой  модели предприятия, отвечающей необходимым  финансовым показателям и легко  адаптируемой к существующим на предприятии  тенденциям. Для решения такой  задачи собраны важнейшие показатели финансовой устойчивости, применяемые при ее оценке. Очевидно, что каждый из показателей отражает определенное сочетание балансовых разделов, а логика баланса определяет то, что изменение одного из его разделов влияет на изменение другого, таким образом, все соотношения являются зависящими друг от друга. Поэтому модель обеспечения финансовой устойчивости предприятия является циклической, что показано на рис. 1. 

Рис. 1. Модель обеспечения финансовой устойчивости предприятия

     Так как от балансовых величин зависят  и другие группы коэффициентов эффективности  работы предприятия, то предприятие, обладающее оптимальным уровнем показателей  финансовой устойчивости, включенных в модель, является сбалансированным и эффективным по всем направлениям. Каждое из соотношений, находящееся на внешнем кольце модели, характеризуется математическим выражением, действительным для балансовых величин и для их приростов. Можно выделить семь групп математических соотношений, являющихся условиями обеспечения и поддержания финансовой устойчивости предприятия. Они сводятся к следующему:

• собственный капитал должен быть больше или равен капиталу заемному (аналогично для приростов);
• собственный капитал больше или равен нефинансовым активам (аналогично для приростов);
• финансовые активы больше или равны активам нефинансовым (аналогично для приростов);
• прирост оборотных активов больше прироста активов внеоборотных;
• прирост финансовых оборотных активов больше нуля;
• соотношение запасов : дебиторов : инвестиций и денежных средств в текущих активах должно стремиться к равным долям;
• структура покрытия должна быть сбалансирована по группам активов и пассивов одинаковой степени срочности. [5]

     На  основе выявленных математических зависимостей можно создать количественное отражение модели финансово-устойчивого предприятия в виде оптимальной структуры баланса, показанной в таблице 4, универсальной для большинства предприятий и возможностью ее коррекции в зависимости от индивидуальных и отраслевых особенностей.

     Практическая  значимость полученной гипотетической структуры баланса предприятия  в том, что на ее основе возможен расчет оптимальной структуры для  каждого конкретного предприятия  с учетом индивидуальных особенностей, что значительно облегчит процесс планирования и достижения оптимального уровня финансовой устойчивости.

     Поскольку рассчитанная гипотетическая структура  баланса предприятия при адаптации  к особенностям предприятия и  создании индивидуальной оптимальной  структуры претерпевает отклонения, необходимо исследовать возможные варианты структуры пассивов предприятия, на которые налагают ограничения величина коэффициента долгосрочной независимости и условие сбалансированности структуры покрытия. Множество оптимальных сочетаний собственного и долгосрочного заемного капитала представлено в виде матрицы в таблице 5.