Венчурный капитал

Присутствием представителя фонда  на заседаниях и контроль с его  стороны за финансовым состоянием инвестированной  компании, не ограничивается участие  венчурного института в делах  этой фирмы. Приходя в компанию, венчурный  капиталист приносит с собой один из ценнейших для бизнеса активов - свои деловые контакты и опыт. Вопрос, который постоянно обсуждается на встречах венчурных капиталистов: "каким образом мы можем повысить ценность нашей компании?" Повышение ценности  - обязательное для исполнения задача инвестора. Как распорядители значительных денежных ресурсов и опытные профессионалы, венчурные инвесторы занимают порой видное положение в деловом сообществе и располагают многочисленными полезными контактами.

5. Значение бизнес-планирования

Любое рассмотрение предлагаемой сделки начинается с предоставления бизнес-плана. На заре венчурного бизнеса ему не придавалось такого значения, как сегодня. Том Перкинс составил бизнес-план Intel на полутора страницах. И сегодня в США, на родине венчурного капитала, все может решаться значительно быстрее и проще, чем в Европе, не говоря уже об остальном мире.

Тщательное изучение бизнеса инвестируемой  компании на стадии "due diligence" направлено на выявление и анализ возможных  рисков для инвестора. Ниже приводится перечень рисков (risk factors), связанных с различными аспектами деятельности компании и учитывающий особенности современной экономики.

Перечень рисков, учитываемых при  составлении меморандума:

1) Собственность, акционеры 

• Структура акционерного капитала;
• Цели, задачи и интересы акционеров, их совпадение с интересами и целями Фонда;
• Управление и управляемость компанией

2) Организационная структура. 

3) Профессиональная компетентность  управляющих, их способность справиться  с проблемами роста: 

• биографии управляющих с обязательным упоминанием образования, основных достижений в прошлом, наград, степеней и т.д.;
• личные качества (на основе личных ощущений);
• открытость, готовность к сотрудничеству с Фондом и доверие (на основании личных ощущений);
• положение и статус управляющих в деловом обществе (на основании опросов; с кем еще необходимо встретиться).

4) Персонал 

5) Взаимоотношения в коллективе:

• наличие команды и командного духа, атмосфера в коллективе;
• заинтересованность, понимание и участие в достижении конечных оперативных результатов;
• удовлетворение материальным и профессиональным положением.
• делегирование полномочий.

6) Крупнейшие клиенты и зависимость  компании от них: 

• кто является крупнейшими клиентами компании, объемы продаж им, статус с точки зрения монополизма на рынке;
• географическая и отраслевая концентрация клиентов.

7) Зависимость компании от платежеспособного  спроса со стороны клиентов 

• статистические данные о состоянии платежеспособного спроса на данном сегменте рынка;
• возможность использования финансовых инструментов для решения проблем неплатежей;
• мнение клиентов о качестве продукции, выполнении обязательств по срокам, номенклатуре, характеристикам продукции, планы по развитию/сокращению взаимоотношений (причины), рекомендации в случае развития.

8) Рынок

Описание рынка и его характеристика (насыщенный/ненасыщенный, конкурентный/неконкурентный, растущий/стабильный и пр.):

• описание рынка;
• емкость рынка и рыночная доля компании (собственная оценка и данные маркетинговых исследований) в денежном выражении (USD);
• сезонность рынка;
• степень монополизации и уровень государственного регулирования и вмешательства.

9) Конкуренция (в настоящее время и прогнозируемая на ближайшие 5-7 лет):

• интенсивность конкуренции;
• по каким направлениям она осуществляется;
• сильные и слабые стороны конкурентов;
• опасность конкуренции для компании (конкуренция по качеству/цене);
• возможность появления конкуренции со стороны возрождающихся крупных государственных (акционированных) предприятий и новых фирм, создаваемых с участием иностранного капитала (транснациональных компаний, фирм-монополистов);
• участие в гос.программах (общероссийских, региональных, городских...), в тендерах.

10) Появление новых рыночных  факторов и способность компании  оперативно на них реагировать: 

• новые возможности (области) применения продукта компании, осведомленность компании о них;
• необходимость и возможность горизонтального расширения рынка (новые сегменты);
• способность к постоянному совершенствованию выпускаемой продукции, проведение научно-исследовательских работ.

11) Сбыт 

• особенности сбытовой системы компании;
• зависимость компании от собственной системы сбыта (дилеров, дистрибьюторов, агентов и пр.) - объективные и субъективные факторы.

12) Система снабжения 

• число крупнейших поставщиков;
• отраслевая и географическая концентрация поставщиков;
• зависимость компании от собственных поставщиков и ее способность изменить структуру закупок без ощутимого ущерба;
• наличие "неафишируемых" договорных отношений.

13) Продукция 

• на каком этапе жизненного цикла находится продукция компании;
• конкурентные преимущества и недостатки;
• возможность и необходимость диверсификации ассортимента продукции;
• наличие и зависимость от послепродажного сервиса.

14) Производство 

• особенности производственного процесса;
• эффективность организации производства;
• уровень технического оснащения (достаточность/недостаточность) и необходимость дооснащения/перевооружения;
• скрытые активы и пассивы;
• длительность производственного цикла, его совпадение в финансовым (для оценки достаточности оборотного капитала);
• влияние прав пользования и распоряжения (аренда помещений, оборудования, лизинг) на надежность бизнеса, себестоимость продукции.

15) Активы 

• права собственности компании (материальные и нематериальные активы), их чистота и уязвимость;
• достоверность оценки стоимости активов (балансовая стоимость/рыночная стоимость);
• зависимость компании от прав пользования и распоряжения, переданных компании (аренда, лицензии, патенты и пр.).

16) Финансы 

• полнота, достоверность, доступность и прозрачность систем учета и отчетности;
• профессиональная компетентность управляющих и специалистов в области управления финансами и бухгалтерском учете;
• уязвимость отчетных результатов со стороны контролирующих органов с точки зрения возможных убытков.

17) Репутация 

• деловая репутация компании (на основании опросов);
• факторы, способные нанести ущерб репутации компании.

18) Выход из компании 

• видимые на настоящем этапе возможные пути выхода из компании и связанные с этим проблемы.

Выявление и оценка рисков происходит в ходе многочисленных личных встреч менеджеров венчурного фонда с предпринимателем, сотрудниками компании, опросов клиентов и поставщиков, сбора данных из доступных источников, изучения исследований рынков, проводимых специализированными компаниями. Очень часто венчурные фонды нанимают независимых специалистов для проведения технической экспертизы, финансового и юридического аудита. Даже самая стабильная компания сталкивается в своей работе с разнообразными проблемами, многие из которых плохо поддаются контролю. Целью изучения потенциальных опасностей для венчурного капиталиста является не механическое суммирование расчетных коэффициентов рискованности. Критическое изучение вероятных осложнений проводится для того, чтобы представить, как управляющие компанией смогут противодействовать им. Выносимые венчурным капиталистом на этот счет суждения совсем не обязательно должны быть объективными. Однако, это и невозможно, когда речь идет об оценке такого слабо поддающегося количественному измерению фактора как "человеческий потенциал". Всегда следует помнить, что венчурный капиталист инвестирует не в идеи, а людей.

Тем не менее, не следует считать, что  деятельностью венчурного инвестора  руководят исключительно произвольные мотивы и пристрастия. Наоборот, рассчитывая  на длительное "совместное проживание" с компанией, он пытается сочетать методы объективного анализа с собственными субъективными ощущениями, имеющими зачастую значение не менее важное.

Особую заинтересованность инвестора  в бизнес-плане вызывает описание того, как предприниматель представляет себе будущее своего бизнеса. Именно здесь ярче всего проявляются личности составителей этого документа. Бизнес-планирование основывается на понимание предпринимателем своей настоящей и будущей роли на рынке. [1]

6. Венчурный бизнес и государство

Государство воздействует на процесс  формирования и развития рынка венчурного капитала путем оказания прямой финансовой помощи и косвенного регулирования.

Прямая помощь заключается в  предоставлении займов через государственные  организации и государственных  гарантий займов, предоставляемых частным  капиталом. К средствам косвенного регулирования относятся налоговые льготы, совершенствование организационного и правового механизма венчурного финансирования (расширение прав финансовых организаций в данной области, либерализация процедур предоставления займов и др.), оказание информационно-консультативных услуг и создание других звеньев инфраструктуры.

Общей тенденцией является все большее  смещение акцента в сторону косвенного воздействия - формирования благоприятного климата для венчурных операций.

В США наряду с федеральными программами существуют разнообразные программы венчурного финансирования, реализуемые властями штатов. Эти программы направлены на поддержку новых фирм на начальных стадиях их развития и имеют две основные цели: создание в регионе новых рабочих мест и обеспечение в дальней перспективе роста налоговых поступлений в бюджет штата. Прямая помощь МП в рамках этих программ может осуществляться в виде займов или гарантий по займам, предоставляемым специализированными инвестиционными фондами, либо частными корпорациями развития бизнеса, получившими разрешение властей штата на предоставление кредитов или специального капитала малым предприятиям на его территории. Капитал таких корпораций формируется путем размещения акций и/или привлечения займов финансовых организаций. Часть средств может быть получена от Администрации по делам малого бизнеса.

Важнейшей мерой косвенного регулирования  рынка венчурного капитала в США  является изменение налоговых ставок: снижение ставки приводит к резкому  оживлению деятельности венчурных  фондов и индивидуальных инвесторов. Другой важной мерой, оказавшей значительное влияние на структуру и развитие этого рынка, явился закон 1979 г., разрешивший пенсионным фондам вкладывать до 1% своих средств в акции частных корпораций. Особую роль в формировании эффективно функционирующего рынка венчурного капитала играет существование в США, наряду с основным, внебиржевого рынка ценных бумаг, работающего на основе системы автоматической котировки национальной ассоциации биржевых дилеров. Средствами формирования благоприятного климата, используемыми государством, являются также обеспечение различного рода информационных услуг и создание организаций, облегчающих коммуникации между предпринимателями и инвесторами.