Теоретические основы функционирования собственного капитала организации

      .

     Стоимость акционерного капитала Е в рамках метода доходов согласно первой теореме Модильяни-Миллера с учетом налогообложения определяется по следующей формуле:

     

     R_U – экономическая рентабельность активов предприятия без использования заемных средств;

     R_D – стоимость обслуживания долга, %;

     D – величина долга (заемного капитала), руб.;

     Е – величина акционерного капитала, руб.;

     D/E – отношение заемного капитала к акционерному (собственному) капиталу;

     T_C – налог на прибыль.

     Метод, основанный на использовании модели оценки доходности финансовых активов  компании (САМР), базируется на принципе, согласно которому требуемая норма  доходности должна отражать уровень  риска, который вынуждены нести  собственники для того, чтобы получить указанную доходность.

     Он  включает в себя расчет следующих  показателей:

     R_f – ставка доходности по безрисковым вложениям, включающим в себя, как правило, доходность государственных ценных бумаг;

     R_m – среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций, т.е. средняя ставка доходности по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке;

     β – покзатель систематического риска. Он характеризуется колебаниями показателей на рынке ценных бумаг и показывает, насколько изменение цены акции предприятия обусловлено рыночными тенденциями.

     Модель  САМР, позволяющая оценить требуемую  доходность акций компании R, соответствующую уровню риска, определяемого β-коэффициентом, может быть представлена в виде следующей формулы:

      .

     При этом составляющая (R_m – R_f) имеет вполне реальную интерпретацию, представляя собой рыночную (среднюю) премию за риск вложения капитала в рисковые ценные бумаги.

     Оценка  стоимости собственного капитала имеет  ряд особенностей, важнейшие из которых:¹³

• привлечение собственного капитала связано с более высоким финансовым риском для инвесторов, что повышает его стоимость на величину надбавки за риск;
• мобилизация собственного капитала, в отличие от заемного, не связана с обратным денежным потоком, что говорит в пользу выгодности данного источника, несмотря на его более высокую стоимость;
• необходимость периодической корректировки объема собственного капитала, зафиксированного в бухгалтерском балансе, вызванная заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала в сравнении с использованием вновь привлекаемого собственного или заемного капитала, которые оцениваются в текущих рыночных ценах;
• оценка привлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, так как текущие рыночные цены на акции подвержены значительным колебаниям на фондовом рынке. Если привлечение заемных средств основывается на процентных ставках, зафиксированных, к примеру, в кредитных договорах с банками, то выпуск в обращение обыкновенных акций не содержит таких договорных обязательств перед инвесторами. Исключение составляет эмиссия преференциальных акций с твердо фиксированным процентом дивидендных выплат. Тем самым по своей сущности цена собственного капитала является имплицитной ценой, т.е. ценой, в которой издержки определяются неточно.

     В системе исследования собственного капитала наибольшее распространение получили следующие аналитические финансовые коэффициенты:¹⁴

       -  коэффициент оценки рентабельности  собственного капитала;

       - коэффициент оценки капиталоотдачи;

       - коэффициент оценки оборачиваемости  собственного каптала.

       Рентабельность предприятия отражает степень прибыльности его деятельности. Особый интерес для внешней оценки результативности финансово-хозяйственной деятельности организации представляет рентабельность собственного капитала, показывающая эффективность использования собственного капитала. Важнейшие показатели рентабельности не только характеризуют финансовые результаты и эффективность деятельности предприятий, но и являются важными характеристиками факторной среды формирования прибыли предприятий – основного источника наращивания собственного капитала.

       В условиях инфляционной экономики только при реальном отражении стоимости активов, сформированных за счёт собственного капитала может быть правильно определена эффективность использования этого капитала. Поэтому корректировка стоимости отдельных активов, сформированных за счет собственного капитала, должна носить постоянный характер и своевременно отражаться в финансовом и управленческом учете.

            Коэффициент   оценки   рентабельности   собственного   капитала характеризует его способность генерировать необходимую прибыль в процессе хозяйственной деятельности предприятия и определяет общую эффективность его использования.

       Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности  (Рск)  характеризует  уровень  прибыльности собственного капитала, вложенного в предприятие. Для расчёта этого показателя используется следующая формула:

                                                     Чистая  прибыль

            К рентабельности   =  ---------------------------------   

                                                    Собственный капитал

            Коэффициент оценки капиталоотдачи характеризует производительность собственного капитала, т.е. объём реализованной (произведённой) продукции, приходящейся  на  единицу  собственною  капитала,  задействованного в операционной деятельности предприятия. Для расчёта этого показателя используется следующая формула:

                                                    Выручка

            К капиталоотдачи   =  ---------------------------------   

                                           Собственный капитал

            Коэффициент   оценки   оборачиваемости   собственного   каптала характеризует насколько быстро используемый предприятием собственный капитал оборачивается в процессе его хозяйственной деятельности. Для вычисления этого показателя используется следующая формула:

                                           Собственный капитал  

            К оборачиваемости   =  ---------------------------------   

                                                   Выручка

     Кроме уже рассмотренных коэффициентов  рентабельности, при анализе финансового  состояния рассчитывают и другие модификации, характеризующие различные  стороны деятельности предприятия.

     Коэффициент рентабельности продаж. Демонстрирует  долю чистой прибыли в объеме продаж предприятия: 

     

     Коэффициент рентабельности собственного капитала  позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в другие ценные бумаги. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками компании: 

     

     Коэффициент рентабельности оборотных активов. Демонстрирует возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используются оборотные средства: 

     

     Коэффициент рентабельности внеоборотных активов демонстрирует способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по отношению к основным средствам компании. Чем выше значение данного коэффициента, тем более эффективно используются основные средства: 

       

       Коэффициент рентабельности инвестиций показывает, сколько денежных единиц потребовалось  предприятию для получения одной  денежной единицы прибыли. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности:

       

       Коэффициенты  деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Среди этих коэффициентов рассматриваются такие показатели как фондоотдача, когда речь идет о внеоборотных активах, оборачиваемость оборотных средств, а также оборачиваемость всего капитала.

     2.3 Проблемы функционирования  собственного капитала организации и пути их решения в современных условиях 

     Проблем функционирования собственного капитала организации много и найти правильный путь их решения в современных условиях достаточно сложно.  Обозничим основные проблемы собственного капитала на современном этапе.

     Первая  связана с  проблемой  выбора  стратегии  управления  финансово-хозяйственной  деятельностью организации. Если выбирать стратегию с высоким риском, то необходимо получение высокой прибыли. Или наоборот –  небольшая прибыль, но зато почти без риска.

     Вторая  особенность связана с проблемой  оценки. Числитель и знаменатель в  формуле  рентабельности  собственного  капитала  выражены  в   денежных единицах разной покупательной способности.  Числитель,  то  есть  прибыль, динамичен. Он отражает результаты деятельности и сложившийся  уровень  цен на товары за истекший период.  Знаменатель,  т.е.  стоимость  собственного капитала, складывается в течение ряда лет. Он выражен  в  учетной  оценке, которая существенно отличается от текущей оценки.

     И  наконец,  третья   особенность   связана   с   временным   аспектом деятельности организации. Коэффициент чистой рентабельности, влияющий на рентабельность собственного  капитала,  определяется  результативностью работы отчетного периода, а будущий эффект долгосрочных инвестиций  он  не отражает.   Снижение   рентабельности   собственного    капитала    нельзя рассматривать как негативную  характеристику  текущей  деятельности,  если предполагается окупаемость затрат в дальнейшем.

Среди всего перечня проблем следует  уделить особое внимание формированию собственных финансовых ресурсов (различных элементов), определению цены собственных ресурсов при их формировании за счет различных источников. Рассматривать направления использования различных элементов собственного капитала в ходе производственной деятельности целесообразно на сложившейся российской практике, т.к. законодательно в основном не определены основные направления использования этих средств.

       В целях более эффективного  использования собственного капитала в современных условиях, необходимо стремиться к ускорению оборота капитала, улучшению использования прибыли и совершенствования политики цен.

         Исходя   из  изложенного,  возможны следующие мероприятие по повышении эффективности использования собственного  капитала:

         Для  улучшения использования оборотных средств:

       -  изучение  платежеспособного   спроса на продукцию, рынков  ее  сбыта, обоснование  плана  производства  и реализации продукции  соответствующего объема  и  ассортимента;

       -  анализ  факторов, формирующих   эластичность  спроса   на продукцию,  оценка степени   риска  невостребованной  продукции;

       - оценка  конкурентоспособности  продукции  и  изыскание  резервов  повышения ее  уровня;

       -    разработка  стратегии, тактики,  методов  и  средств  формирования

спроса  и  стимулирование  сбыта  продукции;

       -   вести  постоянный  поиск   новых   рынков, новых  потребителей, новых видов  продукции, новых  областей  применения  традиционной  продукции, способных обеспечить предприятию  наибольший уровень  прибыли;

       - следить за соотношением  кредиторской и дебиторской задолженности;

       -   использовать систему скидок  при долгосрочной оплате;

       - расширить систему авансовых  платежей. В условиях инфляции  всякая отсрочка платежа приводит  к тому, что организация реально  получает лишь часть стоимости  выполненных работ;

       -  усилить контроль и  своевременно  выявлять недопустимые виды дебиторской  и кредиторской задолженности, к которым относятся: просроченная задолженность поставщикам, в бюджет; кредиторская задолженность по претензиям; задолженность по расчетам возмещения материального ущерба;

       -  расширить круг потребителей  продукции с целью уменьшения риска неуплаты одним или несколькими крупными покупателями.

            При  этом  необходимо:

       - установить обеспеченность организации  нормальными  переходящими  запасами сырья, материалов, готовой  продукции;