Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

1. Принципы оценки  эффективности инвестиционных  проектов  
 

Существует  ряд методик оценки эффективности инвестиционных проектов , основанных

на  единой методологической базе и отличающихся условиями применимости и предметными

областями. Наиболее адекватной современным российским условиям методикой  являются

Методические  рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов 

Общие определения 

Эффективность инвестиционного  проекта — это  категория, отражающая соответствие проекта

целям и интересам его  участников. В связи  с этим необходимо оценивать эффективность  проекта в

целом, а также эффективность участия в проекте каждого из его участников.

Эффективность проекта в целом  оценивается с  целью определения  потенциальной

привлекательности проекта для возможных  участников и поисков  источников финансирования. Она

включает  в себя:

» социально-экономическую  эффективность проекта;

» коммерческую эффективность  проекта.

Эффективность участия в проекте  определяется с целью  проверки реализуемости  проекта и

заинтересованности  в нем всех его  участников и включает в себя:

» эффективность участия  предприятий и  организаций в  проекте;

» эффективность инвестирования в проект;

» эффективность участия  в проекте структур более высокого уровня, в том числе:

• региональную и народнохозяйственную;

• отраслевую;

» бюджетную эффективность. 

1.1  Основные принципы  оценки эффективности 

 

В числе наиболее важных основных принципов  оценки эффективности  проектов можно выделить

следующие:

» рассмотрение проекта  на протяжении всего  его жизненного цикла (оценка эффективности проекта

должна  осуществляться при  разработке инвестиционного  предложения, при  разработке

обоснования инвестиций, при разработке ТЭО проекта и  в ходе реализации проекта в виде

экономического  мониторинга в  рамках управления стоимостью проекта);

» моделирование денежных потоков;

          » сопоставимость  условий сравнения  различных проектов (или  вариантов проекта);

» принцип положительности  и максимума эффекта;

» учет фактора времени;

» учет только предстоящих  затрат и поступлений;

» сравнение состояний  «с проектом» и  «без проекта»;

» учет всех наиболее существенных последствий  проекта;

» учет наличия разных участников проекта;

» многоэтапность оценки;

» учет влияния на эффективность  проекта потребности  в оборотном капитале;

» учет влияния инфляции и возможности  использования

» при реализации проекта  нескольких валют (многовалютность);

» учет (в количественной форме) влияния неопределенности и риска, сопровождающих реализацию

проекта. 
 

Общая схема оценки эффективности 

Оценка  эффективности проекта  производится в три  этапа 

1. Первоначальным шагом  является экспертная  оценка общественной  значимости проекта.

Общественно значимыми считаются  крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные

проекты.

2. На втором этапе  рассчитываются показатели  эффективности проекта  в целом. Цель  этого этапа

— интегральная экономическая  оценка проектных  решений и создание необходимых условий  для

поиска  инвестора. Для локальных  проектов оценивается  только их коммерческая эффективность и,

если  она оказывается  приемлемой, рекомендуется  непосредственно  переходить ко второму  этапу

оценки. Для общественно  значимых проектов оценивается  в первую очередь  их социально-

экономическая эффективность. При  неудовлетворительной оценке такие проекты  не рекомендуются  к

реализации  и не могут претендовать на государственную  поддержку. Если же их социально-

экономическая эффективности оказывается достаточной, оценивается их коммерческая

эффективность.

3. Третий этап оценки  осуществляется после  выработки схемы  финансирования. На  этом этапе

уточняется  состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в

проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия  в проекте

отдельных предприятий и  акционеров, бюджетная  эффективность и  пр.).

         

1.2  Оценка эффективности  инвестиционного  проекта 

  Оценка социально-экономической  эффективности проекта  состоит в расчете  показателей

эффективности проекта с позиций  народного хозяйства  в целом и обладает рядом особенностей, таких

как:

» в денежных потоках  отражается стоимостная  оценка последствий  осуществления данного  проекта

в других отраслях народного  хозяйства, в социальной и экологической  сферах;

» в составе оборотного капитала учитываются  только запасы (материалы, незавершенная готовая

продукция) и резервы денежных средств;

» исключаются из притоков и оттоков денег  по операционной и финансовой деятельности их

составляющие, связанные с получением кредитов, выплатой процентов по ним  и их погашением,

предоставленными  субсидиями, дотациями, налоговыми и другими  трансфертными платежами,

при которых финансовые ресурсы передаются от одного участника проекта (включая государство)

другому;

» производимая продукция (услуги, работы) и затрачиваемые  ресурсы должны оцениваться  в

специальных экономических ценах.

Денежные  поступления от операционной деятельности рассчитываются по объему продаж и

текущим затратам. Дополнительно  в денежных потоках  от операционной деятельности учитываются

внешние эффекты, например увеличение или уменьшение доходов  сторонних организаций  и

населения, обусловленное последствиями реализации проекта.

При наличии соответствующей  информации в состав затрат включаются ожидаемые  потери от

аварий  и иных внештатных ситуаций.

  В денежных потоках  от инвестиционной  деятельности учитываются:

» вложения в основные средства на всех шагах  расчетного периода;

» затраты, связанные  с прекращением проекта;

» вложения в прирост  оборотного капитала;

» доходы от реализации имущества и нематериальных активов при прекращении  проекта.

Для оценки коммерческой эффективности проекта  используются показатели, приведенные в  п.

  но при этом  возникает ряд  дополнительных моментов:

» используются предусмотренные  проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на

продукты, услуги и материальные ресурсы;

» денежные потоки рассчитываются в той же валюте, в которой проектом предусматриваются

приобретение  ресурсов и оплата продукции;

» заработная плата  включается в состав операционных издержек в размере, установленном

проектом;

» если проект предусматривает  одновременно и производство и потребление  некоторой продукции

(например, производство и  потребление комплектующих  изделий и оборудования), в расчете

учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;

» при расчете учитываются  налоги, сборы, отчисления и т. п., предусмотренные  законодательством,

в частности возмещение НДС за используемые ресурсы, установленные  законом налоговые  льготы

и пр.;

» если проектом предусмотрено  полное или частичное  связывание денежных средств

(депонирование,  приобретение ценных  бумаг и пр.), вложение  соответствующих  сумм

учитывается (в  виде опока) в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а получение (в

виде притоков)— в денежных потоках от операционной деятельности;

» если проект предусматривает  одновременное осуществление  нескольких видов  операционной

деятельности, в расчете учитываются  затраты по каждому  из них.

В качестве выходных форм для расчета коммерческой эффективности проекта  рекомендуются

таблицы:

» отчета о прибылях и об убытках;

» денежных потоков  с расчетом показателей  эффективности;

» прогноз баланса  активов и пассивов по шагам расчета (необязательно).

Оценка  финансовой реализуемости  проекта и расчет показателей эффективности  участия

предприятия в проекте

Методически расчет эффективности  участия предприятия  в проекте производится в соответствии с

п.  В качестве оттока рассматривается  собственный (акционерный) капитал, а в качестве притока

— поступления, остающиеся в распоряжении проектоустроителя после обязательных выплат (в том

числе по привлеченным средствам). В расчет вносятся следующие изменения.

В денежном потоке от инвестиционной деятельности: к оттокам добавляются  дополнительные

фонды, в расчете потребности  в оборотном капитале можно добавлять  пассивы за счет обслуживания

займов.

В денежном потоке от операционной деятельности: добавляются в  притоке доходы от

использования дополнительных фондов (в  случае необходимости) и учитываются  льготы по налогу на

прибыль при возврате и  обслуживании инвестиционных займов.

Добавляется часть денежного  потока от финансовой деятельности: в притоках — привлеченные

средства, в оттоках— затраты по возврату и обслуживанию этих средств, а также при необходимости

выплаченные дивиденды.

Шаг расчета рекомендуется  выбирать таким, чтобы  взятие и возврат  кредитов, а также  процентные

платежи приходились на начало (или  конец) шага.

Перед вычислением показателей  эффективности денежные потоки преобразуются  так, чтобы на