Основные направления государственной поддержки инновационной политики

75% венчурного капитала.

Существует ряд венчурных  фирм, которые организуют венчурные  фонды. За управление фондом в случае успешной реализации проекта такая  фирма получает кроме ежегодных  платежей (2-3% от фонда венчурного капитала) также часть дохода от реализации акций венчурной компании (в зависимости от результата от 20 до 30%). Сегодня главным положением в венчурном бизнесе является не только создание фондов и размещение их средств, но и возможность выхода инвесторов из проекта по окончании работ. Успешный выход из проекта –

____________________________

   ²Морозов Ю. П. Инновационный менеджмент. –Юнити, 2002. – С. 106

 

ключевой момент как  для венчурного инвестора, так и  для самого проекта.

    Выбор варианта  продажи своей доли (т. е. выход из проекта) волнует венчурного инвестора на протяжении всего периода инвестирования, так как от успешного выхода зависит доходность вложенных средств.

Существует несколько  способов завершить участие венчурного капитала в проекте:

• Продажа доли венчурного инвестора существующим акционерам или менеджменту компании – ее еще называют «управленческим выкупом».
• Продажа акций компании стратегическому партнеру – компании, близкой по профилю, или просто заинтересованной структуре («внешний выкуп»).
• Продажа акций компании путем публичного размещения (IPO).

 

 В первом случае  могут возникнуть разногласия  между венчурным инвестором и  другими акционерами по цене  продаваемого пакета акций. Венчурному  инвестору хотелось бы продать  пакет акций за большую цену, а для акционеров и менеджмента желательна как можно более низкая цена.

     Второй  вариант – когда осуществляется  продажа акций стратегическому  партнеру, которым могут быть  поставщики или потребители продукции  компании, – является наиболее  распространенной формой выхода. Такая форма позволяет привлечь новых акционеров, их финансовый капитал, однако не обеспечивает возможности капитализации компании. Кроме того, эта процедура требует значительного времени на подготовку и проведение сделки, и всегда существует вероятность, что покупатель откажется в последний момент от сделки или изменится конъюнктура рынка в целом.

    Наиболее удобной  формой выхода венчурного капитала  является третий вариант, отвечающий  интересам всех сторон. Венчурный  инвестор получает возможность  вывести свой капитал из проекта, а компания – привлечь дополнительные денежные средства для дальнейшего развития бизнеса. IPO часто приносит доход, превышающий в 2–5 раз затраты третьего этапа.

В условиях рыночных отношений  любое помещение средств в  коммерческие проекты с целью получения прибыли неизбежно связано с риском. Но помимо высокой степени риска,  венчурный бизнес имеет ряд характерных отличий от других, более распространенных механизмов финансовой поддержки предпринимательских проектов, например, от традиционных банковских операций по кредитованию. Наибольший интерес представляют три  отличия.

Первое принципиальное отличие заключается в том, что  в случае венчурного финансирования необходимые средства могут предоставляться  под перспективную идею без гарантированного обеспечения имеющимся имуществом, сбережениями или прочими активами предпринимателя. Единственным залогом служит специально оговариваемая доля акций уже существующей или только создающейся фирмы.

Если дела фирмы пойдут успешно, инвестор сможет на определенном этапе продать свою долю акций и в результате вернуть не только вложенные в осуществление проекта средства, но и получить ощутимую прибыль. Если же проект провалится, а такой исход исключить заранее во многих случаях просто невозможно, максимум на что будет претендовать инвестор, это часть активов данной фирмы, пропорциональная его доле в зарегистрированном уставном капитале.

Получение кредита в  коммерческом банке  вызывает сложности  по нескольким причинам. Во-первых, многие инновационные проекты начинают приносить прибыль не раньше, чем через три-пять лет, а то и позднее, а значит, подобные кредиты должны быть рассчитаны на долгосрочную перспективу. Но тогда они “повиснут” на балансе банка и будут портить его финансовые показатели. Во-вторых, для таких кредитных учреждений, как банки, слишком высока степень сопутствующего финансового риска. В-третьих, банки обязательно потребуют предоставления залога или гарантий. Интерес инвесторов  состоит в том, чтобы получить от своих капиталовложений прибыль, которая будет существенно выше, чем при размещении свободных финансовых ресурсов на банковских депозитах или их вложении в государственные ценные бумаги с фиксированным доходом.

Поэтому до принятия окончательного решения об участии в венчурном  финансировании конкретных идей и разработок проводится большая предварительная работа по изучению уровня подготовки и личных качеств предпринимателя, анализу представленного бизнес-плана, оценке сопутствующих рисков и возможных путей их уменьшения. На это нацелена отработанная за многие годы на практике технология отбора и сопровождения рисковых инвестиционных проектов, вобравшая в себя рекомендации науки управления, личный опыт и интуицию профессионалов венчурного бизнеса.

Второе отличие –  это активное участие инвесторов в управлении финансируемыми проектами на всех этапах их осуществления, начиная с экспертизы еще “сырых” предпринимательских идей и заканчивая обеспечением ликвидности акций вновь созданной фирмы, представляет собой второе принципиальное отличие венчурного бизнеса от обычных операций по выдаче коммерческих кредитов.

Наконец, третье принципиальное отличие связано с тем, что  венчурные фонды, как ни один другой инвестор (разве что за исключением  государства) готовы вкладывать средства в новые наукоемкие разработки. Даже тогда, когда им сопутствует высокая степень неопределенности. Ведь именно здесь скрыт самый большой потенциальный резерв получения прибыли.

Для венчурного бизнеса  характерно несколько вариантов  продажи доли акций, которые зависят  от заинтересованности каждой из сторон, состояния экономики. Из-за отсутствия четких механизмов выхода инвестора из проекта в России доминируют в основном такие механизмы выхода инвесторов из венчурного капитала, как продажа компании стратегическим инвесторам или выкуп менеджментом. Такой инструмент выхода из капитала, как IPO, используется редко, поскольку требует от компании прозрачности в финансовой отчетности. венчурное инвестирование характеризуется высокой степенью риска, долгосрочным вложением, получением высоких доходов. Отличительной чертой инвестирования является участие инвестора не только в предоставлении финансовых средств, но и в управлении фирмой, оказании помощи, услуг, что является неотъемлемым условием успешного освоения нововведения.

На мой  взгляд, существенной особенностью данного вида бизнеса является особое отношение между инвестором и предпринимателем венчурного предприятия, где  личная симпатия и общность взглядов на дальнейшее развитие бизнеса имеют едва ли не большее значение, чем выводы, полученные в ходе финансового или рыночного анализа.

 

 

1.3 Венчурный бизнес в России.

 

Развитие венчурной  индустрии в России началось в 1990 г. В 1993 г. В качестве помощи России со стороны ЕС и мирового сообщества Европейский банк реконструкции  и развития (ЕБРР) организовал 11 региональных венчурных фондов. После кризиса 1998 г. В России осталось только три региональных венчурных фонда – Немецкая Quadriga Capital, голландская – Eagle и скандинавская – Norum.

В 1997 г. Была создана Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ). Основными задачами РАВИ являются содействие развитию венчурной индустрии и лоббирование интересов венчурного сообщества. По данным этой организации, в России в настоящее время работают около 80 венчурных фондов.

За период, прошедший  с 1990 г., в России сформировались основы культуры венчурного инвестирования, реализованы некоторые проекты развития бизнеса с привлечением венчурного капитала³.

К 2003 г. Россия вошла в  первую десятку (8-е место) самых привлекательных  для иностранных инвестиций стран.

В конце 2004 г. Несколько  ведущих мировых венчурных фондов (Menlo Ventures, Insight Venture Partners и др.) начали осуществлять финансирование российских компаний. Инвестировано более 40 млн долл. США.

В настоящее время  инновационная деятельность в стране реализуется в рамках Национальной инновационной системы (НИС), ориентированной на содействие развитию передовых технологий, НИОКР.

В 2006 г. Была создана Российская венчурная компания (РВК) в форме  ОАО со 100 процентным государственным  участием, которая совместно с  частным капиталом занялась финансированием компаний сферы информационных технологий, телекоммуникаций, нано- и биотехнологий.

Цель ее деятельности – способствовать формированию инновационной  системы и модернизации экономики  путем инвестирования в создание венчурных фондов, которые, в свою очередь, будут финансировать около 200 «старт-апов» российских

__________________________

³Легенда о венчурном капитале [Электронный ресурс]: База данных содержит сведения о создании венчурного капитала. – Режим доступа: http://re-fe-rat.ru/down/open/Legenda_o_venchurnom_kapitale.html

предприятий. Финансовое участие РВК в венчурных фондах будет ограничено 49% от ее средств, остальные  средства будут предоставлены частными венчурными инвесторами. Таким образом, руководство венчурными фондами  будут осуществлять частные инвесторы, а РВК сохранит необходимый контроль за целевым назначением такого фонда. Правительство приняло решение о внесении в уставной капитал РВК 15 млрд руб. (5 млрд – в 2006 г. И 10 млрд – в 2007 г.)

15 мая 2007 г. Были  объявлены итоги первого конкурсного отбора юридических лиц (управляющих компаний) для передачи им в доверительное управление денежных средств Российской венчурной компании с целью их последующего инвестирования через механизм венчурных фондов в отечественные инновационные компании. Победителями конкурсного отбора стали: ЗАО «ВТБ Управление активами», ООО «Управляющая компания “Биопроцесс Кэпитал Партнерс”» и ЗАО «ФинансТраст».

На сегодняшний день венчурные инвестиции являются инструментом не столько первоначального формирования компании, сколько развития и экспансии. Тем не менее компании, находящиеся на начальных стадиях развития бизнеса, также рассматривают возможности получения венчурных инвестиций.

Переход России к инновационной  экономике позволит решить проблему низкой эффективности российской промышленности, создать новые рабочие места, получить доступ к инвестициям, интегрироваться в мировое и экономическое пространство в качестве достойного партнера. Для этого необходимо создавать сеть технопарков, промышленных парков и кластеров.

   В России  в  основном используется такая  модель ведения рискованного  бизнеса в области высоких  технологий, как «корпоративный  венчур», – когда предприятия  предпочитают решать проблемы  инновационного развития, исходя  в основном из своих собственных возможностей, при этом основным инвестором становится компания со стабильным бизнесом, как правило, крупная, которая выделяет ресурсы на осуществление рискованного проекта. В его управлении она принимает активное участие. Так, АФК «Система» – не сырьевая компания – организовала технопарки в Сарове и в Дубне и уже планирует создать сеть инновационно-технологических центров.

 

Глава 2. Практическая часть. Компания «Дельта Телеком» основные проблемы и перспективы венчурного бизнеса

 

2.1 Компания «Дельта Телеком» как пример венчурного бизнеса

 

В 2002 – 2004 году были осуществлены серьёзные капиталовложения в развитие сети мобильной связи нового поколения CDMA2000 (IMT-MC-450) в частотном диапазоне 450 мегагерц на базе санкт-петербургского оператора «Дельта-Телеком» (Приложение В) и московской «МСС» (Проект «SkyLink»). Средства в строительство и развитие сетей «SkyLink» были привлечены в виде банковских кредитов, первые из которых после приобретения проектом достаточной устойчивости были рефинансированы и сосредоточены в рамках единого стратегического кредитора. При этом с развитием проекта «SkyLink» наблюдается рост рыночной стоимости бизнеса. Реализация «SkyLink» является наглядным и успешным примером проектного (венчурного) финансирования.

Компания «Дельта Телеком» является первой компанией мобильной связи в России. Сеть стандарта NMT450 была открыта оператором в Санкт-Петербурге в 1991 году. На протяжении 1991-1996 годов сеть успешно развивалась, абонентская база быстро росла, был открыт роуминг с Финляндией.

С 1996 года сеть начала испытывать растущее давление со стороны более  технически совершенных сетей стандарта GSM. Конкуренция стандарта GSM вначале  замедлила темпы роста, а затем  привела к падению числа абонентов  «Дельты Телеком».

Технология CDMA2000 (IMT-MC-450) в 1999 году была официально признана Международным Союзом Электросвязи технологией третьего поколения связи. В России данный стандарт связи в соответствии с Приказом № 157 от 30.12.2002 был утвержден в качестве федерального стандарта связи. При этом новая федеральная сеть должна строиться на базе операторов NMT-450 (участников федеральной программы «СОТЕЛ»).