Финансовый менеджмент

        
        
       Изменение базовых показателей финансового менеджмента показано на рис. 3.1.1. 
        
       Рис. 3.1.1. Динамика основных показателей финансового менеджмента 
       К основным показателям финансового менеджмента относят также экономическую рентабельность активов. В основе расчёта данного показателя лежит следующая формула: 
        
       Экономический смысл показателя экономической рентабельности заключается в следующем: его значение показывает размер отдачи на вложенный капитал в относительном выражении (табл. 3.1.4). 
       Таблица 3.1.4. Расчёт экономической рентабельности АО "Хольстер" 
        

        
        
       Наибольшее значение ЭР было в 2007г. и составляло 20%, в 2008 г. ЭР снизилась больше чем в два раза, однако в 2009 г. наблюдается рост ЭР на 0,8%. Выявить причины изменения ЭР можно с помощью наглядного и эффективного инструмента – факторного анализа рентабельности, предложенного корпорацией DuPont. 
       Чтобы использовать формулу Дюпона, необходимо рассчитать ещё один показатель – оборот предприятия. Последний складывается из выручки от реализации и внереализационных доходов (табл. 3.1.5). 
        
 
 

Таблица 3.1.5. Расчет оборота 
       

Модель  Дюпона выглядит следующим образом: 
        ,  
       где КМ – коммерческая маржа или рентабельность продаж; 
       КТ – коэффициент трансформации или показатель оборачиваемости активов. 
       Факторный анализ рентабельности для АО "Хольстер" осуществлён в табл. 3.1.6. 
       Таблица 3.1.6. Анализ экономической рентабельности по модели Дюпона 
       

        
        
       Таким образом, на снижение ЭР в 2008 г. оказало влияние уменьшение рентабельности продаж и замедление оборачиваемости активов. Увеличение экономической рентабельности в 2009 г. обусловлено лишь небольшим увеличением коммерческой маржи. 
        
2.2 Анализ уровня финансового левереджа 
       Определим эффект финансового левереджа для АО "Хольстер" за 2007-2009 гг. (табл. 3.3.1, 3.3.2). 
       Таблица 3.3.1. Расчет эффекта финансового рычага 
        

Таблица 3.3.2. Расчет эффекта финансового  рычага без учета кредиторской задолженности 
       

        
        
       На предприятии с каждым годом уменьшается эффект финансового рычага – с 0,97% в 2007 г. до отрицательных величин в 2008 и 2009 гг. Привлечение кредиторской задолженности увеличивает ЭФР и соответственно рентабельность собственных средств в 2007г., в оставшемся периоде нельзя судить о влиянии этого фактора, так как величина ЭФР отрицательна. Это обусловлено слишком маленькой экономической рентабельностью активов. 
       Структура капитала оказывает влияние на результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Для характеристики степени финансового риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие применяют следующие аналитические показатели: 
       ·Соотношение между собственными и заемными средствами. 
       ·Показатель покрытия расходов по обслуживанию заемного и долгосрочного капитала (НРЭИ/проценты за кредиты в денежном выражении). 
       Основными критериями формирования рациональной структуры средств предприятия являются: 
       1. Сравнительный анализ чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли в расчете на акцию для различных вариантов структуры пассивов предприятия. 
       2. Расчет порогового (критического) значения НРЭИ. 
       Рассмотрим вариантные расчеты чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли на акцию для АО "Хольстер" по состоянию на 2009г. 
       АО имеет 103273 выпущенных и оплаченных акции на общую сумму 1032730 тг. Фирма рассматривает альтернативные возможности: 
       1) провести дополнительную эмиссию акций того же номинала (10 тг.) еще на 100000 тг. 
       2) привлечь кредитов на эту же сумму под среднюю расчетную ставку процента 16%. 
       Анализ проводится для двух различных прогностических сценариев НРЭИ (табл. 3.3.3): 
       Оптимистический сценарий допускает достижение величины НРЭИ 2500000тг.; 
       Пессимистический ограничивает НРЭИ суммой 1000000 тг. 
       Принять, что всю чистую прибыль выплачивают дивидендами, не оставляя нераспределенной прибыли. 
       Актив без привлечения дополнительных заемных средств составляет 13245908 тг. (вариант с кредиторской задолженностью). Уже имеющиеся кредиты 1807185 тг. (заемные средства с кредиторской задолженностью (беспроцентные средства) 6144194 тг.). Собственный капитал 7101714 тг. 
       Таблица 3.3.3. Сценарии финансирования