Значение инвестиционной деятельности

1. Значение инвестиционной деятельности.

Для экономики мира и любой страны, инвестиционная политика, стимулирующая принятие инвестиционных решений и исполнение инвестиционных проектов, является одним из важнейших средств успешного осуществления независимой внутренней и внешней политики. В этом состоит общеэкономическое значение инвестиций и принятия инвестиционных решений.

    Под инвестиционной деятельностью любого инвестора, связанной с исполнением конкретной инвестиции, понимается определенная последовательность его поступков или действий, направленных на достижение поставленной им цели и включающих в себя обоснование и финансирование создания объекта, его производительное, или полезное использование, реализацию возможностей, которые появляются в процессе эксплуатации данного объекта, и ликвидацию (продажу) или уничтожение его, если использование этого объекта препятствует достижению целей инвестора.

  Иными словами, инвестиционная деятельность – долгосрочные вложения денежных средств и совокупность действий по реализации инвестиционных проектов. Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой  деятельности, основывается на использовании различных формализованных и  неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными  обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся  аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и  зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех  случаев жизни, не существует.

 Вопрос о капиталовложениях является одним из наиболее сложных для любой организации, поскольку инвестиционные затраты могут принести доход только в будущем. Оценивая экономическую привлекательность капиталовложений, предприятие сталкивается с необходимостью прогнозирования отдаленных по времени событий, причем фактор неопределенности должен быть сведен к минимуму. Для того чтобы принять решение о целесообразности воплощения в жизнь инвестиционного проекта, предприятие должно провести детальный расчет его окупаемости.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного  характера лежат оценка и сравнение  объема предполагаемых инвестиций и  будущих денежных поступлений, т.е. требуется некоторым образом  сравнить величину инвестиций с прогнозируемыми  доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой здесь является проблема их сопоставимости. В каждом случае эта проблема решается индивидуально, причем должен учитываться ряд основных факторов, среди которых: темп инфляции; разнообразные риски, которыми сопровождается инвестиционный проект; величина периода, на который составляется прогноз, и т.д.

  Этапы разработки инвестиционного проекта.

Разработка инвестиционного  проекта включает в себя ряд этапов, каждый из которых в той или  иной степени обязателен для выработки  обоснованного решения.

Этап сбора информации и прогнозирования объемов реализации.

На этом этапе разработчик  инвестиционного проекта должен собрать как можно больше сведений о том, какой спрос предъявляют  потребители на планируемый к  выпуску продукт. При этом должны быть выявлены и проанализированы спрос  и цены на аналогичные товары (работы, услуги), на товары-заменители, а также  наличие фирм-конкурентов и их политика. Важно рассмотреть краткосрочную  и долгосрочную перспективу рынка  данного товара. Анализ возможной  емкости рынка сбыта продукции, т.е. прогнозирование объема реализации является очень существенным, поскольку  его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка — к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей, или к неэффективности сделанных капиталовложений.

Преимуществом на этом этапе  пользуются крупные фирмы и корпорации, планирующие значительные инвестиции. Они могут позволить себе проведение дорогостоящих маркетинговых исследований, результатом которых является объективный  и достаточно надежный ответ на вопрос о возможных объемах реализации. Небольшие фирмы вынуждены полагаться исключительно на опыт и интуицию своих менеджеров.

Этап прогнозирования  объемов производства и прибыли.

На этом этапе разработчик  проекта исходя из возможного объема реализации определяет размер и технологический уровень предприятия. При этом следует иметь в виду масштаб доступных источников финансирования. Затем анализируются цены и условия оплаты оборудования; сравниваются альтернативные варианты (выкуп оборудования или лизинг); анализируется рынок аренды (покупки) требуемых помещений; количество, квалификация и оплата привлекаемого персонала и т.д.

Если все предыдущие работы может проделать, например, маркетинговая  служба предприятия, то на данном этапе  к разработке проекта должен подключиться бухгалтер-аналитик. Получив информацию о всех возможных издержках, он(а), проведя их классификацию, калькулирует плановую себестоимость продукции. Информация о прогнозируемых ценах реализации и объемах производства позволяет рассчитать плановую прибыль. Необходимым инструментом на данном этапе является анализ безубыточности.

Итак, результатом работ  на данном этапе является прогноз  объемов продаж, их себестоимости  и прибыли. Если размер планируемой  прибыли меньше некоторого порогового значения, установленного фирмой, то проект может быть отвергнут уже на этой стадии разработки. Если же размер прибыли будет признан приемлемым, то целесообразно проведение дальнейшего анализа.

Этап оценки видов и  уровней рисков.

На этом этапе подвергаются критическому анализу все ранее  полученные сведения в части достижимых объемов реализации и производства, отпускных цен на продукцию, уровня издержек и т.д. и сделанные на их основе выводы. Рассматриваются различные варианты ухудшения конъюнктуры. Это достигается посредством анализа чувствительности в рамках анализа безубыточности.

Для получения полной и  объективной картины также анализируются  различные возможные варианты изменения  конъюнктуры в сторону улучшения. Существуют методики (их содержание раскрывается ниже), позволяющие судить на основе анализа чувствительности о том, насколько рискованным является инвестирование средств в данный проект.

В результате разработчик  получает ответ на вопрос, является ли уровень риска, сопряженный с  данным проектом, приемлемым. Если нет  — проект отвергается, если да —  подвергается дальнейшему анализу.

Этап определения требуемого объема и графика инвестиций. Рассмотрев и проанализировав с точки  зрения минимизации все издержки, сопутствующие проекту, разработчик  получает информацию о размере вложений во внеоборотные активы. Анализ схемы финансовых потоков (построение сметы расходования и поступления денежных средств) позволяет определить размер необходимого оборотного капитала. Располагая детально разработанной информацией о затратах, можно определить объем и график требуемых инвестиций.

Этап оценки доступности  требуемых источников финансирования. Рассчитав объем и график инвестиций, разработчик решает, какие источники  финансирования (из числа доступных) будут задействованы. В случае, если собственных средств организации оказывается недостаточно и инвестиции предполагается осуществить за счет привлеченных кредитов, необходим анализ рынка ссудных капиталов.

Этап оценки приемлемого  значения стоимости капитала. Основной целью данного этапа является сравнение разрабатываемого инвестиционного  проекта с другими, альтернативными  возможностями размещения капитала. Это достигается посредством  методики, называемой «анализом инвестиций», или «анализом капиталовложений».

Результатом исследований, проведенных на этом этапе, является окончательный обоснованный ответ  на вопрос о том, выгоден ли разрабатываемый проект и должен ли он быть воплощен в жизнь.

1.2. Методы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта.

В настоящее время существует ряд методов оценки инвестиционных проектов, в основе многих из них лежит сравнение планируемого объема инвестиций и ожидаемых в будущем поступлений денежных средств (или фактических инвестиций и доходов, если речь идет об анализе уже реализованного инвестиционного проекта).¹

         Методы оценки эффективности можно разделить на группы, положив в основу различные классификационные признаки.

По виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической  эффективности, можно выделить абсолютные методы, в которых показатель эффективности  вычисляется как разность между  стоимостной оценкой результатов  и затрат, необходимых для достижения подобного результата; относительные  методы, в которых показатель эффективности (Кэф.) является отношением результата к соответствующим затратам; временные методы, которые оценивают период окупаемости инвестиционных затрат.

По методу сопоставления  разновременных денежных затрат и результатов  можно выделить статические и  динамические методы.

Статические методы – это  методы, с помощью которых денежные потоки, возникающие в разное время, оцениваются как равноценные.

К этой группе методов относятся, например, срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP), коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR).

Динамические методы –  это методы, в которых денежные потоки, вызванные реализацией инвестиционного  проекта, приводятся к сопоставимому  виду с помощью дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных проектов.

К группе динамических методов  относятся такие методы, как чистый дисконтированный доход (чистая текущая  стоимость) (Net Present Value, NPV), индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI), внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, MIRR), дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period, DPP).

Статические методы не включают дисконтирование. Данные методы имеют  существенные недостатки, связанные  с тем, что не в полной мере учитывается  временной аспект стоимости денег, факторы, связанные с инфляцией  и риском. Одновременно с этим усложняется  процесс проведения сравнительного анализа проектных и фактических  данных по годам использования инвестиционного  проекта. Поэтому статические методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно применять только для краткосрочных инвестиционных проектов, в случаях, когда затраты  и результаты равномерно распределены по всему сроку реализации проекта. Однако они обладают важным преимуществом, связанным с простотой и быстротой  расчета, общедоступности для понимания.

Статические методы оценки инвестиций можно разделить на две  группы:

• методы абсолютной эффективности. К данной группе относятся метод, связанный с расчетом сроков окупаемости проекта, и метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (метод эффективности инвестиций);
• методы сравнительной эффективности. К ним можно отнести такие методы как: метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период, метод сравнительной эффективности – метод приведенных затрат, метод сравнения прибыли.

Теория абсолютной эффективности  инвестиций основана на том, что реализации подлежит такой проект, который обеспечивает инвестору заданный (нормативный) уровень  эффективности. Таким образом, если ожидаемый уровень нормы прибыли  на капитал или срок окупаемости  проекта будет удовлетворять  инвестора (т.е. будет не ниже нормативного значения), такой проект будет реализован.

Теория сравнительной  эффективности инвестиций основана на сравнении, сопоставлении показателей  нескольких (не менее двух) проектов и выборе для реализации среди  них того, который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных  затрат, либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта за расчетный  период.

Динамические методы в  отличие от статических (и это  является их преимуществом, особенно если мы имеем в виду среднесрочные  и долгосрочные проекты) учитывают  изменение стоимости денег во времени (временная стоимость денег). Временная стоимость финансовых ресурсов имеет два аспекта. Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной  стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. При  современном состоянии экономики  и уровне инфляции денежные средства, не вложенные в инвестиционную деятельность или на хранение в банк, очень  быстро обесцениваются. Второй аспект связан с обращением денежных средств  как капитала и получением доходов  от этого оборота. Для оценки временной  стоимости денег существует понятие  дисконтирование. Дисконтирование  доходов – это приведение доходов  к моменту вложения капитала. Дисконтирование  – способ, который используется при оценке инвестиционных проектов и заключается в выражении  будущих денежных потоков, связанных  с реализацией проекта, через  их стоимость в текущий момент времени. Тем самым методы этой группы преодолевают главные недостатки статических  методов, однако имеют свои. Среди  основных недостатков можно назвать  трудность и неоднозначность  прогнозирования денежного потока, сложность в выборе ставки дисконта, а также необходимость учитывать  допущение о существовании совершенного рынка капитала.

Эффективность инвестиционного  проекта — это категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. В связи с этим необходимо оценивать эффективность проекта в целом, а также эффективность участия в проекте каждого из его участников.²

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к различным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается t⁰. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.