Виды ценных бумаг и их инвестиционные качества. Концепция дохода и концепция риска

Практически аналогичные рейтинги присваиваются  “Службой Муди” привилегированным акциям. К привилегированным акциям высшего качества относятся акции, чьи рейтинг обозначаются “ааа” и “аа”. Рейтинг “а” означает для этих акций качество выше среднего. И далее привилегированные акции располагаются от “ваа” – среднего качества до “с” – самого низкого качества.

Высшими рейтингами, как правило, обладают облигации  и префакции крупных национальных и транснациональных компаний, выпускающих ходовую продукцию и являющихся признанными лидерами в своих отраслях.

Низкие  рейтинги ценных бумаг, в основном, имеют молодые компании, принадлежащие  к развивающимся и нестабильным отраслям экономики. 
 
 
 
 
 
 
 

§ 2. Концепция дохода и концепция риска. 

Вкладывая свой капитал, предприниматели, как  правило, подвергаются риску: увеличат ли они свою прибыль или понесут  убыток.

Концепция предпринимательского риска вытекает из концепции стоимости, так как  объективность текущей оценки по прогнозам экономических выгод  зависит от того, насколько точно  составлен прогноз. Основываясь  на статистических измерениях колеблемости, прогноз ожидаемых экономических выгод, как правило, дается не в виде однозначной величины, а в виде примерной оценки текущей стоимости.

Финансовый  менеджмент всегда ставит получение  дохода в зависимость от риска.

Под риском принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части своих  ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления деятельности.

Риск  может быть определен как вероятность  того, что прогнозируемые события  не произойдут (не осуществятся обещанные  явные платежи, не произойдет прирост  капитала, полученные денежные потоки окажутся меньше прогнозируемых).

Для финансового  менеджера риск – это вероятность  неблагоприятного исхода. Различные  инвестиционные проекты имеют различную  степень риска, самый высокодоходный вариант вложения капитала может  оказаться и самым рискованным.

Конечно, риска можно избежать, т.е. просто уклониться от мероприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя  избежание риска часто означает отказ от возможной прибыли.

Риском  можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в  определенной степени прогнозировать наступление рискового события  и принимать меры к снижению степени  риска.

Чтобы оценить степень риска и сопоставить  ее с суммой ожидаемых доходов, инвестору  понадобится специальная информация, основанная на фактических данных. В рыночной экономике резко усиливается  фактор риска, оказывающий влияние  на деятельность предприятия. Любая  предпринимательская деятельность невозможна без риска. Многие финансовые операции (инвестирование, покупка  акций, кредитные операции и др.) связаны с довольно существенным риском. Поэтому необходимо научиться  прогнозировать события, оценивать  степень риска и его величину.

Степень риска – вероятность наступления  случая потерь, а также размер возможного ущерба от него. Риск предпринимателя  количественно характеризуется  субъективной оценкой вероятной, т.е. ожидаемой, величины максимального  и минимального дохода (убытка) от данного  вложения капитала. При этом, чем больше диапазон между максимальным и минимальным доходом (убытком) при равной вероятности их получения, тем выше степень риска. Принять на себя риск предпринимателя вынуждает, прежде всего, неопределенность хозяйственной ситуации, т.е. неизвестность условий политической и экономической обстановки, окружающей ту или иную деятельность, и перспектив изменения этих условий. А чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решения, тем выше и степень риска.

Риск  и доход представляют собой две  взаимосвязанные и взаимообусловленные  финансовые категории. Концепция соотношения  риска и дохода является составной  частью теории финансов. Риски имеют  отношение ко всему разнообразию среднего ожидаемого дохода по всем инвестициям (продажа, прибыль или движение наличности) и представляют вероятность, что финансовые проблемы могут отрицательно повлиять на производственные показатели и финансовое положение предприятия.

Риск  – экономическая категория. Как  экономическая категория он представляет собой событие, которое может  произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); нулевой; положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

В условиях рынка задачи анализа риска значительно  расширяются и углубляются, так  как конкуренция заставляет предпринимателей активнее изучать информацию, чтобы  предотвратить возможные ошибки при совершении рискованных производственных, финансовых, коммерческих и других операций.

Чтобы разумно использовать законы рынка, а не быть его жертвой, необходимо применять наиболее передовые формы  анализа функционирования составляющих процесса воспроизводства. Одной из таких форм является анализ коммерческого  риска, в определении которого лежит  его «подверженность возможности  экономических, финансовых потерь или  успехов, физического ущерба, повреждений, промедлений как следствия неопределенности, связанной с выбранной линией поведения».

Анализ  риска может включать множество  подходов, связанных с проблемами, вызванными неуверенностью, включая  определение, оценку, контроль и управление риском. Иными словами, анализ риска  должен быть связан с пониманием того, что может случиться и что  должно случиться.

Назначение  анализа риска заключается в  том, чтобы получить необходимые  данные для принятия решений о  целесообразности участия в проекте  и оценить его последствия.

Анализ  рисков проводится в следующей последовательности:

1. выявляются внутренние и внешние факторы, увеличивающие и уменьшающие конкретный вид риска;
2. проводится анализ выявленных факторов;
3. производится оценка конкретного вида риска с финансовой стороны путем определения финансовой состоятельности (ликвидности проекта) и экономической целесообразности (эффективности вложения финансовых средств);
4. устанавливается допустимый уровень риска;
5. анализируются отдельные операции по выбранному уровню риска;
6. разрабатываются мероприятия по снижению риска.

Анализ  риска помогает своевременно выбрать  оптимальный альтернативный вариант  во всех сферах экономики. Именно теория анализа рисков может стать наиболее эффективным средством прогнозирования  развития микроэкономических объектов, являющихся основой рыночной экономики.

Используя экономический анализ, определяя  вероятность ожидаемого результата и оценивая риск посредством экономико-математических методов, мы получаем возможность ослабить или избежать влияния риска на финансовые результаты и принять  решение о выборе данной программы  коммерческой деятельности или о  замене ее другой программой, содержащей предварительно подготовленный порядок  действий на случай неудачного исхода, выходящего за пределы расчетной  степени вероятности.

Данная концепция утверждает, что конечной целью деятельности любого экономического субъекта является увеличение богатства. Величина прироста богатства за период времени формирует доход экономического субъекта, который может состоять из двух частей – текущего дохода и дохода от прироста стоимости. Оба этих вида дохода равноценны для инвестора – теоретически у него нет причин предпочитать текущий доход капитальному и наоборот. Отношение совокупного дохода к величине богатства экономического субъекта на начало периода называется доходностью, которая обычно измеряется в годовых процентах и характеризует темп прироста богатства за период.   

 Для  экономических субъектов не существует  верхнего предела для уровня  ожидаемой ими доходности к  получению – при прочих равных  условиях варианту, обещающему более  высокую доходность, будет отдано  предпочтение. Однако, рост будущей доходности всегда связан с пропорциональным увеличением неопределенности реального получения доходов. Любая вновь открывающаяся возможность получения более высокого дохода очень быстро становится известной большому числу экономических субъектов (в этом проявляется действие еще одной базисной концепции финансов – гипотезе об эффективности финансового рынка), которые вступают в жесткую конкурентную борьбу. Рост числа претендентов на будущие доходы снижает шансы каждого из них в отдельности и увеличивает неопределенность успешного исхода. Уровень неопределенности, сопряженный с получением будущих доходов, называется в финансах риском. Более высокая в сравнении со средним уровнем доходность рассматривается как вознаграждение (премия) за дополнительный риск, который принимает на себя экономический субъект. Концепция риска и доходности базируется на признании прямо пропорциональной связи между ожидаемой доходностью и риском любой деловой операции. Для оценки риска применяются качественные и количественные методы, в том числе: анализ чувствительности, анализ сценариев, метод Монте-Карло и др.   

 Для  оценки уровня финансового риска (УР), показателя, характеризующего вероятность возникновения определенного вида риска и размер возможных финансовых потерь при его реализации, применяется формула:

УР = ВР * РП,

где ВР — вероятность возникновения  данного финансового риска;  

РП—  размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

Оценка  рисков необходима для определения  премии за риск:

R Pn = (R n — An) x β

где R Pn — уровень премии за риск по конкретному проекту;

R n — средняя норма доходности на финансовом рынке;

А n — безрисковая норма доходности на финансовом рынке (в западной практике по государственным долговым обязательствам);

β —  бэта-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному проекту. 

  Концепция стоимости,  капитала и прибыли   

 Количественному  измерению богатства, доходности  и риска способствует концепция  стоимости, капитала и прибыли.  Под капиталом понимаются сбереженные  (не потребленные) владельцем экономические  блага, которые могут быть направлены (инвестированы) в сферы деятельности, обеспечивающие получение дохода. Структура капитала имеет следующий  вид:

• Основные средства;
• Нематериальные активы;
• Оборотные фонды.

Стоимость инвестированного капитала определяется общей суммой будущих денежных доходов, которые ожидается получить от его  производственного использования и уровнем риска, сопряженным с этими доходами. Ожидание увеличения будущих доходов увеличивает стоимость инвестированного капитала, в то время как увеличение риска (неопределенности), связанного с получением этих доходов, уменьшает (дисконтирует) сегодняшнюю стоимость капитала.   

 Корпоративная  форма ведения бизнеса предполагает  физическое отчуждение капитала  от его владельцев (инвесторов) и  овеществление его в форме  активов корпорации. Чистая (за минусом  обязательств) стоимость активов  равна стоимости вложенного в  них капитала. Рост стоимости  активов, опережающий увеличение  обязательств, обусловливает увеличение  стоимости капитала, то есть получение  прибыли. Одной из широко распространенных  моделей определения прибыли  является бухгалтерская модель, определяющая величину чистой  прибыли за период как разницу  между валовыми доходами и  валовыми расходами предприятия  за этот же период. Заработанная  предприятием за период чистая  прибыль может быть либо выплачена  инвесторам в форме дивидендов (обеспечивая им тем самым получение  текущего дохода) либо реинвестирована  (капитализирована) самим предприятием  в надежде на получение еще  более высокой прибыли в будущем.  В последнем случае инвесторы  получают доход в форме прироста  стоимости вложенного ими капитала. Кроме бухгалтерской существуют и другие модели определения прибыли – экономической прибыли, прибыли инвесторов и др. – которые широко используются в финансовом менеджменте.