Управление рисками инвестиционных проектов

Анализ сценариев

Следующий метод, применяемый  при количественной оценке риска, анализ сценариев - позволяет отчасти исправить  недостаток предыдущего метода, так  как включает одновременное (параллельное) изменение факторов проекта, проверяемых на риск. По существу, этот метод анализа рисков инвестиционного проекта представляет собой развитие методики анализа чувствительности, заключающееся в одновременном непротиворечивом (реалистическом) изменении всей группы переменных проекта, проверяемых на риск.

В результате определяется воздействие одновременного изменения  всех основных переменных проекта, характеризующих  его денежные патоки, на критерии проектной  эффективности. Важным преимуществам этого метода является тат факт, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимостей (корреляции).

В качестве возможных  вариантов целесообразно построить  как минимум три сценария: пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный (реалистический, или средний).

Построение пессимистического  сценария связано с ухудшением значений переменных параметров да определенного  разумного уровня по с базовыми (реалистическими). На основании полученных значений факторов (например, цен на продукцию, объемов производства, капитальных вложений, текущих издержек, налоговых платежей и так далее) рассчитываются значения критериев эффективности проекта (NPV, IRR и другие). Полученные значения сравниваются с их базисными значениями, и формулируются необходимые рекомендации. В основе рекомендаций лежит обязательное условие: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если рассчитанное значение находится за пределами эффективности проекта (например, NРV проекта отрицательно), и, наоборот, при пессимистическом сценарии получение, например, положительного значения NPV позволяет говорить о приемлемости данного проекта.

Итак, анализ чувствительности и сценарный анализ являются последовательными  шагами в количественном анализе рисков, при этом последний позволяет избавиться от некоторых недостатков метода анализа чувствительности. Однако следует отметить, что метод сценариев наиболее эффективно применим в случае, когда количество возможных значений NPV конечно. Вместе с тем, как правило, при проведении анализа рисков инвестиционного проекта эксперт сталкивается с неограниченным количеством различных вариантов развития событий.

Проведение анализа  рисков проекта требует использования  компьютерной техники и программных продуктов. Реализация и построение моделей сценарного подхода возможны, например, на основе электронных таблиц типа Excel, QPRO, Lоtus-123, что помогает значительно упростить работу.

 

Выводы по главе 1

Современный этап перехода к рыночной экономике сопровождается появлением ряда видов деятельности, имеющих для предприятия принципиально новый характер. К их числу следует отнести эффективное вложение капитала, риски и неопределенности при вложении денежных средств в инвестируемый проект.

Инвестиционный проект – это комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.д., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (продукции, работ, услуг) с целью получения экономической выгоды.

Размещая капитал в одном  из выбранных проектов, инвестор планирует  не только со временем вернуть вложенную  сумму, но и получить предусмотренный  экономический эффект. Таким образом, денежные средства приобретают еще одну характеристику в виде временной ценности, которая связана с обеспечением денежной наличности за определенный промежуток времени и с обращением их в результате чего, деньги приносят доход. Одновременно, вкладывая капитал в инвестируемый проект, инвестор пытается учитывать неопределенность и риск в этой работе, т.к. доход инвестора и риск в финансировании рассматриваются как две взаимосвязанные категории.

В нестабильных условиях первым этапом, приобретающим особо  важное значение, является качественный анализ. Он имеет своей целью выявить факторы, области виды рисков, произвести возможную на данном этапе их стоимостную оценку. Важность данного этапа связана с наличием нетрадиционных рисков и относительно более высокой степенью обычных рисков, поверхностная оценка которых может привести к пагубным последствиям. Необходимым условием при этом является наличие ранжирования и систематизации рисков, полностью отражающей всю ту их совокупность, с которой придется иметь дело при реализации проекта.

Второй стадией анализа  рисков является количественная оценка. Его реализация может происходить  с помощью всего ряда описанных  выше методов. Особое внимание должно быть уделено построению модели: она  должна хорошо описывать реальность, быть адекватной рассматриваемой экономической ситуации, чтобы достоверно отражать влияние рисков.

Среди методов оценки рисков, используемых при анализе эффективности инвестиций, можно выделить такие, как: метод экспертных оценок, анализ чувствительности, анализ сценариев.

Трудно предугадать, какой из методов является предпочтительным для анализа. Необходимо выбирать тот метод, который соответствует возможностям данного проекта. Кроме того, важно помнить, что любой из существующих методов лишь позволяет получить более четкое представление о направлениях действий, но не может заменить человека, принимающего решение.

 

Глава 2. Совершенствование  деятельности инвестиционного проекта ООО «ФотоВсем»

2.1. Общая характеристика инвестиционного проекта

Общество с ограниченной ответственностью «ФотоВсем» основано 20 июля 2006 года в г. Москва ООО «ФотоВсем» создано согласно договору о совместной деятельности и осуществляет свою деятельность на основании Устава, в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Полное официальное  наименование Общества: Общество с ограниченной ответственностью «ФотоВсем». Эта фирма в своей деятельности руководствуется Конституцией Российской Федерации, Гражданским кодексом РФ, законодательством РФ о труде, иными федеральными законами.

ООО «ФотоВсем» предоставляет следующие услуги:

• Проявка фотопленок;
• Печать фотоснимков размером от 2´3 см до 30´45 см, как с цифровых, так и с обычных фотокамер;
• Печать фотоснимков с видеокассет и цифровых видеокамер;
• Реставрация и редактирование фотоснимков, разработка открыток, приглашений, виньеток, визиток и так далее;
• Изготовление визиток, виньеток, открыток, календарей и так далее;
• Съемка в фотостудии;
• Продажа сопутствующих товаров (фотоаппаратов, фотоальбомов, фотопленок, батареек и так далее).

Также при покупке  предоставляются сервисные услуги: гарантийное обслуживание фотоаппаратов, продажа в рассрочку и заказ дорогостоящих фототоваров по каталогу.

Для реализации стратегии  проникновения при росте рынка целесообразным будут мероприятия по улучшению качества предоставляемых услуг. Суть инвестиционного проекта заключается в покупке нового более совершенного оборудования для улучшения качества фотоснимков и увеличения скорости обслуживания.

Стоимость необходимого оборудования приведена в таблице 2.

Таблица 2. Стоимость комплекта оборудования

Наименование оборудования	Цена за единицу, руб.	Количество, шт.	Сумма, руб.
компьютер	18 000	3	54000
фотокамера и оборудование для фотосалона	24 000	2	48000
Слайд - сканер	30 000	1	30000
Вспомогательное оборудование	30 000	1	30000
принтер	18 000	1	18000
кондиционер	6 000	1	6000
мебель	18000	1	18000
Итого		10	204000

 

В результате внедрения  нового оборудования выручка фирмы увеличиться на 10%. Для обеспечения роста продаж необходим дополнительный оборотный капитал.

Так как выручка ресторана увеличиться на 10% , соответственно увеличатся и материальные затраты на 10% и увеличение составит 1845*0,1=184,5 тыс. руб. Так как коэффициент оборачиваемости в ресторане равен 4,53, то прирост чистого оборотного капитала составит 184,5/4,53= 40,72 тыс. руб.

В результате внедрения  нового оборудования возникнут дополнительные амортизационные отчисления. Их расчет приведен в таблице 3.

Таблица 3. Амортизационные отчисления

Статьи расходов	Сумма
Величина вводимых основных средств, тыс. руб.	204000
Ставка амортизационных  отчислений, %	5
Годовые амортизационные  отчисления, тыс. руб.	10,2

В таблице 4 приводится прогноз финансовых результатов ожидаемых от данного проекта.

 

Таблица 4. Прогноз финансовых результатов, тыс. руб.

Показатели	Год
	2010	2011	2012
1.Прирост выручки от  реализации	941,9	941,9	941,9
2.Прирост себестоимости	615,1	615,1	615,1
3.Прибыль до налогообложения	326,8	326,8	326,8
4.Налог на прибыль	65,36	65,36	65,36
5.Чистая прибыль	248,37	248,37	248,37

 

На основании проведенных нами расчетов составим поток реальных денег, который образуется вследствие реализации проекта (табл. 5)

 

Таблица 5. Поток реальных денег, тыс. руб.

Показатели	Годы
	2009	2010	2011	2012
1.Инвестиционная  деятельность
1.1 Капитальные вложения	204
1.2.Прирост оборотного  капитала		40,72
Итого инвестиций		244,72
2.Операционная  деятельность
2.1.Прирост выручки  от реализации		941,9	941,9	941,9
2.2. Прирост себестоимости		615,1	615,1	615,1
2.3. Налогооблагаемая  прибыль		326,8	326,8	326,8
2.4. Амортизация		10,2	10,2	10,2
2.5. Налоги		78,43	78,43	78,43
2.6.Чистая прибыль		248,37	248,37	248,37
Чистый приток от операций	-	248,37	248,37	248,37
3.Финансовая  деятельность
3.1. Собственный капитал	204	40,72
Сальдо реальных денег	0	248,37	248,37	248,37
Поток реальных денег	0	248,37	496,74	745,10

 

2.2. Оценка риска инвестиционного проекта ООО «ФотоВсем» методом экспертных оценок

Для оценки риска проекта, представленного выше, использовался метод экспертных оценок.

По характеру воздействия  риски были разделены на простые и составные. Составные риски являются композицией простых, каждый из которых в композиции рассматривается как простой риск. Простые риски определяются полным перечнем непересекающихся событий, то есть каждое из них рассматривается как не зависящее от других.

Характер инвестиционного  проекта как чего-то совершаемого в индивидуальном порядке, по существу, оставляет единственную возможность  для оценки значений рисков - использование  мнений экспертов. Для оценки вероятности  рисков использовались мнения трех экспертов:

• Экономист-маркетолог (1);
• Генеральный Директор аудиторской фирмы (2);
• главный специалист инвестиционного отдела коммерческого банка (3).

Разработчиками проекта  был составлен перечень первичных  рисков по всем стадиям проекта. Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставлялся перечень первичных рисков, и им предлагалось оценить вероятность их наступления, руководствуясь следующей системой оценок:

0 - риск рассматривается  как несущественный;

25 - риск, скорее всего, не реализуется;

50 - о наступлении события  ничего определенного сказать  нельзя;

75 - риск, скорее всего,  проявится;

100 – очень большая  вероятность реализации риска.

Оценки экспертов подвергались анализу на их непротиворечивость согласно принятой методике.

Три оценки сведены в  среднюю, которая используется в  дальнейших расчетах.

Для получения оценки объединенных рисков использовалась процедура  взвешивания. Процедура определения  веса, с которыми каждый простой  риск входит в общий риск проекта, проводилась согласно следующим правилам:

1. все простые риски могут быть ранжированы по степени важности (расставлены по приоритетам). Риски первого приоритета имеют больший вес, чем риски второго, и так далее
2. все риски с одним и тем же приоритетом имеют равные веса.
3. сумма весов равна единице, веса являются числами положительными, в диапазоне от 1 до 0.

Определение приоритетов  прямо связано с социально-экономической  ситуацией в стране. Так как  она существенным образом связана  с неплатежами, то все риски, связанные  с системой расчетов, имели первый приоритет. Второй приоритет был отдан социальным факторам. Все остальные факторы получили третий приоритет.