Управление денежными потоками

В любом случае процедуры методики прогнозирования  выполняются в следующей последовательности: прогнозирование денежных поступлений по подпериодам; прогнозирование оттока денежных средств по подпериодам, расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по подпериодам; определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов.  

Смысл первого  этапа состоит в том, чтобы  рассчитать объем возможных денежных поступлений. Определенная сложность  в подобном расчете может возникнуть в том случае, если предприятие  применяет методику определения  выручки по мере отгрузки товаров. Основным источником поступления денежных средств является реализация товаров, которая подразделяется на продажу товаров за наличный расчет и в кредит. На практике большинство предприятий отслеживает средний период времени, который требуется покупателям для того, чтобы оплатить счета. Исходя из этого, можно рассчитать, какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в том же подпериоде, а какая в следующем. Далее с помощью балансового метода цепным способом рассчитывают денежные поступления и изменение дебиторской задолженности. Базовое балансовое уравнение имеет вид:  

ДЗн + ВР = ДЗк + ДП, 

где:  

ДЗн - дебиторская  задолженность за товары и услуги на начало подпериода,  

ДЗк - дебиторская  задолженность за товары и услуги на конец подпериода;  

ВР - выручка  от реализации за подпериод; 

ДП - денежные поступления  в данном подпериоде.  

Более точный расчет предполагает классификацию дебиторской  задолженности по срокам ее погашения. Такая классификация может быть выполнена путем накопления статистики и анализа фактических данных о погашении дебиторской задолженности за предыдущие периоды. Анализ рекомендуется делать по месяцам. Таким образом, можно установить усредненную долю дебиторской задолженности со сроком погашения соответственно до 30 дней, до 60 дней, до 90 дней и т.д. При наличии других существенных источников поступления денежных средств (*прочая реализация, внереализационные операции) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета; полученная сумма добавляется к сумме денежных поступлений от реализации за данный подпериод.  

На втором этапе  рассчитывается отток денежных средств. Основным его составным элементом  является погашение кредиторской задолженности. Считается, что предприятие оплачивает свои счета вовремя, хотя в некоторой степени оно может отсрочить платеж. Процесс задержки платежа называют «растягиванием» кредиторской задолженности; отсроченная кредиторская задолженность, в этом случае выступает в качестве дополнительного источника краткосрочного финансирования. В странах с развитой рыночной экономикой существуют различные системы оплаты товаров, в частности, размер оплаты дифференцируется в зависимости от периода, в течение которого сделан платеж. При использовании подобной системы отсроченная кредиторская задолженность становится довольно дорогостоящим источником финансирования, поскольку теряется часть предоставляемой поставщиком скидки. К другим направлениям использования денежных средств относятся заработная плата персонала, административные и другие постоянные и переменные расходы, а также капитальные вложения, выплаты налогов, процентов, дивидендов.  

Третий этап является логическим продолжением двух предыдущих: путем сопоставления  прогнозируемых денежных поступлений  и выплат рассчитывается чистый денежный поток.  

На четвертом  этапе рассчитывается совокупная потребность  в краткосрочном финансировании. Смысл этапа заключается в  определении размера краткосрочной  банковской ссуды по каждому подпериоду, необходимой для обеспечения  прогнозируемого денежного потока. При расчете рекомендуется принимать во внимание желаемый минимум денежных средств на расчетном счете, который целесообразно иметь в качестве страхового запаса, а также для возможных непрогнозируемых заранее выгодных инвестиций. Рассмотрим методику прогнозирования на примере.  

Пример  

Имеются следующие  данные о предприятии.  

1. В среднем  80% продукции предприятие реализует  в кредит, а 20% - за наличный  расчет. Как правило, предприятие  предоставляет своим контрагентам 30-дневный кредит на льготных  условиях (для простоты вычислений размером льготы в данном примере пренебрегаем). Статистика показывает, что 70% платежей оплачиваются контрагентами вовремя, т. с, в течение предоставленного для оплаты месяца, остальные 30% оплачиваются в течение следующего месяца.  

2. Объем реализации  на III квартал текущего года составит (млн.руб.): июль - 35; август - 37; сентябрь - 42. Объем реализованной продукции  в мае равен 30 млн., в июне - 32 млн. руб. Требуется составить  бюджет денежных средств на III квартал. Расчет выполняется по приведенной выше методике и может быть оформлен в виде следующей последовательности аналитических таблиц (табл. 2.1, 2.1,2.3). 

Таблица 2.1 

Динамика денежных поступлений и дебиторской задолженности (тыс. ру6.)Показатель Июль Август Сентябрь

Дебиторская задолженность (на начало периода) 15,0 17,9 20,2

Выручка от реализации – всего 35,0 37,0 42,0

В том числе  реализация в кредит 28,0 29,6 33,6

Поступление денежных средств – всего 32,1 34,7 37,5

В том числе   

20-% реализации  текущего месяца за наличный расчет 7,0 7,4 8,4

70% реализации  в кредит прошлого месяца 17,9 19,6 20,7

30% реализации  в кредит позапрошлого месяца 7,2 7,7 8,4

Дебиторская задолженность ( на конец периода) 17,9 20,2 24,7 
 

Таблица 2.2. 

Прогнозируемый  денежных средств (тыс. руб.)Показатель Июль Август Сентябрь 

Поступление денежных средств: 

Реализация продукции 

Прочие поступления 

32,9 

2,9 

34,7 

1,4 

37,5 

5,8

Всего поступлений 35,0 36,1 43,3 

Отток денежных средств 

Погашение кредиторской задолженности 

Прочие платежи (налоги, заработная плата и т. д) 

29,6 

3,8 

34,5 

4,2 

39,5 

5,8

Всего выплат 33,4 38,7 45,3

Излишек (недостаток) денежных средств 1,6 (2,6) (2,0) 
 

Таблица 2.3. 

Расчет объема требуемого краткосрочного финансирования (тыс. руб.)Показатель Июль Август Сентябрь

Остаток денежных средств (на начало периода) 2,0 3,6 1,0

Изменение денежных средств 1,6 (2,6) (2,0)

Остаток денежных средств (на начало периода) 3,6 1,0 (1,0)

Требуемый минимум  денежных средств на расчетном счете 3,0 3,0 3,0

Требуемая дополнительная краткосрочная ссуда -   

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОПТИМАЛЬНОГО УРОВНЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ 

Денежные средства предприятия включают в себя деньги в кассе и на расчетном счете  в коммерческих банках. Возникает  вопрос: почему эти наличные средства остаются свободными, а не используются, например, для покупки ценных бумаг, приносящих доход в виде процента? Ответ заключается в том, что денежные средства более ликвидны, чем ценные бумаги. В частности, облигацией невозможно расплатиться в магазине, такси и т. п.  

Различные виды текущих активов обладают различной ликвидностью, под которой понимают временной период, необходимый для конвертации данного актива в денежные средства, и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе невозможен. Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги без- рисковые, точнее степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и подобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход (издержки) по ним является сопоставимым. [5]  

Однако вышеизложенное не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Дело в том что цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед финансовым менеджером стоит задача определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по государственным ценным бумагам.  

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев  инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы  общие требования. Во-первых, необходим  базовый запас денежных средств  для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.  
 

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные  в теории управления запасами и позволяющие  оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить: а) общий объем денежных средств  и их эквивалентов; б) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг; в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов.  

В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумола и модель Миллера - Орра. Первая была разработана В. Баумолом в 1952 г.. вторая - М. Миллером и Д. Орром в 1966 г. Непосредственное применение этих моделей в отечественную практику пока затруднено ввиду сильной инфляции, аномальных учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.н., поэтому приведем лишь краткое теоретическое описание данных моделей и их применение на условных примерах.

Модель Баумола 

Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени.  
 

Рис.1.2. График изменения  средств на расчетном счете 

Все поступающие  средства от реализации товаров и  услуг предприятие вкладывает в  краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается. т. е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть 'ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой «пилообразный» график (рис. 1.2). 

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле: 
 
 

где:  

V - прогнозируемая  потребность в денежных средствах  в периоде (год, квартал, месяц),  

с - расходы по конвертации денежных средств в  ценные бумаги; 

r - приемлемый  и возможный для предприятия  процентный доход по краткосрочным  финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.  

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно: 
 
 

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:  
 
 

Первое слагаемое  в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.  

Пример 

Предположим, что  денежные расходы компании в течение  года составляют 1,5 млн. дол. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 8%, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 25 дол. Следовательно, (Q = 30,6 тыс. дол.). 
 
 

Средний размер денежных средств на расчетном счете  составляет 15,3 тыс. дол. Общее количество сделок по трансфор?.1ад11и ценных бумаг в денежные средства за год составит:  

1500000 дол. : 30600дол. = 49. 

Таким образом, политика компании по управлению денежными  средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчетном  счете истощаются, компания должна продать часть ценных бумаг приблизительно на сумму в 30 тыс. дол. 

Такая операция будет выполняться примерно раз  в неделю. Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 30,6 тыс. дол., средний - 15,3 тыс. дол.

Модель Миллера - Орра 

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.  

Модель, разработанная  Миллером и Орром, представляет собой  компромисс между простотой и  реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует  управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.