Учет риска и неопределенностей при принятии инвестиционных решений

 

Текущая стоимость инвестиционных затрат (Io) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (NPV):   

NPV = PV - Io

NPV 12 =15309.97;

NPV 15 =13763.32;

NPV 19 =4089.87.

 

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от вложения в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV > 0, то можно считать, что инвестиция приумножит богатство предприятия и инвестицию следует осуществлять. При NPV < 0 доходы от предложенной инвестиции недостаточно высоки, чтобы компенсировать риск, присущий данному проекту  и инвестиционное предложение должно быть отклонено.

Определим внутреннюю норму доходности (IRR) по каждому из проектов (таблица 6). Это та норма прибыли, при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без потерь для собственника.

Ее значение находят из следующего уравнения:

.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. Внутренняя норма доходности (IRR) позволяет определить уровень рентабельности инвестиций, а также есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Таблица 6 – Внутренняя норма доходности

	вариант 12	вариант 15	вариант 19
IRR	32,14%	34,91%	22,11%

Индекс прибыльности инвестиций (PI) – это отношение отдачи капитала к размеру вложенного капитала. PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Расчет производится по формуле:

.

Результаты расчета индекса прибыльности сведены в таблицу 7.

Таблица 7 – Расчет  индекса прибыльности инвестиций

индекс прибыльности инвестиции	вариант 12	вариант 15	вариант 19
инвестиции	25600	18600	12600
NPV	15309,97	13763,32	4089,87
PI	1,59804587	1,73996347	1,324593125

Критерий принятия решения такой же, как при принятии решения по показателю NPV, т.е. PI > 0. Возможны три варианта:

PI > 1.0 — инвестиции доходны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования;

PI < 1.0 — инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи и неприемлемы;

PI = 1.0 — рассматриваемое направление инвестиций в точности удовлетворяет выбранной ставке отдачи, которая равна IRR.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (DPP) – период времени, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции.

Соответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости, DPP, имеет вид: DPP = min n, при котором выполняется следующее неравенство:

Расчет дисконтированного срока окупаемости сведен в таблицу 8.

Под нарастающими денежными потоками понимается денежный поток от начала реализации до текущего года инвестирования.

Таблица 8 – Расчет дисконтированного срока окупаемости

Нарастающие денежные потоки	вариант 12	вариант 15	вариант 19
1-й год	9899,59	5637,27	3202,17
2-й год	18854,45	13354,94	7097,01
3-й год	26954,73	20336,10	10620,16
4-й год	34281,98	26651,03	13807,08
5-й год	40909,97	32363,32	16689,87
DPP	0,89	0,98	1,22

 

Решения могут приниматься исходя из следующих условий:

   а) проект принимается, если окупаемость имеет место;

   б) проект принимается  только в том случае, если срок  окупаемости не превышает установленного  для конкретной компании предельного  срока.

Результаты расчета показателей эффективности проектов сведем в итоговую таблицу – таблица 9.

Таблица 9 – Итог расчета

	вариант 12	вариант 15	вариант 19
PV	40909,97	32363,32	16689,87
NPV	15309,97	13763,32	4089,87
IRR	32,14%	34,91%	22,11%
PI	1,60	1,74	1,32
DPP	1,36	1,39	1,78

Все инвестиционные проекты являются эффективными.

В инвестиционный портфель можно включить проекты № 12, 15, которые имеют наибольшее значение NPV и PI.

Выбираем инвестиционный проект № 15, поскольку при показателе периода окупаемости 1,39 он обеспечивает показатель доходности 1.74.

3. Расчет чувствительности инвестиционного проекта

Анализ чувствительности проводится для анализа влияния различных факторов инвестиционного проекта на показатели эффективности.  Проведем данный анализ для NPV (таблица 10) и построим по результатам расчета графики (рисунок 1).

Таблица 10 – Расчет чувствительности проекта

Вариант 15	Вариация
Факторы	0,80	0,90	1,00	1,10	1,20
Цена	420,00	472,50	525,00	577,50	630,00
Объем продаж	232,00	261,00	290,00	319,00	348,00
Себестоимость	56360,00	63405,00	70450,00	77495,00	84540,00
Объем инвестиций	14880,00	16740,00	18600,00	20460,00	22320,00
Ставка дисконтирования	8,44	9,50	10,55	11,61	12,66
NPVцена	-42290,36	-9175,90	13763,32	48735,14	74049,60
NPVобъем продаж	-13114,49	4956,86	13763,32	37287,00	51753,73
NPVсебестоимость	50782,73	36253,32	13763,32	6725,45	-9162,12
NPVобъем инвестиций	23562,89	22956,34	13763,32	21863,90	21156,96
NPVставка дисконтирования	23785,25	22885,74	13763,32	21785,63	21085,78

 

Рисунок 1 – Анализ чувствительности проекта

Проанализировав график, можно сделать заключение о том, что  инвестиционный проект наиболее чувствителен к изменению цены реализации продукции и себестоимости.

4. Расчет точки безубыточности и запаса финансовой прочности

Точка безубыточности – это минимальный объем производства и реализации продукции, при котором расходы будут компенсированы доходами, а при производстве и реализации каждой последующей единицы продукции предприятие начинает получать прибыль.

Запас финансовой прочности = Выручка – Порог рентабельности

 

Рисунок 2 – Расчет точки безубыточности

 

 

5. Финансовая реализуемость  проекта

Для анализа финансовой реализуемости проекта рассчитаем  сальдо операционной и финансовой деятельности и процентные платежи по кредиту.

	0	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Инвестиционная деятельность
Инвестиции	-18600
операционная деятельность
Объем продаж		50	60	60	60	60
Выручка		26250	31500	31500	31500	31500
Себестоимость:		21250	26462	25671,5	24881	24090,5
Переменные		10250	12300	12300	12300	12300
Постоянные		11000	11000	11000	11000	11000
Амортизация		3720	3720	3720	3720	3720
% за кредит (17%)		3162	3162	2371,5	1581	790,5
Балансовая прибыль		1838	1838	2628,5	3419	4209,5
Налоги на прибыль		367,6	367,6	525,7	683,8	841,9
Чистая прибыль		1470,4	1470,4	2102,8	2735,2	3367,6
Сальдо опер. деят-ти		5190,4	5190,4	5822,8	6455,2	7087,6
Финансовая деятельность
Пользование кредитом	18600
Возврат кредита	0	0	-4650	-4650	-4650	-4650
% за кредит учтены в  опер.деят-ти
Сальдо фин. деят-ти		0	-4650	-4650	-4650	-4650
Дисконт. сальдо 3х потоков	0	5190,4	394,7695	732,2618	963,3451	1111,817
Нарастающим итогом		5190,4	5585,17	6317,431	7280,776	8392,593

  Платежи по кредиту

Кредит	18600	0,17
Года	0	1	2	3	4	5
%		3162	3162	2371,5	1581	790,5
Сумма			4650	4650	4650	4650
Остаток		18600	13950	9300	4650	0

Итоговые показатели

NPV	3432,108
PI	0,815478
DPP	3,715489
NPV (35%)	332.14	34%
NPV (35%)	-31.69	35%
IRR	34,9129

 

Заключение

В ходе выполнения курсовой работы были проанализированы три варианта инвестиционных проектов, рассчитаны показатели эффективности по каждому из них. На основе расчета оптимальным из предложенных проектов является вариант 15, обеспечивающий высокую доходность при небольших инвестиционных затратах. По выбранному проекту проведен анализ чувствительности и установлены факторы, наиболее сильно влияющие на значение чистого приведенного дохода. Рассчитан также запас финансовой прочности и точка безубыточности выбранного проекта.

 

Список использованных источников

1. Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. — СПб: Питер, 2002.
2. Вахрин П. И. Инвестиции: Учебник. — М.: «Дашков и К о », 2002.
3. Попков В. П., Семенов В. П. Организация и финансирование инвестиций. — СПб: Питер, 2001.