Теоретические основы исследования иностранных инвестиций в современных условиях

Именно таким  был путь восстановления азиатских  и латиноамериканских экономик, которые  пострадали от бегства капитала в  течение последних полутора десятилетий. В государствах, переживших обесценивание  валюты, быстро развивалось внутреннее производство и внешнеторговый дефицит буквально в течение года сменялся профицитом. Снижение ВВП длилось, как правило, не более одного-двух лет. Хотя при этом возврата частных инвестиций приходилось ждать намного дольше. Приток иностранного капитала в страну, сравнимый с докризисным уровнем, появлялся лишь через три-пять лет.

Для Украины  сроки восстановления могут быть иными. Свои коррективы внесет мировой  кризис, который значительно уменьшил спрос на часть украинских экспортных продуктов, в частности, стальной прокат, удобрения и продукцию машиностроения. Хотя при этом могут оказаться  востребованными другие экспортные товары, прежде всего — продовольствие. Дополнительный фактор, который грозит затянуть и углубить кризис, — ближайшие  президентские выборы. Они могут  обострить политическую нестабильность или спровоцировать власти на опасные  для экономики решения, особенно на крупномасштабную денежную эмиссию. Ранее острая борьба за власть оказывала  заметное влияние на деловую активность и инвестиции в Украине. Например, после президентских выборов 2004 года рост украинской экономики замедлился (с 12,1% в 2004-м до 2,7% в 2005-м). А после  парламентских выборов в 2007 году всего за три месяца объем «прямых  иностранных инвестиций» из Украины  в экономику Кипра увеличился на $5,3 млрд (с $0,5 млрд до $5,8 млрд). Чтобы не допустить глубоких потрясений, связанных с оттоком инвестиций, имело бы смысл уменьшать долларизацию экономики. При этом стоит помнить: когда кризис будет преодолен, Украину ждет новый инвестиционный бум [19].

Также необходимо отметить, что, несмотря на острейший  финансовый кризис в 2008 году, рекапитализация  украинских банков началась с задержкой  более чем в полгода, что окончательно подорвало доверие к украинским властям как со стороны населения, так и со стороны зарубежных партнеров. Это в значительно мере усугубило ситуацию в финансовой системе страны и в целом в экономике.

Именно неумение и нежелание договариваться по ключевым вопросам и в адекватные сроки  принимать необходимые в национальных интересах решения стало той  фундаментальной причиной, которая  заложила основу практически под  все кризисы, регулярно потрясающие  страну и обрекающие ее на многолетний  инвестиционный голод.

 По показателю  чистого притока прямых иностранных  инвестиций в последнее десятилетие,  Украина также является далеко  не самой успешной страной  и значительно проигрывает своим  прямым конкурентам, в частности  странам Центральной и Восточной  Европы, РФ и Турции. В перерасчете  на душу населения, объем накопленных  прямых иностранных инвестиций  в экономику Украины по состоянию  на 01.01.2009 г. составил всего лишь 1021 дол. США, что более чем  в 11 раз ниже уровня Чехии,  более чем в 8 раз уступает  Словакии, в 6 раз ниже нежели в Венгрии и Болгарии [20].

Таблица 2.4 Прямые иностранные инвестиции в экономику  стран

Страна Приток прямых иностранных инвестиций за 1999-2008 гг. Накопленный объем прямых иностранных инвестиций по состоянию на 01.01.2009, в расчете на душу населения

Россия 203616 1511

Польша 113069 4235

Турция 81146 945

Чехия  70670 11083

Румыния 54092 3364

Венгрия 47488 6359

Болгария 41598 6060

Украина 39711 1021

Словакия 27076 8506

Хорватия 22981 7023

*Рассчитано на основе данных United Nations Conference on Trade and Development (UNCTAD) World Investment Report 2009

Необходимо  отметить еще один немаловажный фактор - для того чтобы успешно развиваться  в долгосрочной временной перспективе, недостаточно только привлечь инвестиции, куда более важно создать необходимые  условия, чтобы инвесторы в последующем  в массовом порядке не хотели покинуть страну, а продолжали в долгосрочной перспективе инвестировать свои капиталы в необходимых объемах. Например, в том же Китае уже  более 10 лет среднегодовой приток ПИИ превышает $40 млрд.

К сожалению, для своей инвестиционной привлекательности  Украина делает очень мало. Именно поэтому привлеченные за все годы независимости иностранные инвестиции в нашу страну, пока не дотягивают даже до инвестиционного потока, который  получал Китай всего за один год  еще в прошлом десятилетии. Если же еще учесть, что около 25% иностранных  инвестиций поступило в Украину  из оффшорных зон, т.е. практически  от наших сограждан, то иностранный  инвестиционный интерес к нашей  стране будет и совсем уж мизерным. По состоянию на 01.01.2009 г. в Украину  с Кипра поступило 7,7 млрд. дол. США, Виргинские острова направили 1,3 млрд. дол. США.

Что касается секторов экономики Украины, которые  наиболее подходят для системных  инвестиций, то в 2009 году такими секторами  с точки зрения потенциальных  инвесторов стали:

–  сельское хозяйство (92%),

–  модернизация национальной инфраструктуры (91%),

–  альтернативная энергетика (90%),

–  пищевая  промышленность (81%) [21].

По мнению опрошенных иностранных инвесторов, именно эти сектора идеально подходят для системного инвестирования с  учетом текущей ситуации и перспектив дальнейшего развития.

В настоящее  время Украина в условиях дефицита государственных управленцев, умеющих  профессионально отстаивать национальные интересы и отсутствии необходимых  финансовых ресурсов для проведения эффективных реформ, фактически находится  у той черты, когда самостоятельные  квалифицированные решения принимать  уже не в состоянии. В конце 2008 года получив по программе stand-by от МВФ кредитную линию на два года в размере $16,4 млрд., украинское правительство так и не смогло разработать цельную антикризисную программу по выводу страны из кризиса.

2.2 Основные  иностранные инвесторы на отечественном  рынке инвестиций

За последние  четыре года иностранные спекулянты вложили в Украину $18 млрд и столько же заработали. По меркам зарубежных инвесторов, украинские инвестинструменты приносят огромные прибыли — некоторые 100% годовых. Если эти инвесторы в одночасье решат уйти из страны, рынки недвижимости и акций обвалятся.

В марте шведская инвестиционная группа East Capital совместно с украинской ИК Dragon Capital купила 70% акций украинской компании «Чумак» — производителя соусов, подсолнечного масла и продуктов питания. По оценкам аналитиков, предприятие обошлось инвесторам в $35 млн.

Другое недавнее приобретение East Capital в Украине — 10% акций банка «Південний». Скандинавы купили миноритарный пакет акций за $80 млн — на 25% дороже его рыночной стоимости (считая по котировкам бумаг на бирже ПФТС). East Capital специализируется на инвестициях в страны Восточной Европы, Россию, Прибалтику и Украину. Шведы покупают акции компаний (как правило, миноритарные пакеты) и через два-три года перепродают стратегическим инвесторам. Средняя доходность инвестиций фондов группы East Capital — 60% годовых, сумма вложений в каждый проект — несколько десятков миллионов долларов (всего под управлением группы $6,9 млрд) [22].

Иностранные портфельные инвесторы вкладывают в самые разные украинские инвестиционные активы с целью выгодной перепродажи  в будущем. В Украине спекулянты торгуют отечественной недвижимостью, землей, акциями и облигациями  компаний. По меркам зарубежных инвесторов, украинские инвестинструменты приносят огромные прибыли — некоторые 100% годовых (в среднем на столько в прошлом году подорожала украинская земля и акции на ПФТС). Играют на нашем рынке в основном крупные инвестиционные фонды из Европы, США и России, оперирующие миллиардами долларов. С появлением в Украине полноценного валютного рынка зарубежные инвесторы перенаправят спекулятивный капитал в операции с инвалютой, а вот к рынку недвижимости иностранцы постепенно теряют интерес.

В Украине  иностранцев привлекают выгодное географическое положение страны (близость к России и Евросоюзу), большая численность  населения, квалифицированная рабочая  сила, высокий потенциал развития сельского хозяйства и промышленности, большое количество полезных ископаемых. От этих факторов прямо или косвенно зависит финансовое благополучие многих украинских компаний, в которые инвестируют  западные фонды, а также рост рынка  недвижимости и земли.

Основные  игроки на нашем рынке — фонды, специализирующиеся на развивающихся  рынках, а также инвесторы, нацеленные исключительно на Восточную Европу и Украину, например, небольшие Kazimir Partners, Equest Fund или Alpcot Capital Management. Фонды, рассчитанные только на страны СНГ, нередко имеют в управлении всего по $100 млн. Такие инвесторы не гнушаются сделками от $1 млн на украинском рынке и ежегодно вводят в страну до $50 млн каждый.

Очень активны на нашем рынке российские инвесткомпании: «Альфа Капитал» (представляет интересы Альфа-Групп российского бизнесмена Михаила Фридмана), «Ренессанс Капитал» Стивена Дженнингса, «Тройка Диалог» Рубена Вардянана, «КИТ Финанс» Александра Винокурова. Эти компании открыли представительства в Украине либо работают через местных посредников (как, к примеру, КИТ Финанс) и покупают мелкие пакеты акций на фондовом рынке или концентрируют от 5% акций небольших промпредприятий для дальнейшей перепродажи. «Украиной также интересуются такие фонды прямых инвестиций, как Providence Equity, Warburg Pincus, Advant International, Sigma Bleyzer, Siguler Guff, East Capital», — перечисляет финансовый аналитик ИК «АРТ-Капитал» Сергей Войтюк. Эти фонды покупают миноритарные пакеты акций предприятий, управляют бизнесом совместно с основными собственниками и спустя несколько лет перепродают обновленную компанию стратегическим инвесторам. Компании Sigma Bleyzer, например, принадлежат провайдер кабельного ТВ «Воля-Кабель» и Полтавакондитер, Euroventures — сеть ресторанов «Дрова» и сеть аптек «Виталюкс». В управлении фондов прямых инвестиций обычно находится от $1 млрд до $10 млрд, в Украину они ежегодно инвестируют до $100 млн [23].

Если в  акции и недвижимость иностранцы инвестируют вполне легально, то в  земельные участки — в основном через подставные компании, поскольку  официального рынка земли в Украине  нет. «Некоторые инвесторы, чтобы не возиться с покупкой земли на черном рынке, вкладывают в сотки через  акции компаний», — рассказывает брокер ИК «Конкорд Капитал» Анастасия  Назаренко. Многие украинские аграрные и агропромышленные компании арендуют крупные наделы земли — до 150 тыс. га. «К таким агрокомпаниям относятся, например, Лендвест и Лендком», — говорит Анастасия Назаренко. Отдельным агрокомпаниям уже удалось оформить право собственности на землю. Покупая акции отечественных агропромышленников, инвесторы надеются, что постепенно стоимость приобретенных бумаг вырастет — за счет роста стоимости земли во владении компаний.

В Украине  также есть пара фондов недвижимости, рассчитанных на иностранных инвесторов, к примеру, фонды под управлением  компании Dragon — Ukrainian Properties & Development Plc (создана инвесткомпанией Dragon Capital). Получив от инвесторов около $200 млн, компания занялась концентрацией наделов земли под застройку коммерческой и жилой недвижимостью.

Через акции  агрокомпаний или паи в инвестфондах в украинские наделы вкладывают преимущественно западные инвесторы. Российские спекулянты (в первую очередь строительные компании) самостоятельно покупают землю в Украине. Впоследствии они либо собственными силами строят объекты недвижимости (например, коттеджные поселки), либо перепродают землю застройщикам, либо работают в тандеме со строителями. По словам Сергея Костецкого, аналитика компании SV Development, нередко россияне покупают 30-40% акций строящегося на земельном участке проекта, которым руководит украинская компания (землей в этом случае инвесторы владеют примерно в такой же пропорции). Суммы инвестиций, которыми оперируют иностранные портфельщики на земельно-строительном рынке, — от $50 млн до $500 млн.

Еще один крупный  иностранный игрок на земельном  рынке — банки с зарубежными  инвестициями. Они создают собственные  девелоперские компании либо соинвестируют с застройщиками в участки.

Другой лакомый  кусок украинского инвестиционного  пирога для зарубежных спекулянтов  — рынок коммерческой недвижимости. «Иностранные инвестфонды вложились в крупные объекты торговой недвижимости в Украине, такие как киевские ТЦ «Магелан», «Украина», «Арена», — рассказывает Сергей Войтюк. Самая известная сделка на рынке недвижимости с участием западного спекулянта — покупка универмага «Украина» американским фондом NCH Advisors и его масштабная реконструкция в 2003 году. В 2006-м фонд продал «Украину» ирландской инвесткомпании Quinn Group за $59 млн. Предположительная доходность американской инвестиции — 150%.

По оценкам  специалистов, на украинском рынке как в сфере биржевой торговли, так и на рынке недвижимости и земли сейчас в целом оперируют около 300 зарубежных инвестиционных фондов. Основной приток инвесторов пришелся на 2007 год, когда конъюнктура мирового финансового рынка была благоприятной и в развивающиеся страны хлынул поток портфельных инвестиций. Мелкие украиноориентированные фонды ежегодно вкладывают в нашу страну до 100% своих активов, мировые мегафонды — не более 1%. Сейчас средняя сумма реальных годовых инвестиций в Украину зарубежными инвестфондами оценивается аналитиками на уровне $25-30 млн (каждый фонд). Если умножить это число на количество институциональных инвесторов (300), получится от $7,5 млрд до $9 млрд спекулятивных денег. Однако, скорее всего, такие суммы поступали в Украину только в прошлом году: раньше зарубежные портфельщики вкладывали в нашу страну меньше — в среднем по $10-15 млн в год. Причем количество инвестфондов на рынке также было меньшим: в 2005-2006 гг. — не более 200. В целом можно предположить, что инвестиции иностранных спекулянтов в Украину за последние 4 года (до этого вложения были ситуативными либо связанными с концентрацией акционерного капитала зарубежными ТНК) составляют от $13,5 млрд до $18 млрд. При средней годовой доходности инвестинструментов на уровне 30% иностранные инвесторы за этот период удвоили свои вложения в нашу экономику (при условии постоянного реинвестирования полученной прибыли на протяжении четырех лет). Цифры по украинским меркам огромные — учитывая, что, по данным НБУ на 1 апреля 2008-го, за всю историю независимости Украина получила $41 млрд прямых инвестиций и около $15 млрд портфельных (вложения в пакеты акций меньше 10% уставного фонда и облигации) [25].

Выводы ко второму разделу

Согласно  оценке специалистов Европейского центра исследований, предпринимательский  риск инвестиций в Украину составляет 80%. Именно он обусловливает незначительный поток прямых инвестиций. В мировом  потоке прямых инвестиций на экономику  Украины приходится около 1%, а это  очень мало. Ученые говорят, что Украина  может выйти из кризисного состояния  в первую очередь за счет собственных  сил и средств. Однако интенсивный  переход к конкурентоспособной  модели национальной экономики требует  сотрудничества с мировой системой хозяйствования, в которой иностранные  инвестиции являются важным экономическим  рычагом. При этом важной предпосылкой привлечения как внутренних, так  и иностранных инвесторов является эффективный механизм управления инвестиционными  процессами в целом и планирования инвестиционных процессов частности  как главному фактору повышения  инвестиционной активности.