Пространственная и временная оптимизация инвестиционных проектов

Министерство образования  и науки РФ

Государственное бюджетное  образовательное учреждение высшего  профессионального образования

«Сибирский государственный  аэрокосмический университет имени  академика М.Ф. Решетнева»

(СибГАУ)

 

 

            Кафедра организации и управления наукоемкими производствами

 

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине “Экономическая оценка инвестиций”

Вариант 8

       

                 

 

                                                                                                

Выполнил: студент гр. ЭЗВ-01 Кошко В.Г.   Научный руководитель: К.э.н., доц.                                                                                 Елисеева М.Л.

                             

                 

    Красноярск 2012

СОДЕРЖАНИЕ

 

Теоретическая часть………………………………………………………………….3

Введение………………………………………………………………………..3

1.1. Пространственная оптимизация инвестиционных проектов…………..5

1.2. Временная оптимизация инвестиционных проектов…………………..7

          1.3. Пространственно-временная оптимизация

                 инвестиционных проектов……………………………………………….9

Заключение……………………………………………………………………11

Практическая часть………………………………………………………………….12

Список используемой литературы…………………………………………………17

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Теоретическая  часть

 

Пространственная  и временная оптимизация инвестиционных проектов

 

Введение

Очевидность необходимости  в составлении инвестиционной программы  может возникать в том случае, когда инвестору в условиях ряда ограничений доступны к реализации множеством проектов, различающихся объемом инвестиций и отдачей на вложенный капитал. Более сложный вариант возникает в том случае, если анализу подвергается несколько проектов, которые поддаются пространственно-временной взаимоувязке, при этом используются возможности так называемых дополняющих инвестиций и финансирования. Дополняющим называются варианты ссудно-заёмных операций, не являющиеся основными в инвестиционной программе, но позволяющие оптимизировать основной денежный поток по программе. Например, в качестве дополняющего финансирования можно рассматривать краткосрочный банковский кредит:

а) процентные ставки по краткосрочным и долгосрочным кредитам могут варьироваться в зависимости  от многих обстоятельств;

б) краткосрочные кредиты  не могут рассматриваться как  постоянный источник финансирования крупного инвестиционного проекта.

Процентная ставка является одним из ключевых параметров любой  финансовой операции, соответственно в ссудно-заемных операциях с  позиции инвестора возникает  два вида ставок: ставка заимствования, под которую можно привлечь финансовые ресурсы, и ставка инвестирования (инвестиционная доходность), характеризующая эффективность инвестирования или отдачу на вложенный капитал. Для инвестора ставка заимствования дает характеристику относительной величины расходов, связанных с финансированием проекта, а ставка инвестирования – доходность проекта. На практике ставка по которой можно привлекать финансовые ресурсы, и ставка по которой их можно инвестировать не совпадают, а в теории финансов анализируются различные варианты их сочетания, а в условиях определенных предпосылок разработаны методы принятия решений, оптимизирующие поведение инвестора. [2, c. 50]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.1. Пространственная оптимизация инвестиционных проектов

Пространственная оптимизация возникает в следующих случаях:

1. общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период ограничена сверху, причем желательно эти средства использовать в максимально возможной степени, неиспользованный остаток средств в приложении к данной инвестиционной программе не оценивается, точнее, условно считается, что эти средства будут использованы предприятием с нормой прибыли, являющейся для него средней;
2. к реализации доступны несколько взаимно независимых проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия ресурсы;
3. требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный эффект от вложения капитала.

В описанных условиях речь идет о том, чтобы максимально  эффективно использовать имеющиеся  у предприятия свободные денежные средства, причем не предполагается, что оцениваемые объекты можно «переносить» в реализации на последующие годы. Точнее считается, что обстоятельства в отношении, как проектов, так и источников их финансирования в последующие годы могут измениться настолько существенно, что делать временное упорядочение в рамках инвестиционной программы не представляется целесообразны.

В данном случае для инвестора  рекомендуется следующая последовательность действий:

1. в качестве базового выбирается критерий максимизации суммарной чистой приведенной стоимости (NPV);
2. проекты упорядочиваются по убыванию критерия «индекс рентабельности» (PI)
3. в программу последовательно включается проекты с наивысшими значениями индекса рентабельности, пока существуют возможности их финансирования, то есть, не превышен лимит по источникам финансирования;
4. проект, включаемый в программу последним, то есть такой проект, который исчерпывает остаток источников финансирования, подвергается дополнительному анализу на предмет того, не является ли более выгодным включить в программу вместо этого проекта несколько следующих за ним.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.2. Временная оптимизация инвестиционных проектов

Временная оптимизация  имеет место при следующих  ситуациях:

• общая сумма финансовых ресурсов, доступных для финансирования в течение нескольких последовательных лет, ограничена сверху в рамках каждого года;
• имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые ввиду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемому году одновременно, однако в последующие годы оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы;
• требуется оптимальным образом распределить проекты по временному параметру.

В основу методики составления  оптимального инвестиционного портфеля в этом случае

заложена идея минимизации  суммарных потерь, обусловленных  тем обстоятельством, что отдельные  проекты откладываются в реализации, а последовательность аналитических  процедур может быть следующей:

• по каждому проекту рассчитывается значения NPV при условии, что требуемая инвестиция осуществлена в нулевом первом, втором и т.д. году;
• для каждого проекта рассчитываются потери в связи с откладыванием проекта (например, разница между NPV в нулевом году и i-ом году);
• рассчитанные значения дисконтируются к началу момента анализа;
• рассчитываются значения индекса возможных потерь (отношение дисконтированной потери к величине инвестиции по проекту);
• в портфель проектов первоочередной реализации, то есть, удовлетворяющих ограничению по объему источников инвестирования нулевого года, не включаются проекты с минимальным значением индекса возможных потерь;
• после укомплектования первого инвестиционного портфеля процесс оценки целесообразности откладывания проектов повторяется по той же схеме для первого, второго и последующих лет, откладываются проекты с минимальным значением индекса возможных потерь.

Безусловно рассмотренная  методика не свободна от многих условностей, в частности, здесь предполагается неизменность денежных потоков по проекту  при откладывании его в реализации. Поэтому практически она может быть реализована лишь на весьма ограниченную перспективу – два-три года, хотя с позиции теории ограничений нет, и речь идет об одной из задач оптимального программирования. [3, с. 114–115]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3. Пространственно-временная оптимизация инвестиционных проектов

Пространственно-временная  оптимизация. Необходимость в подобной оптимизации возникает в наиболее общей ситуации, когда предполагается что инвестор может увязать во времени доступные инвестиционные проекты. Общая постановка задачи в этом случае такова:

1. горизонт планирования составляет семь лет;
2. инвестору доступны n независимых проектов инвестирования, при этом каждый проект представляет собой денежный поток, состоящий из единовременного оттока средств (инвестиции), сменяющегося серией притоков (-,+,+,+…). Каждый проект имеет собственную ставку инвестирования, т.е. инвестиционную доходность.
3. инвестору доступны m проектов финансирования, при этом каждый проект представляет собой денежный поток, состоящий из единовременного притока средств (получаемое финансирование), сменяющегося серией оттоков, погашающих полученные по проекту средства (+, -, -, -…). Каждый проект имеет собственную ставку заимствования, т.е. ставку по которой возвращается полученный кредит.
4. Каждый проект инвестирования (финансирования) бесконечно делим и доступен к реализации начиная с любого года горизонта планирования.
5. по каждому инвестиционному проекту можно оценить поток ликвидационных стоимостей в предложении, что проект будет прекращен в К-ом году.
6. поступления по каждому инвестиционному проекту могут быть использованы как для изъятия средств собственниками, так и для инвестирования в другие проекты инвестиционной программы.
7. требуется составить оптимальную инвестиционную программу, максимизирующую некоторою целевую функцию, в качестве которой могут выступать:

а) поток текущих изъятий  средств собственниками при заданной величине конечного имущества,

б) конечное имущество  собственников по завершении инвестиционной программы при заданном потоке текущих изъятий. [1, с. 203–204]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Постановка и решение  оптимизационных задач описанного типа в приложении к инвестиционным проектам имеют по большому счету, лишь теоретическую значимость, поскольку предлагают слишком много условностей, которые трудно выполнимы на практике. В их числе: предпосылка о бесконечной делимости проектов и получаемая в связи с этим рекомендация типа «включить в оптимальную программу 0,128 инвестиционного проекта IP₁», возможность оценить потоки ликвидационных стоимостей, задание индивидуальных процентных ставок на перспективу, четкая идентификация притоков по отдельным проектам, неизменность количественных параметров проектов при их сдвиге в будущее в соответствии с рекомендациями метода линейного программирования и т.п. Поэтому на практике задачу составления оптимального инвестиционного проекта существенно упрощают, а многие инвестиционные расчеты в ходе составления бюджета капитальных вложений делают путем простого перебора. Один из достаточно распространенных и практически реализуемых вариантов действий в этом случае заключается в построении графика инвестиционных возможностей и графика предельной стоимости капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Практическая часть

 

Расчет денежного потока  для инвестиционного проекта 

 

№ стр.	Показатели	Год (№ шага расчетного периода, m)
		0	1	2	3	4	5
1	Прибыль от продаж	-	50	450	500	550	600
2	Затраты на приобретение основных фондов	380	-	50	-	60	-
3	Средства, направленные на пополнение оборотных средств	610	15	50	75	15	-

 

Срок эксплуатации оборудования, приобретаемого для реализации проекта, 5 лет. Амортизация начисляется линейным способом. Ставка налога на