Оцінка розрахункової ефективності проекту

Таблиця. Розрахунок ефективності проекту, що аналізується

Показник	2004	2005	2006	2007
1	2	3	4	5
1. Сума інвестицій (тис.грн)	450,0	-	-	-
2. Виручка від реалізації (тис. грн)	-	200,0	250,0	400,0
3. Витрати на експлуатацію проекту  (тис. грн)	-	50,0	40,0	45,0
4. Амортизаційні відрахування (тис.  грн)	-	5,0	5,0	80,
1	2	3	4	5
5. Ставка дисконту %	-	18	18	18
6. Грошові потоки (тис. грн)	-	245,0	215,0	363,0
7. Дисконтовані грошові потоки (тис.  грн.)	-	207,63	154,41	220,93
8. Дисконтований грошовий потік  з початку експлуатації проекту  (тис. грн.)	-	207,63	362,04	582,97
9. Дисконтовані грошові потоки  за ставкою дисконту 40%.	-	175,0	109,69	132,29
10. Дисконтовані вигоди, тис. грн.	-	173,73	183,14	248,32
11. Дисконтовані витрати, тис. грн.	-	42,37	28,73	27,39

1. Сума інвестицій у  проект становить 450 тис. грн.

2. Дисконтовані грошові  потоки в результаті реалізації  проекту становитимуть за 2004-2007рр. 582,97 тис. грн.

3. Чиста теперішня вартість  проекту 582,97 – 450,0 = 132,97 тис. грн.  Оскільки, NPV > 0, інвестиційний проект  є вигідним для підприємства-інвестора.  За три роки функціонування  проекту грошовий потік не  лише задовольняє очікування  інвестора у відношенні щодо  одержання доходу, а й перевищують  очікувані доходи на 132,97 тис. грн.

4. Термін окупності інвестицій. Застосуємо  алгоритм розрахунку інвестицій:

t₀ - номер першого року, у якому досягається умова

CI – сума інвестицій у проект, тис. грн.

PV – дисконтовані грошові потоки, тис. грн.

Отже, для даного прикладу, ТО = (3-1) + 3,24 роки.

5. Внутрішня норма рентабельності. Для розрахунку даного показника  визначимо NPV, для якої ставки  дисконту є негативною. Наприклад,  при ставці дисконту 40%, NPV  дорівнює 416,98 тис. грн. 

Отже, IRR = 0,95, або при ставці 95% сумарні дисконтовані вигоди дорівнюють сумарним дисконтованим витратам. Тобто IRR є ставкою дисконту, при якій NPV проекту дорівнює нулю.

6. Коефіцієнт вигід/витрат. Даний показник розраховується як відношення дисконтованих вигід до дисконтованих витрат:

605,19 : 98,49 = 6,14. Отже на 1 грн. теперішньої вартості вкладених коштів у проект підприємство отримає 6,14 грн. теперішньої вартості доходу.

7. Індекс прибутковості. 582,97/450,0 = 1,3. Отже, PI > 0 і проект є ефективним.

1.2. Оцінка проекту з урахуванням інфляції

Основними причинами для  невизначеності є: інфляція, зміни в  технології, хибна одиниця проектної  потужності, порушення строків будівництва  тощо. Проблема невизначеності посилюється  також порушенням часових строків  на виконання кожної фази проекту. Тому, вкладаючи свої кошти в інвестиційний  проект, інвестор має визначити вплив  інфляції на оцінку інвестицій, оцінити  результати аналізу чутливості проекту, аналізу беззбитковості та аналізу  еквівалента певності та прийняти правильне  рішення щодо вкладання коштів.

Рішення про проведення оцінки в умовах невизначеності приймається  лише в тому випадку, якщо існують  серйозні сумніви щодо життєдіяльності  інвестиційного проекту.

Інфляція - це загальне підвищення цін. Коли росте інфляція, реальна вартість сподіваних грошових потоків падає. Якщо інвестор не врахує ризик інфляції, то NPV або IRR можуть бути штучно завищені.

Для визначення оцінки ефективності проекту з урахуванням інфляції необхідно: або скоригувати грошові  потоки на середньорічний індекс інфляції, а потім на ставку дисконту; або визначити ставку дисконту, яка б враховувала індекс інфляції, і потім скоригувати грошові потоки за новою ставкою, яка враховує індекс інфляції.

Ставка дисконту з урахуванням  інфляції визначається за такою формулою:

r - ставка дисконту без  урахування інфляції;

і - середньорічний індекс інфляції.

Приклад. Оцінити інвестиційний  проект, який має такі параметри: стартові інвестиції - 8000 тис. грн.; період реалізації - 3 роки; грошовий потік за роками (тис. грн.): 4000; 4000; 5000; необхідна ставка дохідності (без врахування інфляції) - 18 %; середньорічний індекс інфляції 10 %.

Порядок розрахунку:

1. Спочатку оцінимо проект  без урахування інфляції, розрахунок  показників представлений у таблиці.

Роки	Розрахунок без урахування інфляції
0-й	Грошовий потік, тис. грн.	Коефіцієнт дисконтування за ставкою 18%	Дисконтовані члени грошового  потоку, тис. грн.
0-й	-8000	-1	-8000
1-й	4000	0,8475	3389,8
2-й	4000	0,7182	2872,7
3-й	5000	0.6086	3043,
			NPV- 1305,7

 

Визначимо дисконтну ставку з урахуванням інфляції:

R_i = (1 + 0,18) ž (1 + 0,1)-1= 0,298 (29,8 %)

 

Розрахунок оцінки проекту  з урахуванням інфляції представимо  у талиці

Роки	Розрахунок з урахуванням інфляції (варіант 1)				Розрахунок з урахуванням інфляції (варіант 2)
	Грошовий потік (тис. грн.)	Коефіцієнт індексу інфляції за ставкою 10 %	Коефіцієнт дисконтування зі ставкою 18%	Дисконтовані члени грошового потоку, 3 урахуванням інфляції, тис. грн.	Грошовий потік, тис. грн	Коефіцієнт дисконтування за ставкою 29,8 %	Дисконтовані члени грошового потоку, 3 урахуванням інфляції, тис. грн.
0-й	-8000	1.	1	-8000	-8000	1	-8000
1-й	4000	0,9090	0,8475	3080	4000	0,770	3080
2-й	4000	0,8264	0,7182	2376	4000	0,594	2376
3-й	5000	0,7513	0,6086	2286	5000	0,475	2280
NPV = -258					NPV = -258

 

Як видно з таблиці  без урахування інфляції, проект доцільно прийняти, бо NPV = 1305,7 тис. грн. Однак  розрахунок, проведений з урахуванням  інфляції за двома варіантами показує, що проект варто відхилити, бо NPV від'ємне та становить - (-258) тис. грн.

1.2. Показник інтегрального бюджетного ефекту

Ефективність проекту  з точки зору інтересів всього народного господарства в цілому, а також для тих, хто бере участь в здійсненні проекту регіонів, галузей  і підприємств.

Порівняння різних проектів (варіантів проекту), які передбачають участь держави, вибір кращого із них і обґрунтування розмірів і форм державної підтримки, відбувається за найбільшим значенням показників інтегрального народногосподарського  економічного ефекту.

Бюджетна ефективність визначається на основі вивчення складу доходів  і витрат і відображає вплив результатів  здійснення інвестиційного проекту  на доходи і витрати державного, регіонального або місцевого  бюджетів.

Основним показником бюджетної  ефективності, який визначає заходи державної, регіональної або місцевої фінансової підтримки проекту є бюджетний  ефект (Б_т) Бюджетний ефект для т-го кроку здійснення проекту визначається як перевищення доходів відповідного бюджету (Ді.) над витратами (З_і) у зв'язку із здійсненням даного проекту:

Б_і = Д_і-З_і

Показник інтегрального  бюджетного ефекту (Б_інт) розраховується як сума дисконтованих річних бюджетних ефектів, або як перевищення інтегральних доходів бюджету над аналогічними бюджетними потоками:

,

де r – ставка дисконтування,

Т – період часу, за який обраховується  інтегральний бюджетний ефект, років.

На основі показників річних бюджетних ефектів визначаються додаткові показники ефективності бізнес-плану (проектів), зокрема, частка фінансової участі (Ф_у) держави (регіону) у реалізації бізнес-плану (проектів).

Фу=В_інт.б./В_інт.п.

де В_інт.б. - інтегральні бюджетні витрати;

В_інт.п. - інтегральні проектні витрати.

Показники суспільної економічної  ефективності враховують наслідки реалізації бізнес-плану підприємства для суспільства  загалом, в тому числі як показники  безпосередніх результатів і  витрат проекту розвитку підприємства, так і витрати та результати в  суміжних галузях, секторах економіки, екологічні, соціальні та інші позаекономічні ефекти.

 

Висновки

Отже, розрахункова ефективність проекту, тобто, визначення ефективності проекту на стадії розробки для визначення оптимальних напрямків вкладень капіталу і виявлення найбільш ефективних способів його тривалого використання зі стабільною віддачею, розробки стратегії використання для успішної її реалізації.

Це досить складний і копіткий процес, який повинен врахувати інтереси усіх учасників проекту, соціальне значення.

Проекти оцінюються за такими принципами: комерційна ефективність, економічна ефективність, бюджетна ефективність. Для розрахунку цих показників використовуються такі показники: розрахунок чистої приведеної вартості (NVP), період окупності проекту, внутрішня норма прибутковості (NVP). При розрахунку проекту необхідно враховувати індекс інфляції.

 

Використана література

1. Бланк І. А. Інвестиційний менеджмент. - К.: МП “ІТЕМ”, 1995. - 447 с.
2. Блохина В. Г. Инвестиционный анализ. - Ростов н/Д: Феникс, 2004. - 320 с.
3. Борщ Л. М. Інвестування: теорія і практика: Навч. посіб. - К.: Знання, 2005.
4. Бузова И. А., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Коммерческая оценка инвестиций: Учебник / Ред. В. Е. Есипов. - СПб.: Питер, 2003. - 432 с.
5. Верба В. А., Гребешкова О. М., Востряков О. В. Проектний аналіз: Навч.-метод. посіб. для самост. ивчення дисципліни. - К.: КНЕУ, 2002. - 298 с.
6. Верба О. В., Загородніх М. О. Проектний аналіз. - К.: Наук. думка, 2000.
7. Вісящев В. А., Поважний О. С., Степанчук С. С. Теоретичні і методичні основи проектного аналізу. — Донецьк: ДонДАУ, 2003.
8. Вовчак О. Д. Інвестування: Навч. посіб. - Л.: Новий світ-2000”, 2007. - 544 с.
9. Волков И. М., Грачева М. В. Проектный анализ: Учебник. - М.: ЮНИТИ, 1998.
10. Гойко А. Ф. Методи оцінки ефективності інвестицій та пріоритетні напрями їх реалізації. — К.: ВІРІ-Р, 1999. - 320 с.
11. Гончаров А. Б. Інвестування: Навч. посіб. - Х.: ВД “ІНЖЕК”, 2004.
12. Грачева М. В. Анализ проектных рисков: Учеб. пособие. - М.: ЗАО “Финстатинформ”, 1999
13. Гринькова В. М., Корда В. О., Лепейко Т. І. Інвестиційний менеджмент. - Х.: ВД “Інжек”, 2005. - 664 с.
14. Гуторов О. І. Проектний аналіз: Навч.-метод. посіб. для самост. вивчення дисципліни. - Х.: РВВ ХДАУ ім. В. В. Докучаєва, 2001. - 210 с.
15. Данілов О. Д., Івашина Г. М., Чумаченько О. Г. Інвестування: Навч. посіб. - Ірпінь, 2001.
16. Єрмошенко М. М., Плужников І. О. Аналіз і оцінка інвестиційних проектів. - К., 2004. - 155 с.
17. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 1999.
18. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты / Пер. с нем. под общ. ред. В. В. Ковалева, З. А. Сабова. - СПб.: Питер, 2001. - 432 с.
19. Липсиц И. В., Косов В. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учеб.-справ. пособие. - М.: Бэк, 1996.
20. Липсиц И. В., Косов В. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учеб.-справ. пособие. - М.: Бэк, 1996.
21. Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк. Основы инвестирования: Пер. с англ. - М.: «Дело», 1997. - 991 с.
22. Лудченко Я. О. Оцінка економічної ефективності інвестиційних проектів: Навч. посіб. - К.: Ельга; Ніка-Центр, 2004. - 208 с.
23. Майорова Т. В. Інвестиційна діяльність: Навч. посіб. для студ. вищихнавч. закл. - К.: ЦУЛ, 2003.
24. Макаревич Л. М. Оценка эффективности планируемых вложений // Менеджмент в России и за рубежом. - 2003. - № 2. - С. 21–26.
25. Мойсеєнко І. П. Інвестування: Навч. посіб. - К.: Знання, 2006.
26. Нечаєв Г. І., Коломієць О. С., Коломієць Ю. О. Введення до проектного аналізу: Навч. посіб. - Луганськ: Вид-во Східноукраїнського нац. ун-ту ім. В. Даля, 2003.
27. Нікбахт, Гропеллі. Фінанси. Основи: Пер. з англ. - К., 1993. - 383 с.
28. Норкотт Д. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ. - М.: “Банки и биржи”; “ЮНИТИ”, 1997.
29. Пересада А. А. Управління інвестиційним процесом: Монографія. - К.: Лібра, 2002. - 472 с.
30. Пересада А. А., Коваленко Ю. М., Онікієнко С. В. Інвестиційний аналіз: Підручник. - К.: КНЕУ, 2005. - 485 с.
31. Пересада А. А., Майорова Т. В. Інвестиційне кредитування: Навч. посіб. - К.: КНЕУ, 2002.
32. Пересада А. А., Смирнова О. О., Онікієнко С. В., Ляхова О. О. Інвестування: Навч.-метод. посіб. — К.: КНЕУ, 2001.
33. Роберт Н. Холт. Основы финансового менеджмента: Пер. с англ. - М. - 1993. - 506 с.
34. Савчук В. П., Прилипко С. И., Величко Е. Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов: Учеб. пособие. — К.: Абсолют-В; Ольга, 1998. - 304 с.
35. Страховий та інвестиційний менеджмент: Підручник / Федоренко В. Г., Захожай В. Б., Чувардинський О. Г. та ін. — К.: МАУП, 2002. - 344 с.
36. Щукін Б. М. Інвестування: Курс лекцій. - К: МАУП, 2004. - 213 с.