Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем

Для оценки эффективность  управления портфелем необходимо измерить доходность и уровень его риска.

Определение доходности не представляет сложности, если на протяжении всего периода владения и управления портфелем он оставался неизменным, т.е. не было дополнительных инвестиций или изъятия средств. В этом случае доходность определяется на основе рыночной стоимости портфеля в начале и в конце рассматриваемого периода.

В общем случае рыночная стоимость портфеля в определенный момент времени вычисляется как  сумма рыночных стоимостей ценных бумаг, входящих в портфель на данный момент времени. Например, процедура определения  рыночной стоимости портфеля, состоящего из обыкновенных акций, состоит из следующих этапов: определения рыночной стоимости одной акции каждого типа; умножения цены каждой акции на количество акций данного типа в портфеле; сложения всех полученных произведений. Рыночная стоимость портфеля в конце периода определяется аналогичным образом, исходя из рыночных стоимостей и количества акций различных типов, входящих в портфель на конец периода¹⁴.

Зная исходную и конечную стоимость портфеля, можно  вычислить его доходность (r), вычтя его исходную стоимость (V₀) из конечной и разделив данную разность на исходную стоимость:

                                      .

Измерения доходности портфеля осложняются тем, что клиент может как добавить, так и забрать часть денег из портфеля. Это означает, что изменение рыночной стоимости портфеля за период, выраженное в процентах, не всегда является адекватной мерой доходности портфеля за данный период¹⁵.

Для измерения  доходности портфеля важным является то, в какой момент вносятся или изымаются деньги. Если данные действия производятся прямо перед концом рассматриваемого периода, то вычисление доходности нужно производить с помощью коррекции конечной рыночной стоимости портфеля. В случае внесения денег конечная стоимость должна быть уменьшена на величину внесенной суммы, как это и было проделано в предыдущем примере. В случае изъятия денег конечная стоимость должна быть увеличена на изъятую сумму.

Если внесение или изъятие денег происходит сразу после начала рассматриваемого периода, то доходность портфеля должна быть рассчитана с помощью коррекции его исходной рыночной стоимости. В случае внесения денег исходная стоимость должна быть увеличена на внесенную сумму, а в случае изъятия уменьшена на величину изъятой суммы.

Определение годовой  доходности портфеля может быть осуществлено двумя способами. Можно использовать обыкновенное суммирование квартальной  доходности. Однако более точным значением  годовой доходности будет являться ставка, исчисленная по формуле сложных  процентов, так как в ней учитывается  стоимость одного рубля в конце  года при условии, что он был вложен в начале года, и предполагается возможность, реинвестирования как  самого рубля. Так и любой прибыли, полученной на него в начале каждого  нового квартала:

Годовая доходность = [(1+r1)(1+ r2)(1+ r3)(1+ r4)] – 1

Для оценки эффективности  управления портфелем необходимо также  оценить уровень его риска  за выбранный временной интервал. Обычно оценивают два вида риска: рыночный с помощью бета-коэффициента, и общий, измеряемый стандартным  отклонением¹⁶. Правильный выбор анализируемого риска имеет большое значение. Если оцениваемый портфель инвестора является его единственной инвестицией, то наиболее подходящей мерой риска будет общий риск, измеряемый стандартным отклонением. Если же инвестор имеет несколько финансовых активов, то правильным будет оценка рыночного риска портфеля, измеряемого бета-коэффициентом, и его влияния на общий уровень риска.

Для оценки общего риска портфеля за выбранный временной  интервал используется формула:

,где

r_pt – доходность портфеля за период t;

ar_p- средняя доходность портфеля;

T – количество периодов, на которые разбит временной интервал.

Средняя доходность портфеля определяется по формуле:

           (2.3)

Из двух портфелей, обладающих одинаковым уровнем дохода наиболее эффективен тот, который обеспечивает наименьший риск и/или срок инвестирования, т.е. из двух портфелей с одинаковым сроком и/или риском выбирают тот, который обладает наибольшей доходностью¹⁷.

Для этого инвестор должен оценить ожидаемую доходность дюрацию и стандартное отклонение каждого портфеля, а затем выбрать  «лучший» из них. Дюрация — важный показатель, позволяющий выбрать вариант формирования портфеля долговых ценных бумаг¹⁸. Если сравнивать портфели только по их абсолютным значениям, то, как правило, сложно сделать правильную оценку. Например, доходность одного портфеля составляет 150% годовых, а второго — 100%. Результаты по формированию первого портфеля кажутся более предпочтительными. Однако, если его риск в два раза выше риска второго портфеля, то второй более эффективен.

 

Глава 3. Управление инвестиционным портфелем (6 ошибок инвесторов)

Есть шесть наиболее распространенных ошибок, совершаемых инвесторами  по отношению к риску. И, как ни странно многие инвесторы совершают  их, нередко поступаясь основными принципами инвестирования.  Основными принципами долгосрочного инвестирования относятся:

• время — деньги;

• инвестировать в разные отрасли, а не в одну;

• исключить попытки рассчитывать на рынок по времени.

Но, несмотря на это, инвесторы, даже зная об этих принципах, иногда не следуют им, особенно когда рынок  становится волатильным. И совершают  одну или несколько из обычных  шести ошибок. Приведем их ниже.

1. Волатильность,  вызывая беспокойство, притупляет  осторожность.

В большинстве случаев, когда  говорят об инвестиционном риске, имеют  в виду волатильность. Волатильность — присуща инвестированию, и необходимо это помнить. Но долгосрочный инвестор не должен считать волатильность источником риска, о котором стоило бы волноваться. Волатильность обязательно уменьшится со временем. Она не является показателем инвестирования. Для долгосрочного инвестора важно точно знать о долгосрочных тенденциях, а не о кратковременных колебаниях. А, следя только за волатильностью, мы видим движение рынков, которое важно с точки зрения краткосрочного инвестирования. Вместо того чтобы беспокоится о краткосрочной волатильности, долгосрочному инвестору нужно сконцентрироваться на риске, который почти не заметен: риск потери контроля над долгосрочными целями из-за чрезмерного внимания, уделяемого краткосрочной волатильности.

Риск того, что инвестиции не принесут желаемого результата и  не достигнут долгосрочных целей, может  увеличить, как консервативное инвестирование (для избежания волатильности), так  и переключение инвестиций, из-за волатильности.

2. Попытки найти  способ инвестирования с минимальным  риском.

Каждый желает работать с  наименьшим риском. Но, искать вид инвестирования с наименьшим риском всё равно, что  искать наилучший вид взаимного  фонда. Всё зависит от того, что  именно вам нужно.

Критерием, по которому большинство  экспертов рекомендует акции  долгосрочным инвесторам, является их эффективность с точки зрения исторических данных. Однако, для извлечения долгосрочного потенциала роста  акций, необходимо учитывать связанную  с ними краткосрочную волатильность. Эффективность инвестиции за данный промежуток времени покажет общая  прибыль/потеря после налогов и  инфляции. Инвестиция, которая казалась прибыльной, может оказаться совершенно другой после учета налогов и  инфляции.

3. Попытки выбрать  время для операций на рынке.

Инвесторы знают, что выбор  времени для операций на рынке  часто заканчивается не лучшим образом. Большинство знает, что даже опытные  эксперты не могут последовательно  предугадать движение рынка. Но, несмотря на это, многие пытаются предугадать  «удачный» момент на рынке — часто  без какого-либо основания.

Для выбора времени необходимы два точных прогноза: правильное время  для покупки и правильное время  для продажи. Стоит упустить одно из них, и существует риск потери контроля. Инвестирование — это наука. Частью этой науки является выбор оптимального финансового плана, который бы соответствовал целям и срокам. Другая часть (часто, самая сложная) — умение вхождения в рынок.

4. Продажа на  «медвежьем рынке».

При внезапном погружении в финансовые рынки всегда следует  результат. В этом случае не следует  дожидаться внезапного падения стоимости  инвестиции, для того чтобы продать, иначе есть опасность «замыкания»  на собственных убытках. И как  только деньги утеряны, теряется возможность  извлечения прибыли от дальнейших движений рынка. А по долгосрочной оценке, основываясь  на статистике, тенденция обязательно  изменится.

5. Покупка «горячего  капитала».

Если бы выбор наиболее продуктивных фондов было таким же простым делом, как оценка краткосрочных  инвестиций, то услуги   инвестиционных   экспертов были бы не нужны. Однако очень небольшое количество фондов последовательно значатся как наиболее продуктивные, особенно если учитывается  только краткосрочную продуктивность.

Одной из причин является то, что как только «горячий фонд»  определен, он будет завален наличными  инвесторов. А это приведет к тому, что фонд добавит множество новых  ценных бумаг в свой портфель  за короткий промежуток времени.

Другой фактор — сдвиги на самом рынке. Условия, благоприятно влияющие на любой данный вид фонда  за краткосрочный период времени (обычно временные), скорее всего, изменятся  гораздо быстрее, чем фонд найдет возможность их удержать.

Почти каждый финансовый журнал издает список наиболее прибыльных фондов, основываясь на деятельности фондов в предыдущем году. Поэтому инвесторы приобретают ценные бумаги фондов, ориентируясь на их высокую прибыльность.

Фондовые компании рекламируют  свои фонды на основе текущей деятельности. Но нельзя принимать решения на основе краткосрочных критериев, речь идет о долгосрочном инвестировании. Существует риск уменьшения шансов на успех.

Многие инвесторы для  приобретения фондов стараются использовать независимые оценки. Но любая организация  использует собственные критерии оценки фонда. Поэтому, оценивая фонды и  определяя стоимость, следует удостоверяться, что критерии совпадают с теми же критериями, которые используются для оценки инвестиций.

6. Поиск стабильности  рынка валют и депозитных сертификатов.

Депозитные сертификаты, фонды валютного рынка и другие сберегательные и инвестиционные инструменты  с фиксированной суммой зачастую уберегают капитал инвестора  от волатильности. С точки зрения общего возврата они менее волатильны, чем акции и облигации. Однако, это не означает, что доход будет  стабилен¹⁹.

Многие инвесторы поняли это в начале 90-х годов прошлого века, когда срок депозитных сертификатов с оценкой в 15% истекал, в то время  как процентные ставки были около 4%. Инвесторы, которые думали, что они  в «безопасности», вдруг обнаружили, что их доходы уменьшились на 50% и  более.

 

Заключение

Внимание, которое уделяется  портфельным инвестициям, вполне соответствует  радикальным изменениям, произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных  региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок.

В данной работе были рассмотрены  основные принципы формирования инвестиционного  портфеля и способы управления им.  Принципами формирования инвестиционного  портфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидность вложений. Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, производные виды ценных бумаг, часть портфеля может быть представлена в денежном виде. Объемы бумаг в портфеле тоже бывают различными. В зависимости от состава портфеля он может приносить доход или убытки и обладает той или иной степенью риска.

Оценка эффективности  управления портфелем, проведенная  определенным образом, может заставить инвесторов лучше соблюдать интересы клиента, что, вероятно, скажется на управлении его портфелем в будущем. Для оценки эффективность управления портфелем необходимо измерить доходность и уровень его риска.

Формируя свой портфель, инвестор должен иметь, некоторый механизм отбора для включения в портфель тех или иных видов ценных бумаг, т. е. уметь оценивать их инвестиционные качества посредством методов фундаментального и технического анализа. Основной задачей методов служит выявление среди множества ценных бумаг той их совокупности, в которую можно инвестировать средства, не подвергая свои вложения высокому риску.

 

Расчетная (практическая) часть

Задание: Формируем портфель, состоящий из 9 ценных бумаг, купленных на Московской бирже (временной период – с 15 по 17 октября), зафиксировать цену приобретения акций.  Портфель продаем с 12 по 14 ноября. Объем инвестиций-900 000руб., по 100 000руб. на каждую акцию. Рассчитать доходность ценных бумаг. Снабдить описанием эмитента, графиками.

Описание 9 эмитентов.

Открытое акционерное  общество "Газпром"

ОАО «Газпром» — глобальная энергетическая компания. Основные направления  деятельности — геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка  и реализация газа, газового конденсата  и нефти, а также производство и сбыт тепло- и электроэнергии.

«Газпром» видит свою миссию в надежном, эффективном и сбалансированном обеспечении потребителей природным  газом, другими видами энергоресурсов и продуктов их переработки.