Методы анализа эффективности инвестиционных проектов в условиях риска. Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности)

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ «Калининградский государственный технический университет»

(ФГОУ ВПО «КГТУ»)

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Анализ инвестиционных проектов»

на тему «Методы анализа эффективности инвестиционных проектов в условиях риска. Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности)»

Студентки группы             

Шифр             

Ф.И.О.             

                                                                                 Работа   сдана   на   кафедру________

Работа защищена _________________             

Калининград

2012

Содержание

Введение………………………………………………………………………...…3

1. Понятие инвестиционного проекта и риска…………………………………..4

2. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска………………………..6

3. Методы анализа инвестиционных проектов………………………...………..9

4. Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов определенности)……16

Заключение……………………………………………………………………….20

Список литературы………………………………………………………………22

Введение

Тема, рассмотренная в данной курсовой, является очень актуальной, так как инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Любая коммерческая организация имеет ограниченную величину свободных финансовых ресурсов доступных для инвестирования. Вместе с тем нельзя забывать о все больше растущей инфляции, а так же весьма существенным является фактор риска, ведь инвестиционная деятельность обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой можно значительно варьировать. Поэтому мы будем рассматривать инвестиционные проекты в условиях инфляции и риска.

В общем случае анализ рисков представляет собой достаточно трудоемкую процедуру, требующую рассмотрения большого количества альтернативных вариантов реализации проекта и построения для каждого варианта детальной модели финансовых потоков. В связи с этим целью настоящей работы является исследование влияния риска и инфляции на процесс принятия эффективных инвестиционных проектов.

Поставленная цель стала основой для решения ряда задач:

     изучить понятие инвестиционного проекта;

     рассмотреть методы анализа риска на инвестиционный проект;

     подробнее рассмотреть метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности).

1. Понятие инвестиционного проекта и риска

В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. В специальной экономической литературе по инвестиционному проектированию и проектному анализу инвестиционный проект рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений. Весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда связана с иммобилизацией финансовых ресурсов компании, обычно осуществляется в условиях инфляции и неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Чтобы иметь представление о взаимодействии инвестиционных проектов с этими процессами, рассмотрим понятие риска.

Неопределенность (риск) определяют как неполноту или неточность информации об условиях, связанных с исполнением отдельных плановых решений, за которыми могут быть определенные потери.

Неопределенность порождает неблагоприятные ситуации и последствия, которые характеризуются понятием "риск". Риск - это вероятность (угроза) потери лицом или организацией части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой политики.

Дисконтирование – процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и ставка.

Дисконтирование показателя, относящегося к t-му шагу, осуществляется путем умножения его текущего значения на величину at.

Под управлением хозяйственным риском понимается процесс выявления уровня неопределенности, отклонений в прогнозируемом результате, принятия нестандартного решения и осуществления системы ведения хозяйства, позволяющего предотвращать, уменьшать отрицательное воздействие стохастических факторов на результаты хозяйственной деятельности и получать доход.

Определяющим при оценке эффективности является чистый дисконтированный доход (ЧДД). Остальные показатели носят в большой степени вспомогательный характер.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта, выраженная в долях единицы или в процентах в год.

На величину нормы дисконта в общем случае влияют:

- инфляция;

- риск;

- альтернативная возможность использования денег.

В зависимости от того, каким методом учитывается неопределенность условий реализации проекта при определении ожидаемого ЧДД, норма дисконта может включать или не включать поправку на риск.

2. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

Вескую роль при анализе инвестиционных проектов играет фактор риска. Т.к. основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и ставка дисконтирования, учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров. Существует несколько подходов:

1)    Имитационная модель учета риска представляет собой корректировку денежного потока с последующим расчетом NPV для всех вариантов (анализ чувствительности). Методика анализа в этом случае такова:

-                     По каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический.

-                     По каждому из вариантов рассчитывают соответствующий NPV.

-                     Для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле:

R(NPV) = NPV0 - NPVp

-                     Проект с большим размахом вариации считается более рискованным.

2) Методика построения безрискового эквивалентного денежного потока.

В основу данной методики заложены идеи, развитые в рамках теории полезности и теории игр. Принятие решений, в т.ч. и в области инвестиций, с помощью критериев, основанных только на монетарных оценках, не является оптимальным – более предпочтительно использование специальных критериев, учитывающих ожидаемую полезность того или иного события. Рассматривая поэлементно денежный поток рискового проекта, инвестор в отношении его пытается оценить, какая гарантированная, т.е. безрисковая, сумма потребуется ему, чтобы быть индифферентным к выбору между этой суммой и ожидаемой, т.е. рисковой, величиной k-го элемента потока.

Графически отношение к риску выражается с помощью кривых безразличия (индифферентности).

Рис. 1. Виды графиков кривой безразличия

АВ – кривая безразличия инвестора с возрастающим неприятием риска

АС - кривая безразличия инвестора с убывающим неприятием риска

AD – кривая безразличия инвестора с постоянным (неизменным) неприятием риска

АЕ – инвестор безразличен (нейтрален) к риску

3)                Методика поправки на риск ставки дисконтирования предполагает введение поправки к ставке дисконтирования:

-                     Устанавливается исходная стоимость капитала СС (или WACC), предназначенного для инвестирования.

-                     Определяется (напр., экспертным путем) премия за риск, ассоциируемый с данным проектом, для каждого из проектов (ra,b).

-                     Рассчитывается NPV со ставкой дисконтирования r: r = CC + ra,b.

-                     Проект с большим NPV считается предпочтительным

Рис. 2. График взаимосвязи ставки дисконтирования и риска

krf - безрисковая ставка дисконтирования

Из рассмотренных методов учета риска метод RADR (Risk-Adjusted Discount Rate) пользуется большей популярностью, т.к. работать с относительными показателями удобнее и ввести поправку к ставке дисконтирования легче, чем рассчитать безрисковые эквиваленты.

3. Методы анализа инвестиционных проектов

Для оценки эффективности долгосрочных инвестиционных проектов используются различные показатели, наиболее известные из которых:

                 Чистая текущая стоимость – NPV (ден.ед.);

                 Индекс рентабельности – РI ( д.ед.);

                 Период окупаемости с учетом дисконтирования – PP (годы);

                 Внутренняя норма рентабельности – IRR (%);

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value - NPV)

Этот метод основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат (IC) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта.

Чистая приведенная стоимость равна:

NPV = PV – IС

где IС — сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта; PV — современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта.

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) рассчитывается по формуле:

,

где r - норма дисконта;

n — число периодов реализации проекта;

CFt — чистый поток платежей в периоде t.

Таким образом получаем:

Если NPV > 0, то это означает, что вложенные инвестиции дают увеличение стоимости активов, а значит и рыночной стоимости компании; в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r, т.е. проект следует принять.

Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода, но в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах (что нередко рассматривается как положительная тенденция).

Общее правило NPV: если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение n лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:[10, с. 445]