АЛТАЙСКАЯ АКАДЕМИЯ ЭКОНОМИКИ  И ПРАВА 
 

Регистрационный № _______

«____» ____________ 2011 г. 
 

Контрольная работа

 

по дисциплине           Инвестиционная стратегия_______________________

Тема  работы            Вариант №9                                                                         .     

                                                                                                                             . 
 
 
 

            Выполнил студент  ФКв 91группы

      экономического      факультета

  Знобина   (Суртаева)                     .        

                                                                                                                        фамилия,

             Анна Сергеевна           .

                                                                                                                     имя, отчество

Домашний  адрес Алтайский край.

                     г. Барнаул                    .

                ул. Лазурная  д.34               .

Телефон   8 – 913 –217 – 0523        .

                                     Руководитель

             доцент                                 .         

                                                                                                               ученая степень, звание

                                                                    _______Шаромова Е.А.

                                                                                                                фамилия, имя, отчество

Оценка ______________________

«___» _____________2011г.

Подпись _____________________ 
 
 
 
 
 
 

      Барнаул, 2011

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

 

I. Теоретический вопрос: Основные положения модели У. Шарпа

     Во  второй половине ХХ в. в экономике развитых стран произошли радикальные изменения. Они были связаны с бурным наращиванием инвестиций, в частности портфельных.

     С 1964 г. появляются новые работы, открывшие  следующий этап в развитии инвестиционной теории, связанный с так называемой "моделью оценки капитальных активов" (или САРМ - от английского capital asset pricing model). Автором является У. Шарп, который разработал модель рынка капиталов. У. Шарп внес заметный вклад в теоретическое обоснование того, как вкладчик капитала может варьировать степенью риска, составив эффективный портфель ценных бумаг с учетом оптимального соотношения дохода, риска и структуры пакета ценных бумаг [4,5].

     САРМ  имеет важное значение по двум причинам.

       Во-первых, эта модель обеспечивает  теоретическую базу для распространенной  практики пассивного инвестирования, известной как индексирование. Стратегия  индексирования предусматривает  формирование и поддержание диверсифицированного  портфеля ценных бумаг в пропорциях, соответствующих их удельному  весу в таких фондовых индексах, как Standard & Poor's 500 или Morgan Stanley (индексы для международных рынков).

       Во-вторых, при помощи САРМ можно  в ряде случаев оценить предусматриваемые  ставки доходности (например, менеджеры  компаний используют эти модели  для принятия решений по вопросам  планирования инвестиций), для   сопоставления разных инвестиций  с точки зрения их риска  и дохода на них [3].

     У. Шарп сделал вывод, что в современной экономике активному предприятию необходима выработка своей собственной стратегии и тактики, особенно на финансовых рынках - рынках капиталов и ценных бумаг.  
У. Шарп, акцентируя внимание на скрупулезном изучении положения компаний на рынке ценных бумаг, подчеркивает, что на финансовых рынках типичной тенденцией стало появление диверсифицированых корпораций, в которых все менее отчетлив контроль со стороны владельцев крупных пакетов акций. Развитие корпоративной формы собственности ведет к тому, что на рынках ценных бумаг с фиксированными доходами перестает преобладать принцип “покупки и хранения”, согласно которому ценные бумаги покупались и хранились в течение длительного времени. При распыленности акций финансовый рынок характеризуется, напротив, высокой ликвидностью и динамичностью развития, поскольку зависит от интересов множества различных групп собственников капитала. А эти интересы часто далеко не однозначны (крупные и мелкие акционеры, акционеры и кредиторы и т.д.). Поэтому хозяйственная деятельность крупных компаний часто практически не зависит от характера контроля.

     Формулируя  ее, он понимал, что абсолютно надежных акций или облигаций не бывает. Все они в той или иной степени  связаны с риском для корпорации: она может получить большой доход  или остаться без ничего. У. Шарп разделил теорию портфеля ценных бумаг на две части: первая - систематический (или рыночный) риск для активов акций, вторая - несистематический. Для обычной акции систематический риск всегда связан с изменениями в стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении на рынке. Иначе говоря, доходность одной акции постоянно колеблется вокруг средней доходности всего актива ценных бумаг. Этого никак не избежать, поскольку действует слепой механизм рынка [7].

     Несистематический риск связан с влиянием всех остальных  факторов, специфических для корпорации, выпускающей в обращение ценные бумаги.

     Важным  моментом систематического риска является то, что увеличение количества акций  или облигаций не способно ликвидировать  его. Однако растущая покупка ценных бумаг может повлечь за собой  устранение несистематического риска. Отсюда получается, что вкладчик не может избежать риска, связанного с  колебаниями конъюнктуры фондового  рынка. Задача при формировании рыночного  портфеля заключается в уменьшении риска путем приобретения различных  ценных бумаг. И делается это так, чтобы факторы, специфические для отдельных корпораций, уравновешивали друг друга. Благодаря этому доходность портфеля приближается к средней для всего рынка.

     На  основе этой модели У. Шарп предложил упрощенный метод выбора оптимального портфеля, который сводил задачу квадратичной оптимизации к линейной. В 70-х годах ХХ в. развитие программирования, а также совершенствование статистической техники оценки коэффициентов "альфа" и "бета" отдельных ценных бумаг и индекса рынка в целом привели к появлению первых пакетов программ для решения задач управления портфелем ценных бумаг.          “Концепция бета”, с помощью которой измерялась степень риска при составлении портфеля ценных бумаг путем разработки шкалы диверсифицированных вложений капитала.  
        Ожидаемую доходность актива можно определить с помощью так называемых индексных моделей. Их суть состоит в том, что изменение доходности и цены актива зависит от ряда показателей, характеризующих состояние рынка, или индексов. 
Простая индексная модель предложена У. Шарпом в середине 60-х гг. Ее часто называют рыночной моделью. В модели Шарпа представлена зависимость между ожидаемой доходностью 
актива и ожидаемой доходностью рынка. Она предполагается линейной [6]. Уравнение модели имеет следующий вид: 
E(ri) = yi + βi E(rm) + ei, где

       Е(ri) - ожидаемая доходность актива;

     Yi - доходность актива в отсутствие воздействия на него рыночных факторов;

     βi - коэффициент β актива; 
          Е(rm) - ожидаемая доходность рыночного портфеля;

     ei - независимая случайная (переменная) ошибка.  
          Независимая случайная ошибка показывает специфический риск актива, который нельзя объяснить действием рыночных сил. Значение ее средней величины равно нулю. Она имеет постоянную дисперсию ковариацию с доходностью рынка, равную нулю; ковариацию с нерыночным компонентом доходности других активов, равную нулю. 
Приведенное уравнение является уравнением регрессии. Если его применить к широко диверсифицированному портфелю, то значения случайных переменных (ei) в силу того, что они изменяются как в положительном, так и отрицательном направлении, гасят друг друга, и величина случайной переменной для портфеля в целом стремится к нулю. Поэтому для широко диверсифицированного портфеля специфическим риском можно пренебречь [5].

       Тогда модель Шарпа принимает следующий вид: 
E(rp) = yp + βpE, где

     E(rp)-ожидаемая доходность портфеля;

     βp - β портфеля;

     Yр - доходность портфеля в отсутствие воздействия на него рыночных факторов.

     Разница между доходностью рыночного  портфеля и процентной ставкой называется премией за рыночный риск.

     Выводы  У. Шарпа стали известны как модели оценки долгосрочных активов, базирующиеся на предположении, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально коэффициенту "бета" [6].

     Это означает, что если схематически представить  инвестиции на рисунке, то все инвестиции должны располагаться вдоль наклонной  линии, называемой линией рынка ценных бумаг. Ожидаемая премия за риск инвестиций, бета которых равна 0,5, следовательно, составляет половину ожидаемой премии за рыночный риск; ожидаемая премия за риск инвестиций с бетой, равной 2,0, в два раза превышает ожидаемую премию за рыночный риск. Мы можем представить эту взаимосвязь в следующем виде:

     Ожидаемая премия за риск акций = бета х ожидаемая премия за рыночный риск.

     r-r_f= (r_m-r_f).

     Инвестор  всегда может получить ожидаемую  премию за риск (r_т - r), комбинируя рыночный портфель и безрисковые займы. Так, на хорошо функционирующем рынке никто не держит акции, предлагающие премию за ожидаемый риск, меньше, чем (r_т -r).

     Все акции в совокупности получается рыночный портфель. Акции в среднем располагаются на линии и каждая и любая акция должна лежать на линии рынка ценных бумаг и обеспечивать премию за ожидаемый риск, равную:

     r-r_f = p(r_m- r_f) [3,6].

     Четыре  основных принципа выбора портфелей.

     1. Инвесторы предпочитают высокую  ожидаемую доходность инвестиций  и низкое стандартное отклонение. Портфели обыкновенных акций,  которые обеспечивают наиболее  высокую ожидаемую доходность  при данном стандартном отклонении, называются эффективными портфелями.

     Если  вы хотите знать предельное влияние  акции на риск портфеля, вы должны учитывать  не риск акции самой по себе, а  ее вклад в риск портфеля. Этот вклад  зависит от чувствительности акции  к изменениям стоимости портфеля.

     Чувствительность  акции к изменениям стоимости  рыночного портфеля обозначается показателем бета. Следовательно, бета измеряет предельный вклад акции в риск рыночного портфеля [1].