Контрольная работа по "Инвестиции"

1. Классификация  инвестиционных портфелей.

 

Инвестиционный портфель- это совокупность ценных бумаг и управляется как самостоятельный инвестиционный объект. Конечно необходимо, чтобы инвестиционный портфель включал такие качества, как минимально допустимый риск и соответственно высокую доходность. Необходимо, чтобы инвестиционный портфель был ликвидным — это характеризует возможность продать части портфеля и без существенных потерь, получить деньги инвестору.

 Но не стоит забывать  главного. Портфель нужно диверсифицировать, чтобы он содержал в своем наличии различные виды ценных бумаг, эмитентов и классов.

Крайне трудно разыскать  ценную бумагу, в которой сочетается и высоко доходность  и высоко надежность  и высоколиквидность. В этом и заключается распределение ресурсов инвестиций, между активами, чтобы достичь положительного результата. От целей и задач зависит формирование портфеля или нескольких портфелей. Инвестиционный менеджер должен учесть все потребности инвестора и целиком сформировать из ценных бумаг, портфель, сочетающий в себе доходность и риски в рамках допустимого.

Инвестиционные портфели бывают различных видов. Критерием их классификации может служить источник дохода от ценных бумаг, образующих портфель, и степень риска.

Обычно ценные бумаги обеспечивают получение дохода двумя способами:

•  за счет роста их курсовой стоимости;

•  за счет получения  дополнительных доходов (в виде дивиденда  по акциям или купонного дохода по облигациям).

Если основным источником доходов по ценным бумагам портфеля служит рост их курсовой стоимости, то такие портфели принято относить к портфелям роста. Эти портфели можно подразделить на следующие виды:

- портфели простого роста формируются из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля - рост стоимости портфеля;

- портфель высокого роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав портфеля входят ценные бумаги быстрорастущих компаний. Инвестиции являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход;

- портфель умеренного роста является наименее рискованным. Он состоит в основном из ценных бумаг хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала;

- портфель среднего роста - сочетание инвестиционных свойств портфелей умеренного и высокого роста. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска. Является наиболее распространенной моделью портфеля.

Если источником дохода по ценным бумагам портфеля служат дополнительные суммы денег, то такие портфели принято  относить к портфелям дохода.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентов по облигациям и дивидендов по акциям. В него должны включаться акции, характеризующиеся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, а также облигации и другие ценные бумаги, обеспечивающие высокие текущие выплаты. Цель создания этого портфеля - получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска. Поэтому объектами портфельного инвестирования в таком случае являются высоконадежные финансовые активы.

Данные портфели также можно  подразделить на:

портфель постоянного дохода - это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;

портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги, приносящие высокий доход при среднем уровне риска.

На практике инвесторы предпочитают оба способа получения дохода по ценным бумагам портфеля, в силу чего вкладывают средства в так называемые комбинированные портфели. Они формируются для того, чтобы избежать возможные потери на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с ростом курсовой стоимости, а другая - благодаря получению дивидендов и процентов. Падение прироста капитала из-за уменьшения одной части может компенсироваться возрастанием другой.

Если рассматривать типы инвестиционных портфелей в зависимости от степени  риска, приемлемого для инвестора, то надо учитывать тип инвестора.

При формировании инвестиционной политики определенное значение имеют индивидуальные склонности человека к риску. Одни предпочитают действовать осторожно, не претендуя на большой доход. Другие же могут идти на очень большой риск ради получения высокого дохода.

Инвесторов подразделяют на консервативных, умеренно-агрессивных и агрессивных.

Консервативный тип  инвестора характеризуется склонностью к минимизации риска, к надежности вложений.

Умеренно-агрессивному типу инвестора присущи такие черты, как склонность к риску, но не очень высокому, предпочтение высокой доходности вложений, но с определенным уровнем защищенности.

Агрессивный инвестор готов идти на риск ради получения высокой доходности.

Для того чтобы инвестиционный портфель приносил необходимую доходность, им надо управлять. Под управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые обеспечивают:

•  сохранение первоначально вложенных  средств;

•  достижение максимального возможного уровня доходности;

•  снижение уровня риска.

Обычно выделяют два способа  управления: активное и пассивное управление.

Активное управление - это такое управление, которое связано с постоянным отслеживанием рынка ценных бумаг, приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных ценных бумаг. Такой вид предполагает довольно быстрое изменение состава инвестиционного портфеля. При этом широко используются мониторинг, который помогает быстро реагировать на краткосрочные изменения на рынке ценных бумаг и выявлять привлекательные ценные бумаги для инвестирования.

Мониторинг активного управления предполагает:

•  отбор ценных бумаг (покупку  высокодоходных и продажу низкодоходных  ценных бумаг);

•  определение доходности и  риска нового портфеля с учетом

ротации ценных бумаг;

•  сравнение эффективности  старого и нового портфелей с учетом затрат на операции по купле-продаже ценных бумаг;

•  реструктуризация портфеля, обновление его состава.

Активный мониторинг - это непрерывный  процесс наблюдения за курсами акций, анализ текущей ситуации и прогнозирование  будущих котировок.

Активное управление характерно для  опытных инвесторов, инвестиционных менеджеров высокой квалификации; оно  требует хорошего знания рынка ценных бумаг, умения быстро ориентироваться  при изменении конъюнктуры рынка.

Пассивное управление - это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени.

Мониторинг пассивного управления предполагает:

•  определение минимального уровня доходности;

•  отбор ценных бумаг в хорошо диверсифицированный портфель;

•  формирование оптимального портфеля;

•  обновление портфеля при падении  доходности ниже минимальной.

Мониторинг является основой для  получения адекватных доходов от вложенных средств в зависимости  от интенсификации транзакций с ценными бумагами.

 

2. Методы количественной  оценки инвестиционных рисков  по проекту и их характеристика.

 

Общая последовательность оценки рисков типична и включает в себя следующие  действия:

1) выявление источников и причин  риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск;

2) идентификация всех возможных  рисков, свойственных рассматриваемому  проекту;

3) оценка уровня отдельных рисков  и риска проекта в целом,  определяющая его экономическую  целесообразность;

4) определение допустимого уровня риска;

5) разработка мероприятий по  снижению риска.

В соответствии с данным алгоритмом оценка риска подразделяется на два  взаимно дополняющих направления: качественный подход (этапы 1, 2, 5) и количественный подход (этапы 3, 4).

В исследованиях, посвященных проблеме риска, встречается много различных методов количественной оценки риска. Наиболее часто встречающимися методами количественного анализа рисков проекта являются:

1) статистические методы оценки;

2) метод экспертных оценок;

3) метод аналогий;

4) группа аналитических методов.

Основной задачей статистических методов оценки рисков является определение вероятности наступления отдельного неблагоприятного события на основе статистического исследования имеющихся данных о деятельности конкретного рискового объекта (организации) в прошлом. В наиболее простом случае количественно частные риски деятельности оцениваются с использованием показателей дисперсии, среднеквадратического отклонения, коэффициента вариации, а результаты их влияния — на основании средних ожидаемых значений исследуемых показателей.

Более корректным способом является исследование закона распределения  вероятностей, характеризующих проявления последствий влияния частного риска  и, на основании этого закона, представление математического описания его воздействия с учетом оценки адекватности модели. В зависимости от глубины анализа возможны исследование и оценка отдельных неблагоприятных событий, но более корректным является представление о неблагоприятном событии как интегральной (многопараметрической) величине, определенной на основе частных рисков.

Статистические методы количественной оценки риска являются одними из наиболее распространенных методов. К их преимуществам следует отнести несложность математических расчетов, а к недостаткам — необходимость большого числа наблюдений (чем больше массив данных, тем достовернее оценка рисков).

Главное преимущество метода экспертных оценок заключается в возможности использования опыта экспертов в процессе анализа проекта и учета влияния разнообразных качественных факторов. Формально процедура экспертной оценки чаще всего состоит в следующем. Руководство проекта (фирмы) разрабатывает перечень критериев оценки в виде экспертных (опросных) листов. Для каждого критерия назначаются (реже — исчисляются) соответствующие весовые коэффициенты, которые не сообщаются экспертам. Затем по каждому критерию составляются варианты ответов, веса которых также неизвестны экспертам. Эксперты, проводя экспертизу, должны обладать полной информацией об оцениваемом проекте, анализировать поставленные вопросы и отмечать выбранный вариант ответа. Далее заполненные экспертные листы обрабатываются соответствующим образом (на основании известных статистических (компьютерных) пакетов обработки информации, и выдается результат (или результаты) проведенной экспертизы.

Метод экспертной оценки рисков, описанный  выше, может дополнить его разновидность, так называемый метод Дельфи.

Он характеризуется строгой процедурой организации проведения оценки рисков, при которой эксперты лишены возможности совместно обсуждать ответы на поставленные вопросы, что позволяет избежать «ловушек» группового принятия решения и доминирования мнения лидера, обеспечить анонимность оценок. Обработанные и обобщенные результаты через управляемую обратную связь сообщаются каждому члену экспертной комиссии. Таким образом, снимается возможность психологического дискомфорта, связанного с персонификацией каждой оценки, после чего оценка может быть повторена.

Качество экспертной оценки проектных  рисков в большой степени зависит от качества подбора экспертов, чему необходимо уделять серьезное внимание.

Сущность метода аналогий состоит в анализе всех имеющихся данных об уже реализованных инвестиционных проектах, имеющих высокую степень сходства с оцениваемым. Это делается с целью расчета вероятностей возникновения потерь. Наибольшее применение метод аналогий находит при оценке риска часто повторяющихся проектов, например в строительстве.

Метод аналогий чаще всего используется в том случае, если другие методы оценки риска неприемлемы, и связан с использованием базы данных о рисках аналогичных проектов. Важным подспорьем при проведении анализа проектных рисков с помощью метода аналогий является оценка проектов после их завершения, практикуемая рядом известных банков, например Всемирным банком. Полученные в результате таких исследований данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах, это позволяет выявлять потенциальный риск при реализации нового инвестиционного проекта.

Весь массив аналитических методов можно разделить на две подгруппы в зависимости от привлечения вероятностных распределений:

• методы без учета распределений  вероятностей;

• методы с учетом распределений  вероятностей.

Методы без учета  распределений вероятностей

Методы без учета распределений вероятностей являются относительно «старыми» способами учета риска и предполагают построение детерминированных и вероятностных аналитических моделей риска (зависимостей уровня риска от параметров проекта и внешней среды). Они представлены:

• анализом чувствительности критериев  эффективности проекта;

• анализом сценариев;

• методом корректировки отдельных  параметров проекта;