Эффективности инвестиций и инвестиционного проекта

I стадия-  прединвестиционная стадия включает:

- на основе маркетинговых исследований определяются конечные цели проекта и способы их достижения;

- проводится ТЭО, сравниваются альтернативные варианты проекта на основе их предварительной стоимости с точностью 25-40%;

- осуществляется планирование проекта, составляются контракты, то есть разрабатывается последовательность работ, осуществляется контрактная фаза;

-производится эмиссия акций, других ценных бумаг;

Примерные затраты на 1 стадию составляет 0,8-5% от стоимости проекта. 0,8 для крупных проектов (эффект масштаба), 5% для мелких проектов.

II стадия- инвестиционная стадия включает:

- детальное или рабочее проектирование;

- поставка оборудования;

-осуществляется строительство, связанное с закупкой строительных материалов, наймом рабочих, арендой строительного оборудования;

- выполнение строительно-монтажных и пусконаладочных работ;

- сдача-приемка готовых объектов в эксплуатацию;

Здесь имеются сопутствующие затраты, как расходы на обучение персонала, реклама. Во второй стадии формируются активы предприятия, то есть здания, сооружения, машины и так далее.

III стадия- эксплуатационная (производственная) стадия. Начинается с момента ввода в действие основного оборудования. Характеризуются началом производства продукции и услуг, появляются текущие затраты.

II и III стадии иногда пересекаются, то есть инвестиции могут продолжаться но одновременно осуществляется и деятельность по выпуску продукции.

Инвестиции — протяженный во времени процесс.

Это диктует финансовому менеджеру необходимость при анализе инвестиционных проектов учитывать:

1) рискованность проектов, так как чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;

2) временную стоимость денег, так как с течением времени долги изменяют свою ценность;

3) привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов и имущества акционеров предприятия при приемлемой степени риска, так как именно эта цель для финансового менеджера, в конечном счете, является главной.

Анализ рискованности проектов может иметь и самостоятельное значение, но в принципе первые два требования как бы синтезируются, реализуясь в основных методах выбора наиболее привлекательных проектов.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.

1.3. Показатели эффективности инвестиционного проекта

Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

В основе большинства  методов  определения  экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночной экономике лежит  вычисление  чистого  приведенного  дохода  (net   present value).  Чистый  приведенный  доход (NPV) представляет собой разность результированных на один момент  времени  (обычно  на год начала реализации проекта) показателей дохода и капиталовложений.

Для оценки  эффективности  производственных  инвестиций в основном применяются следующие показатели:  чистый приведенный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости капитальных вложений,  рентабельность проекта и точка  безубыточности.

Переменные   показатели  являются  результатами  сопоставлений распределенных во времени доходов с инвестициями  и  затратами на производство.

Рассмотрим определение,  смысловое содержание и алгоритм расчета указанных выше показателей инвестиционного проекта.

Чистый приведенный доход NPV  вычисляется  при  заданной норме дисконтирования ( приведения ) по формуле:

NPV = PV – IC,

IC – инвестиционный капитал

PV – приведенный доход от проекта

Внутренняя норма  рентабельности  (  internal rate of return, IRR ) инвестиционного  проекта  представляет  собой  расчетную ставку процентов,  при которой чистый приведенный доход, соответствующий этому проекту,  равен  нулю.  Экономический  смысл этого показателя выражен в следующем:  в качестве альтернативы вложениям финансовых средств в инвестиционный проект  рассматривается  помещение  тех же средств  (так же распределенных по времени вложения) под некоторый банковский процент. Распределенные во времени доходы помещаются на депозитный счет в банке под тот же процент.

При ставке ссудного процента, равной внутренней норме доходности,  инвестирование финансовых средств в проект  даст  в итоге тот же суммарный доход, что и помещение их в банк на депозитный счет. Таким образом, при этой ставке ссудного процента  альтернативы помещения финансовых средств экономически эквивалентны.  Если реальная  ставка  ссудного  процента  меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно,  и наоборот.  Следовательно, IRR является граничной  ставкой ссудного процента,  разделяющей эффективные и неэффективные проекты.

Рассчитывается по формуле:

IRR = r1 + NPV (r1)              * (r2 – r1)

                  NPV (r1) – NPV (r2)

Срок окупаемости  инвестиций  - это один из наиболее применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций. Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены  за  счет  доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.  Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Рассчитывается по формуле:

PP = IC  

       YNB

YNB – среднегодовая доходность от проекта.

Глава 2. Практическая часть

В 10

Задание 1. Оценка проектов с равными денежными потоками

Определить NPV, PI, IRR, DPP (дисконтированный) для проекта, представленного в таблице, если цена капитала 5 %. Оценить целесообразность принятия проекта, если руководство предприятия для которого предлагается данный проект не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более четырех лет.

Дано:                              

IC - 45000                       

YNB - 19000             

n – 3 года                       

r – 5%                       

Найти: NPV, PI, IRR, DPP                   

Решение:

1. Рассчитаем статистические показатели.

Определим BCR:

BCR = NB / IC

BCR = (19000 * 3) / 45000 = 1,27 ≥ 1

2. Определим дисконтные показатели.

PV = A*K4 (r,n) = A*K (5%,3)

K4 = 2,723

PV = 19000*2,723 = 51737

Найдем NPV – чистый приведенный капитал

NPV = PV – IC = 51737 – 45000 = 6737

3. Рассчитаем показатель PI

PI = PV/IC

PI = 51737/45000 = 1,1497

4. Рассчитаем дисконтный срок окупаемости                

              Для этого составим таблицу:

Замечаем, что окупаемость проекта наступает между 2-м и 3-м годами, т.е DPP = 2+9679/16412,2 = 2,59

4. Найдем IRR

NPV = 0 следовательно PV=IC

PV = A*K4 =IC

K4 = IC/A = 45000/19000 = 2,3684

По таблице находим значение ближайших ставок дисконтирования

n = 3

r1= 12,5%

r2= 13%

Найдем NPV при 12,5%

PV (r1) = A*K4 (12,5%,3)

K4 = 2,3813

PV = 19000*2,3813 = 45244,7

NPV (r1) = PV-IC = 45244,7 – 45000 = 244,7

Найдем NPV при 13%

PV (r2) = A*K4 (13%,3)

K4 = 2,3612

PV = 19000*2,3612 = 44862,8

NPV (r2) = 44862,8 – 45000 = -137,2

IRR = r1 + (NPV(r1)/NPV(r1) – NPV(r2))*(r2 – r1)

IRR = 12,5+(244,7/(244,7-(-137,2)))*(13-12,5) = 13%

Ответ: проект можно принять

NPV = 6737 тыс.руб, PI = 1,1497, IRR = 13%, DPP = 2,59 года

Задание 2. Оценка проектов с неравными денежными потоками.

Фирма рассматривает проект по внедрению новой технологической линии. IC – инвестиционный капитал, необходимый для приобретения оборудования. Денежные потоки по годам CF, срок реализации проекта  n, ставка дисконтирования r=12%.

Определить показатели NPV, PI, IRR, DPP и принять решение о целесообразности внедрения проекта.

Дано:

IC = 40000

C1 =19000

C2 = 25000

C3 = 12000

r = 12%

Найти:

NPV, PI, IRR, DPP

Решение:

1. Определим статистический показатель

BCR = Чистый денежный поток/инвестиционный капитал = (19000+25000+12000)/40000 = 1,4

Составим таблицу:

Замечаем, что окупаемость проекта наступает между 2-м и 3-м годами, т.е DPP = 2+3106,8/8541,6 = 2,36 года

2. NPV = 5434,8>0

3. Рассчитаем показатель PI

PI = PV/IC = 45434,8/40000 = 1,14>1

4. Для расчета IRR необходимо рассчитать NPV при различных ставках дисконтирования.

r1= 20%

r2= 20,5%

1)     Рассчитаем IRR

NPV(r1)_______

IRR=r1+ NPV(r1)-NPV(r2)  *(r2-r1)

r1= 20%

PV=19000*0,833+25000*0,694+12000+0,579=40125 д.е.

NPV=40125-40000=125

r2 =20,5%

PV=19000*0,8299+25000*0,6887+12000+0,5715=39843 д.е.

NPV=39843-40000=-157

IRR = 20 + (125 / (125 – (-157))) * (20,5 – 20) = 20,2215%

Ответ: проект можно принять

NPV = 5434,8 тыс.руб, PI = 1,14, IRR = 20,2215%, DPP = 2,36 года

Задание 3. Анализ денежных потоков от инвестиционной деятельности.

Инвестиции IC. Срок эксплуатации n лет. Начисление амортизации равномерное. Выручка от реализации TRi. Текущие расходы в первый год C1, затем ежегодно увеличиваются на k%, Ставка налога на прибыль 20%. Цена авансированного капитала r%. Определить денежные потоки по годам и чистый приведенный доход от проекта NPV. Сделать вывод о возможности принятия проекта.

Дано:

IC = 200

TR1 = 120

TR2 = 120

TR3 = 150

TR4 = 100

TR5 = 80

n = 5

C1 = 40

K = 10%

R = 10

Ставка налога 20%

Решение: