В результате рассмотрения
и принятия инвестиционного предложения
определяются организационно-правовая
форма реализации проекта, примерный
состав инвесторов.
Следующим шагом является
разработка технико-экономического обоснования
целесообразности инвестиций (ТЭО инвестиций).
Оно базируется на принятых заказчиком
и одобренных потенциальными инвесторами
инвестиционных предложениях и содержит
оценки рисков, требуемых ресурсов
и ожидаемых результатов. Важное
место в ТЭО инвестиций занимает
сравнение альтернативных вариантов
реализации проекта. Маркетинговая
проработка на уровне ТЭО состоит
из анализа рынка и формирования
комплекса мероприятий по воздействию
на рынок. Анализ должен включать в
себя характеристику и структуру
целевого рынка, данные о потребителях,
организации сбыта, социально-экономической
среде, конкуренции, расчеты спроса, предложения
и емкости рынка, определение планового
объема планового объема продаж в стартовый
год и прогноз продаж в заключительный
год эксплуатации проекта. Синтез комплекса
маркетинговых мероприятий начинается
с выбора рыночных стратегий проекта.
В зависимости от масштабов целевого рынка,
степени новизны продукта, освоенности
рынка и перспектив его развития необходимо
выбрать адекватные стратегии, т.е. пути
и методы доведения продукта до потребления.
В рамках выбранных стратегий разрабатывается
концепция маркетинга, включающая конкретные
мероприятия маркетинга, включающая конкретные
мероприятия по воздействию на рынок.
Обоснование инвестиций должно учитывать
новейшие научно-технические достижения
и передовой опыт работы близких по роду
деятельности производства, а также перспективы
развития данной отрасли.
Если ТЭО инвестиций продолжительно
оценивает инвестиционные предложения,
то проводится его детальная проработка
и разрабатывается ТЭО инвестиционного
проекта. Разработка ТЭО проекта
позволяет принять решение о
финансировании проекта или отказе
от него. Если принимается решение
о продолжении проекта, то на основе
материалов ТЭО и дополнительной
информации с целью снижения неопределенности
результатов инвестирования составляется
бизнес-план проекта. Как правило, бизнес-план
составляет та же команда специалистов,
которая готовила ТЭО проекта.
Бизнес-план — это документ,
содержащий полную системную оценку
перспектив инвестиционного проекта.
Бизнес-план завершает прединвестиционную
фазу и является инструментом управления
инвестиционным проектом на инвестиционной
и эксплуатационной фазах.
Инвестиционная фаза начинается
с правой подготовки реализации проекта.
Она включает в себя проведение переговоров,
подготовку и заключение договоров
со всеми участниками разработки и реализации
инвестиционного проекта, в том числе:
- заключение кредитных
договоров;
- заключение договоров
на выполнение контрагентских
работ;
- размещение заказов на
оборудование и др.
Назначается руководитель проектов,
предусматривающих освоение и производство
новых изделий, осуществляется научно-техническая
проработка проекта, включающая техническую
и организационную подготовку производства.
На этом этапе подготавливаются техническая
документация на новые (инвестиционные)
продукты, разрабатываются планы
производства, заключаются договоры
на поставку комплектующих, осуществляются
установка нового оборудования, перепланировка,
изменение производственной структуры
и структуры управления.
Для инвестиционных проектов,
предполагающих изменения на рынке
сбыта, осуществляются формирование стратегии
сбыта, товаропроизводящей сети, мероприятий
по рекламе.
Таким образом, инвестиционный
проект может включать в себя следующие
документы:
- обоснование инвестиций
в составе инвестиционного предложения
и технико-экономического обоснования
целесообразности инвестиций;
- технико-экономическое
обоснование проекта;
- бизнес-план инвестиционного
проекта;
- проектно-сметную документацию;
- разрешительно - контрактную
и другую документацию, обеспечивающую
реализацию инвестиционного проекта.
3. Разработка вариантов
инвестиционных проектов
Причины, обуславливающие
необходимость инвестиций могут
быть разные, однако в целом их можно
подразделить на три вида: обновление
имеющейся материально-технической
базы, наращивание объемов производственной
деятельности, освоение новых видов деятельности.
Степень ответственности за принятие
инвестиционного проекта в рамках того
или иного направления различна. Так, если
речь идет о замещении имеющихся производственных
мощностей, решение может быть принято
достаточно безболезненно, поскольку
в этом случае необходимо учесть целый
ряд новых факторов: возможность изменения
положения фирмы на рынке товаров и услуг,
доступность дополнительных объемов материальных,
трудовых и финансовых ресурсов, возможность
освоения новых рынков сбыта и др. Очевидно,
что весьма важным является вопрос о размере
предполагаемых инвестиций. Так, уровень
ответственности, связанной с принятием
проектов с объемом инвестиций соответственно
1млн руб. и 500млн руб., различен. Поэтому
должна быть различна и глубина аналитической
проработки экономической стороны проекта,
которая предшествует принятию решения.
Кроме того, во многих фирмах становится
обыкновенной практика дифференциации
права принятия решений инвестиционного
характера, т.е. ограничивается максимальная
величина инвестиций, т.е. ограничивается
максимальная величина инвестиций, в рамках
которой тот или иной руководитель может
принимать самостоятельные решения. Достигаться
это может различными способами, в частности,
путем внесения соответствующих ограничений
в уставные документы или создания иерархически
упорядоченной сети центров ответственности.
Нередко решения должны приниматься в
условиях, когда имеется ряд альтернативных
или взаимоисключающих проектов, т.е. возникает
необходимость сделать выбор одного или
нескольких проектов, основываясь на каких-то
формализованных критериях. Очевидно,
что таких критериев может быть несколько,
а вероятность того, что какой-то один
проект будет предпочтительнее других
по всем критериям, как правило, значительно
меньше единицы. В этом случае приходится
открывать приоритет какому-то одному
критерию, устанавливать их иерархию или
использовать дополнительные неформализованные
методы оценки. В условиях рыночной экономики
возможностей для инвестирования довольно
много. Вместе с тем любая коммерческая
организация имеет ограниченную величину
свободных финансовых ресурсов, доступных
для инвестирования. Поэтому всегда актуальна
задача оптимизации инвестиционного портфеля.
Весьма существен фактор риска. Инвестиционная
деятельность, во-первых, всегда связана
с иммобилизацией финансовых ресурсов
компании, во-вторых, обычно осуществляется
в условиях неопределенности, степень
которой может значительно варьировать.
Так, в момент приобретения новых основных
средств никогда нельзя точно предопределить
экономический эффект этой операции. Поэтому
нередко решения принимаются на интуитивной
основе. Ошибочный прогноз в отношениях
целесообразности приобретения того или
иного объема активов может вызвать неприятные
последствия двух типов: ошибка в инвестировании
в сторону занижения чревата неполучением
возможного в принципе дохода; излишне
инвестирование приведет к неполной загрузке
мощностей. Эффективность капиталовложений
включает в себя также своевременность
разумное качество требуемых основных
средств. Другими словами, производственные
мощности должны быть смонтированы не
только в нужном объеме, но и в нужное время.
В определенной степени это достигается
разработкой детализированного плана-графика
для фазы инвестирования. Принятие решений
инвестиционного характера, как и любой
другой вид управленческой деятельности,
основывается на использовании различных
формализованных и неформализованных
методов и критериев. Степень их сочетания
определяется разными обстоятельствами,
в том числе и тем из них, насколько менеджер
знаком с имеющимся аппаратом, применимым
в том или ином конкретном случае. В отечественной
и зарубежной практике известен ряд формализованных
методов, расчеты с помощью которых могут
служить основой политики. Какого-то универсального
метода, пригодного для всех случаев жизни,
не существует. Тем не менее, имея некоторые
оценки, полученные формализованным методами,
пусть даже в известной степени условные,
легче принимать окончательные решения.
Безусловно, некоторые из приведенных
характеристик при классификации проектов
не являются абсолютными и, в определенном
смысле, достаточно условны. В частности,
подразделение по объему требуемых инвестиций
чаще всего зависит от размеров самой
компании, поскольку очевидно, что в солидной
финансово-промышленной группе и небольшом
заводе по производству мебели используемые
критерии отнесения анализируемого проекта
к крупному или мелкому существенно разнятся.
Цели, которые становятся
при оценке проектов, могут быть
различными, а результаты, получаемые
в ходе их реализации, - не обязательно
носят характер очевидной прибыли.
Могут быть проекты, сами по себе убыточные
в экономическом смысле, но приносящие
косвенный доход за счет обретения
стабильности в обеспечении сырьем
и полуфабрикатами, выходя на новые
рынки сырья и сбыта продукции,
достижения некоторого социального
эффекта, снижения затрат по другим проектам
и производствам и др. Так, во многих
экономически развитых странах очень
остро становится вопрос об охране
окружающей среды и обеспечении
безопасности продукции компаний для
пользователей и природы (нередко
крупные компании включают в аналитические
разделы годовых отчетов соответствующую
информацию о капитальных и эксплуатационных
затратах в этом направлении). В этом
случае традиционные критерии оценки
целесообразности принятия проекта, основанные
на формализованных алгоритмах, могут
уступать место неким неформализованным
критериям. Весьма важным в анализе
инвестиционных проектов является выделение
различных взаимозависимости. Два
анализируемых проекта называются
независимыми, если решение о принятии
одного из них не влияет на решение
принятии другого. Если два и более
анализируемых проектов не могут
быть реализованы одновременно, т.е.
принятие одного из них автоматически
означает, что оставшиеся проекты
должны быть отвергнуты, то такие оставшиеся
проекты должны быть отвергнуты, то
такие проекты называются альтернативными,
или взаимоисключающими. Подразделение
проектов на независимые и альтернативные
имеет особо важное значение при комплектовании
инвестиционного портфеля в условиях
ограничений на суммарный объем капиталовложений.
Величина верхнего предела объема планирования
неопределенной, зависящей от различных
факторов, например, суммы прибыли текущего
и будущих периодов. В этом случае обычно
приходится ранжировать независимые проекты
по степени их приоритетности. Проекты
связанные между собой отношениями комплементарности.
Если принятие нового проекта способствует
росту доходов по одному или нескольким
другим проектам. Выявление отношений
комплементарности подразумевает приоритетность
рассмотрения проектов в комплексе, а
не изолированно. Это имеет особое значение,
когда принятие проекта по выбранному
критерию не является очевидным- в этом
случае должны использоваться дополнительные
критерии, в том числе и наличие, и степень
комплементарности. Проекты связанные
между собой отношениями замещения, если
принятие нового проекта приводит к некоторому
снижению доходов по одному или нескольким
действующим проектам. В качестве примера
можно привести проект, предусматривающий
открытие шиноремонтного производства
на заводе, производящем шины. Не исключено,
что принятие проекта снизит спрос на
новые изделия. Поток называется ординарным.
Если он состоит из исходной инвестиции,
сделанной единовременно или в течение
нескольких последовательных базовых
периодов, и последующих притоков денежных
средств; если притоки денежных средств
чередуются в любой последовательности
с их оттоками. Поток называется неординарным.
Выделение ординарных и неординарных
потоков чрезвычайно важно при выборе
того или иного критерия оценки. Поскольку.
Как будет показано в дальнейшем, не все
критерии справляются с ситуацией, когда
приходится анализировать проекты с неординарными
денежными потоками. Инвестиционные проекты
различаются по степени риска: формулирование
долгосрочных целей ее деятельности; поиск
новых перспектив сфер приложения свободного
капитала; разработку инженерно-технологических,
маркетинговых и финансовых прогнозов;
подготовку бюджета капитальных вложений;
оценку альтернативных проектов; оценку
последствий реализации предшествующих
проектов. Администрирование инвестиционной
деятельностью включает четыре стадии:
исследование и планирование, разработка
проекта, реализация проекта; текущий
контроль и регулирование в ходе реализации
проекта; оценка и анализ достигнутых
результатов по завершении проекта. Основными
процедурами на стадии планирования являются:
формулирование целей и подцелей инвестиционной
деятельности, исследование рынка и идентификация
возможных проектов, экономическая оценка,
подбор вариантов в условиях различных
ограничений (временных, ресурсных, имеющих
экономическую и социальную природу),
формирование инвестиционного портфеля.
Стадия реализации проекта обычно подразделяется
на три фазы: инвестирование, исполнение
проекта(производство, сбыт, затраты, текущее
финансирование), ликвидация процедуры
контроля и регулирования. Оценка и анализ
соответствия поставленных и достигнутых
целей должны быть неотъемлемой частью
работы финансового менеджера и выполняются.
Как правило, по завершению очередного
проекта.
4. Управление стоимостью
и финансированием.
Управление стоимостью и
финансированием в проекте Управление
стоимостью и финансированием инвестиционного
проекта – раздел управления проектами,
включающим процессы, необходимые для
формирования и контроля утвержденного
бюджета проекта. Для достижения
стоимостных целей инвестиционного
проекта необходимо, чтобы проект
был выполнен в рамках установленного
бюджета. Целями системы управления
стоимостью инвестиционного проекта
является разработка политики, процедур
и методов, позволяющих осуществлять
планирование и своевременный контроль
затрат.
Управление стоимость
инвестиционного проекта включает
следующие процессы: контроль стоимости
проекта, постоянную оценку фактических
затрат, сравнение их с запланированными
в бюджете и выработку мероприятий
корректирующего и предупреждающего
воздействия.
Оценка стоимости –
это предсказание наиболее вероятной
стоимости ресурсов, требующихся
для реализации всех работ по проекту.
Оценка стоимости выполняется в
течение всего проекта. В начале
проверки концепции инвестиционного
проекта необходимо выполнить оценки,
дающие возможность продвигаться проекту.
На этом этапе проекта делается оценка
порядка величины, которая может
иметь точность от – 50 до + 100 %. По мере
продвижения проекта требуются
более точные оценки. Конкретный диапазон
значений для данных оценок может
варьироваться вместе с названием,
используемым для его описания.
Обычно используется несколько
типов оценок. В зависимости от
необходимой степени точности оценки
и возможных расходов трудозатрат
используется несколько вариантов.
1. Оценки «сверху вниз»
используются для определения
стоимости на ранних стадиях разработки
проекта, когда информация о проекте
очень ограничена. Оценка выполняется
на самом верхнем уровне проекта,
т.е. производится одна оценка для всего
проекта. Преимущество данного метода
заключается в том, что для
его применения не требуется много
усилий и времени. Недостаток – не
достигается та точность оценки, которая
возможна при более детальном
рассмотрении. В качестве примера
такой оценки может быть использование
усредненной стоимости 1 кв.м.
2. Оценки «Снизу вверх»
используются в тех
случаях, когда требуется подготовить
базовые планы проекта или
когда необходима оценка контрольного
типа. Данные оценки начинаются с оценки
деталей проекта с последующим
суммированием деталей на итоговых
уровнях. Преимущество данного метода
заключается в достаточно высокой
точности результатов. Недостатки метода
– стоимость выполнения более подробных
расчетов выше, а также требует больше
времени. В группу данных методов входят
сметные расчеты стоимости строительства.
Оценки по аналогам представляют
собой вид оценок «сверху вниз». В этом
процессе используется фактическая стоимость
ранее выполненных проектов для предсказания
стоимости оцениваемого проекта. Между
проектами должна быть существенная аналогия,
прежде всего строительной технологии,
объемно-планировочных решений и функционального
назначения объектов.
Разработка проекта бюджета
– это процесс назначения оценок
стоимости всем операциям в проекте.
Исполнение инвестиционного проекта
будет определяться на основании
бюджета, выделенного на различные
части проекта. На различных фазах
и стадиях проекта разрабатываются
бюджеты, различающиеся точность в
зависимости от степени точности
определения стоимости проекта.
На стадии разработки рабочей документации
и формирования смет строительства
объекта получается базовый бюджет
проекта.
Базовый бюджет проекта представляет
собой ожидаемую фактическую
стоимость инвестиционного проекта
при данном составе работ. В большинстве
случаев в базовый бюджет инвестиционного
проекта закладываются ожидаемые
значения воздействия на риски при
реализации проекта. Учет этих денег
может быть довольно запутанным и
неочевидным. Один из способов этого
избежать – отделить резервы на
непредвиденные расходы отдельной
строкой.
Необходимо разделять
резервы на непредвиденные обстоятельства,
которые идентифицированы, и управленческие
резервы, которые запланированы
для еще неидентифицированных рисков.
В том и другом случае обычно данные
резервы выделяют строкой «прочие»,
и они составляют порядка 10 % от стоимости
работ, на которые они запланированы.
Контроль стоимости инвестиционного
проекта включает: информирование всех
заинтересованных участников проекта
о ходе выполнения проекта с точки
зрения соблюдения бюджета.
Контроль стоимости инвестиционного
проекта имеет две составляющих:
1) учетную , т.е. оценку фактической
стоимости выполненных работ
и затраченных ресурсов (пример построения
учета в девелоперской компании
представлен в приложении 10);
2) прогнозную , т.е. оценку
будущей стоимости.
При финансировании инвестиционных
проектов объектом финансирования и
источником возврата вложенных ресурсов
является сам проект. Финансирующие
субъекты оценивают объект инвестиций
с точки зрения его доходов, смогут
ли они обеспечить возврат займов
и кредитов и выплату процентов
по ним.
Финансирование инвестиционного
проекта должно осуществляться при
выполнении следующих условий: снижение
затрат финансовых средств и рисков
проекта должно обеспечиваться за счет
соответствующей структуры и
источников финансирования и определенных
организационных мер, в том числе
налоговых льгот, гарантий, разнообразных
форм участия. Финансирование проектов
может осуществляться за счет следующих
источников: путем самофинансирования,
т.е. использования в качестве источника
финансирования собственных средств
компании;