Инвестиции

Содержание

 

1. Теория ценности денег во времени…………………………………………..3
2. Проектное финансирование………………………………………………..…8
3. Задача № 1……………………………………………………………….……15
4. Задача № 2…………………………………………………………………….16

Список использованной литературы………………………………………17

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Теория ценности денег во времени.

 

Теория ценности денег  во времени используется при построении дисконтированных критериев ценности проекта. Совокупность описываемых критериев позволяет отобрать проекты для дальнейшего рассмотрения, проанализировать проектные альтернативы, оценить проект с точки зрения инвестора и т. д. Принятие соответствующего решения базируется на сравнении полученного расчетного результата с так называемой точкой отсчета, т. е. ценность проекта измеряется увеличением количества выгод минус изменение объема произведенных затрат в результате реализации проекта.

В условиях нормальной конкуренции  критерием эффективности инвестиционного  проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При  этом под прибылью понимается не просто прирост капитала, а такой темп его роста, который полностью  компенсирует общее изменение покупательной  способности денег в течение  рассматриваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный  с осуществлением проекта. Другими  словами, проблема оценки привлекательности, эффективности инвестиционного  проекта состоит в определении  уровня доходности [2].

Одно из основных положений  теории оценки эффективности инвестиционных проектов — необходимость учета  фактора времени.

Проявления этого фактора:

• динамичность технико-экономических показателей предприятия. Особенно важно учитывать изменения во времени объемов и структуры производимой продукции, норм расхода сырья, численности персонала, длительности производственного цикла, норм запасов и т. п. в период освоения вводимых мощностей, а также в проектах, предусматривающих последовательное техническое перевооружение производства в период реализации проекта или разработку сырьевых месторождений. Динамичность показателей учитывается при формировании исходной информации по шагам расчетного периода;
• сезонность производства или реализации продукции, проявляющаяся в сезонных колебаниях объемов поставки сырья, производства продукции или спроса на нее, а также запасов и дебиторской задолженности. Сезонные колебания особенно существенны в начальный период функционирования введенных производств. Их целесообразно учитывать прежде всего путем надлежащей разбивки расчетного периода на шаги. При существенных сезонных колебаниях показатели проекта зависят от того, в каком именно месяце года начнется производство продукции. Начало расчетного периода целесообразно установить в виде конкретной календарной даты;
• физический износ основных средств, обусловливающий общие тенденции к снижению их производительности и росту затрат на их содержание, эксплуатацию и ремонт на протяжении расчетного периода. Физический износ должен учитываться в исходной информации при формировании производственной программы, операционных издержек (в том числе расходов на периодически проводимый капитальный ремонт) и установлении сроков замены основного технологического оборудования. Рациональные сроки службы основных средств могут определяться на основе расчетов эффективности соответствующих вариантов проекта и в общем случае не обязательно будут совпадать с амортизационными сроками;
• изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;
• изменение во времени параметров внешней среды (цен, ставок, налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда, налогового и иного законодательства и т. п.). Учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;
• разрывы по времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов;
• разновременность затрат, результатов и эффектов, т. е. осуществление их в течение всего периода реализации проекта, а не в какой-то один фиксированный момент времени.

Этот аспект фактора времени  учитывается в расчетах путем  дисконтирования денежных потоков [3].

При принятии решения об инвестировании денег необходимо учитывать  различные факторы (инфляция, риск и  возможность альтернативного использования  денег). Таким образом, одна и та же денежная сумма имеет различную  ценность во времени по отношению  к текущему моменту.

Методика начисления сложных  процентов используется при необходимости  решить вопрос о размере денежной суммы, которая окажется на счете  в банке через t лет, если первоначальный вклад составил Р денежных единиц при ставке процента, равной г, для  того чтобы найти будущую величину вклада.

F(t) = P * (1+r) t, (1)

где F(t) — будущая ценность денег в период времени t;

Р — текущая ценность денег (первоначальная ценность);

r — ставка процента;

t — продолжительность  временного периода.

Более актуальным является обратное действие — определить, какую  сумму в размере Р денежных единиц необходимо положить на счет сегодня, чтобы через f лет с учетом сложных  процентов ее величина составила F(t) единиц:

Такое действие (сведение будущих  денежных сумм к настоящему моменту  времени) называется дисконтированием.

Множители (1 + r) и 1/(1 + r) в предыдущих формулах называются соответственно коэффициентами начисления сложных процентов и  дисконтирования. Разработаны специальные  таблицы, позволяющие находить значения этих коэффициентов при известной  процентной ставке и продолжительности  временного периода.

Если коэффициент дисконтирования  года f при ставке процента, равной г, обозначить через d(t, r), то формула дисконтирования  будет выглядеть так:

(2)

Пусть по некоторому проекту  поток денежных средств по периодам (годам) будет иметь вид, представленный во второй колонке табл. 1, Необходимо вычислить общую суммарную стоимость  потока за весь период, если известна процентная ставка, равная r.

Таблица 1

Расчет попериодных значений денежного потока

Периоды (годы)	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный денежный поток
1	F(1)	d(1)	F(1)d(1)
2	F(2)	d(2)	F(2)d(2)
3	F(3)	d(3)	F(3)d(3)
4	F(4)	d(4)	F(4)d(4)
5	F(5)	d(5)	F(5)d(5)

 

Из формулы суммарная  текущая стоимость потока по данному  проекту составит:

Р = F(1)d(1) + F(2)d(2) + F(3)d(3) + F(4)d(4) + F(5)d(5) (3)

Если величины будущих  ежегодных поступлений равны  между собой, т. е.

F(1) = F(2) = F(3) = F(4) = F(5) = А, 

 

выражение можно записать:

P = A[d(1) + d(2) + d(3) + d(4) + d(5)].

Равные денежные суммы, получаемые и выплачиваемые через одинаковые промежутки времени, называются аннуитетом. Формула расчета текущей стоимости  с использованием аннуитета имеет  вид:

(4)

Множитель при аннуитете  называется коэффициентом аннуитета, он рассчитывается как сумма коэффициентов  дисконтирования за соответствующий  период.

d(t,r) = d(1,r) + d(2,r) +... + d(t,r)

Таким образом, теория ценности денег во времени используется при  построении дисконтированных критериев  ценности проекта. Совокупность описываемых  критериев позволяет отобрать проекты  для дальнейшего рассмотрения, проанализировать проектные альтернативы, оценить  проект с точки зрения инвестора [1].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Проектное финансирование

 

Проектное финансирование (кредитование), т.е. финансирование объекта от стадии проектирования до пуска, является относительно новой формой заимствования средств в международной практике. Вместе с тем главная идея, которая положена в основу этого способа финансирования, не нова.

На современном этапе механизм проектного финансирования широко используют Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и другие для оказания помощи развивающимся странам, которые имеют богатые природные ресурсы, но испытывают недостаток капитала. Кроме того, эти банки активно участвуют в финансировании проектов в странах Восточной Европы, испытывающих трудности переходного периода (хотя в чистом виде предоставляемые этими организациями кредиты нельзя отнести к проектному финансированию). Серьезным наднациональным источником проектного финансирования являются еврокредиты.

Существует несколько определений термина «проектное финансирование».

1.  Финансирование, основанное на жизнеспособности самого проекта без учета кредитоспособности его участников, их гарантий и гарантий погашения кредита третьими сторонами.

2. Финансирование инвестиций, при котором источником погашения задолженности являются потоки денежной наличности, генерируемые в результате самого инвестиционного проекта.

3. Финансирование, при котором кредитор оценивает, во-первых, потоки наличности и объем предполагаемых поступлений для определения перспектив возврата предоставленных средств и, во-вторых, активы предприятия, служащие обеспечением кредита.

4. Финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнеспособностью предприятия, позволяющее генерировать потоки наличности, для обслуживания своего долга.

 Понятие «проектное  финансирование» не эквивалентно  понятию «финансирование проекта». Финансирование проекта может  осуществляться различными способами.  Проектное финансирование является  одним из них [4].

Субъектами проектного кредитования являются стороны, которые имеют непосредственное отношение к объекту кредитования. В соответствии с ролью в реализации и кредитовании проектов их можно разделит на основных и потенциальных участников. К основным участникам относятся спонсоры (инициаторы) проекта, кредиторы и подрядчики.

Как правило, при организации проектного финансирования создается специальная (проектная) компания, которая реализует проект и выступает заемщиком средств. Учредителем ее является фирма – инициатор проекта.

В роли инициатора (организатора) проекта, как правило, выступает предприятие, изыскивающее возможности модернизировать свои производственные мощности, расширить производство, путем создания предприятия или структурного подразделения [5].

Характерной особенностью проектного финансирования  является привлечение всего спектра источников финансового обеспечения инвестиционных проектов (собственные средства;  средства, мобилизуемые на финансовых рынках; банковские кредиты; государственные средства). Последние представляются в форме кредитов, субсидий, гарантий. Проектное финансирование может осуществляться с использованием лизинга.

Как и в других случаях, в первую очередь на финансирование проекта направляются собственные средства и лишь потом средства внешних источников. Среди последних преобладают кредитные ресурсы. При этом обычные для традиционных методов финансирования требования о соотношении заемного и собственного капитала не соблюдаются.

Традиционно основными кредиторами подобных проектов выступают коммерческие банки (национальные и международные банки развития).

Важная специфика проектного финансирования – распределение рисков между всеми участниками проектов. В первую очередь свою долю средств должны вложить инициаторы (как правило, не менее 30 %). Риски раскладываются также на проектировщиков, поставщиков оборудования и сырья, покупателей продукции [4].

Банк, организующий проектное финансирование, выделяет шесть этапов инвестиционного цикла:

1) поиск объектов вложений;

2) оценка рентабельности и риска  проекта;

3) разработка схемы кредитования (финансовый монтаж операций);

4) заключение взаимоувязанных соглашений  с участниками проектного финансирования;

5)выполнение производственной, коммерческой  и финансовой программы до  полного погашения кредитов;

6) оценка финансовых результатов  проекта и их сопоставление  с запланированными показателями [6].

В зависимости от того, какую  долю риска принимает на себя кредитор, различают различные виды проектного финансирования.

1. Без какого-либо регресса на заемщика.

Кредитор принимает на себя все коммерческие и политические риски, связанные с реализацией  проекта, оценивая лишь потоки наличности, генерируемые проектом и направляемые на погашение кредитов.

2. Без регресса на заемщика в период, следующий за вводом проекта в эксплуатацию.

Спонсоры проекта или  его подрядчики гарантируют завершение освоения капитальных вложений, ввод объектов кредитования в эксплуатацию, соблюдение сметной стоимости и при определенных условиях берут на себя возмещение убытков, связанных с задержкой ввода проекта в эксплуатацию и превышением расчетной себестоимости. Гарантийное обязательство выдается кредитору в обеспечении своевременной уплаты причитающейся суммы основного долга и процентов.

3. С полным регрессом на заемщика.

Кредитор в этом случае не принимает на себя никаких рисков, связанных с проектом, ограничивая свое участие предоставлением средств против гарантий спонсоров проекта или третьих сторон.

4. С полным регрессом на заемщика и анализом потоков наличности проекта.
5. С полным регрессом на заемщика в части коммерческого риска, принимаемого спонсорами проекта или третьими сторонами.

Перечисленные типы проектного финансирования могут быть объединены  в три группы по признаку ограниченности регресса:

• с полным регрессом на заемщика;
• без регресса на заемщика;
• с ограниченным регрессом на заемщика.

Механизм проектного кредитования достаточно сложен. В этой связи  целесообразно выделить две его  стадии: информационную и кредитную. Информационная стадия охватывает консультационную деятельность — оценка проекта и связанных с ним рисков, определение структуры кредитования и т.п. Кредитная стадия проектного кредитования в узком (практическом) смысле включает согласование между участниками с учетом приемлемого распределения риска, схемы заимствования, уточнение сроков и способов предоставления и погашения кредитов, контроль за выполнением условий кредитного соглашения.