Инвестиции: понятия, виды, риски

• - стохастические (вероятностные) модели;
• - лингвистические (описательные) модели;
• - нестохастические (игровые, поведенческие) модели. 
• Характеристика наиболее используемых методов анализа рисков.

Метод	Характеристика метода
Вероятностный анализ	Предполагают, что построение и расчеты  по модели осуществляются в соответствии с принципами теории вероятностей, тогда как в случае выборочных методов все это делается путем расчетов по выборкам Вероятность возникновения потерь определяется на основе статистических данных предшествовавшего периода с установлением области (зоны) рисков, достаточности инвестиций, коэффициента рисков (отношение ожидаемой прибыли к объему всех инвестиций по проекту ).
Экспертный анализ рисков	Метод применяется в случае отсутствия или недостаточного объема исходной информации и состоит в привлечении  экспертов для оценки рисков. Отобранная группа экспертов оценивает проект и его отдельные процессы по степени  рисков
Метод аналогов	Использование базы данных осуществленных аналогичных проектов для переноса их результативности на разрабатываемый  проект, такой метод используется, если внутренняя и внешняя среда  проекта и его аналогов имеет  достаточно сходимость по основным параметрам.
Анализ показателей предельного  уровня	Определение степени устойчивости проекта  по отношению к возможным изменениям условий его реализации
Анализ чувствительности проекта	Метод позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях  заданных переменных, необходимых для  расчета
Анализ сценариев развития проекта	Метод предполагает разработку нескольких вариантов (сценариев) развития проекта  и их сравнительную оценку. Рассчитываются пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, оптимистический  и наиболее вероятный вариант.
Метод построения деревьев решений проекта	Предполагает пошаговое разветвление процесса реализации проекта с оценкой  рисков, затрат, ущерба и выгод
Имитационные методы	Базируются на пошаговом нахождении значения результирующего показателя за счет проведения многократных опытен с моделью. Основные их преимущества — прозрачность всех расчетов, простота восприятия и оценки результатов  анализа проекта всеми участниками  процесса планирования. В качестве одного из серьезных недостатков  этого способа необходимо указать  существенные затраты на расчеты, связанные  с большим объемом выходной информации.

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Управление инвестиционными рисками  в коммерческом банке

Для рынка долговых инструментов присущи  свои особенности определения основных направлений и методов управления рисками.

Деятельность  по управлению рисками связана с  решением следующих задач:

• выявление рисков, присущих операциям на рынке корпоративных облигаций;
• проведение количественной оценки возможных потерь, связанных с реализацией этих рисков;
• определение предельно допустимого уровня финансовых потерь по операциям с корпоративными облигациями;
• ограничение возможных потерь от реализации рисков на уровне не выше предельно допустимого, путем установления комплексной системы ограничений (лимитов) на операции с корпоративными облигациями.

Конечной  целью деятельности по управлению рисками  является максимизация экономической  эффективности, при поддержании  сопутствующих рисков на уровне не выше, чем предельно допустимый.

В портфельном инвестировании при  расчетах лимитов по операциям с  облигациями за основу выбираются ряд  рисков.

Статический риск - риск, связанный с возможностью неисполнения контрагентом своих обязательств. Статический риск включает в себя кредитный риск неисполнения эмитентом  своих обязательств по выпущенным долговым обязательствам и риск неисполнения контрагентом своих обязательств по поставке оплаченных банком ценных бумаг  или по оплате поставленных ему банком ценных бумаг.

Динамический  риск - риск, связанный с возможным  неблагоприятным изменением рыночной конъюнктуры. Динамический риск включает в себя риск неблагоприятного изменения  процентных ставок на рынке, следствием которого являются негативные изменения  в доходности портфеля, а так же риск падения ликвидности рынка, следствием которого является невозможность  реализации облигаций портфеля без  существенных потерь.

Исходя  из текущих условий деятельности на рынке облигаций и политики Банка, проводимой по отношению к  этим операциям и управлению рисками, устанавливаются следующие нормативы  чувствительности к риску.

Неприемлемый  риск - величина убытков, неприемлемая с точки зрения функционирования банка в целом. Устанавливается  в абсолютной сумме руководством Банка.

Предельно допустимый риск - величина убытков, приводящая к необходимости возмещения их части  трейдерами в расчете на величину общего лимита средств, выделяемых на операции с облигациями. Норматив устанавливается  в инвестиционных ориентирах в соответствии с решением правления Банка. В  абсолютной сумме он рассчитывается как максимальный процент убытков, превышение которого влечет за собой  необходимость возмещения, умноженный на величину общего лимита средств, выделяемых на операции с корпоративными облигациями, и деленный на сто процентов.

Максимально приемлемый риск - величина убытков, равная глобальному стоп-лоссу, установленному в Положение об инвестиционной политике и портфельном управлении для  сектора облигаций в расчете  на величину общего лимита средств, выделяемых на операции с облигациями.

Для того, чтобы трейдер имел более  детальную картину о состоянии  своего портфеля, нужно произвести количественную оценку возможных потерь, связанных с данными рисками.

Оценка  статического риска производится на основе кредитного анализа эмитента или контрагента, а также статистической вероятности неисполнения своих  обязательств эмитентом, обладающим данным уровнем кредитного качества.

Величина  статического риска по конкретной открытой позиции будет равна произведению суммы открытой позиции на вероятность  неисполнения эмитентом или контрагентом своих обязательств.

Величина  общего статического риска портфеля будет равна сумме статического риска по всем открытым позициям.

Оценка  динамического риска производится на основе исторических данных о ценах  и ликвидности рыночных инструментов и прогнозе экономической ситуации на анализируемый период.

С целью ограничения величины статического и динамического риска, как по портфелю в целом, так и по отдельным  отраслям и эмитентам на операции с облигациями устанавливаются  лимиты.

Базовый кредитный лимит рассчитывается на основе анализа кредитного качества заемщика и вероятности дефолта, соответствующей этому кредитному качеству. Расчет данного лимита больше подходит для облигаций корпоративного сектора. Величина статического риска  у государственных бумаг очень  мала и практически не участвует  в расчетах, за исключением муниципальных  облигаций.

Вероятность дефолта определяется: для предприятий  имеющих общепризнанный кредитный  рейтинг, - как процент предприятий, имевших соответствующий рейтинг  и объявивших дефолт в тот же срок от получения рейтинга, что и анализируемое  предприятие плюс один год, среди  всех предприятий, получивших этот же рейтинг в соответствующий период.

Для предприятий, не имеющих общепризнанного  кредитного рейтинга, вероятность дефолта  оценивается на основе сравнения  показателей финансового положения, кредитной истории, качества менеджмента, доли рынка и прочих существенных показателей анализируемого предприятия, с показателями наиболее близкого по характеру деятельности предприятия, которое имеет общепризнанный кредитный  рейтинг в заданный период.

Скорректированный базовый кредитный лимит определяется путем уменьшения, в случае необходимости, величины базового кредитного лимита для того, чтобы учесть размер компании - эмитента и совокупный объем выпуска  всех эмиссий облигаций данного  эмитента, обращающихся на открытом рынке. Скорректированный базовый кредитный  лимит определяется как базовый  кредитный лимит, уменьшенный до величины чистого денежного потока компании за год и затем уменьшенный  до величины, не превышающей 3% от совокупного  объема выпуска всех эмиссий облигаций  данного эмитента, обращающихся на открытом рынке.

На  заседание правления банка для  последующего утверждения выносится  скорректированный базовый кредитный  лимит.

Текущими  лимитами ограничивается общий совокупный риск портфеля корпоративных облигаций, общий совокупный риск вложений в  каждую отдельную отрасль и совокупный риск по каждой открытой позиции.

Глобальный  объемный лимит по риску портфеля устанавливается таким образом, чтобы сумма статического и динамического  риска по всем позициям портфеля корпоративных  облигаций не превышала величины неприемлемого риска.

Объемный  лимит вложений в одну отрасль  равен сумме статического и динамического  риска по всем вложениям в одну отрасль не должна превышать величины предельно допустимого риска.

Текущий лимит на открытую позицию рассчитывается как сумма статического и динамического  риска по каждой отдельной открытой позиции не должна превышать величины максимально приемлемого риска.

Текущие лимиты не выносятся на обсуждение заседания правления банка, а  контроль за их соблюдением осуществляется начальником подразделения и  сотрудником, отвечающим за аналитическую  работу по операциям с корпоративными облигациями.

По  результатам расчетов, определяется значение текущего лимита на новую  позицию. При этом, открытие позиции  на всю сумму текущего лимита не должно привести к нарушению отраслевого  и глобального объемных лимитов.

При покупке инструментов на первичном  рынке, допускается открывать позицию  на всю сумму скорректированного базового кредитного лимита, без учета  динамического риска, однако при  появлении вторичного рынка по бумаге и данных для расчетов динамического  риска, размер позиции должен быть уменьшен, в случае необходимости, до величины текущего кредитного лимита.

Отчет по рискам портфеля составляется одновременно с месячным прогнозом развития ситуации на рынке корпоративных облигаций.

В случае, если по результатам пересмотра, один или несколько лимитов оказываются  нарушенными, в портфель следует  внести соответствующие коррективы.

Бывают  такие ситуации, что в портфелях  находятся ценные бумаги, эмитенты которых не имеют кредитного рейтинга, и иногда бывает сложно определить по параметрам облигации, какова степень  статического риска у данного  заемщика.

 

Заключение

Инвестирование представляет собой  один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся  коммерческой организации.

Для планирования и осуществления  инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ и  оценка рисков, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа рисков является определение  показателей возможной экономической  эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые  предусматриваются проектом. Как  правило, в расчетах принимается  во внимание временной аспект стоимости  денег.

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется  по годам. Предполагается, что все  вложения осуществляются в конце  года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя  в принципе они могут осуществляться в течение  ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к  концу очередного года.

Показатели, используемые при анализе  эффективности инвестиций, можно  подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных  оценках.

Показатель чистого приведенного дохода (NPV) характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности (PI) является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

Экономический смысл критерия внутренней нормы прибыли инвестиций (IRR) заключается  в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

Срок окупаемости инвестиций –  один из самых простых методов  и широко распространен в мировой  практике; не предполагает временной  упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения  прогнозируемых доходов от инвестиции. Его применение целесообразно в ситуации, когда в первую очередь важна ликвидность, а не прибыльность проекта, либо когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска.

Метод коэффициента эффективности  инвестиций (ARR) имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета по методу исключительно прост.

При оценке рисков следует обязательно  учитывать влияние инфляции. Это  достигается путем корректировки  элементов денежного потока или  коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений  в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности  инвестиционных проектов наиболее часто  применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при  оценке альтернативных проектов.