Ценные бумаги как способ финансирования инвестиционной деятельности предприятия

Ценные бумаги как  способ финансирования инвестиционной деятельности предприятия

1.1 Экономическая  сущность ценных бумаг, основные  виды ценных бумаг

Анализ зарубежной и  отечественной экономической литературы вы явил различия в подходах к понятию «ценные бумаги». Отчасти эти различия связаны с трактовкой ценных бумаг с точки зрения их экономической природы и содержания и с точки зрения правовой регламентации порядка выпуска и обращения, а отчасти со сложностью и многообразием инструментов рынка ценных бумаг. [Никифорова В.Д.]

Так, в соответствии с Гражданским  Кодексом РФ (часть 1, глава 7, статья 142), под ценной бумагой понимается документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. А к ценным бумагам относятся: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитный и сберегательный сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг. [ГК РФ] В приведенном юридическом определении ценной бумаги упор делается на ее документарную форму. Возможность ее существования в бездокументарной форме четко указывает на то, что главным в ценной бумаге является все-таки ее юридическое содержание, а не просто конкретная форма его фиксации. Поэтому юридическое определение ценной бумаги представляет собой единство ее конкретной юридической формы и тех имущественных прав, которые фиксируются этой формой. [Галанов]

 Так же, стоит отметить, что Законом РФ «О рынке ценных бумаг» дано менее расширительное толкование ценных бумаг. В нем введено понятие «эмиссионные ценные бумаги», включающее акции, облигации, опционы эмитента и российские депозитарные расписки. Производные финансовые инструменты, кроме опциона эмитента, в российском законодательстве не определены. [Никифорова В.Д.]

Что касается зарубежного законодательства, то, например, согласно Единообразному торговому кодексу США (UCC), к ценным бумагам относятся акции, облигации, долговые обязательства государства и производные от них инструменты. При этом деривативы (производные финансовые инструменты), основанные на процентных ставках, определены как товары (commodities), а также коносаменты и складские свидетельства не определены как ценные бумаги.

Стародубцева Е.Б, автор современного экономического словаря, а так же ряда учебников, приводит следующей  определение ценных бумаг:  ценные бумаги — это товар особого рода, который выступает как титул собственности или долговое обязательство, дающий право на получение дохода и имеющий хождение на рынке. Ценные бумаги обладают рядом свойств, среди которых:

1. обращаемость, т. е. способность покупаться и продаваться на рынке;

2. получение дохода;

3. ликвидность, т.е. способность быть проданными и превращенными в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию;

4. рискованность. [Стародубцева Е.Б]

В зависимости от способа организации выпуска все ценные бумаги можно классифицировать на эмиссионные ценные бумаги (акции, облигации, опцион эмитента, РДР) и неэмиссионные ценные бумаги (все остальные).

К эмиссионной ценной бумаге можно отнести любую ценную бумагу, если она обладает одновременно тремя признаками:

а) закрепляет имущественные и неимущественные права, подлежащие удостоверению, уступке и безусловному осуществлению при соблюдении формы и порядка, установленных настоящим Законом. Под имущественными правами в данном случае следует понимать субъективные права участников правоотношений, связанные с владением, пользованием и распоряжением ценными бумагами, а также с материальными требованиями, которые возникают между участниками по поводу обмена ценными бумагами, право оперативного управления, обязательственные права и т.п. Неимущественными правами являются субъективные права, не имеющие имущественного содержания и неотделимые от физического или юридического лица (например, право на имя);

б) размещается отдельными выпусками;

в) имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Если ценная бумага не характеризуется указанными выше признаками, такая бумага считается неэмиссионной. Неэмиссионные ценные бумаги, в отличие от эмиссионных, выпускаются индивидуально, решение об их выпуске не имеет, как правило, правоустанавливающего значения. Обычно выпуск неэмиссионных ценных бумаг в обращение (или их выдача) не нуждается в специальной регламентации и контроле со стороны государственных органов, а следовательно, не подлежит государственной регистрации, в отличие от эмиссионных ценных бумаг, государственная регистрация которых обязательна. При документарной форме эмиссионных ценных бумаг сертификат и решение о выпуске ценных бумаг являются документами, удостоверяющими права, закрепленные ценной бумагой. При бездокументарной форме таким документом является только решение о выпуске ценных бумаг.

Сертификат эмиссионной ценной бумаги должен содержать следующие обязательные реквизиты:

1. Наименование эмитента, место его нахождения.

2. Вид, категорию (тип) и форму ценных бумаг.

3. Государственный регистрационный номер выпуска и дата государственной регистрации.

4. Права владельца.

5. Условия исполнения обязательств эмитентом.

6. Количество ценных бумаг в выпуске.

7. Наименование депозитария.

8. Подпись ответственного лица и печать эмитента.

9. Другие реквизиты. (Приказ ФСФР РФ от 10.10.2006 № 06-117/пз-н «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» в ред. от 02.06.2009 г.)

Обязательные реквизиты для неэмиссионных ценных бумаг, таких как вексель, депозитный сертификат, закладная, чек и др., определены специальным законодательством, регламентирующим порядок составления и обращения этих документов.

В зависимости от субъекта имущественных прав ценные бумаги классифицируются на предъявительские, именные и ордерные. В таблице № 1 отмечены основные отличительные признаки этих видов ценных бумаг. [1]

 

Таблица № 1, Сравнительная  характеристика ценных бумаг по субъекту имущественных прав

Наименование вида	Субъект права	Порядок передачи прав	Ответственность сторон
Предъявительские	Предъявитель ценной бумаги	Путем вручения ценной бумаги другому  лицу	Передающая сторона не отвечает за действительность права и за его  исполнение
Именные	Названное в ценной бумаге лицо	Посредством цессии (ст. 146 ГК РФ)	Передающая сторона отвечает за действительность права, но не за его  исполнение
Ордерные	Названное в ценной бумаге лицо, которое может само осуществить права или назначить приказом другое лицо	Посредством индоссамента	Передающая сторона отвечает за существование права и за его  исполнение

Кроме того, ценные бумаги подразделяются по следующим критериям:

1. По принадлежности к долгу:

а) Долговые ценные бумаги, представляющие из себя долго вое обязательство эмитента (например, облигации). По истечении срока облигации выкупаются.

б) Недолговые (долевые) ценные бумаги, которые предполагают долю в капитале компании. Такие ценные бумаги не выкупаются, и эмитент не обязан вернуть полученные по ним деньги. Примером такой бумаги выступают акции.

2. По срокам:

а) Краткосрочные. По общепринятой на западных рынках классификации к ним относятся ценные бумаги со сроком погашения или реализацией заложенных в них прав до 1 года.

б) Среднесрочные — от 1 года до 5 лет.

в) Долгосрочные — свыше 5 лет.

г) Бессрочные, которые не имеют срока погашения (например, акции).

д) Со сроком по предъявлению (например, ваучер).

3. По статусу эмитента ценных бумаг выделяют:

а) Государственные ценные бумаги, выпускающиеся министерством финансов или казначейством.

б) Муниципальные, выпускающиеся местными органами власти, муниципалитетами.

в) Корпоративные, выпускающиеся юридическими лицами.

г) Иностранные, т. е. ценные бумаги иностранного государства, обращающиеся на территории данной страны.

д) Международные, предлагаемые международными организациями.

е) Банковские, выпускающиеся исключительно банками (депозитные и сберегательные сертификаты). [Стародубцева]

Так как в рамках данной курсовой работы будут освещены именно эмиссионные  ценные бумаги, как источник инвестиционной деятельности предприятия, то подробнее остановимся на них – рассмотрим, в частности такие ценные бумаги, как акции и облигации. 

Согласно российскому законодательству, акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой. [ФЗ “О рынке ценных бумаг”].

Акции как ценные бумаги появились достаточно давно, первая акция была выпущена в XVII в. Ост-Индской компанией. Однако широкого развития акции не получили вплоть до XIX в., когда начали развиваться акционерные общества.

Акция — это долевая ценная бумага, которая показывает долю владельца в уставном капитале и не является долговой ценной бумагой, она не предполагает выкуп ее акционерным обществом; — это бессрочная ценная бумага, срок ее обращения не ограничивается, и она может быть погашена только по решению собрания акционеров акционерного общества или при его ликвидации (акции не возвращаются, их можно только продать). [Стародубцева]

Инвестиционные качества акции, как эмиссионной ценной бумаги, составляет совокупность прав, которые предоставляются ее владельцу на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивиденда, участие в управлении этим обществом, а также часть имущества, остающегося после ликвидации АО.

В соответствии с ФЗ РФ «Об акционерных обществах» АО вправе размещать обыкновенные акции и несколько типов привилегированных акций (кумулятивные, конвертируемые и др. – не более 25% уставного капитала). Привилегированная акция дает право голоса на общем собрании акционеров при решении вопроса о реорганизации, ликвидации АО, а также начиная с собрания, следующего за годовым, на котором не были приняты решения о выплате дивидендов по этим акциям. Особенность кумулятивной привилегированной акции заключается в том, что она предусматривает накапливание дивиденда с целью последующей выплаты, а также определение уставом АО срока выплаты накопленного и невыплаченного дивиденда. В случае ликвидации АО ликвидационная стоимость определяется на основе устава по каждому типу привилегированных акций.

Существует различие между объявленными и размещенными акциями. Объявленные акции – это акции, которые АО вправе разместить дополнительно к размещенным акциям, а размещенные акции – это акции, приобретенные акционерами. Дивиденды выплачиваются деньгами либо иным имуществом на основе решения общего собрания акционеров по размещенным акциям. [Никифорова В.Д.]

Рассматривая процесс купли-продажи акций, следует иметь в виду, что существует несколько различных и обычно неравных оценок стоимости акции.

1. Номинальная стоимость показывает стоимость реально привлеченного капитала. Именно эта доля фигурирует в уставном капитале. Номинал акции можно рассчитать путем деления уставного капитала на количество выпущенных акций (или необходимого для привлечения при данной эмиссии капитала на количество акций). Например, если предприятие нуждается в капитале, равном 1 000 000 ден. ед, и выпускает 1000 акций, то номинал акции составит 1000 ден. ед. Как правило, по номиналу акции размещаются на первичном рынке. Если эмитент разместил ценные бумаги по более высокой цене, разница с номиналом называется эмиссионным доходом.

2. Рыночная стоимость. Чаще всего она называется курсом, или курсовой стоимостью акций. Это стоимость, которая формируется на рынке в зависимости от спроса и предложения. В основе этой стоимости лежит номинал. Как правило, рыночная стоимость превышает номинальную стоимость. Если курс превышает номинал, то такая ситуация называется лаж, или ажио. Если наоборот, то дезажио. Спрос и предложение зависят от размера дивидендов и от ставки процента по альтернативным вложениям. [Стародубцева]

Значительное место среди ценных бумаг за рубежом занимают облигации, которые составляют 60 % рынка ценных бумаг. Облигация — это обязательство эмитента выплатить в определенный срок владельцу этой ценной бумаги определенную сумму денежных средств. Под этой определенной суммой подразумевается стоимость облигации плюс доход, который носит название процента, и он не зависит от прибыли компании.

В федеральном законе “О рынке ценных бумаг” под облигацией понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт [ФЗ “О рынке ценных бумаг”].

Облигация — это долговая, срочная ценная бумага. Эмитент обязан ее погасить, причем в указанный срок, называемый датой погашения. Эта ценная бумага не предоставляет прав на управление предприятием. Благодаря своему долговому характеру облигации представляют собой более надежные вложения, чем акции.