Венчурные фирмы

Сейчас  аудитория Subscribe.Ru насчитывает более 1 млн подписчиков и более 7 тысяч  листов рассылки. 
Бизнес строится на модели, которые используют многие СМИ. Для отправителей информации и подписчиков основные услуги бесплатные. Фирма оставляет за собой право в каждое сообщение вставлять рекламу. Павел Яковлев и Георгий Киселев смогли найти частного инвестора, на языке венчуристов - "бизнес-ангела", который поверил в эту идею и вложил деньги. Его в компанию привел Михаил Мартьянов, ныне генеральный директор "Интернет-проектов". Но в какой-то момент стало понятно - для дальнейшего развития нужны дополнительные средства. С этого времени начались поиски венчурных инвестиций. 
    В середине 2000 года удалось найти венчурного инвестора. Инвестиции пришли в марте 2001 года. Венчурным финансистом выступил Российский технологический фонд. Однако по бизнес-плану компании требовалось несколько больше средств, чем обычно инвестирует фонд,  в среднем инвестиции составляют $500-600 тысяч. Российский технологический фонд привлек также соинвестора - это NORUM - Nordic Russian Management Company, компания, управляющая двумя региональными фондами Европейского банка реконструкции и развития по Северу и Северо-западу России. Компания не называет точную сумму инвестиций. Но известно, что венчурный инвестор приобрел долю в компании, превышающую блокирующий пакет, но не больше 50%. При этом компания была оценена в $3 млн. 
    Часть денег пошла на расширение штата. Раньше в компании работало восемь человек, теперь - 20. Были привлечены опытные менеджеры по развитию, по маркетингу. Открылись новые проекты внутри компании - e-case.ru (поставка контента на корпоративные сайты). Получил дальнейшее развитие сервис Интернет-опросов voxru.net. Часть средств была потрачена на приобретение новой техники, программного обеспечения и др. 
    «Венчурные проекты представляют собой известный риск. Они проводятся на разных стадиях проектов и предусматривают серьезные и взвешенные шаги», - считает Григорий Иткинсон, генеральный директор ЗАО "Светлана-Оптоэлектроника" (фирма с привлечением венчурного капитала). Например, вы придумали, как построить дом, и начали его возводить: фундамент, стены, крышу, и вам осталась отделка. И тут появляется некий человек, который говорит: "У тебя отличная идея, давай строить вместе и будем жить с тобой вместе в новом доме". Тогда начинаешь думать, стоит ли тебе жить с кем-то вместе или лучше самому". В управлении фирмами, в которые пущен венчурный капитал, есть свои особенности. 
"С приобретением капитала в компании появляется акционер, который не слишком интересуется текущей деятельностью, вообще не вмешивается в оперативное управление, смотрит только на определенные промежуточные результаты. При этом он совершенно четко понимает, чего он хочет: его основная задача - рост стоимости компании, - говорит Дмитрий Бондарев. - Привнося этот взгляд на мир в малую и среднюю компанию, он ей сильно помогает, поскольку многие российские малые и средние компании отличаются тем, что совладелец и топ-менеджер - это одно лицо. Отсюда противоречие: акционер хочет получать дивиденды, а менеджер - все полученные деньги снова пустить в оборот. Другой момент касается повышения ответственности менеджеров. Необходима постоянная отчетность, что также дисциплинирует менеджеров, не дает им погрязнуть в ежедневной текучке. Приходится постоянно соизмерять достигнутое и то, что планировалось". 
 
                             2.2 Перспективы компании

 
    Венчурные капиталисты привносят в фирму свой опыт, который у них уже есть. Это опыт как успешных, так и провальных компаний. "Таким образом, мы можем избежать ошибок, которые сделали предшественники, - говорит Дмитрий Бондарев. - И еще один момент - Российский технологический фонд инвестирует в несколько компаний. И эти компании могут оказывать друг другу какие-то услуги. Естественно, на рыночных условиях, но им проще договариваться между собой. Например, мы проводили рекламные кампании для некоторых фирм, проинвестированных фондом. Нам легче понять результат, поскольку мы получаем адекватную и полную обратную связь. И, соответственно, можем корректировать работу внутри компании". 
Одновременно у фирмы с вложением венчурных средств проявляются и новые возможности: помимо денег венчурный инвестор привносит свою "записную книжку". 
"Очень многие малые компании выросли, поскольку в нужный момент смогли "прилепиться" к большим фирмам. Это история, например, Microsoft и IBM, -- отмечает Дмитрий Бондарев. Если нашей фирме понадобится выйти с предложением, например, на уровень вице-президента IBM, с помощью инвестора мы, скорее всего, сможем это сделать. Поскольку у венчурных инвесторов в основном заграничные корни, соответственно, проинвестированным компаниям легче выйти на внешний рынок. Мы, таким образом, пытаемся выйти на финский рынок". 
    Также фирме облегчается доступ к следующим финансовым ресурсам. Если компания растет согласно расчетам, можно просчитать ее дальнейший рост, то инвестору становится понятно, стоит ли давать новую порцию денег. 
В каждой избушке свои погремушки - у венчурных инвестиционных фондов тоже, в свою очередь, есть инвесторы, и первые должны периодически отчитываться перед вторыми в том, как используются деньги. "Некоторые фирмы сталкиваются с такой проблемой: венчурный инвестор может потребовать от компании форсировать достижение некоторых показателей, которые позволят компании-инвестору отчитаться перед своими инвесторами, - говорит Дмитрий Бондарев. Здесь заложено небольшое внутреннее противоречие: венчурный инвестор вкладывает деньги на 5-7 лет, но при этом ему хочется получить видимый результат уже через 1 год". 
 

3 АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА В РОССИИ 

3.1 Становление венчурного бизнеса в России 
 

   В середине 80-х гг., когда в начале "перестройки" впервые всерьез  заговорили о необходимости освоения  зарубежного опыта, необходимые  для этого экономические и  политические условия в стране  еще полностью отсутствовали.  Привлечение акционерного капитала  в мелкие и средние частные  компании как явление и процесс  не было известно в после  перестроечной России вплоть  до конца 80-х гг. При этом, следует  отметить, что рынок свободного  капитала у нас до сих пор  еще не сложился, поэтому, собственно  говоря, и привлекать - то пока  особенно нечего. Таково, во всяком  случае, мнение большинства мелких  и средних предпринимателей в  России. Большие надежды поначалу  возлагались на иностранные инвестиции, но образ богатого простака - иностранца  потускнел в сознании россиян  где - то в начале 90 - х годов.  С точки зрения венчурного  бизнеса сегодняшнюю Россию можно  сравнить (конечно, весьма условно)  с Европой на рубеже 70-80-х годов:  есть примеры развитого успешного  бизнеса за рубежом, есть первые  робкие попытки внедрения нового  экономического механизма, есть  активная деятельность энтузиастов  - венчурников, популяризация бизнеса  в печатных изданиях, а бизнеса  как такового - нет. Рассмотрим  этапы становления венчурного  бизнеса в России. В становлении  венчурного бизнеса в России  можно выделить основные периоды,  представленные в табл. 1.

Таблица 1. Периоды становления венчурного бизнеса в России

   Таким образом, с 1988 г. определенные  надежды в этом направлении  возлагались на первые коммерческие  банки. Однако этим надеждам  не суждено было сбыться. Доля  инновационных проектов в портфеле  подобных "инвесторов" редко превышала  5%, что было вызвано вполне  объективными экономическими причинами.  Автор главы показал в работах  того периода, что созданные  инновационные банки будут просто  нежизнеспособны, если не начнут  заниматься ради самосохранения  традиционным для банков коммерческим  кредитованием. Дальнейший ход  событий полностью подтвердил  правильность этого вывода.

   Начавшаяся в России в 1992 г.  радикальная экономическая реформа  открыла дорогу развитию предпринимательской  инициативы, но в это время  в стране еще не существовало  цивилизованного фондового рынка.  К тому же доходившая временами  до 20% в месяц инфляция делала  любое размещение финансовых  средств на срок больше нескольких  недель экономически бессмысленным. Тем не менее проводившаяся ударными темпами приватизация привлекла внимание зарубежных инвесторов венчурного капитала. По инициативе Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) в России было создано 11 региональных венчурных фондов, которые специализировались главным образом на приобретении пакетов акций средних приватизируемых предприятий с целью оказания последним необходимой помощи в адаптации к условиям переходной экономики. При этом предполагалось, что через какое-то время купленные акции могли быть проданы по более высокой стоимости и обеспечить инвесторам ожидаемую прибыль. В марте 1997 г. пионеры венчурного бизнеса в России объединились в Российскую ассоциацию венчурного инвестирования (РАВИ). В это же время появились сообщения о создании первых венчурных фондов, опирающихся на средства крупных российских банков и диверсифицированных холдингов.

   Однако наметившийся прогресс  был остановлен разразившимся  в августе 1998 г. финансовым  кризисом, который заострил проблему  ликвидности рисковых капиталовложений  и задержал распространение венчурного  механизма в России, по меньшей  мере, на несколько лет. Одним  из негативных последствий августовского  кризиса стала утрата доверия  к институтам фондового рынка  среди широких слоев населения.

Кризис 1998 г. больно ударил по отрасли, существенно  снизив доходность и поставив под  угрозу само существование большинства  реализуемых проектов. Предстояло получать обратно предоставленное до кризиса  в долларовом исчислении финансирование. Осенью 1998 г. многие фонды произвели  переоценку стоимости своих вложений, в ряде случаев было списано 40-60% их стоимости. Консервативные инвесторы  принимали в расчет худшие макроэкономические сценарии - снижение ВВП на 10-20% в  годовом исчислении, введение контроля над ценами, гиперинфляцию, существенное усиление государственного вмешательства  в экономику.     Трудная  осень 1998 г. способствовала диверсификации инвестиционных групп (управляющих компаний). Значительная часть инвесторов к весне 1999 г. продали свои российские проекты либо, прекратив новые инвестиции, искали возможности выхода из них (в особенности это относится к американским инвесторам). В частности, свернули свою деятельность в России Providence Capital, Junction Investors, CEENIS Property Fund/PBO New Europe Property Fund; Russian Venture Capital Fund of America. Из большого разнообразия инвестиционных фондов «первой волны» деятельность в России продолжили около 50-60%. Покупателями являлись либо смежные отраслевые группы, либо более успешные и более укоренившиеся в России управляющие компании. Во многом именно этим и объясняется резко усилившийся после кризиса процесс консолидации, и с этого момента и следует начать отсчет этого процесса. Сменили управляющие компании фонды Lower Volga RVF, Defence Enterprise Fund, перешедшие под управление группы Russia Partners; Sector Capital Fund, перешедшего под управление BVCP. Двумя фондами ЕБРР управляют компании NORUM и Quadriga Capital, SEAF.

   В поисках интересных инвестиционных  проектов часть фондов расширили  географию своей деятельности, рассматривая  кроме традиционных регионов  возможные инвестиции и в другие  области России.

   Следует признать, что одной из  проблем венчурного бизнеса являлось  и является до сих пор недостаток  качественных и доходных проектов, например, об этом заявляет Sputnik Technology Ventures: «Мы ограничены не объемом  средств фонда, а скорее дефицитом  качественных проектов»  Нерешенной остается и проблема выхода из компаний. Венчурные фонды, предоставив средства компании, проработав с ней несколько лет, увеличив стоимость компании, должны продать принадлежащий им пакет акций.   «Стратегическим инвестором» выступают либо вставшие на ноги компании той же или смежных отраслей, диверсифицирующие свое географическое или отраслевое присутствие, либо, поскольку в России предприятия еще не накопили достаточного объема финансовых ресурсов, инвесторами чаще всего становятся стремящиеся выйти на российский рынок западные компании.

   Западные портфельные фонды, вкладывая  средства в российские акции,  расценивают свои вложения как  высокорисковые, постоянно отслеживая  ситуацию и меняя степень своего  присутствия на российском рынке.  Стратегический же западный инвестор  может прийти в некотирующуюся  компанию, лишь если у него  есть серьезные планы присутствия  на российском рынке, и он  готов принять серьезные страновые  риски. Еще большие трудности  возникают в случаях с малыми  предприятиями, ибо потенциальная  прибыль компании в сочетании  с высокими рисками не оправдывает  затраты по выходу на российский  рынок. В этих условиях инициативу  по развитию венчурной индустрии  в России берет в свои руки  государство. 10 марта 2000 г. вышло  распоряжение Правительства РФ  № 362-р об учреждении венчурного  инновационного фонда - некоммерческой  организации, создаваемой для  формирования организационной структуры  системы венчурного инвестирования. Одной из целей деятельности  этого фонда была названа поддержка  формирующихся отраслевых и региональных  венчурных фондов через долевое  участие в их уставном капитале.

   Начиная с 2000 г. регулярно проводятся  венчурные ярмарки, призванные  содействовать привлечению инвестиций  для перспективных проектов российских  предпринимателей.