Обязательства компании: структура и методы управления

 

2.2. Структура и  динамика обязательств

Необходимость анализа состояния  капитала на предприятии и оценка эффективности использования привлеченных средств состоит в том, что  по результатам исследования можно  будет утверждать, стоит ли предприятию  обращаться к дополнительному финансированию заемными средствами, возможна ситуация, когда это отрицательно повлияет на финансовую устойчивость, и далее  определить, какую политику привлечения  заемных средств предпочтительнее выбрать.

Основными источниками анализа  заемных (привлеченных) средств являются следующие формы финансовой (бухгалтерской) отчетности: форма № 1 «Бухгалтерский баланс»; «Справка о наличии ценностей, учитываемых на забалансовых счетах» (строка 950 «Обеспечения обязательств и платежей полученные»); форма № 4 «Отчет о движении денежных средств»; форма № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу»: раздел 1 «Движение заемных средств», раздел 2 «Дебиторская и кредиторская задолженность», раздел 4 «Движение средств финансирования долгосрочных инвестиций и финансовых вложений», раздел 5 «Финансовые вложения¹⁷».

Для анализа структуры  и динамики обязательств рассмотрим вторую часть бухгалтерского баланса  – пассивы компании за 2010, 2009  и 2008 года (Приложение 1).

По данным таблицы в  приложении следует сказать, что  за анализируемые периоды обязательства компании в 2010 г. намного увеличились по отношению с 2008г  - на 70,3%, но по отношению с 2009 г. они уменьшились на 1,67%. Это можно объяснить увеличением доли финансовых вложений компании на покупку доли в зависимой компании ЛукАрко-Б.В. за 1,6млрд долл США, таким образом увеличив долю владения до 100%.

 Графически тенденцию можно представить так:

Источник: сделано самостоятельно в MS Excel

В 2010 году в структуре  обязательств большой удельный вес  занимают краткосрочные обязательства -91,62%, данный показатель увеличился по сравнению с 2009г. на 6,73%, в основном этот показатель оценивается наличием статьи Заемные средства как в 2010, так и в 2009 году. Увеличение суммы по данному показателю в 2010 году является отрицательным моментом, так как это свидетельствовало о том, что общество стало располагать меньшим количеством собственных финансовых ресурсов, что в свою очередь позволило увеличить количество краткосрочных обязательств.

Состав краткосрочных  обязательств в 2010 году можно представить  так:

Источник: сделано самостоятельно в MS Excel

В 2010 году незначительный удельный вес таких статьей как Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов – 0,07%, Оценочные обязательства -  0,37% и отсутствие прочих обязательств свидетельствует о том, что благосостояние собственников и своевременная выплата им дивидендов является одной их важнейших превалирующих задач.

По данным отчетности компании ОАО «Лукойл» нужно отметить, что  в основном краткосрочные кредиты  взяты у своих дочерних компаний. Средневзвешенная процентная ставка по краткосрочным кредитам за 2010 и 2009 гг. составили 1,87% и 2,02% соответственно¹⁸.

Доля долгосрочных обязательств в 2010 году составила 8,3%, что на 6,7% меньше чем в 2009г.; в абсолютном выражении  она сократилась на 39 340 682тыс руб. Состав долгосрочных обязательств в 2010 году можно представить так:

Источник: сделано самостоятельно в MS Excel

Значение по строке «Прочие  долгосрочные обязательства» за анализируемый  период колеблется: в 2010г составило 6 663тыс руб., что на 199118тыс руб. меньше чем в 2009г. Тем не менее, за анализируемые года в структуре обязательств общества оно занимало незначительную часть. По этой причине оно не имеет сильного влияния на структуру не только долгосрочного, но и краткосрочного заемного капитала  ОАО « Лукойл».

Также по данным отчетности следует отметить о наличии долгосрочных кредитов, взятых в иностранных банках; большинство из них являются необеспеченными синдицированными кредитами. Средневзвешенная процентная ставка по долгосрочным кредитам и займам в 2010 и 2009гг. составили 4,5% и 2,7% соответственно¹⁹.

Таким образом, видно, что  в структуре заемного капитала ОАО  «Лукойл» значительно преобладают краткосрочные обязательства, которые занимают основную долю, в частности, в их составе, как нам уже известно, превалирует кредиторская задолженность. На протяжении всего анализируемого периода долгосрочные пассивы в среднем не превышают 15% от общей суммы обязательств. Исходя из этого можно сделать вывод, что большая часть заемных средств служила источником покрытия оборотных активов и лишь 15% направлялось на формирование внеоборотных и части оборотных активов.

 

2.3. Управление  обязательствами на предприятии

Эффективное управление долгами компании необходимо, в первую очередь, для определения их оптимальной структуры для конкретного предприятия и в конкретной ситуации: составить бюджет кредиторской задолженности, разработать систему показателей (коэффициентов), характеризующих, как количественную, так и качественную оценку состояния и развития отношений с кредиторами компании и принять определенные значения таких показателей за плановые. В процессе оптимизации кредиторской задолженности должен быть анализ соответствия фактических показателей их рамочному уровню, а также анализ причин возникших отклонений. В зависимости от выявленных несоответствий и причин их возникновения, должен быть разработан и осуществлен комплекс практических мероприятий по приведению структуры долгов в соответствие с плановыми (оптимальными) параметрами²⁰.

На основании бухгалтерского баланса компании (приложение 2) мы произвели расчеты необходимых показателей для оценки платежеспособности и финансовой устойчивости компании ОАО «Лукойл» за 2009 и 2010 года, которые приведены в таблице 2.

Для начала рассмотрим показатели финансовой устойчивости:

1. Коэффициент концентрации собственного капитала определяет долю денежных средств, которая инвестируется в деятельность фирмы ее владельцем. Чем более высоким является этот коэффициент финансовой устойчивости предприятия, тем менее зависимым оно становится от внешних кредиторов. Нормативное ограничение Ккск > 0.5.В данном случае мы видим, что доля инвестируемых средств в 2010 году деятельность уменьшилась на 0,071 пункта, и она составила 36,6%.

Таблица 2: Расчет показателей финансовой устойчивости и платежеспособности

Финансовая устойчивость	Расчет	2009 год	2010 год
Коэффициент концентрации собственного капитала	Собственный капитал/Активы	0,431	0,366
Коэффициент финансовой зависимости	Активы/Собственный капитал	2,319	2,730
Коэффициент маневренности  собственного капитала	Собственные оборотные средства/Собственный  капитал	-0,149	-1,113
Коэффициент концентрации заемного капитала	Обязательства/Валюта баланса	0,569	0,634
Коэффициент структуры долгосрочных вложений	Долгосрочные обязательства/Внеоборотные активы	0,096	0,124
Коэффициент долгосрочного  привлечения заемных средств	Долгосрочные обязательства/Собственный  капитал	0,111	0,261
Коэффициент структуры заемного капитала	Долгосрочные обязательства/Обязательства	0,084	0,151
Коэффициент соотношения  заемных и собственных средств	Собственный капитал/Обязательства	1,319	1,730
Коэф-ты ликвидности
Текущая ликвидность	(Оборотные Активы — Долгосрочная дебиторская задолженность — Задолженность учредителей по взносам в уставный капитал) / Краткосрочные обязательства	0,966	0,417
Абсолютная ликвидность	(Денежные средства + краткосрочные  финансовые вложения) / Текущие обязательства	0,723	0,126
Быстрая (срочная ликвидность)	(Текущие активы — Запасы) / Текущие обязательства	1,723	1,126

Источник: сделано самостоятельно в MS Excel

2. Коэффициент финансовой  зависимости в отчетном году  увеличился до 2,7, что свидетельствует  о повышение доли заемных средств  в функционировании деятельность  компании.

3. Коэффициент маневренности собственного капитала имеет отрицательные показатели за два года, при этом в 2010 он намного отклонился от нормы (свыше 0,3), т.е. у компании очень низкая способность поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять оборотные средства за счет собственных источников в случае необходимости.

4. Коэффициент концентрации заемного капитала  также увеличился в 2010 году и составил 0,634, что говорит о том, что на единицу финансовых ресурсов компании приходится 63,4% заемных средств.

5. Коэффициент структуры долгосрочных вложений показывает, что в 2010 г. доля долгосрочных обязательств в структуре внеоборотных активов увеличилась на 2,8% и составила 0,124. Низкое его значение свидетельствует о невозможности привлечения долгосрочных кредитов и займов.

6. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств говорит о доле долгосрочных обязательств, привлеченные для внеоборотных активов, в собственном капитале. В 2010 г. данный показатель также увеличился – 0,261, т.е. незначительно увеличилась зависимость привлеченных средств.

7. Коэффициент структуры заемного капитала опять таки доказывает о наличии преобладания краткосрочной кредиторской задолженности компании, но при этом данный показатель в отчетном году незначительно возрос – всего на 0,067.

8. В 2010 году у компании  ОАО «Лукойл» значительно возросла  зависимость от привлеченных  средств, коэффициент соотношения заемных и собственных средств составил 1,73, что на 0,411 пункта. Общепризнанным в мировой практике является, что значение соотношения собственных и заемных средств не должно превышать 1, в противном случае предприятие нельзя считать финансово устойчивым. Уровень данного коэффициента выше допустимого свидетельствует о потенциальной опасности возникновения недостатка собственных денежных средств, это может служить причиной затруднений в получении новых кредитов.

Далее рассмотрим показатели платежеспособности, т.е. способность  своевременного выполнения обязательств за счет денежных средств компании:

1. Говоря о текущей  ликвидности, мы должны отметить  об ухудшении этого показателя  в отчетном году на 0,5 пункта и он составил 0,417. Это свидетельствует об очень низкой способности компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов. Значение ниже 1 говорит о высоком финансовом риске, связанном с тем, что предприятие не в состоянии стабильно оплачивать текущие счета.

2. Абсолютная ликвидность  также снизилась в 2010 году по  сравнению с 2009г. почти на 0,6пункта  и составила 0,126. Данный показатель  ниже нормы (не ниже 0,2), т.е.  у компании каждый день есть  возможность погасить свои срочные  обязательства только на 12,6%.

3. Быстрая ликвидность  также имела тенденцию снижения  в отчетном году и составила  1,126, т.е. снизилась способность  компании погашать свои срочные  обязательства, если положение  станет критическим, при этом исходят из предположения, что товарно-материальные запасы вообще не имеют никакой ликвидационной стоимости.

Несмотря на отрицательные  показатели финансовой устойчивости и  ликвидности, компания имеет положительные  моменты. Основные позитивные факторы кредитоспособности «ЛУКОЙЛа» — значительный объем экспорта нефти, дополняемый экспортом нефтепродуктов, а также высокие показатели прибыльности, программа модернизации ключевых активов компании, хороший уровень интеграции в нефтепереработку внутри страны и за рубежом, а также улучшение прозрачности.

Основные факторы, ограничивающие кредитоспособность «ЛУКОЙЛа», — нестабильность системы налогообложения и регулирования, уровень издержек добычи и переработки  не ниже среднеотраслевого, значительный уровень долговой нагрузки и высокие  потребности в капиталовложениях при агрессивной стратегии роста, а также преобладание добычи нефти.

 

 

Рисунок 2.1.Финансовое положение

Источник: Финансовые результаты ОАО «Лукойл» за 9 месяцев 2011 г.

 

 

Глава 3. Пути совершенствования  управления обязательствами

3.1. Пути оптимизации  кредиторской задолженности

Также для эффективного управления обязательствами используют эффект финансового рычага,  в мировой  практике который известен как финансовый леверидж.

Эффект финансового рычага (ЭФР) — приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на его платность²¹. Его методика заключается в определении следующих показателей:

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между  экономической рентабельностью  активов и ценой заемных средств (средней расчетной ставкой процента за использование заемных средств).

1. Рентабельность всего  капитала

RОА =

,

Эффект финансового рычага возникает в результате превышения рентабельности активов над «ценой» заемного капитала, то есть средней ставкой банковского кредита.