Заемный капитал

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ 

ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО  ОБРАЗОВАНИЯ 

«САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ  УНИВЕРСИТЕТ УПРАВЛЕНИЯ И ЭКОНОМИКИ» 
 

КАФЕДРА

Финансы и кредит 
 
 

Курсовая  работа

по дисциплине «Финансовый менеджмент» 

Тема: « Заемный капитал» 
 
 
 

                                                                                                              Выполнил студент – экстерн 

                                                                                           Специальности «Финансы и кредит» 

      Ткаченко  Александр Викторович 
 
 

                                                                                Проверил

                                                                                                   

                                                                                              Оценка ________________________ 

        ___________________________

           (подпись преподавателя) 
 

                     «_______» _________201____г. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Санкт-Петербург 2012

Содержание

 

           Введение……………………………………………………..………….3

1. Эффект финансового рычага………………………………………………5
2. Порядок расчета финансового рычага с учетом и без учета налоговой экономии, с учетом и без учета инфляции……………………………..…8
3. Особенности финансового левериджа…………………………...……...16

           Заключение………………………………………….………..……...…21

           Список литературы………………………………………………...…...22 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение 

     Роль  капитала предприятия, а так же эффективное  его использование при различных  экономических отношениях всегда важна. Это обусловлено тем, что главным источником прибыли любого предприятия, национального богатства страны является умелое, разумное достаточно полное использование капитала предприятия, со своевременным обнаружением путей его приумножения и способов его эффективного использования. В сочетании с человеческим трудом, развитым менеджментом на различных уровнях производства и маркетингом достигается максимальная эффективность использования капитала. Это особенно важно в настоящее время для каждого предприятия.

     Как известно, источники средств предприятия  могут быть классифицированы различными способами. Ситуация, когда компания (равно как и любой индивидуум) не ограничивается собственным капиталом, а привлекает средства внешних инвесторов, вполне объяснима: всегда выгодно жить в долг, если этот долг обоснован и необременителен. Привлекая заемные средства, собственники компании и ее высший управленческий персонал получают возможность контролировать более крупные потоки денежных средств и реализовывать более амбициозные инвестиционные проекты, несмотря на то, что доля собственного капитала в общей сумме источников может быть относительной небольшой. Компания становится крупнее; владеть, управлять и работать в такой компании престижнее и выгоднее. Безусловно, при этом подразумевается наличие высокого уровня организации производственной и финансовой деятельности, обеспечивающей эффективности использования привлеченных средств.

    Таким образом, актуальность темы моей работы обусловлена тем, что эффективное использование заемных средств на предприятии ведет к получению большей прибыли и расширению производства.

    Целью работы является рассмотрение сущности эффекта финансового рычага и порядок его расчета.

    Для достижения цели поставлены следующие  задачи:

• определить понятия собственного и заемного капитала;
• изучить сущность эффекта финансового рычага;
• рассмотреть порядок расчета финансового рычага;
• изучить особенности финансового левериджа

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1 Эффект финансового рычага 

     Капитал предприятия можно рассматривать с нескольких точек зрения. Прежде всего, целесообразно различать капитал реальный, т.е. существующий в форме средств производства, и капитал денежный, т.е. существующий в форме денег и используемый для приобретения средств производства, как совокупность источников средств для обеспечения хозяйственной деятельности предприятия.

     Средства, обеспечивающие деятельность предприятия, обычно делятся на собственные и  заемные.

     Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость (денежную оценку) имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности. В учете величина собственного капитала исчисляется как разность между стоимостью всего имущества по балансу, или активами, включая суммы, невостребованные с различных должников предприятия, и всеми обязательствами предприятия в данный момент времени.

     Собственный капитал предприятия складывается из различных источников: уставного, или складочного, капитала, различных  взносов и пожертвований, прибыли, непосредственно зависящей от результатов деятельности предприятия.

     Заемный капитал – это капитал, который  привлекается предприятием со стороны  в виде кредитов, финансовой помощи, сумм, полученных под залог, и других внешних источников на конкретный срок, на определенных условиях под какие-либо гарантии.

     Для оценки эффективности использования  предприятием заемных средств используют понятие «эффект финансового  рычага». При привлечении заемных  средств прибыль до налогообложения  уменьшается за счет включения процентов  за их использование в состав расходов. Соответственно уменьшается величина налога на прибыль, рентабельность собственного капитала возрастает, т.е. несмотря на платность за использование заемных средств, увеличивается рентабельность собственных средств.

     Эффект рычага связан с наличием трех элементов.

     Первый элемент — уровень процентной ставки по займам должен быть ниже нормы рентабельности производства после уплаты налога.

     Например, при отсутствии новой задолженности данное предприятие имеет рентабельность производства после налога 15%, в то время как процентная ставка на рынке равна 10%. Следовательно, предприниматель захочет заставить работать деньги при низкой их стоимости и получать разницу между стоимостью заемного и размещенного капитала для того, чтобы увеличить ставку доходности собственного капитала.

Ставка доходности капитала = Доходность после уплаты налога + Разница между доходностью производства и реальной процентной ставкой х Удельный вес задолженности (процентная ставка)

     Второй элемент - эффект рычага положителен в том случае, если положительной является разница между коэффициентном рентабельности производства после уплаты налога и ставкой процентов после уплаты налога.

     Третий элемент - необходимо учитывать возможность для собственников размещать свои сэкономленные капиталы (за счет использования задолженности) на приемлемых условиях для повышения рентабельности.

     Изучение эффекта рычага нельзя отделить от изучения результатов деятельности предприятия. Оно должно служить лучшему пониманию влияния задолженности на динамику ставки доходности. Напомним, что это метод состоит в сравнении ставки доходности, которая может быть достигнута предприятием при неизменных условиях задолженности (уровне задолженности и ставке процента) за соответствующие годы по определенным предприятиям, с реальной нормой финансовой рентабельности с учетом реальных условий задолженности. Разница между этими двумя нормами определяет влияние изменения рычага.

     Отметим ограничения эффекта рычага:

     - если Р_э (1-С_н)-П > 0 т.е., ставка доходности инвестированного капитала после уплаты налога выше контрактной ставки процента по ссудам, эффект рычага является перспективным;

     - если Р_э (1-С_н)-П < 0, эффект рычага негативен и ставка доходности собственного  капитала ниже ставки доходности инвестированного капитал после уплаты налога (эффект «дубинки»), в результате чего происходит "проедание" собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Порядок расчета финансового рычага с учетом и без учета налоговой экономии, с учетом и без учета инфляции. 

     Одним из показателей, применяемых для  оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = [ROA(1 - Кн) - СП]

  (1)

где ROA - экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала);

     Кн - коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли);

     СП - ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом;

     ЗК - заемный капитал;

     СК - собственный капитал.

     Эффект  финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала (ROE) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.

     Если при исчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна: [СП (1 – Кн). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчитывать следующим образом:

ЭФР = [ROA(1 - Кн) - СП(1 – Кн)]

= (ROA – СП)(1 – Кн)   (2)

      

     Чтобы лучше понять сущность ЭФР и разницу между формулами (1) и (2), рассмотрим две ситуации, когда проценты за кредитные ресурсы не учитываются и учитываются при счислении налогов.

     Таблица 1

 (проценты не учитываются)

Показатель	Предприятие
	1	2	3
Среднегодовая сумма капитала	1000	1000		1000
В том  числе:     заемного     собственного	- 1000	500 500		750 250
Прибыль до налогообложения	200	200		200
Общая рентабельность совокупного капитала, %	20	20		20
Налог (30%)	60	60		60
Прибыль после выплаты налога	140	140		140
Сумма процентов за кредит (при ставке 10 %)	-	50		75
Чистая  прибыль	140	90		65
Рентабельность  собственного капитала, %	14	18		26
Эффект  финансового рычага, %	-	+4		+12