Структура капитала. Эффект финансового рычага

    ЭФР =(1—Нп)*(Ра—Цзк)*ЗК/СК

    где Н_п — ставка налога на прибыль, в долях ед.;

    Рп  — рентабельность активов (отношение  суммы прибыли до уплаты процентов  и налогов к среднегодовой  сумме активов), в долях ед.;

    Ц_зк — средневзвешанная цена заемного капитала, в долях ед.;

    ЗК  — среднегодовая стоимость заемного капитала; СК — среднегодовая стоимость  собственного капитала.

    В приведенной формуле расчета  эффекта финансового рычага три  составляющие:

    - налоговый корректор финансового рычага (1-Нп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

    - дифференциал финансового рычага (р_а-Ц,_к), характеризущий разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам;

    - плечо финансового рычага ЗК/СК, величина заемного капитала в расчете на рубль собственного капитала предприятия. В условиях инфляции формирование эффекта финансового рычага предлагается рассматривать в зависимости от темпов инфляции. Если сумма задолженности предприятия и процентов по ссудам и займам не индексируются, эффект финансового рычага увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами:

    ЭФР=((1—Нп)*(Ра – Цзк/1+i)*ЗК/СК,

    где i — характеристика инфляции (инфляционный темп прироста цен), в долях ед.

    В процессе управления финансовым рычагом  налоговый корректор может быть использован в случаях:

    - если по различным видам деятельности  предприятия установлены дифференцированные  ставки налогообложения;

    - если по отдельным видам деятельности  предприятие использует льготы  по налогу на прибыль;

    - если отдельные дочерние фирмы  предприятия осуществляют свою  деятельность в свободных экономических  зонах своей страны, где действует  льготный режим налогообложения  прибыли, а также в зарубежных  странах.

    В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства и, соответственно, на состав прибыли  по уровню ее налогообложения, можно, снизив среднюю ставку налогообложения  прибыли, уменьшить воздействие  налогового корректора финансового  рычага на его эффект (при прочих равных условиях).

    Дифференциал  финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового  рычага. Положительный ЭФР возникает  в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала (Ра) превышает  средневзвешенную цену заемных ресурсов (Цзк).

    Разность  между доходностью совокупного  капитала и стоимостью заемных средств  позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких  условиях выгодно увеличивать плечо  финансового рычага, т.е. долю заемных  средств в структуре капитала предприятия. Если Р_а < Ц_зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

    Чем выше положительное значение дифференциала  финансового рычага, тем выше при  прочих равных условиях его эффект.

    В связи с высокой динамичностью  этого показателя он требует постоянного  мониторинга в процессе управления прибылью. Этот динамизм обусловлен действием  ряда факторов:

    - в период ухудшения конъюнктуры  финансового рынка (падения объема  предложения ссудного капитала) стоимость привлечения заемных  средств может резко возрасти, превысив уровень бухгалтерской  прибыли, генерируемой активами  предприятия;

    - снижение финансовой устойчивости  в процессе интенсивного привлечения  заемного капитала приводит к  увеличению риска его банкротства,  что вынуждает заимодавцев повышать  процентные ставки за кредит  с учетом включения в них  премии за дополнительный финансовый  риск. В результате дифференциал  финансового рычага может быть  сведен к нулю или даже к  отрицательному значению. В результате  рентабельность собственного капитала  снизится, так как часть генерируемой  им прибыли будет направляться  на обслуживание долга по высоким  процентным ставкам;

    - кроме того, в период ухудшения  ситуации на товарном рынке  и сокращения объема продаж  падает и величина бухгалтерской  прибыли. В таких условиях отрицательное  значение дифференциала может  формироваться даже при стабильных  процентных ставках за счет  снижения рентабельности активов.

    Можно сделать вывод, что отрицательное  значение дифференциала финансового  рычага по любой из вышеперечисленных  причин приводит к снижению рентабельности собственного капитала, использование  предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

    Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага. Данный коэффициент мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага вызывает еще больший прирост его эффекта и рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага приводит к еще большему снижению его эффекта и рентабельности собственного капитала.

    Таким образом, при неизменном дифференциале  коэффициент финансового рычага является главным генератором как  возрастания суммы и уровня прибыли  на собственный капитал, так и  финансового риска потери этой прибыли.

    Знание  механизма воздействия финансового  рычага на уровень финансового риска  и прибыльность собственного капитала позволяют целенаправленно управлять  как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Заключение

    Капитал, наряду с природными и трудовыми  ресурсами, является одним из важнейших  факторов производства. На сегодняшний  день данный термин не имеет единого  определения в экономической  литературе.

    В данной контрольной работе под капиталом понимается совокупность всех источников средств, которые используются для финансирования активов и операций, в том числе краткосрочная и долгосрочная задолженность, привилегированные и обыкновенные акции (то есть, пассив баланса). Капитал предприятия можно классифицировать по нескольким признакам, в целях работы более подробно была рассмотрена классификация по признаку «титул собственности». Согласно данной классификации капитал подразделяется на собственный и заемный виды; следует отметить, что такое разделение капитала в системе источников его привлечения носит определяющий характер.

    Основными составляющими собственного капитала являются уставный, добавочный, резервный  капитал и нераспределенная прибыль. Помимо собственников в финансировании деятельности фирмы принимают участие  кредиторы, которые предоставляют  свои средства на условиях срочности, возвратности, платности. Исходя из этого, структура капитала может рассматриваться  как совокупность его отдельных, взаимосвязанных элементов, которые  выделены по тому или иному признаку классификации.

    Важнейшей теоретической и практической категорией теории капитала является его стоимость. Под стоимостью капитала понимается величина процентной ставки, которую  нужно платить инвесторам, вкладывающим капитал в деятельность данного  предприятия. С экономической точки  зрения стоимость капитала характеризует  сумму, которую следует регулярно  платить за привлечение единицы  капитала из определенного источника.

    Определение оптимальной структуры является важнейшим вопросом теории структуры  капитала. Оптимизация капитала направлена на решение определенных задач, к  которым относятся: формирование объема капитала, достаточного для обеспечения  необходимых темпов развития предприятия; оптимальное распределение капитала по видам деятельности, направлениям использования; достижение максимальной доходности капитала при заданном уровне финансового риска, или же минимизация  финансового риска использования  капитала при заданном уровне доходности и другие.

    Существуют  следующие подходы к определению  оптимальной структуры капитала, среди которых можно выделить методику расчета эффекта финансового  левериджа; методику расчета производственно-финансового  левериджа; подход EBIT – EPS; метод «Дюпон».

    Таким образом, в данной контрольной работе были рассмотрены теоретические основы оптимизации структуры капитала, в том числе такие базисные категорий, как капитал, структура, цена капитала; а также основные методы определения оптимальной структуры капитала, изучена сущность эффекта финансового рычага. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Список  использованной литературы:

    1 Гиляровская, Л.Т.   Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебник /  Л.Т.Гиляровская, Д.В.Лысенко, Д.А.  Ендовицкий - М.: Проспект, 2008.- 360 с.

    2 Гиляровская, Л.Т. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия /  Л.Т. Гиляровская, А.А. Вехорева. - СПб.: Питер, 2010.- 256 с.

    3 Гинзбург, А.И. Экономический анализ: Предмет и методы. Моделирование ситуаций. Оценка управленческих решений/ А.И. Гинзбург. - СПб.: Питер, 2009.- 480 с.

    4 Донцова, Л.В.    Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие: рек. УМО по образованию в качестве учеб. пособия для студентов /  Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова. - 2-е изд. - М.: Дело и Сервис, 2009.- 336 с.

    5 Ендовицкий, Д.А.    Анализ и оценка кредитоспособности заемщика [Текст]: учеб. – практическое  пособие: рек. УМЦ ""Классический учебник"" для студентов вузов /  Д.А. Ендовицкий, И.В. Бочарова. - 2-е изд., стереотип. - М.: КноРус, 2008.- 264 с.

    6 Жилкина, А.Н. Управление финансами. Финансовый анализ предприятия: учебник/ А.Н. Жилкина. - М.: Инфра-М, 2007.- 332 с.

    7 Ковалев, В.В.    Финансовая отчетность. Анализ финансовой отчетности (основы балансоведения): учеб. пособие: рек. УМО по образованию в качестве учеб. пособия для студентов /  В.В. Ковалев, Вит.В. Ковалев. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Проспект, 2010.- 432 с.

    8 Когденко, В.Г. Экономический анализ: учеб. пособие/ В.Г. Когденко. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011.- 390 с."

    9 Лиференко, Г.Н.  Финансовый анализ предприятия: учеб. пособие/ Г.Н. Лиференко. - М.: Экзамен, 2008.- 160 с.

    10 Любушин, Н.П.  Экономический анализ: учеб. пособие/ н.П. Любушин. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.- 423 с.

    11 Маркарьян, Э.А.Экономический анализ хозяйственной деятельности: учебник/  Э.А. Маркарьян, Г.П. Герасименко, С.Э. Маркарьян. - 2-е изд., испр. и доп. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2010.- 560 с.

    12 Протасов, В.Ф. Анализ деятельности предприятия (фирмы): производство, экономика, финансы, инвестиции, маркетинг: учеб. пособие/В.Ф. Протасов. - М.: Финансы и статистика, 2009.- 536 с.

    13 Савицкая, Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник/ Г.В. Савицкая . - 2-е изд., испр. и доп. - М.: Инфра-М, 2009.- 400 с.

    14 Селезнева, Н.Н.    Анализ финансовой отчетности организации: учеб. пособие: рек. М-вом образования в качестве учеб. пособия для студентов вузов /  Н.Н. Селезнева, А.Ф. Ионова . - 3-е изд.. перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.- 583 с.

    15 Шадрина, Г.В.  Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности / Г.В. Шадрина. - М.: Благовест - В, 2010.- 184 с.