Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

 

В ряду приоритетов, которые  менеджмент ТНК рассматривает при  принятии решения о привлечении  финансовых ресурсов в иностранной  валюте, важнейшими являются:

 

– паритет процентных ставок;

 

– форвардная ставка как  важнейшее средство прогнозирования;

 

– прогноз динамики обменных курсов.

 

Указанные факторы и подходы  характерны при выборе и использовании  в качестве внешних финансовых ресурсов инвестиционных (фондовых) инструментов.

 

Корпорации и их дочерние структуры активно используют различные  инструменты привлечения краткосрочных  денежных средств для обеспечения ликвидности. Одним из эффективных инструментов является эмиссия евровекселей (euronotes). Такие векселя обычно эмитируются сроком на один, три или шесть месяцев под плавающий процент, рассчитываемый на базе ставки LIBOR. Однако многие корпорации применяют конверсионные схемы и немедленно по окончании срока действия своих векселей пролонгируют их на новый (обычно такой же) срок. Фактически векселя превращаются из краткосрочных в среднесрочные инструменты активизации внешних финансовых ресурсов. Андеррайтинг векселей корпораций проводится коммерческими банками, которые часто сами становятся их владельцами, приобретая векселя для своих инвестиционных портфелей.

 

Для привлечения внешних  краткосрочных финансовых ресурсов ТНК активно используют также  эмиссию европейских коммерческих бумаг (euro-commercialpapers). Эмиссия этих бумаг осуществляется, как правило, без привлечения андеррайтинговых синдикатов, поэтому цена их реализации на рынке не может быть гарантирована заранее. Сроки действия европейских коммерческих бумаг часто определяются потребностями самих инвесторов. Дилеры активно работают с этими бумагами, выдвигая предложения об их возможной перепродаже до истечения срока действия и создавая их вторичный рынок.

 

Наиболее распространенным в международной практике и перспективным  для России инструментом привлечения  внешних финансовых ресурсов представляются долгосрочные корпоративные облигации. Специфика структуры и функционирования ТНК предопределяет тщательный выбор  валюты эмиссии корпоративных облигаций. Доходы и затраты по ним заметно  разнятся по видам валюты под влиянием текущей процентной ставки и динамики обменного курса конкретной иностранной  валюты относительно внутренней валюты страны нахождения корпорации.

 

В целом ряде случаев наиболее предпочтительным для эмитента (заемщика) может быть не одна валюта или один тип облигации, а портфель из нескольких иностранных валют. Диверсифицированный валютный фондовой портфель служит эффективным инструментом снижения риска, принимаемого на себя эмитентом облигаций. Упрощенная модификация диверсифицированного валютного фондового портфеля – привлечение финансирования в нескольких иностранных валютах без одновременной эмиссии нескольких видов облигаций, то есть в форме «валютного коктейля». Этот инструмент активизации финансовых ресурсов имеет ряд несомненных преимуществ перед облигациями в одной валюте, существенно снижая валютный риск. Валютный коктейль представляет собой некую мультивалютную счетную единицу. В Европе введение евро ограничило выпуск облигаций в форме валютного коктейля, но в мировой практике этот финансовый инструмент остается весьма востребованным.

 

Ключевая задача международного финансового менеджмента – оптимизация  условий привлечения финансовых ресурсов как на внутреннем, так и на внешнем рынке. Выбор конкретной схемы привлечения определяется соотношением стоимости привлекаемых средств и рисками, которым подвергается компания при проведении данных операций.

6) В процессах динамичного развития глобализации, растущей открытости и взаимозависимости национальных экономик, формирования нового типа международных финансовых отношений возрастет значение транснациональных корпораций. Они выступают и как ключевые компоненты мировой экономики, и как ее движущие силы.

 

Глобальные изменения  в деятельности транснациональных  корпораций теснейшим образом связаны  с использованием современных методов  и приемов международного финансового  менеджмента. Актуальность изучения возможностей управления финансовыми потоками транснациональных  корпораций обусловлена следующими положениями:

- процесс финансовый глобализации  охватил и Россию, экономика которой  последовательно интегрируется  в мировое хозяйство;

- иностранные транснациональные  корпорации сформировали в России  устойчивую сеть дочерних предприятий,  вклад которых в национальную  экономику, в обеспечение потребностей  населения значим и перспективен  в долгосрочном периоде;

- современный этап развития  иностранного предпринимательства  в России отличается значительной  долей участия транснациональных  корпораций в прямых иностранных  инвестициях, способствующих масштабной  и эффективной трансформации  российской экономики;

- формирующиеся российские  транснациональные корпорации с  сетью зарубежных дочерних предприятий  нуждаются в создании гибкого  аппарата международного финансового  управления, использовании современной  системы методов, приемов и  инструментов финансового менеджмента.

 

 

 Из всех многочисленных  классификационных подходов, дифференцирующих  финансовые ресурсы транснациональных  компаний, в первую очередь необходимо  выделить внутренние и внешние.  Это можно аргументировать как  сложной организационной структурой  транснациональной компании с  ее разнообразными функциональными  элементами, иерархией и взаимосвязями,  так и различиями в национальных  условиях функционирования отдельных  организаций, входящих в корпорацию.

В процессах динамичного  развития глобализации, растущей открытости и взаимозависимости национальных экономик, формирования нового типа международных  финансовых отношений возрастет  значение транснациональных корпораций. Они выступают и как ключевые компоненты мировой экономики, и  как ее движущие силы.

 

Глобальные изменения  в деятельности транснациональных  корпораций теснейшим образом связаны  с использованием современных методов  и приемов международного финансового  менеджмента. Актуальность изучения возможностей управления финансовыми потоками транснациональных корпораций обусловлена следующими положениями:

- процесс финансовый глобализации  охватил и Россию, экономика которой  последовательно интегрируется  в мировое хозяйство;

- иностранные транснациональные  корпорации сформировали в России  устойчивую сеть дочерних предприятий,  вклад которых в национальную  экономику, в обеспечение потребностей  населения значим и перспективен  в долгосрочном периоде;

- современный этап развития  иностранного предпринимательства  в России отличается значительной  долей участия транснациональных  корпораций в прямых иностранных  инвестициях, способствующих масштабной  и эффективной трансформации  российской экономики;

- формирующиеся российские  транснациональные корпорации с  сетью зарубежных дочерних предприятий  нуждаются в создании гибкого  аппарата международного финансового  управления, использовании современной  системы методов, приемов и  инструментов финансового менеджмента.

 

 

 Из всех многочисленных  классификационных подходов, дифференцирующих  финансовые ресурсы транснациональных  компаний, в первую очередь необходимо  выделить внутренние и внешние.  Это можно аргументировать как  сложной организационной структурой  транснациональной компании с  ее разнообразными функциональными  элементами, иерархией и взаимосвязями,  так и различиями в национальных  условиях функционирования отдельных  организаций, входящих в корпорацию.

 

 

 

13) Понятие и расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Перейди по этой ссылке,там все написано:

http://ru.wikipedia.org/wiki/Средневзвешенная_стоимость_капитала

 

WACC – это средняя стоимость  всех финансовых ресурсов.

 

Есть три основных вида финансовых источников:

 

1. собственный капитал

 

2. заемный капитал

 

3. нераспределенная прибыль

 

Оптимальное соотношение  этих финансовых ресурсов образует оптимальную  структуру капитала. Под оптимальной  структурой капитала понимают собственные  и заемный средства, при котором WACC наименьший.

Wacc, средневзвешенная стоимость капитала используется для вычисления ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиций, в случае, когда привлекаются средства из разных источников с разной стоимостью.

При этом стоимость отдельных  долей капитала может определяться различными способами:

Доходность альтернативного  вложения. Например, существует другой вариант вложения — депозит с  гарантированной доходностью.

Вложение собственного капитала с известной доходностью. Например, собственник бизнеса знает, что  капитал приносит N% годовых. Вкладывая деньги в новое дело, он хочет иметь доход не менее этих N%.

Привлечение капитала с требуемой доходность. Иными словами, сторонний инвестор хочет иметь заранее оговоренную доходность на свои вложения.

Средства привлекаются на платной основе. Например, банковский кредит.

Чтобы инвестиционный проект был прибыльным, значение WACC должно быть меньше IRR — внутренней нормы  доходности.

Термин средневзвешенная стоимость означает, что для определения  средней стоимости привлеченного  капитала мы должны учесть долю каждого  источника в общей сумме. То есть, мы вычисляем не среднее арифметическое значение, а средневзвешенное. В  качестве веса используется доля в общей сумме.

На всякий случай поясню на примере почему нельзя взять среднее арифметическое.

Пример.

Расчет среднего арифметического  и средневзвешенного значения.

Общая сума инвестиций 1′000′000 руб. Из них: первая часть, 100′000 руб., получена на условиях 10% годовых, вторая часть, 900′000 руб., получена на условиях 20% годовых. Рассчитаем среднюю стоимость капитала.

Среднее арифметическое: (10% + 20%)/2 = 15%

Средневзвешенное (WACC): (0.1 * 10% + 0.9*20%) = 19%

Где 0.1 и 0.9 — доли первой и второй части инвестиций в общей  сумме.

 «Расчет окупаемости  инвестиций» - дисконтированные  потоки,

WACC, NPV, IRR, PI, ROI, Срок окупаемости 

 

Wacc, средневзвешенная стоимость капитала, формула расчета

 

WACC = W1*C1 + W2*C2+…+Wk*Ck

 

Где:

 

Cn — стоимость инвестиций привлеченных из источника n.

 

Wn — доля в общей сумме инвестиции из источника n.

Wn = In/(I1 + I2 +…+ Ik)

Ij — сумма инвестиций из источника j.

Налоговый щит

Если плату за привлеченные инвестиции, например, процентные выплаты  по кредиту, можно отнести на расходы, т.е. исключить из налогооблагаемой базы налога на прибыль, появляется эффект налогового щита. В нашем случае стоимость соответствующей доли инвестиций будет уменьшаться в (1-Tp) раз. Где Tp – ставка налога на прибыть в десятичном выражении.

Эффектом налогового щита обладают кредиты банков.

Формула расчета средневзвешенной стоимости капитала (Wacc) с учетом налогового щита

 

WACC = W1*C1 + …+Wi*Ci + (1-Tp)*(Wi+1*Ci+1 +…+ Wk*Ck)

 

Где:

Инвестиции из источников 1, …,i не обладают налоговым щитом.

(1-Tp) налоговый щит.

Инвестиции из источников i+1, …,k обладают налоговым щитом.

Пример расчета средневзвешенной стоимости капитала (Wacc)

Инвестиции в сумме 2′250′000 руб. получены из 4-х источников:

1′000′000 руб. Собственные  средства, доходность собственных  средств 22%

250′000 руб. Сторонний инвестор, требуемая доходность 20%

500′000 руб. Ссуда банка  "А" под 16% годовых

500′000 руб. Ссуда банка  "B" под 17% годовых

 

WACC = 17.57%

 

14)Негативные и  позитивные последствия финансовых  рисков ТНК на международном  финансовом рынке.???

Ожидаемая неблагоприятность результата.

 

Несмотря на то, что теоретически в результате последствия проявления финансового риска могут быть как положительные (прибыль), так  и отрицательные (убыток, потери) отклонения, финансовый риск характеризуется уровнем  возможных неблагоприятных последствий. Это обусловлено тем, что негативные последствия финансового риска  определяют потерю не только дохода, но и капитала предприятия и это  приводит его к банкротству и  прекращению деятельности.

 

Профессор Бланк И. А. под  финансовым риском понимает вероятность  возникновения неблагоприятных  финансовых последствий в форме  потери дохода или капитала в ситуации неопределенности условий осуществления  его финансовой деятельности. По нашему мнению, под данное определение финансового  риска подпадает большинство  рисков, поскольку при реализации большинства рисков происходит потеря дохода, а неопределенность - характерная  черта любого риска.

 

Нам представляется разумным ограничить понятие финансовых рисков сферами деятельности. Таким образом, финансовый риск экономического субъекта можно охарактеризовать как возможность  возникновения неблагоприятных  последствий для экономического субъекта при осуществлении кредитной, производственной, инвестиционной, сбытовой, торговой деятельности. Что касается экономических субъектов - физических лиц, финансовым риском для них будет  являться риск потери дохода (в рамках исследования данные риски носят  название социальных).

 

15)Классификация  финансовых рисков на международном  финансовом рынке.

Важнейшая особенность глобального  финансового рынка – значительная волатильность основных показателей его состояния – валютных курсов, процентных ставок, цен финансовых активов. Это связано с нарастанием финансовых рисков в деятельности хозяйствующих субъектов на мировом рынке.

  В своей деятельности транснациональные корпорации (ТНК) сталкиваются с рисками чаще, чем компании, действующие лишь на национальных рынках. Данное обстоятельство обусловливает особую актуальность управления рисками в ходе осуществления международного финансового менеджмента.